स्टॉक विकल्प के लाभ और मूल्य

यह अक्सर अनदेखी की जाने वाली सच्चाई है, लेकिन निवेशकों के लिए एक कंपनी में जो चल रहा है उसे ठीक से देखने और एक ही मेट्रिक्स पर आधारित कंपनियों की तुलना करने में सक्षम होने की क्षमतानिवेश के सबसे महत्वपूर्ण भागों में से एक है।कर्मचारियों और अधिकारियों को दिए गएकॉरपोरेट स्टॉक विकल्पों के बारे में चर्चा करने के बारे में बहसमीडिया, कंपनी बोर्डरूम और यहां तक ​​कि अमेरिकी कांग्रेस में भी हुई है।कई वर्षों के बाद, वित्तीय लेखा मानक बोर्ड, या एफएएसबी, ने एफएएस स्टेटमेंट 123 (आर) जारी किया, जो 15 जून 2005 के बाद पहली कंपनी के वित्तीय तिमाही में शुरू होने वाले स्टॉक ऑप्शंस के अनिवार्य विस्तार के लिए कहता है।

निवेशकों को यह जानने की जरूरत है कि किस कंपनी को सबसे अधिक प्रभावित किया जाना चाहिए — न केवल अल्पकालिक आय के संशोधन के रूप में, या GAAP बनाम समर्थक फॉर्म की कमाई के साथ -साथ मुआवजे के तरीकों में दीर्घकालिक बदलाव और संकल्प के प्रभाव से भी प्रतिभाओं को आकर्षित करने और कर्मचारियों को प्रेरित करने के लिए कई कंपनियों की दीर्घकालिक रणनीतियों पर।

मुआवजे के रूप में स्टॉक विकल्प का एक छोटा इतिहास

कंपनी के कर्मचारियों को स्टॉक विकल्प देने की प्रथा दशकों पुरानी है।1972 में, लेखा सिद्धांत बोर्ड (APB) ने No.25 के बारे में राय जारी की, जिसने कंपनियोंको कंपनी के कर्मचारियों को दिए गए स्टॉक विकल्पों के मूल्यांकन के लिएएक आंतरिक मूल्य पद्धतिका उपयोग करने के लिए कहा।  समय पर उपयोग किए जाने वाले आंतरिक मूल्य तरीकों के तहत, कंपनियां अपने आय विवरण पर कोई खर्च दर्ज किए बिना ” कम-से-कम पैसा ” स्टॉक विकल्प जारी कर सकती थीं, क्योंकि विकल्पों पर कोई प्रारंभिक आंतरिक मूल्य नहीं माना जाता था। (इस उदाहरण में, आंतरिक मूल्य को अनुदान मूल्य और स्टॉक के बाजार मूल्य के बीच अंतर के रूप में परिभाषित किया गया है, जो अनुदान के समय समान होगा)। इसलिए, जब स्टॉक विकल्पों के लिए किसी भी लागत को दर्ज नहीं करने का अभ्यास बहुत पहले शुरू हुआ, तो सौंपी जाने वाली संख्या इतनी कम थी कि बहुत से लोगों ने इसे अनदेखा कर दिया।

तेजी से आगे 1993 तक; आंतरिक राजस्व संहिता की धारा 162mलिखी गई है और प्रभावी रूप से प्रति वर्ष $ 1 मिलियन के लिए कॉर्पोरेट कार्यकारी नकद मुआवजे को सीमित करती है।  यह इस बिंदु पर है कि मुआवजे के रूप में स्टॉक विकल्पों का उपयोग करना वास्तव में बंद करना शुरू होता है। अनुदान देने के विकल्पों में इस वृद्धि के साथ, इक्विटी में एक उग्र बुल मार्केट है, विशेष रूप से प्रौद्योगिकी से संबंधित शेयरों में, जो नवाचारों से लाभान्वित होते हैं और निवेशक की मांग को बढ़ाते हैं।

बहुत जल्द यह केवल स्टॉक विकल्प प्राप्त करने वाले शीर्ष अधिकारी नहीं थे, लेकिन रैंक-और-फ़ाइल कर्मचारी भी थे। स्टॉक ऑप्शन एक बैक-रूम कार्यकारी पक्ष से पूर्ण प्रतिभाओं को आकर्षित करने और शीर्ष प्रतिभा, विशेष रूप से युवा प्रतिभा को प्रेरित करने की इच्छा रखने वाली कंपनियों के लिए एक पूर्ण- लाभकारी पक्ष से गया था, जो कुछ विकल्पों को पूरा करने का मन नहीं था (संक्षेप में, लॉटरी टिकट) ) के बजाय अतिरिक्त नकदी आओ payday। लेकिन लॉटरी टिकट के बजाय, तेजी से बढ़ते शेयर बाजार की बदौलत कर्मचारियों को दिए गए विकल्प सोने की तरह अच्छे थे। इसने छोटी कंपनियों के लिए एक प्रमुख रणनीतिक लाभ प्रदान किया, जो अपनी नकदी को बचा सकते थे और बस अधिक से अधिक विकल्प जारी कर सकते थे, जबकि सभी एक व्यय के रूप में लेन-देन का एक पैसा भी दर्ज नहीं करते थे।

वॉरेन बफे ने अपने 1998 के पत्र में शेयरधारकों को राज्य की स्थिति पर पोस्ट किया: “हालांकि विकल्प, यदि ठीक से संरचित हैं, तो उचित, और यहां तक ​​कि आदर्श भी हो सकता है, शीर्ष प्रबंधकों को क्षतिपूर्ति करने और प्रेरित करने के लिए, वे अपने वितरण में बेतहाशा रूप से अधिक संवेदनशील होते हैं पुरस्कार, प्रेरकों के रूप में अकुशल और शेयरधारकों के लिए असीम रूप से महंगा है। “

यह वैल्यूएशन टाइम है

एक अच्छी दौड़ होने के बावजूद, “लॉटरी” अंततः समाप्त हो गई – और अचानक। स्टॉक मार्केट में प्रौद्योगिकी-ईंधन के बुलबुले फूट गए और लाखों विकल्प जो कभी लाभदायक थे, बेकार हो गए थे, या ” पानी के नीचे “। कॉरपोरेट घोटालों ने मीडिया पर हावी कर दिया, क्योंकि एनरॉन, वर्ल्डकॉम और टायको जैसी कंपनियों में भारी लालच देखा जाता है, निवेशकों और नियामकों की उचित लेखांकन और रिपोर्टिंग का नियंत्रण वापस लेने की आवश्यकता पर बल दिया।

यह सुनिश्चित करने के लिए कि अमेरिकी लेखांकन मानकों के लिए मुख्य नियामक संस्था एफएएसबी से अधिक, वे यह नहीं भूल गए थे कि स्टॉक विकल्प कंपनियों और शेयरधारकों दोनों के लिए वास्तविक लागत के साथ एक खर्च है।

लागत क्या हैं?

स्टॉक ऑप्शंस जो लागत शेयरधारकों को दे सकते हैं, वे बहुत बहस का विषय हैं। एफएएसबी के अनुसार, विकल्प के अनुदान के मूल्य निर्धारण का कोई विशिष्ट तरीका कंपनियों पर मजबूर नहीं किया जा रहा है, मुख्यतः क्योंकि कोई “सर्वोत्तम विधि” निर्धारित नहीं की गई है।

कर्मचारियों को दिए गए स्टॉक विकल्प में एक्सचेंजों पर बेचे गए लोगों से महत्वपूर्ण अंतर होते हैं, जैसे निहित अवधि और हस्तांतरणीयता की कमी (केवल कर्मचारी कभी भी उनका उपयोग कर सकते हैं)। संकल्प के साथ उनके बयान में, एफएएसबी किसी भी मूल्यांकन पद्धति के लिए अनुमति देगा, इसलिए जब तक यह प्रमुख चर को शामिल करता है जो ब्लैक स्कोल्स और द्विपद मॉडल जैसे सबसे अधिक उपयोग किए जाने वाले तरीकों को बनाते हैं । मुख्य चर हैं:

• वापसी की जोखिम मुक्त दर (आमतौर पर एक तीन या छह महीने टी बिल दर यहां इस्तेमाल किया जाएगा)।
• सुरक्षा (कंपनी) के लिए अपेक्षित लाभांश दर ।
• विकल्प अवधि के दौरान अंतर्निहित सुरक्षा में निहित या अपेक्षित अस्थिरता ।
• विकल्प का व्यायाम मूल्य।
• विकल्प की अपेक्षित अवधि या अवधि।

मूल्यांकन मॉडल का चयन करते समय निगमों को अपने स्वयं के विवेक का उपयोग करने की अनुमति दी जाती है, लेकिन यह उनके लेखा परीक्षकों द्वारा भी सहमत होना चाहिए । फिर भी, इस्तेमाल की गई विधि और विशेष रूप से अस्थिरता मान्यताओं के आधार पर मूल्यांकन को समाप्त करने में आश्चर्यजनक रूप से बड़े अंतर हो सकते हैं। क्योंकि दोनों कंपनियां और निवेशक यहां नए क्षेत्र में प्रवेश कर रहे हैं, समय के साथ मूल्यांकन और तरीके बदलने के लिए बाध्य हैं। ज्ञात है कि क्या पहले से ही हुआ है, और वह यह है कि कई कंपनियों ने अपने मौजूदा स्टॉक विकल्प कार्यक्रमों को पूरी तरह से कम, समायोजित या समाप्त कर दिया है। अनुदान देने के समय अनुमानित लागतों को शामिल करने की संभावना के साथ सामना, कई कंपनियों ने तेजी से बदलने के लिए चुना है।

निम्नलिखित आंकड़ों पर विचार करें: एस एंड पी 500 फर्मों द्वारा दिए गए स्टॉक ऑप्शंस के अनुदान 2001 में 7.1 बिलियन से गिरकर 2004 में केवल 4 बिलियन हो गए, जो केवल तीन वर्षों में 40% से अधिक की कमी है। नीचे दिया गया चार्ट इस प्रवृत्ति पर प्रकाश डालता है।

आकृति 1

स्रोत: रायटर बुनियादी बातों

2001 और 2002 के भालू बाजार के दौरान उदास कमाई के कारण ग्राफ की ढलान अतिरंजित है, लेकिन अभी भी नाटकीय नहीं होने के लिए प्रवृत्ति अपरिहार्य है। अब हम प्रतिबंधित स्टॉक पुरस्कार, परिचालन लक्ष्य बोनस और अन्य रचनात्मक तरीकों के माध्यम से प्रबंधकों और अन्य कर्मचारियों को मुआवजे और प्रोत्साहन-भुगतान के नए मॉडल देख रहे हैं । यह अभी शुरुआती चरणों में है, इसलिए हम समय के साथ ट्विकिंग और सही नवाचार दोनों को देखने की उम्मीद कर सकते हैं।

निवेशकों को क्या उम्मीद करनी चाहिए

सटीक आंकड़े अलग-अलग होते हैं, लेकिन S & P के लिए अधिकांश अनुमान 2006 के लिए 3 से 5% के बीच स्टॉक ऑप्शन के कारण शुद्ध GAAP आय में कुल कमी की उम्मीद करते हैं, पहला वर्ष जिसमें सभी कंपनियां नए दिशानिर्देशों के तहत रिपोर्टिंग करेंगी। कुछ उद्योग दूसरों की तुलना में अधिक प्रभावित होंगे, विशेष रूप से तकनीकी उद्योग और नैस्डैक स्टॉक एनवाईएसई शेयरों की तुलना में अधिक समग्र कमी दिखाएंगे । इस बात पर विचार करें कि केवल नौ उद्योग 2006 में एसएंडपी 500 के लिए कुल विकल्प के 55% से अधिक का निर्माण करेंगे:

चित्र 2

स्रोत: क्रेडिट सुइस फर्स्ट बोस्टन: एक नई आम सहमति का निर्माण: विश्लेषकों के अनुमान को कम करने के लिए स्टॉक विकल्प का चयन

इस तरह के रुझानों से उद्योगों की ओर कुछ सेक्टर घूम सकते हैं, जहां शुद्ध आय का प्रतिशत “खतरे में” कम है, क्योंकि निवेशकों को यह पता है कि किन व्यवसायों को अल्पावधि में सबसे अधिक नुकसान होगा ।

यह ध्यान रखना महत्वपूर्ण है कि 1995 के बाद से, स्टॉक ऑप्शन एक्सपोइंग को एसईसी फॉर्म 10-क्यू और 10-के रिपोर्टमें समाहित किया गया है- वे फुटनोट्स में दफन थे, लेकिन वे वहां थे।  निवेशक आमतौर पर “स्टॉक-आधारित मुआवजा” या “स्टॉक ऑप्शंस प्लान्स” शीर्षक वाले अनुभाग में देख सकते हैं कि कंपनी के निपटान के कुल विकल्पों के बारे में महत्वपूर्ण जानकारी प्राप्त करने के लिए कंपनी के निपटान के लिए या शेयरधारकों पर निहित अवधि और संभावित dilutive प्रभाव।

जो लोग भूल गए हैं, उनके लिए एक समीक्षा के रूप में, प्रत्येक विकल्प जो एक कर्मचारी द्वारा एक शेयर में परिवर्तित किया जाता है, कंपनी में हर दूसरे शेयरधारक के स्वामित्व के प्रतिशत को पतला करता है । कई कंपनियां जो बड़ी संख्या में विकल्प जारी करती हैं, उनके पास कमजोर पड़ने में मदद करने के लिए स्टॉक पुनर्खरीद कार्यक्रम हैं, लेकिन इसका मतलब है कि वे कर्मचारियों को मुफ्त में दिए गए स्टॉक को खरीदने के लिए नकदी का भुगतान कर रहे हैं – इन प्रकार के स्टॉक पुनर्खरीद को देखा जाना चाहिए। फ्लश कॉरपोरेट कॉफ़र्स से औसत शेयरधारकों के लिए प्यार की एक चौंका देने के बजाय कर्मचारियों को मुआवजा लागत।

कुशल बाजार सिद्धांत के सबसे कठिन प्रस्तावक कहेंगे कि निवेशकों को इस लेखांकन परिवर्तन की चिंता नहीं करनी चाहिए; चूंकि आंकड़े पहले ही फुटनोट्स में आ चुके हैं, इसलिए तर्क यह है कि शेयर बाजारों ने इस जानकारी को बाजार के औसत से 3 से 5% से बहुत कम हो जाती है । ऊपर दिए गए उद्योगों के साथ, व्यक्तिगत स्टॉक परिणाम अत्यधिक विषम होंगे, जैसा कि निम्नलिखित उदाहरणों में दिखाया जा सकता है:

चित्र तीन

स्रोत: भालू स्टर्न्स: 2004 एस एंड पी 500 और नैस्डैक 100 आय पर स्टॉक विकल्पों का प्रभाव

निष्पक्ष होने के लिए, कई कंपनियों (एसएंडपी 500 का लगभग 20%) ने अपने विंडशील्ड को जल्दी से साफ करने का फैसला किया और घोषणा की कि वे समय सीमा से पहले अपनी लागतों को उजागर करना शुरू कर देंगे; उनके प्रयासों के लिए उनकी सराहना की जानी चाहिए। नई मुआवजा संरचनाओं को डिजाइन करने के लिए दो या तीन साल का अतिरिक्त लाभ है जो कर्मचारियों और एफएएसबी दोनों को संतुष्ट करते हैं।

कर लाभ: एक और महत्वपूर्ण घटक

यह समझना महत्वपूर्ण है कि जब अधिकांश कंपनियां अपने विकल्प अनुदान के लिए कोई खर्च रिकॉर्ड नहीं कर रही थीं, तो उन्हें मूल्यवान कर कटौती के रूप में अपने आय विवरणों पर एक आसान लाभ प्राप्त हो रहा था । जब कर्मचारियों ने अपने विकल्पों का उपयोग किया, तो व्यायाम के समय आंतरिक मूल्य (बाजार मूल्य माइनस अनुदान मूल्य) का दावा कंपनी द्वारा कर कटौती के रूप में किया गया था । ये कर कटौती परिचालन नकदी प्रवाह के रूप में दर्ज की जा रही थी; इन कटौती को अभी भी अनुमति दी जाएगी, लेकिन अब इसे नकदी प्रवाह के संचालन के बजाय एक वित्तपोषण नकदी प्रवाह के रूप में गिना जाएगा। इससे निवेशकों को सावधान रहना चाहिए; न केवल जीएएपी ईपीएस कई कंपनियों के लिए कम होने जा रहा है, परिचालन नकदी प्रवाह भी गिर जाएगा। बस कितना? ऊपर दिए गए कमाई के उदाहरणों की तरह, कुछ कंपनियों को दूसरों की तुलना में बहुत अधिक नुकसान होगा। एक पूरे के रूप में, एस एंड पी ने वर्ष 2004 में परिचालन नकदी प्रवाह में 4% की कमी दिखाई होगी, लेकिन परिणाम तिरछे हैं, जैसा कि नीचे दिए गए उदाहरण काफी स्पष्ट रूप से दर्शाते हैं:

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स्रोत: भालू स्टर्न्स: 2004 एस एंड पी 500 और नैस्डैक 100 आय पर स्टॉक विकल्पों का प्रभाव

जैसा कि ऊपर दी गई लिस्टिंग से पता चलता है कि जिन कंपनियों के शेयरों ने समय अवधि के दौरान काफी सराहना की थी, उन्हें उपरोक्त औसत कर लाभ प्राप्त हुआ क्योंकि समाप्ति के समय विकल्पों का आंतरिक मूल्य मूल कंपनी के अनुमानों की अपेक्षा अधिक था। इस लाभ को मिटाने के साथ, एक और मौलिक निवेश मीट्रिक कई कंपनियों के लिए स्थानांतरित हो जाएगा।

वाल स्ट्रीट से क्या देखना है

सभी ब्रोकरेज फर्म एक बार सभी सार्वजनिक कंपनियों के सामने आने के बाद परिवर्तन से कैसे निपटेंगी, इस पर कोई वास्तविक सहमति नहीं है । विश्लेषक रिपोर्ट में प्रति शेयर जीएएपी (ईपीएस) और गैर-जीएएपी ईपीएस आंकड़े दोनों रिपोर्टिंग और अनुमान / मॉडल दोनों में दिखाई देंगे, कम से कम पहले कुछ वर्षों के दौरान। कुछ फर्मों ने पहले ही घोषणा की है कि उन्हें रिपोर्ट और मॉडल में GAAP EPS के आंकड़ों का उपयोग करने के लिए सभी विश्लेषकों की आवश्यकता होगी, जो कि विकल्पों की क्षतिपूर्ति लागतों के लिए जिम्मेदार होंगे। साथ ही, डेटा फर्मों ने कहा है कि वे बोर्ड भर में अपनी आय और नकदी प्रवाह के आंकड़ों में विकल्प व्यय को शामिल करना शुरू कर देंगे।

तल – रेखा

अपने सबसे अच्छे रूप में, स्टॉक विकल्प अभी भी ऊपरी प्रबंधन और शेयरधारकों के साथ कर्मचारी हितों को संरेखित करने का एक तरीका प्रदान करते हैं, क्योंकि इनाम कंपनी के स्टॉक की कीमत के साथ बढ़ता है। हालाँकि, यह अक्सर एक या दो अधिकारियों के लिए अल्पकालिक आय को कृत्रिम रूप से बढ़ाने के लिए बहुत आसान है, या तो भविष्य की कमाई के लाभ को वर्तमान आय अवधि में या फ्लैट-आउट हेरफेर के माध्यम से खींचकर। बाजारों में यह संक्रमण अवधि कंपनी प्रबंधन और निवेशक संबंधों दोनों टीमों का मूल्यांकन करने का एक शानदार मौका है, जैसे कि उनकी स्पष्टता, उनके कॉर्पोरेट प्रशासन दर्शन और अगर वे शेयरधारक मूल्यों को बनाए रखते हैं ।

यदि हमें किसी भी संबंध में बाजारों पर भरोसा करना चाहिए, तो हमें समस्याओं को हल करने और बाजार में परिवर्तन को पचाने के लिए रचनात्मक तरीके खोजने की इसकी क्षमता पर भरोसा करना चाहिए। विकल्प पुरस्कार अधिक से अधिक आकर्षक और आकर्षक बन गए क्योंकि लूपहोल सिर्फ बहुत बड़ा था और अनदेखी करने के लिए आकर्षक था। अब जब खामी बंद हो रही है, कंपनियों को कर्मचारियों को प्रोत्साहन देने के लिए नए तरीके खोजने होंगे। लेखांकन और निवेशक रिपोर्टिंग में स्पष्टता हम सभी को लाभान्वित करेगी, भले ही अल्पकालिक तस्वीर समय-समय पर फजी हो।