तरलता जोखिम को समझना
वैश्विक वित्तीय संकट (GFC) से पहले, तरलता जोखिम हर किसी के रडार पर नहीं था।वित्तीय मॉडल नियमित रूप से तरलता जोखिम को छोड़ देते हैं।लेकिन जीएफसी ने एक जोखिम को तरलता जोखिम को समझने के लिए प्रेरित किया। एक कारण यह सर्वसम्मति थी कि संकट में गैर-डिपॉजिटरी, शैडो बैंकिंग सिस्टम पर एक रन शामिल था – अल्पकालिक वित्तपोषण के प्रदाताओं, विशेष रूप से रेपो बाजार में-व्यवस्थित रूप से चलनिधि को वापस ले लिया। उन्होंने यह परोक्ष रूप से किया लेकिन निर्विवाद रूप से संपार्श्विक बाल कटाने में वृद्धि करके।
जीएफसी के बाद, सभी प्रमुख वित्तीय संस्थानों और सरकारों को इस जोखिम के बारे में गहराई से पता है कि तरलता वापसी प्रणाली के माध्यम से झटके देने में एक बुरा साथी हो सकती है – या यहां तक कि छूत की बीमारी को भी बढ़ा सकती है ।
चाबी छीन लेना
- तरलता कितनी आसानी से किसी संपत्ति या सुरक्षा को बाजार में खरीदा या बेचा जा सकता है, और नकदी में परिवर्तित किया जा सकता है।
- लिक्विडिटी रिस्क के दो अलग-अलग प्रकार हैं: फंडिंग लिक्विडिटी और मार्केट लिक्विडिटी रिस्क।
- फ़ंडिंग या कैश फ़्लो लिक्विडिटी रिस्क एक कॉर्पोरेट कोषाध्यक्ष की मुख्य चिंता है जो पूछता है कि क्या फर्म अपनी देनदारियों को निधि दे सकती है।
- बाजार या संपत्ति तरलता जोखिम संपत्ति की विशिष्टता या आसानी से एक स्थिति से बाहर निकलने में असमर्थता है।
- तरलता का सबसे प्रचलित और अचूक उपाय है- बोली फैलाना-कम या संकीर्ण बोली-पूछ फैल को तंग कहा जाता है और अधिक तरल बाजार को प्रतिबिंबित करता है।
तरलता जोखिम क्या है?
तरलता एक शब्द है जिसका इस्तेमाल यह बताने के लिए किया जाता है कि बाजार में कितनी आसानी से किसी संपत्ति या सुरक्षा को खरीदा या बेचा जा सकता है। यह मूल रूप से वर्णन करता है कि कितनी जल्दी कुछ नकद में परिवर्तित किया जा सकता है। तरलता जोखिम के दो अलग-अलग प्रकार हैं। पहला तरलता या नकदी प्रवाह जोखिम का वित्तपोषण है, जबकि दूसरा बाजार में तरलता जोखिम है, जिसे परिसंपत्ति / उत्पाद जोखिम भी कहा जाता है।
फंडिंग लिक्विडिटी रिस्क
फंडिंग या कैश फ्लो लिक्विडिटी रिस्क कॉरपोरेट ट्रेजरर का मुख्य सरोकार होता है, जो पूछता है कि क्या फर्म अपनी देनदारियों को फंड कर सकती है। तरलता जोखिम के वित्तपोषण का एक क्लासिक संकेतक वर्तमान अनुपात (वर्तमान संपत्ति / वर्तमान देनदारियां) या, उस मामले के लिए, त्वरित अनुपात है । क्रेडिट की एक लाइन एक क्लासिक मिती होगी।
बाजार की तरलता जोखिम
मार्केट या एसेट लिक्विडिटी रिस्क एसेट इक्विलिटी है । यह आसानी से एक स्थिति से बाहर निकलने में असमर्थता है। उदाहरण के लिए, हम अचल संपत्ति के मालिक हो सकते हैं, लेकिन बाजार की खराब स्थितियों के कारण, इसे केवल एक अग्नि बिक्री मूल्य पर बेचा जा सकता है। संपत्ति में निश्चित रूप से मूल्य है, लेकिन जैसा कि खरीदारों ने अस्थायी रूप से वाष्पित किया है, मूल्य का एहसास नहीं किया जा सकता है।
इसके विपरीत आभासी, एक अमेरिकी ट्रेजरी बांड पर विचार करें।सच है, एक अमेरिकी ट्रेजरी बांड को लगभग जोखिम-मुक्त माना जाता है क्योंकि कुछ लोग कल्पना करते हैं कि अमेरिकी सरकार डिफ़ॉल्ट होगी।लेकिन इसके अलावा, इस बंधन में तरलता का जोखिम बहुत कम है।इसका मालिक मौजूदा बाजार मूल्य पर आसानी से स्थिति से बाहर निकल सकता है। एस एंड पी 500 शेयरों में छोटे पद इसी तरह तरल हैं। उन्हें बाजार मूल्य पर जल्दी से बाहर निकाला जा सकता है। लेकिन कई अन्य परिसंपत्ति वर्गों में, विशेष रूप से वैकल्पिक परिसंपत्तियों में, आसानी से बाहर नहीं निकाला जा सकता है। वास्तव में, हम उच्च तरलता जोखिम वाले वैकल्पिक परिसंपत्तियों को भी परिभाषित कर सकते हैं।
बाजार में तरलता जोखिम निम्नलिखित में से एक कार्य हो सकता है:
- बाजार की रुकावट। कमोडिटी फ्यूचर्स जैसे एक्सचेंज आमतौर पर गहरे बाजार हैं, लेकिन कई ओवर-द-काउंटर (ओटीसी) बाजार पतले हैं ।
- संपदा प्रकार। साधारण संपत्ति जटिल संपत्ति की तुलना में अधिक तरल होती है। उदाहरण के लिए, संकट में, CDO -squared- CDO 2 संरचित नोट होते हैं, जिन्हें CDO ट्रान्च द्वारा समाहित किया जाता है-विशेष रूप से उनकी जटिलता के कारण विशिष्ट बन गए हैं।
- स्थानापन्न। यदि किसी स्थिति को आसानी से दूसरे उपकरण से बदला जा सकता है, तो प्रतिस्थापन लागत कम होती है और तरलता अधिक हो जाती है।
- समय क्षितिज। यदि विक्रेता के पास तात्कालिकता है, तो यह तरलता जोखिम को बढ़ा देता है। यदि कोई विक्रेता रोगी है, तो तरलता का खतरा कम है।
दोनों प्रकार के तरलता जोखिम की सामान्य विशेषता पर ध्यान दें: एक अर्थ में, वे दोनों इस तथ्य को शामिल करते हैं कि पर्याप्त समय नहीं है। रोशनी आमतौर पर एक समस्या है जिसे अधिक समय के साथ हल किया जा सकता है।
बाजार के तरलता जोखिम के उपाय
उपरोक्त आंकड़े के अनुसार बाजार की तरलता पर कम से कम तीन दृष्टिकोण हैं।सबसे लोकप्रिय और कठिनतम उपाय बोली-पूछ प्रसार है । इसे चौड़ाई भी कहा जाता है। कम या संकीर्ण बोली-पूछ फैल को तंग कहा जाता है और अधिक तरल बाजार को प्रतिबिंबित करता है ।
गहराई किसी स्थिति की बिक्री या निकास को अवशोषित करने के लिए बाजार की क्षमता को संदर्भित करता है। एक व्यक्तिगत निवेशक जो Apple के शेयर बेचता है, उदाहरण के लिए, पूंजीकरण कंपनी में शेयरों के एक बड़े ब्लॉक को बेचने वाले एक संस्थागत निवेशक शायद कीमत गिरने का कारण बनेंगे। अंत में, बाजार की क्षमता अस्थायी रूप से गलत कीमतों से वापस उछालने की क्षमता को संदर्भित करती है।
संक्षेप में:
- बोली-पूछ प्रसार मूल्य आयाम में तरलता को मापता है और यह बाजार की एक विशेषता है, न कि विक्रेता या विक्रेता की स्थिति। वित्तीय मॉडल जो बोली-पूछने के प्रसार को शामिल करते हैं वे बहिर्जात तरलता के लिए समायोजित होते हैं और बहिर्जात तरलता मॉडल होते हैं।
- स्थिति आकार, बाजार के सापेक्ष, विक्रेता की एक विशेषता है। मॉडल जो इस माप तरलता का उपयोग मात्रा आयाम में करते हैं और आमतौर पर अंतर्जात तरलता मॉडल के रूप में जाना जाता है।
- समय के आयाम में लचीलापन तरलता को मापता है और ऐसे मॉडल वर्तमान में दुर्लभ हैं।
एक चरम पर, उच्च बाजार की तरलता को एक गहरे बाजार के सापेक्ष एक छोटी स्थिति के मालिक की विशेषता होगी जो एक तंग बोली-पूछ फैल में फैलता है और एक अत्यधिक लचीला बाजार होता है।
एक कम या संकीर्ण बोली-पूछ फैल को तंग कहा जाता है और अधिक तरल बाजार को प्रतिबिंबित करता है।
वॉल्यूम के बारे में क्या?
ट्रेडिंग वॉल्यूम तरलता का एक लोकप्रिय उपाय है लेकिन अब इसे एक त्रुटिपूर्ण संकेतक माना जाता है। उच्च ट्रेडिंग वॉल्यूम आवश्यक रूप से उच्च तरलता का मतलब नहीं है। फ्लैश क्रैश 6 मई, 2010 के, दर्दनाक, ठोस उदाहरण के साथ इस साबित कर दिया।
उस मामले में, प्रतिभूति और विनिमय आयोग (एसईसी) के अनुसार, एल्गोरिदम बेचनाप्रणाली में तेजी से आदेशों को खिला रहा था जितना कि उन्हें निष्पादित किया जा सकता था।वॉल्यूम उछल गया, लेकिन कई बैकलॉग ऑर्डर नहीं भरे गए।एसईसी के अनुसार, “विशेष रूप से महत्वपूर्ण अस्थिरता के समय में,उच्च व्यापार की मात्रा आवश्यक रूप से बाजार की तरलता का एक विश्वसनीय संकेतक नहीं है।”
लिक्विडिटी रिस्क को शामिल करना
बहिर्जात तरलता जोखिम के मामले में, एक तरीका यह है कि मेट्रिक को सीधे समायोजित करने के लिए बोली-पूछ प्रसार का उपयोग किया जाए। कृपया ध्यान दें: जोखिम मॉडल मूल्यांकन मॉडल से भिन्न होते हैं और यह विधि मानती है कि अवलोकन योग्य बोली / मूल्य पूछें हैं।
आइए मूल्य-पर-जोखिम (VAR) के साथ स्पष्ट करें । मान लें कि $ 1,000,000 स्थिति की दैनिक अस्थिरता 1.0% है। स्थिति में सकारात्मक प्रत्याशित प्रतिफल है, जिसे बहाव के रूप में भी संदर्भित किया जाता है, लेकिन जैसा कि हमारा क्षितिज दैनिक है, हम अपने छोटे दैनिक अपेक्षित वापसी को शून्य तक लाते हैं। यह एक आम बात है। तो उम्मीद की दैनिक वापसी बराबर शून्य करें। यदि रिटर्न सामान्य रूप से वितरित किया जाता है, तो 5.0% पर एक-पूंछ वाला विचलन 1.65 है। अर्थात्, सामान्य वितरण की 5% बाईं पूंछ, माध्य के बाईं ओर 1.65 मानक विचलन है। एक्सेल में, हमें यह परिणाम = NORM. S. INV (5%) = -1.645 के साथ मिलता है।
जोखिम पर 95% मूल्य (VAR) द्वारा दिया जाता है:
$ 1,000,000 * 1.0% अस्थिरता * 1.65 = $ 16,500
इन धारणाओं के तहत, हम “केवल 1/20 दिन (समय का 5%) कह सकते हैं कि क्या हम दैनिक नुकसान $ 500,500 से अधिक होने की उम्मीद करते हैं।” लेकिन यह तरलता के लिए समायोजित नहीं होता है।
मान लें कि स्थिति एकल स्टॉक में है, जहां पूछ मूल्य $ 20.40 है और बोली मूल्य $ 19.60 है, जिसमें $ 20 का मध्य बिंदु है। प्रतिशत के संदर्भ में प्रसार (%) है:
($ 20.40 – $ 19.60) 4.0 $ 20 = 4.0%
पूर्ण प्रसार एक गोल यात्रा की लागत का प्रतिनिधित्व करता है: स्टॉक खरीदना और बेचना। लेकिन, जैसा कि हम केवल तरलता लागत में रुचि रखते हैं यदि हमें स्थिति से बाहर निकलने (बेचने) की आवश्यकता होती है, तो तरलता समायोजन में फैलता एक-आधा (0.5) जोड़ना होता है। VaR के मामले में, हमारे पास:
- तरलता लागत (एलसी) = 0.5 x प्रसार
- तरलता-समायोजित VR (LVaR) = स्थिति ($) * [-प्रतिष्ठा (%) + अस्थिरता * विचलन + LC], या
- चलनिधि-समायोजित वाइआर (एलवीएआर) = स्थिति ($) * [-ड्रिफ्ट (%) + अस्थिरता * विचलन + 0.5 * प्रसार]।
हमारे उदाहरण में,
LVaR = $ 1,000,000 * [-0% + 1.0% * १.६५ + ०.५ * ४.०%] = $ ३६,५००
इस तरह, चलनिधि समायोजन VaR को एक-आध प्रसार ($ 1,000,000 * 2% = + $ 20,000) से बढ़ाता है।
तल – रेखा
तरलता जोखिम को धन (नकद-प्रवाह) या बाजार (परिसंपत्ति) तरलता जोखिम में रखा जा सकता है। फंडिंग लिक्विडिटी क्रेडिट रिस्क के रूप में प्रकट होती है, या फंड देनदारियों में असमर्थता चूक पैदा करती है। बाजार में तरलता जोखिम बाजार जोखिम के रूप में प्रकट होता है, या एक परिसंपत्ति को बेचने में असमर्थता अपने बाजार मूल्य को कम करती है, या इससे भी बदतर, बाजार मूल्य को अनिर्णायक बना देती है। मार्केट लिक्विडिटी रिस्क मार्केट में विक्रेता और खरीदारों की आपसी बातचीत से बनी समस्या है। यदि विक्रेता की स्थिति बाजार के सापेक्ष बड़ी है, तो इसे अंतर्जात तरलता जोखिम (विक्रेता की एक विशेषता) कहा जाता है। यदि बाज़ार ने खरीदारों को वापस ले लिया है, तो इसे बहिर्जात तरलता जोखिम कहा जाता है – बाजार की एक विशेषता जो खरीदारों का एक संग्रह है – एक विशिष्ट संकेतक यहां एक असामान्य रूप से व्यापक बोली-पूछ प्रसार है।
वित्तीय जोखिम मॉडल (जरूरी नहीं कि एक वैल्यूएशन मॉडल) में बाजार की तरलता जोखिम को शामिल करने का एक सामान्य तरीका यह है कि एक-आधा बोली-प्रसार प्रसार जोड़ / घटाकर उपाय को समायोजित या “दंडित” करें।