टर्मिनल वैल्यू का मूल्यांकन करते समय, क्या मुझे पेरीफिटी ग्रोथ मॉडल या एग्जिट एप्रोच का उपयोग करना चाहिए?
रियायती नकदी प्रवाह (DCF) विश्लेषण में, न तो क्रमिक वृद्धि मॉडल और न ही बाहर निकलने के कई दृष्टिकोण टर्मिनल मूल्य का एक बिल्कुल सटीक अनुमान प्रस्तुत करने की संभावना है। टर्मिनल मान की गणना करने की किस विधि का उपयोग करने का विकल्प आंशिक रूप से इस बात पर निर्भर करता है कि निवेशक अपेक्षाकृत अधिक आशावादी अनुमान प्राप्त करना चाहता है या अपेक्षाकृत अधिक रूढ़िवादी अनुमान। आम तौर पर बोलना, टर्मिनल मूल्य का अनुमान लगाने के लिए स्थायी विकास मॉडल का उपयोग करना एक उच्च मूल्य प्रदान करता है।
DCF विश्लेषण इक्विटी मूल्यांकन का एक सामान्य तरीका है। डीसीएफ विश्लेषण का उद्देश्य कंपनी के भविष्य के मुफ्त नकदी प्रवाह का आकलन करके कंपनी के शुद्ध वर्तमान मूल्य (एनपीवी) का निर्धारण करना है। मुफ्त नकदी प्रवाह का प्रक्षेपण किसी दिए गए पूर्वानुमान अवधि के लिए पहले किया जाता है, जैसे कि पांच या 10 साल। डीसीएफ विश्लेषण का यह हिस्सा एक यथोचित सटीक अनुमान प्रस्तुत करने की अधिक संभावना है, क्योंकि यह स्पष्ट रूप से अगले पांच वर्षों के लिए कंपनी की विकास दर और राजस्व को सटीक रूप से प्रस्तुत करना आसान है, क्योंकि यह अगले 15 या 20 वर्षों के लिए है।
हालांकि, डीसीएफ विश्लेषण का उपयोग करते हुए एनपीवी की गणना की संरचना को दिए गए शुरुआती पूर्वानुमान अवधि के साथ-साथ नकदी प्रवाह के प्रक्षेपण की भी आवश्यकता है। यह दूसरी गणना टर्मिनल मान प्रदान करती है । इस दूसरी गणना को शामिल किए बिना, एक विश्लेषक अनुचित अनुमान लगा रहा होगा कि कंपनी प्रारंभिक पूर्वानुमान अवधि के अंत में परिचालन बंद कर देगी। टर्मिनल वैल्यू की गणना डीसीएफ विश्लेषण का एक महत्वपूर्ण हिस्सा है क्योंकि टर्मिनल मूल्य आमतौर पर कुल एनपीवी आंकड़ा का लगभग 70 से 80% होता है।
हालांकि, टर्मिनल मूल्य की गणना स्वाभाविक रूप से समस्याग्रस्त है। अधिक समय तक, वहाँ अधिक संभावना है कि आर्थिक या बाजार की स्थिति – या दोनों – एक कंपनी के विकास दर को काफी हद तक प्रभावित करने वाले तरीके से महत्वपूर्ण रूप से शिफ्ट हो सकती है। वित्तीय अनुमानों की सटीकता तेजी से कम हो जाती है क्योंकि भविष्य में अनुमान और भी बनाए जाते हैं।
टर्मिनल मूल्य की गणना के लिए दो प्रमुख तरीके उपयोग किए जाते हैं। निरंतर वृद्धि मॉडल मानता है कि प्रारंभिक पूर्वानुमान अवधि के अंतिम वर्ष में मुफ्त नकदी प्रवाह की वृद्धि दर अनिश्चित काल तक जारी रहेगी। हालांकि यह प्रक्षेपण पूरी तरह से सटीक नहीं हो सकता है, क्योंकि कोई भी कंपनी अनंत भविष्य की अवधि के लिए एक ही दर से नहीं बढ़ती है, फिर भी यह टर्मिनल मूल्य का यथोचित स्वीकार्य प्रक्षेपण है क्योंकि यह कंपनी के ऐतिहासिक प्रदर्शन पर आधारित है। सदाबहार विकास मॉडल आमतौर पर विकल्प की तुलना में एक उच्च टर्मिनल मूल्य प्रदान करता है, कई मॉडल से बाहर निकलता है।
किसी कंपनी के नकदी प्रवाह के टर्मिनल मान की गणना करने के लिए बाहर निकलने के कई मॉडल कई आय का उपयोग करके नकदी प्रवाह का अनुमान लगाते हैं। कभी-कभी इक्विटी गुणक जैसे मूल्य-से-आय (पी / ई) अनुपात का उपयोग टर्मिनल मूल्य की गणना करने के लिए किया जाता है। आम तौर पर उपयोग किया जाने वाला दृष्टिकोण ब्याज और करों (EBIT) से पहले या ब्याज, करों, मूल्यह्रास और परिशोधन (EBITDA) से पहले आय का एक से अधिक उपयोग करना है। उदाहरण के लिए, यदि उसी क्षेत्र की कंपनियों का विश्लेषण किया जा रहा है, जो औसतन 5 गुना EBIT / EV पर कारोबार कर रही हैं, तो टर्मिनल मूल्य की गणना शुरुआती पूर्वानुमान अवधि में कंपनी के औसत EBIT के 5 गुना के रूप में की जाती है।
चूंकि न तो टर्मिनल मूल्य गणना सही है, इसलिए निवेशक डीसीएफ विश्लेषण दोनों टर्मिनल वैल्यू गणनाओं का उपयोग करके और फिर एनपीवी के अंतिम अनुमान के लिए आए दो मूल्यों के औसत का उपयोग करके लाभ उठा सकते हैं।