तरलता के अंधेरे पूल के पेशेवरों और विपक्ष

तरलता के डार्क पूल निजी स्टॉक एक्सचेंज हैं जिन्हें सार्वजनिक आंखों से दूर प्रतिभूतियों के बड़े ब्लॉक के व्यापार के लिए डिज़ाइन किया गया है। इन व्यापारिक स्थानों को पारदर्शिता की पूरी कमी के कारण “अंधेरा” कहा जाता है, जिससे बड़े खिलाड़ियों को लाभ होता है लेकिन खुदरा निवेशक को नुकसान हो सकता है। 

बड़े निवेशक न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज या नैस्डैकजैसे सार्वजनिक स्टॉक एक्सचेंजों पर अंधेरे पूल को पसंद करते हैंक्योंकि वे बड़ी संख्या में शेयरों की खरीद-बिक्री कर सकते हैं – सैकड़ों या हजारों की संख्या में — बस स्टॉक के बाजार मूल्य को स्थानांतरित करने की चिंता किए बिना। इरादा जाहिर करना।लेकिन पिछले कुछ वर्षों में डार्क पूल इतने बढ़ गए हैं कि विशेषज्ञ अब चिंतित हैं कि शेयर बाजार अब प्रतिभूतियों की कीमत को सही ढंग से प्रतिबिंबित करने में सक्षम नहीं है।  जबकि अनुमान अलग-अलग होते हैं, डार्क पूल का अनुमान है कि अमेरिका के 18% तक और यूरोपीय व्यापारिक संस्करणों के 9% तक खाते हैं।2  यहाँ कुछ नियम और कुँए के कुंड हैं।

डार्क पूल के लाभ

• सीमित बाजार प्रभाव : डार्क पूल अस्तित्व में आने का मुख्य कारण बड़े ऑर्डर के बाजार प्रभाव को कम करने के उनके वादे के कारण था। संस्थागत निवेशकों और व्यापारियों को लगातार इस तथ्य से जूझना पड़ता है कि जब वे शेयरों के बड़े ब्लॉक खरीदते या बेचते हैं तो बाजार में प्रतिकूल प्रभाव पड़ता है। नतीजतन, वे लेन-देन की खरीद के लिए जितना वे चाहते हैं, उससे अधिक का भुगतान करते हैं, और बिक्री लेनदेन के लिए उम्मीद से कम कीमत प्राप्त कर सकते हैं। सार्वजनिक बाजारों की पूर्ण पारदर्शिता की सुविधा बड़े निवेशकों के लाभ के लिए काम नहीं करती है, क्योंकि उनके व्यापारिक इरादे सभी को दिखाई देते हैं। इसके विपरीत, क्योंकि अंधेरे पूल जनता के लिए सुलभ नहीं हैं और पूरी तरह से अपारदर्शी हैं, बड़े ब्लॉक ट्रेडों को खुदरा निवेशकों के बिना पार किया जा सकता है जिसमें शामिल पार्टियों, व्यापार आकार या निष्पादन मूल्य के बारे में कोई समझदार नहीं है। नतीजतन, सार्वजनिक बाजारों पर निष्पादित समान ट्रेडों की तुलना में अंधेरे पूल में निष्पादित ट्रेडों का बहुत सीमित बाजार प्रभाव होगा।
• संभावित रूप से बेहतर मूल्य : चूंकि डार्क पूल में आमतौर पर केवल बड़े खिलाड़ी ही भाग लेते हैं, इसलिए बड़े ऑर्डर पूल ऑपरेटर द्वारा उन कीमतों पर मिलान किए जा सकते हैं जो सार्वजनिक एक्सचेंजों की तुलना में अधिक अनुकूल हो सकते हैं। उदाहरण के लिए, सबसे अच्छी बोली के मध्य बिंदु पर आदेशों को पार करने और कीमतों को पूछने पर खरीदार और विक्रेता दोनों को बेहतर कीमत मिलेगी।
• कम लागत : अंधेरे पूल पर निष्पादित ट्रेडों को विनिमय शुल्क नहीं लगता है। यह समय के साथ महत्वपूर्ण लागत बचत को जोड़ सकता है। बोली-पूछ प्रसार के मध्य बिंदु पर पार किए गए आदेश भी प्रसार से जुड़ी लागतों को कम करते हैं।

डार्क पूल के नुकसान

• ऑफ-मार्केट कीमतें सार्वजनिक बाजार से दूर हो सकती हैं : जिन कीमतों पर ट्रेडों को अंधेरे पूल में निष्पादित किया जाता है, वे सार्वजनिक बाजारों में प्रदर्शित कीमतों से अलग हो सकते हैं, जो खुदरा निवेशकों को भारी नुकसान में डालता है। उदाहरण के लिए, यदि कई बड़े संस्थान स्वतंत्र रूप से स्टॉक की अपनी होल्डिंग को डंप करने का निर्णय लेते हैं, और बिक्री सार्वजनिक विनिमय मूल्य से कम कीमत पर एक अंधेरे पूल के भीतर निष्पादित हो जाती है, तो खुदरा खरीदार जो कि हुई बिक्री से अनजान हैं निजी तौर पर एक अनुचित नुकसान पर हैं।
• संभावित अक्षमता और दुरुपयोग : अंधेरे पूल में पारदर्शिता की कमी के परिणामस्वरूप ट्रेडों का खराब निष्पादन हो सकता है या फ्रंट-रनिंग  (किसी सुरक्षा के लिए ग्राहक के आदेशों के अग्रिम ज्ञान के आधार पर अपने स्वयं के खाते को खरीदने या बेचने)जैसी गालियां हो सकती हैं।हितों का टकराव भी एक संभावना है।उदाहरण के लिए, पूल ऑपरेटर के मालिकाना व्यापारी पूल ग्राहकों के खिलाफ व्यापार कर सकते हैं। प्रतिभूति और विनिमय आयोग पहले से ही उल्लंघन का हवाला दिया और कुछ बैंकों कि अंधेरे पूल संचालित का जुर्माना लगाया गया है।५
• उच्च आवृत्ति वाले व्यापारियों द्वारा शिकारी रणनीति : अपने बेस्टसेलरफ्लैश बॉयज़: ए वॉल स्ट्रीट रिवॉल्ट में, माइकल लुईस बताते हैं कि डार्क पूल की अपारदर्शिता क्लाइंट ऑर्डर को उच्च आवृत्ति ट्रेडिंग फर्मोंद्वारा शिकारी ट्रेडिंग प्रथाओं के लिए असुरक्षित बनाती है।  ऐसे अभ्यास को पिंगिंग कहा जाता है । एक उच्च-आवृत्ति ट्रेडिंग फर्म छोटे आदेश देती है ताकि अंधेरे पूल में बड़े छिपे हुए आदेशों का पता लगा सके। एक बार इस तरह के आदेश का पता लगने के बाद, फर्म इसे फ्रंट-रन करेगी, जिससे पूल प्रतिभागी की कीमत पर मुनाफा कमाया जाएगा। यहां एक उदाहरण है: एक उच्च-आवृत्ति ट्रेडिंग फर्म बोली लगाती है और बड़ी संख्या में सूचीबद्ध शेयरों के लिए छोटे लॉट (जैसे 100 शेयर) में ऑफर करती है; यदि स्टॉक XYZ के लिए एक ऑर्डर निष्पादित हो जाता है (यानी, कोई इसे अंधेरे पूल में खरीदता है), तो यह स्टॉक XYZ के लिए संभावित बड़े संस्थागत आदेश की उपस्थिति के लिए उच्च आवृत्ति ट्रेडिंग फर्म को सचेत करता है। उच्च आवृत्ति ट्रेडिंग फर्म फिर XYZ के सभी उपलब्ध शेयरों को बाज़ार में उतारेगी, जो उन्हें इन शेयरों को खरीदने वाले संस्थान को वापस बेचने की उम्मीद करेगी।

तल – रेखा

जबकि डार्क पूल बड़े खिलाड़ियों को अलग-अलग फायदे प्रदान करते हैं, पारदर्शिता की कमी उनके सबसे बड़े विक्रय बिंदु के कारण भी कई नुकसान हैं। इनमें सार्वजनिक बाजारों से मूल्य विचलन और दुरुपयोग की क्षमता शामिल है।