6 May 2021 2:36

क्यों चीन ट्रेजरी बांड के साथ अमेरिकी ऋण खरीदता है

चीन नेपिछले कुछ दशकों मेंअमेरिकीट्रेजरी प्रतिभूतियों को लगातार संचितकिया है।जनवरी 2021 तक, एशियाई राष्ट्र के पास 28 मिलियन अमेरिकी डॉलर के राष्ट्रीय ऋण में 1.095 ट्रिलियन डॉलर या लगभग 4% का स्वामित्व है, जो जापान को छोड़कर किसी भी अन्य विदेशी देश से अधिक है।1 जैसे ही दोनों अर्थव्यवस्थाओं के बीच व्यापार युद्ध बढ़ता है, दोनों तरफ के नेता अतिरिक्त वित्तीय शस्त्रागार चाहते हैं।

कुछ विश्लेषकों और निवेशकों को डर है कि चीन प्रतिशोध में इन कोषों को डंप कर सकता है और इसके होल्डिंग्स के इस हथियारकरण से ब्याज दरों में अधिक वृद्धि होगी, जिससे संभावित रूप से आर्थिक विकास को नुकसान पहुंचेगा। इस लेख में अमेरिकी ऋण की लगातार चीनी खरीद के पीछे के व्यापार पर चर्चा की गई है। 

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US Treasurys Owned by China, in USD Billions

As of Jan. 2021, China owns $1.095 trillion of the total $28 trillion U. S. national debt.

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चीनी अर्थशास्त्र

चीन मुख्य रूप से एक विनिर्माण केंद्र और निर्यात-संचालित अर्थव्यवस्था है।यूएस जनगणना ब्यूरो के व्यापार डेटा से पता चलता है कि चीन1985 से अमेरिका के साथएक बड़ा व्यापार अधिशेष चला रहा है।  इसका मतलब है कि चीन अमेरिका को चीन से अधिक माल और सेवाएं बेचता है।

चीनी निर्यातक अमेरिका को बेचे जाने वाले अपने माल के लिए अमेरिकी डॉलर (यूएसडी) प्राप्त करते हैं, लेकिन उन्हें अपने श्रमिकों को भुगतान करने और स्थानीय स्तर पर पैसे जमा करने के लिए रॅन्मिन्बी (आरएमबी या युआन) की आवश्यकता होती है। वे RMB प्राप्त करने के लिए निर्यात के माध्यम से प्राप्त डॉलर बेचते हैं, जिससे USD की आपूर्ति बढ़ जाती है और RMB की मांग बढ़ जाती है।

चाबी छीन लेना

  • चीन अपने निर्यात मूल्य को कम रखने के लिए अमेरिकी ट्रेजरी बांड में भारी निवेश करता है।
  • चीन नौकरियों का सृजन करने में मदद के लिए निर्यात-आधारित विकास पर ध्यान केंद्रित करता है।
  • अपने निर्यात मूल्यों को कम रखने के लिए, चीन को अमेरिकी डॉलर की तुलना में रेनमिनबी (आरएमबी) को अपनी मुद्रा रखनी चाहिए।
  • चीन अपनी सुरक्षा और स्थिरता के कारण रियल एस्टेट, स्टॉक और अन्य देशों के ऋण में निवेश करने के लिए अमेरिकी ट्रेजरी को चुनता है।
  • हालांकि चीन के अमेरिकी ऋण को बेचने की चिंता है, जो आर्थिक विकास को बाधित करेगा, जिससे चीन के लिए जोखिम भी बढ़ेगा, जिससे ऐसा होने की संभावना नहीं है।

चीन के केंद्रीय बैंक, पीपुल्स बैंक ऑफ चाइना (PBOC) ने स्थानीय बाजारों में अमेरिकी डॉलर और युआन के बीच इस असंतुलन को रोकने के लिए सक्रिय हस्तक्षेप किया।यह निर्यातकों से उपलब्ध अतिरिक्त अमेरिकी डॉलर खरीदता है और उन्हें आवश्यक युआन देता है।PBOC आवश्यकतानुसार युआन प्रिंट कर सकता है।प्रभावी रूप से, पीबीओसी द्वारा किया गया यह हस्तक्षेप अमेरिकी डॉलर की कमी पैदा करता है, जो यूएसडी दरों को अधिक रखता है।इसलिए चीन विदेशी मुद्रा भंडार के रूप में यूएसडी जमा करता है। 

सेल्फ करेक्टिंग करेंसी फ्लो

अंतर्राष्ट्रीय व्यापार जिसमें दो मुद्राएं शामिल हैं, एक स्व-सुधार तंत्र है। मान लें कि ऑस्ट्रेलिया चालू खाता घाटा चला रहा है  (यानी, ऑस्ट्रेलिया आयात कर रहा है जितना कि वह निर्यात कर रहा है, जैसा कि परिदृश्य 1 में है)। अन्य देश जो ऑस्ट्रेलिया को माल भेज रहे हैं, उन्हें ऑस्ट्रेलियाई डॉलर (AUD) का भुगतान किया जा रहा है, इसलिए अंतर्राष्ट्रीय बाजार में AUD की भारी आपूर्ति है, जिससे AUD को अन्य मुद्राओं के मुकाबले मूल्य में गिरावट आती है।

हालांकि, एयूडी में इस गिरावट से ऑस्ट्रेलियाई निर्यात सस्ता होगा और आयात महंगा हो जाएगा। धीरे-धीरे, ऑस्ट्रेलिया कम मूल्य वाली मुद्रा के कारण अधिक निर्यात करना और कम आयात करना शुरू कर देगा। यह अंततः प्रारंभिक परिदृश्य (परिदृश्य 1 ऊपर) को उलट देगा। यह स्व-सुधार तंत्र है जो अंतरराष्ट्रीय व्यापार और विदेशी मुद्रा बाजारों में नियमित रूप से होता है, जिसमें किसी भी प्राधिकरण का बहुत कम या कोई हस्तक्षेप नहीं होता है। 

कमजोर रेनमिनबी के लिए चीन की आवश्यकता

चीन की रणनीति निर्यात-आधारित विकास को बनाए रखने की है, जो नौकरियों को पैदा करने में सहायक है और इस तरह की निरंतर वृद्धि के माध्यम से, अपनी बड़ी जनसंख्या उत्पाद को व्यस्त रखने के लिए सक्षम बनाता है।चूंकि यह रणनीति निर्यात पर निर्भर है (2019 में 16% से अधिक अमेरिका में चली गई), चीन को यूएसडी की तुलना में कम मुद्रा जारी रखने के लिए आरएमबी की आवश्यकता होती है, और इस प्रकार सस्ती कीमतों की पेशकश करता है।

यदि पीबीओसी पहले से वर्णित तरीके से हस्तक्षेप करना बंद कर देता है – आरएमबी स्वयं को सही करेगा और मूल्य की सराहना करेगा, जिससे चीनी निर्यात महंगा हो जाएगा। यह निर्यात व्यवसाय के नुकसान के कारण बेरोजगारी का एक बड़ा संकट होगा ।

चीन अंतर्राष्ट्रीय बाजारों में अपने माल को प्रतिस्पर्धी रखना चाहता है, और अगर आरएमबी की सराहना करता है तो ऐसा नहीं हो सकता है। यह इस प्रकार वर्णित तंत्र का उपयोग करते हुए USD की तुलना में RMB को कम रखता है। हालाँकि, यह चीन के लिए विदेशी मुद्रा भंडार के रूप में USD के विशाल ढेर की ओर जाता है।

PBOC रणनीति और चीनी मुद्रास्फीति

यद्यपि भारत जैसे अन्य श्रम-प्रधान, निर्यात-संचालित देश भी इसी तरह के उपाय करते हैं, लेकिन वे ऐसा कुछ हद तक ही करते हैं। दृष्टिकोण से उत्पन्न प्रमुख चुनौतियों में से एक यह है कि यह उच्च मुद्रास्फीति की ओर जाता है।

चीन का अर्थव्यवस्था पर कड़ा नियंत्रण है, जो सब्सिडी और मूल्य नियंत्रण जैसे अन्य उपायों के माध्यम से मुद्रास्फीति का प्रबंधन करने में सक्षम है । अन्य देशों के पास इतने उच्च स्तर का नियंत्रण नहीं है और उन्हें मुक्त या आंशिक रूप से मुक्त अर्थव्यवस्था के बाजार दबाव में देना है।

यूएसडी के भंडार का चीन का उपयोग

चीन के पासजून 2020 तक विदेशी मुद्रा भंडार मेंलगभग3 ट्रिलियन डॉलर है।  अमेरिका की तरह, यह यूरोप जैसे अन्य क्षेत्रों में भी निर्यात करता है। यूरो चीनी विदेशी मुद्रा भंडार का दूसरा सबसे बड़ा हिस्सा है। चीन को कम से कम जोखिम मुक्त दर अर्जित करने के लिए इस तरह के विशाल भंडार को निवेश करने की आवश्यकता है। अमेरिकी डॉलर के खरबों के साथ, चीन ने अमेरिकी ट्रेजरी प्रतिभूतियों को चीनी विदेशी मुद्रा भंडार के लिए सबसे सुरक्षित निवेश गंतव्य की पेशकश की है।

कई अन्य निवेश गंतव्य उपलब्ध हैं। यूरो भंडार के साथ, चीन यूरोपीय ऋण में निवेश करने पर विचार कर सकता है। संभवतः, यहां तक ​​कि यूरो ऋण से तुलनात्मक रूप से बेहतर रिटर्न प्राप्त करने के लिए अमेरिकी डॉलर के भंडार को भी निवेश किया जा सकता है।

हालांकि, चीन स्वीकार करता है कि निवेश की स्थिरता और सुरक्षा बाकी सभी चीजों पर प्राथमिकता देती है। हालांकि यूरोजोन लगभग 18 वर्षों से अस्तित्व में है, फिर भी यह अस्थिर है। यह भी निश्चित नहीं है कि क्या यूरोज़ोन (और यूरो) मध्य-से-लंबी अवधि तक मौजूद रहेगा। एक  संपत्ति स्वैप (यूरो ऋण के लिए अमेरिकी ऋण) की सिफारिश नहीं की जाती है, खासकर उन मामलों में जहां अन्य परिसंपत्ति को जोखिम भरा माना जाता है।

अमेरिकी संपत्ति की तुलना में अन्य परिसंपत्ति वर्ग जैसे रियल एस्टेट, स्टॉक, और अन्य देशों के खजाने बहुत अधिक जोखिम वाले हैं। विदेशी मुद्रा आरक्षित धन उच्च रिटर्न की चाह के लिए जोखिम भरी प्रतिभूतियों में जुआ खेलने के लिए अतिरिक्त नकद नहीं है।

चीन के लिए एक अन्य विकल्प कहीं और डॉलर का उपयोग करना है। उदाहरण के लिए, तेल की आपूर्ति के लिए मध्य पूर्व के देशों को भुगतान करने के लिए डॉलर का उपयोग किया जा सकता है। हालांकि, उन देशों को भी प्राप्त होने वाले डॉलर का निवेश करने की आवश्यकता होगी। प्रभावी रूप से, अंतर्राष्ट्रीय व्यापार मुद्रा के रूप में डॉलर की स्वीकृति के कारण, किसी भी डॉलर की आपूर्ति अंततः एक राष्ट्र के विदेशी मुद्रा रिजर्व में, या सबसे सुरक्षित निवेश-यूएस ट्रेजरी प्रतिभूतियों में रहती है।

चीन द्वारा लगातार अमेरिकी ट्रेजरी खरीदने का एक और कारण चीन के साथ अमेरिकी व्यापार घाटे का विशाल आकार है।मासिक घाटा लगभग $ 25 बिलियन से $ 35 बिलियन,3 है  और इसमें बड़ी मात्रा में धनराशि शामिल है, ट्रेजरी शायद चीन के लिए सबसे अच्छा उपलब्ध विकल्प हैं। यूएस ट्रेजरी खरीदने से चीन की मुद्रा आपूर्ति और साख बढ़ती है । इस तरह के ट्रेजरी को बेचने या स्वैप करने से ये फायदे होंगे।

चीन ख़रीदना अमेरिकी ऋण ख़रीदना

अमेरिकी ऋण चीनी विदेशी मुद्रा भंडार के लिए सबसे सुरक्षित स्वर्ग प्रदान करता है, जिसका प्रभावी रूप से मतलब है कि चीन अमेरिका को ऋण प्रदान करता है ताकि अमेरिका चीन द्वारा उत्पादित सामान खरीद कर रख सके।

इसलिए, जब तक चीन के पास अमेरिका के साथ एक विशाल व्यापार अधिशेष के साथ निर्यात-संचालित अर्थव्यवस्था है, तब तक वह अमेरिकी डॉलर और अमेरिकी ऋण को जमा करता रहेगा। अमेरिका के लिए चीनी ऋण, अमेरिकी ऋण की खरीद के माध्यम से, अमेरिका को चीनी उत्पादों को खरीदने में सक्षम बनाता है। यह दोनों देशों के लिए जीत की स्थिति है, दोनों को परस्पर लाभ के साथ। चीन को अपने उत्पादों के लिए एक बड़ा बाजार मिलता है, और अमेरिकी को चीनी वस्तुओं के किफायती मूल्यों से लाभ होता है। उनकी प्रसिद्ध राजनीतिक प्रतिद्वंद्विता से परे, दोनों राष्ट्र (स्वेच्छा से या अनिच्छा से) अंतर-निर्भरता की स्थिति में बंद हैं, जहां से दोनों को लाभ होता है, और जो जारी रहने की संभावना है।

रिज़र्व मुद्रा के रूप में USD

प्रभावी रूप से, चीन वर्तमान “रिजर्व मुद्रा” खरीद रहा है।19 वीं शताब्दी तक, सोने के भंडार के लिए वैश्विक मानक था।इसे ब्रिटिश पाउंड स्टर्लिंग द्वारा प्रतिस्थापित किया गया था।  आज, यह यूएस ट्रेजरी है जिसे वस्तुतः सबसे सुरक्षित माना जाता है।

कई देशों द्वारा सोने के उपयोग के लंबे इतिहास के अलावा, इतिहास ऐसे उदाहरण भी प्रदान करता है जहां कई देशों के पास विश्व-युद्ध-द्वितीय युग के बाद पाउंड स्टर्लिंग (GBP) के विशाल भंडार थे। इन देशों ने अपने GBP के भंडार को खर्च करने या ब्रिटेन में निवेश करने का इरादा नहीं किया था, लेकिन सुरक्षित रूप से सुरक्षित रूप से पाउंड स्टर्लिंग को बनाए रखते थे।

जब उन भंडार को बेच दिया गया, हालांकि, ब्रिटेन को मुद्रा संकट का सामना करना पड़ा।इसकी अर्थव्यवस्था इसकी मुद्रा की अधिक आपूर्ति के कारण खराब हो गई, जिससे उच्च-ब्याज दर हो गई।  क्या अमेरिका के साथ भी ऐसा ही होगा यदि चीन अपने अमेरिकी कर्ज को रोकना चाहता है?

यह ध्यान देने योग्य है कि WW-II युग के बाद प्रचलित आर्थिक प्रणाली को एक निश्चित विनिमय दर बनाए रखने के लिए यूके की आवश्यकता थी । उन प्रतिबंधों और एक लचीली विनिमय दर प्रणाली की अनुपस्थिति के कारण, अन्य देशों द्वारा GBP के भंडार को बेचने से यूके के लिए गंभीर आर्थिक परिणाम हुए

चूंकि अमेरिकी डॉलर में एक परिवर्तनीय विनिमय दर है, हालांकि, किसी भी राष्ट्र द्वारा किसी भी बिक्री पर बहुत बड़ा अमेरिकी ऋण या डॉलर भंडार रखने से अंतर्राष्ट्रीय स्तर पर व्यापार संतुलन के समायोजन को गति मिलेगी। चीन द्वारा बंद अमेरिकी भंडार किसी अन्य राष्ट्र के साथ समाप्त हो जाएगा या वापस अमेरिका लौट जाएगा

नतीजों

इस तरह के उतार-चढ़ाव के चीन के लिए नतीजे बदतर होंगे। अमेरिकी डॉलर की अधिक आपूर्ति से अमरीकी डॉलर की दरों में गिरावट होगी, जिससे आरएमबी का मूल्यांकन अधिक होगा। यह चीनी उत्पादों की लागत में वृद्धि करेगा, जिससे उन्हें प्रतिस्पर्धी मूल्य लाभ खोना होगा। चीन ऐसा करने के लिए तैयार नहीं हो सकता है, क्योंकि यह थोड़ा आर्थिक अर्थ रखता है।

यदि चीन (या अमेरिका के साथ व्यापार अधिशेष रखने वाला कोई अन्य राष्ट्र) अमेरिकी ट्रेजरी खरीदना बंद कर देता है या यहां तक ​​कि अपने अमेरिकी विदेशी मुद्रा भंडार को डंप करना शुरू कर देता है, तो उसका व्यापार अधिशेष व्यापार घाटा बन जाएगा – ऐसा कुछ जो कोई निर्यात-उन्मुख अर्थव्यवस्था नहीं चाहेगा, जैसा कि वे चाहते हैं परिणामस्वरूप खराब होना। 

अमेरिकी ट्रेजरी में चीन की बढ़ती पकड़ या पेइचिंग के डंप होने की आशंका के बारे में चल रही चिंताएं इसके लिए अपरिवर्तित हैं। अगर ऐसा हो भी जाता, तो भी डॉलर और ऋण प्रतिभूतियां गायब नहीं होतीं। वे अन्य दोषों तक पहुंच जाते।

अमेरिका के लिए जोखिम परिप्रेक्ष्य

हालाँकि इस चल रही गतिविधि ने चीन को अमेरिका का श्रेय दिया है, फिर भी अमेरिका के लिए स्थिति उतनी खराब नहीं हो सकती है। उन परिणामों को देखते हुए कि चीन अपने अमेरिकी भंडार को बेचने से पीड़ित होगा, चीन (या किसी अन्य राष्ट्र) को इस तरह के कार्यों से बचना होगा। 

यहां तक ​​कि अगर चीन को इन भंडार की बिक्री के साथ आगे बढ़ना था, तो अमेरिका, एक मुक्त अर्थव्यवस्था होने के नाते, आवश्यकतानुसार किसी भी राशि का डॉलर प्रिंट कर सकता है। यह क्वांटिटेटिव इजींग (क्यूई) जैसे अन्य उपाय भी कर सकता है । हालांकि प्रिंटिंग डॉलर इसकी मुद्रा के मूल्य को कम करेगा, जिससे मुद्रास्फीति में वृद्धि होगी, यह वास्तव में अमेरिकी ऋण के पक्ष में काम करेगा। वास्तविक चुकौती मूल्य मुद्रास्फीति के अनुपात में गिर जाएगा – देनदार (यूएस) के लिए कुछ अच्छा है, लेकिन लेनदार (चीन) के लिए बुरा है।

हालांकि अमेरिकी बजट घाटा बढ़ रहा है,  इसके ऋण पर अमेरिका के डिफ़ॉल्ट रूप से जोखिम व्यावहारिक रूप से शून्य रहता है (जब तक कि ऐसा करने के लिए एक राजनीतिक निर्णय नहीं किया जाता है)। प्रभावी रूप से, अमेरिका को अपने ऋण को लगातार खरीदने के लिए चीन की आवश्यकता नहीं हो सकती है; बल्कि चीन को अमेरिका की अधिक आवश्यकता है, ताकि उसकी निरंतर आर्थिक समृद्धि सुनिश्चित हो सके।

चीन के लिए जोखिम परिप्रेक्ष्य

दूसरी ओर, चीन को एक ऐसे राष्ट्र को धन उधार देने के बारे में चिंतित होने की आवश्यकता है, जिसके पास किसी भी राशि में इसे मुद्रित करने के लिए असीम अधिकार है। अमेरिका में उच्च मुद्रास्फीति का चीन के लिए प्रतिकूल प्रभाव पड़ेगा, क्योंकि अमेरिका में उच्च मुद्रास्फीति के मामले में चीन के लिए वास्तविक चुकौती मूल्य कम हो जाएगा

इच्छा या अनिच्छा से, चीन को अंतर्राष्ट्रीय स्तर पर अपने निर्यात के लिए मूल्य प्रतिस्पर्धा सुनिश्चित करने के लिए अमेरिकी ऋण की खरीद जारी रखनी होगी।

तल – रेखा

भू-राजनीतिक वास्तविकताएं और आर्थिक निर्भरताएं अक्सर वैश्विक क्षेत्र में दिलचस्प स्थितियों का कारण बनती हैं। अमेरिकी ऋण की चीन की निरंतर खरीद एक ऐसा ही दिलचस्प परिदृश्य है। यह अमेरिका को एक शुद्ध ऋणी राष्ट्र बनने के बारे में चिंताएं पैदा करता है, जो एक लेनदार राष्ट्र की मांगों के लिए अतिसंवेदनशील है । हालाँकि, वास्तविकता उतनी धूमिल नहीं है जितना कि यह प्रतीत हो सकता है, इस प्रकार की आर्थिक व्यवस्था वास्तव में दोनों देशों के लिए एक जीत है।

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