जोखिम मुक्त दर पहेली (RFRP) परिभाषा

जोखिम मुक्त दर पहेली (RFRP) क्या है?

जोखिम मुक्त दर पहेली (RFRP) एक बाजार विसंगति है जो सरकारी बांडों के निचले ऐतिहासिक वास्तविक रिटर्न के बीच लगातार अंतर में इक्विटी के मुकाबले देखी जाती है। यह पहेली इक्विटी प्रीमियम पहेली का विलोम है और कम रिटर्न वाले सरकारी बॉन्ड के परिप्रेक्ष्य से असमानता को देखती है। यह अनिवार्य रूप से पूछता है: अगर एजेंटों को इंटरटेम्पोरल प्रतिस्थापन के लिए जोखिम है, तो जोखिम-मुक्त दर या वापसी इतनी कम क्यों है?

चाबी छीन लेना

• जोखिम मुक्त दर पहेली सरकारी बॉन्ड की तुलना में शेयरों पर रिटर्न के बीच अंतर को संदर्भित करती है। 
• अर्थशास्त्री एडवर्ड प्रेस्कॉट और रजनीश मेहरा 1985 के एक पत्र में बताते हैं कि रिटर्न में अंतर को तब के अन्य आर्थिक मॉडलों द्वारा स्पष्ट नहीं किया जा सकता था। 
• पहेली के कई स्पष्टीकरण विभिन्न अर्थशास्त्रियों द्वारा वर्षों से उन्नत किए गए हैं, कई निवेशक प्राथमिकताएं और जोखिम की प्रकृति पर कैसे ध्यान केंद्रित करते हैं। 

जोखिम-मुक्त दर पहेली (RFRP) को समझना

जोखिम-मुक्त दर पहेली का उपयोग यह समझाने के लिए किया जाता है कि निवेशक की पसंद को देखते हुए बांड रिटर्न इक्विटी रिटर्न से कम क्यों है। अगर निवेशक ऊंचे रिटर्न की तलाश करते हैं, तो वे इक्विटी के बजाय सरकारी बॉन्ड में इतना भारी निवेश क्यों करते हैं?

यदि निवेशकों ने अधिक इक्विटी में निवेश किया है, तो इक्विटी से रिटर्न में गिरावट आएगी, जिससे सरकारी बांडों के सापेक्ष रिटर्न बढ़ेगा और इक्विटी प्रीमियम छोटा हो जाएगा। इस प्रकार, हमारे पास बाजार की कीमतों के लंबे समय के अनुभवजन्य अवलोकन के आधार पर दो परस्पर संबंधित पहेलियाँ हैं: इक्विटी प्रीमियम पहेली ( इक्विटी जोखिम प्रीमियम इतना अधिक क्यों है?) और जोखिम-मुक्त दर पहेली (जोखिम-मुक्त दर इतनी कम क्यों है? ) का है।

अर्थशास्त्र के क्षेत्र में शैक्षणिक कार्यों ने इन पहेलियों को हल करने के लिए दशकों की मांग की है, लेकिन अभी भी इस पर सहमति नहीं बन पाई है कि ये विसंगतियां क्यों बनी हुई हैं।कोलंबिया विश्वविद्यालय के अर्थशास्त्री रजनीश मेहरा और फेडरल रिजर्व (1985) के एडवर्ड प्रेस्कॉट ने 1889 से 1978 तक अमेरिकी बाजार के आंकड़ों की जांच की और पाया कि जोखिम-मुक्त दर पर इक्विटी रिटर्न का औसत वार्षिक प्रीमियमलगभग 7% था, जो बहुत बड़ा है मानक आर्थिक मॉडल द्वारा उचित ठहराया जा सकता है जो जोखिम से बचने की उचित डिग्री देता है।

दूसरे शब्दों में, स्टॉक अपने रिटर्न में प्रसार (अंतर) की व्याख्या करने के लिए ट्रेजरी बिल की तुलना में पर्याप्त रूप से अधिक जोखिमपूर्ण नहीं हैं ।

मेहरा और प्रेस्कॉट ने अतिरिक्त रूप से बताया किइसी अवधि में देखी गई वास्तविक ब्याज दर सिर्फ 0.8% थी, जो कि उनके मॉडल में बताई गई बहुत कम थी।  1989 में, हार्वर्ड के अर्थशास्त्री फिलिप वेइल ने तर्क दिया कि कम ब्याज दर एक पहेली थी क्योंकि यह प्रतिनिधि एजेंट मॉडल द्वारा जोखिम वाले प्रतिशोध की एक प्रशंसनीय डिग्रीऔर प्रतिस्थापन के अंतर-अस्थायी लोच की मनमानी स्तर केसाथ उचित नहीं ठहराया जा सकता था।

पहेली का समाधान

जोखिम-मुक्त दर पहेली के कई प्रशंसनीय समाधान अन्य अर्थशास्त्रियों द्वारा उन्नत किए गए हैं। ये तर्क काफी हद तक इक्विटी बनाम ट्रेजरी सिक्योरिटीज द्वारा उत्पन्न जोखिमों की प्रकृति और समय के साथ लोगों की आय और खपत पर उनके संबंधों पर केंद्रित हैं। वे वरीयताओं (प्रेस्कॉट और मेहरा के मॉडल की तुलना में), दुर्लभ लेकिन विनाशकारी घटनाओं, अस्तित्व के पूर्वाग्रह, और अपूर्ण या अपूर्ण बाजारों की संभावना के बारे में विभिन्न धारणाओं के संदर्भ में जोखिम-मुक्त दर पहेली की व्याख्या करते हैं। दूसरों ने अनुभवजन्य साक्ष्य की ओर इशारा किया है कि अमेरिका में जोखिम मुक्त दर पहेली अधिक स्पष्ट है और कम इसलिए जब दुनिया के बाजारों के आंकड़ों पर विचार किया जाता है, जिसे वैश्विक अर्थव्यवस्था में अमेरिका की ऐतिहासिक रूप से प्रमुख स्थिति से समझाया जा सकता है।

शायद सोच की सबसे मजबूत लाइनों में से एक यह है कि इक्विटी रिटर्न की वसा-पुच्छित संभाव्यता वितरण खेल में है। इक्विटी बाजारों में दुर्लभ लेकिन गंभीर नकारात्मक रिटर्न के लिए जाना जाता है, लेकिन सटीक भविष्यवाणी करना मुश्किल या असंभव है। विश्व युद्ध, अवसाद और महामारी जैसी दुर्लभ घटनाएं विशेष रूप से इक्विटी रिटर्न को प्रभावित करते हुए इस तरह के नकारात्मक आर्थिक झटके पैदा कर सकती हैं, कि निवेशक उन पर उच्च औसत रिटर्न की मांग करते हैं, संभवतः जोखिम-मुक्त दर पहेली की व्याख्या करते हैं। निवेशक अनिश्चितकालीन वसा-पूंछ वाले नकारात्मक झटके (और इस प्रकार रिटर्न रिटर्न) के आसपास अनिश्चित भविष्य के आर्थिक विकास के अपने अनुमानों का निर्माण करते हैं। इस तर्क को मूल रूप से अर्थशास्त्री थॉमस रिट्ज़ द्वारा विकसित किया गया था और बाद में अर्थशास्त्रियों रॉबर्ट बारो और मार्टिन वीट्ज़मैन द्वारा अलग से विस्तृत किया गया था।