5 May 2021 18:46

तुलनात्मक मूल्यांकन के लिए तुलनात्मक दृष्टिकोण

इक्विटी वैल्यूएशन का मुख्य उद्देश्य किसी फर्म या उसकी सुरक्षा के लिए मूल्य का अनुमान लगाना है। किसी भी मौलिक मूल्य तकनीक की एक प्रमुख धारणा यह है कि सुरक्षा का मूल्य (इस मामले में एक इक्विटी या स्टॉक) दिन के अंत में फर्म के अंतर्निहित व्यवसाय के मूल सिद्धांतों द्वारा संचालित होता है। तीन प्राथमिक इक्विटी मूल्यांकन मॉडल हैं: रियायती नकदी प्रवाह (DCF) दृष्टिकोण, लागत दृष्टिकोण, और तुलनीय (या तुलना) दृष्टिकोण। तुलनीय मॉडल एक सापेक्ष मूल्यांकन दृष्टिकोण है।

तुलनात्मक दृष्टिकोण का मूल आधार यह है कि एक इक्विटी के मूल्य को समान वर्ग में अन्य इक्विटी के लिए कुछ समानता का सामना करना चाहिए।एक शेयर के लिए, यह केवल एक फर्म की अपने प्रमुख प्रतिद्वंद्वियों से तुलना करके या कम से कम उन प्रतिद्वंद्वियों द्वारा निर्धारित किया जा सकता है जो समान व्यवसायों का संचालन करते हैं।  समान फर्मों के बीच मूल्य में विसंगतियां अवसर पैदा कर सकती हैं।उम्मीद यह है कि इसका मतलब है कि इक्विटी का मूल्यांकन नहीं किया गया है और इसे तब तक खरीदा और रखा जा सकता है जब तक कि मूल्य नहीं बढ़ता।इसके विपरीत सही हो सकता है, जो शेयर को छोटा करने या किसी के पोर्टफोलियो को उसकी कीमत में गिरावट से लाभ केलिए पेश करने का अवसर पेश कर सकताहै।

चाबी छीन लेना

  • तीन प्राथमिक इक्विटी मूल्यांकन मॉडल रियायती नकदी प्रवाह (डीसीएफ), लागत और तुलनीय (या तुलनात्मक) दृष्टिकोण हैं।
  • तुलनीय मॉडल एक सापेक्ष मूल्यांकन दृष्टिकोण है।
  • पहला प्राथमिक तुलनीय दृष्टिकोण सबसे आम है और एक फर्म और उसके साथियों के लिए बाजार की तुलना में दिखता है।
  • दूसरा तुलनीय दृष्टिकोण बाजार के लेन-देन को देखता है जहां समान फर्मों या डिवीजनों को अन्य प्रतिद्वंद्वियों, निजी इक्विटी फर्मों या बड़े, गहरी जेब वाले निवेशकों के अन्य वर्गों द्वारा खरीदा या अधिग्रहित किया गया है।

Comp मॉडल के प्रकार

दो प्राथमिक तुलनीय दृष्टिकोण हैं। पहला सबसे आम है और एक फर्म और उसके साथियों के लिए बाजार की तुलना में दिखता है। सामान्य बाजार के गुणकों में निम्नलिखित शामिल हैं: उद्यम-मूल्य-से-बिक्री (EV / S), उद्यम बहु, मूल्य-से-आय (P / E), मूल्य-से-पुस्तक (P / B), और मूल्य-से- मुक्त-नकदी-प्रवाह (पी / एफसीएफ)

एक प्रतिद्वंद्वी प्रतिद्वंद्वियों की तुलना कैसे करता है, इसका एक बेहतर संकेत प्राप्त करने के लिए, विश्लेषक यह भी देख सकते हैं कि इसके मार्जिन का स्तर कैसे तुलना करता है। उदाहरण के लिए, एक एक्टिविस्ट निवेशक यह तर्क दे सकता है कि औसत से कम सहकर्मी वाली कंपनी एक टर्नअराउंड के लिए परिपक्व है और बाद में मूल्य में सुधार होने चाहिए।

दूसरी तुलनात्मक दृष्टिकोण बाजार के लेन-देन को देखता है जहां समान फर्मों, या कम से कम समान डिवीजनों को अन्य प्रतिद्वंद्वियों, निजी इक्विटी फर्मों या बड़े, गहरी जेब वाले निवेशकों के अन्य वर्गों द्वारा खरीदा या अधिग्रहित किया गया है । इस दृष्टिकोण का उपयोग करके, एक निवेशक इक्विटी के मूल्य के लिए एक महसूस कर सकता है। फर्म को प्रमुख प्रतिद्वंद्वियों की तुलना करने के लिए बाजार के आंकड़ों का उपयोग करने के साथ संयुक्त, गुणकों का अनुमान एक फर्म के लिए मूल्य के उचित अनुमान पर लगाया जा सकता है।

Comp विधि का उदाहरण

तुलनात्मक दृष्टिकोण एक उदाहरण के माध्यम से सबसे अच्छा चित्रित किया गया है। नीचे अमेरिका में व्यापार करने वाली सबसे बड़ी, सबसे विविध रासायनिक फर्मों का विश्लेषण है

ईस्टमैन केमिकल को देखते हुए, यह स्पष्ट है कि यह प्रमुख विविध कंपनियों में से एक है। प्राथमिक तुलनीय डेटा को संकलित करने के लिए उपयोग किए जाने वाले कच्चे डेटा में कच्चे उद्यम मूल्य, राजस्व और लाभ के आंकड़े शामिल हैं। तीन प्राथमिक गुणकों से पता चलता है कि ईस्टमैन / राजस्व के संदर्भ में ईस्टमैन उद्योग औसत से ऊपर कारोबार कर रहा है, और पी / ई के संदर्भ में औसत से थोड़ा नीचे है, शेयर बाजार एक फर्म की कमाई पर कई की जांच करने के लिए सबसे बुनियादी उपकरण है। ।

ईस्टमैन के पी / एफसीएफ मल्टीपल, एक और अधिक लाभकारी लाभ, जिसका उद्देश्य रिपोर्टिंग आय में से कुछ को हटाकर सही मुक्त नकदी प्रवाह को देखना है, हालांकि औसत से काफी नीचे है, हालांकि एयर प्रोडक्ट्स एंड केमिकल्स (पी / एफसीएफ) के लिए उच्च स्तर 93.7) संदिग्ध लग रहा है और समायोजन की आवश्यकता हो सकती है। एक वैल्यूएशन मॉडल का एक महत्वपूर्ण हिस्सा संभावित आउटलेर्स को देखना है और यह देखना है कि क्या उन पर पुनर्विचार करने की आवश्यकता है या उन्हें अनदेखा किया गया है। एयर प्रोडक्ट के संदिग्ध मल्टीपल को छोड़ कर 19.4 पर सहकर्मी औसत रखता है, जो ईस्टमैन को अभी भी औसत से नीचे छोड़ देता है, लेकिन अगर सभी गुणकों पर विचार किया जाए तो बहुत कम।

अन्य विचार प्रतिद्वंद्वियों की तुलना में ईस्टमैन की आय विवरण लाभप्रदता है ‘। इसके सकल और परिचालन दोनों मार्जिन उद्योग के औसत से ऊपर हैं। कुल मिलाकर, कंपनी यथोचित मूल्यवान लग रही है, कम से कम उपरोक्त जानकारी के आधार पर। लेकिन, जैसा कि ऊपर बताया गया है, अन्य विचार अभी भी आवश्यक हैं, जैसे कि अगले कुछ वर्षों में विकास और लाभ के रुझान का अनुमान लगाकर मूल्यांकन करना और वास्तव में कमाई का विवरण, मुफ्त नकदी प्रवाह और मार्जिन सुनिश्चित करने के लिए वे सटीक हैं और वास्तव में कंपनी के प्रतिनिधि। वही प्रत्येक व्यक्ति कंपनी के लिए जाता है जो तुलनीय ब्रह्मांड बनाता है।

एक अंतिम विचार बाजार के लेनदेन को देखना है।उदाहरण के लिए, 2012 में ड्यूपॉन्ट ने अपने रासायनिक विभाजन का एक बड़ा हिस्सा, अपने प्रदर्शन कोटिंग्स खंड, निजी इक्विटी दिग्गज कार्लाइल ग्रुप (NASDAQ: EBITDA के लिए बेचा ।3  यह बहुसंख्यक ईस्टमैन पर लागू होता है, या पिछले 12 महीनों में ईस्टमैन के EBITDA को $ 1.7 बिलियन से गुणा करता है, यह लगभग 14 बिलियन डॉलर के उद्यम मूल्य या वर्तमान एंटरप्राइज़ मूल्य से थोड़ा कम का सुझाव देगा। यह इंगित करेगा कि ईस्टमैन इस मीट्रिक द्वारा ओवरवैल्यूड है, लेकिन जैसा कि अगले भाग में बताया गया है, यह मामला नहीं हो सकता है।  

महत्वपूर्ण विचार

यह ध्यान रखना महत्वपूर्ण है कि किसी इक्विटी को महत्व देने के लिए वास्तव में तुलनीय कंपनियों और लेनदेन को खोजना मुश्किल हो सकता है।यह एक तुलनात्मक विश्लेषण का सबसे चुनौतीपूर्ण हिस्सा है।उदाहरण के लिए, ईस्टमैन केमिकल नेअपने परिचालन मेंकम चक्रीयता लाने के प्रयास में 2012 में प्रतिद्वंद्वी सॉल्टिया का अधिग्रहण किया।  ड्यूपॉन्ट का प्रदर्शन कोटिंग्स व्यवसाय अत्यधिक चक्रीय है, इसलिए इसे कम मूल्यांकन पर बेचा जाना चाहिए। जैसा कि ऊपर बताया गया है, एयर प्रोडक्ट्स के लिए फ्री कैश फ्लो मल्टीपल एनालिसिस में संदिग्ध लग रहा है, जिसका अर्थ यह है कि समायोजन क्या किया जाना चाहिए, यह निर्धारित करने के लिए आगे काम करने की जरूरत है।

इसके अतिरिक्त, अनुगामी और अग्रगामी गुणकों का उपयोग विश्लेषण में बड़ा बदलाव ला सकता है। यदि कोई फर्म तेजी से बढ़ रही है, तो एक ऐतिहासिक मूल्यांकन अत्यधिक सटीक नहीं होगा। मूल्यांकन में जो सबसे ज्यादा मायने रखता है वह भविष्य के बाजार के गुणकों का उचित अनुमान लगा रहा है। यदि मुनाफे को प्रतिद्वंद्वियों की तुलना में तेजी से बढ़ने का अनुमान है, तो मूल्य अधिक होना चाहिए।

यह भी ध्यान देने योग्य है कि, तीन प्राथमिक मूल्यांकन दृष्टिकोणों में, तुलनीय दृष्टिकोण एकमात्र सापेक्ष मॉडल है।लागत दृष्टिकोण और रियायती नकदी प्रवाह दोनों पूर्ण मॉडल हैं और पूरी तरह से मूल्यवान होने वाली कंपनी को देखते हैं, जो महत्वपूर्ण बाजार कारकों को अनदेखा कर सकता है।दूसरी तरफ, शेयर बाजार कई बार ओवरवैल्यूड हो सकता है, जो एक तुलनीय दृष्टिकोण को कम सार्थक बना देगा, खासकर अगर कंप्स ओवरवैल्यूड हो।  इस कारण से, सभी तीन दृष्टिकोणों का उपयोग करना सबसे अच्छा विचार है।

तल – रेखा

वैल्यूएशन उतनी ही कला है जितना कि एक विज्ञान। एक इक्विटी का असली डॉलर आंकड़ा क्या हो सकता है, इस पर ध्यान देने के बजाय, यह एक मूल्यांकन रेंज में आने के लिए सबसे मूल्यवान है। उदाहरण के लिए, यदि कोई स्टॉक निचले छोर की ओर ट्रेड करता है, या किसी निर्धारित सीमा के निचले सिरे से नीचे, यह एक अच्छा मूल्य है। विपरीत उच्च अंत में सच हो सकता है और एक छोटा अवसर का संकेत दे सकता है।