क्या ब्याज दर में बदलाव से लाभांश भुगतानकर्ताओं पर असर पड़ता है?

लाभांश भुगतान वाले स्टॉक कई निवेशकों के पोर्टफोलियो का एक प्रमुख घटक है, और अच्छे कारण के साथ।1926 से, लाभांश ने अमेरिकी शेयरों के लिए कुल इक्विटी रिटर्न का लगभग एक तिहाई योगदान दिया है, जबकि स्टैंडर्ड एंड पूअर्स के  अनुसार पूंजीगत लाभ में दो-तिहाई का योगदान है।  लाभांश भुगतान करने वाले रिकॉर्ड कम ब्याज दरों के वातावरण में अधिक महत्व रखते हैं, जैसे कि 2009 से 2015 तक दुनिया के अधिकांश हिस्सों में प्रचलित रहने वाले।  लेकिन क्या ब्याज दरों में बदलाव लाभांश दाताओं को प्रभावित करते हैं?आइए लाभांश और पेआउट अनुपात पर एक संक्षिप्त नज़र डालें।

लाभांश और भुगतान अनुपात

लाभांश एक कंपनी द्वारा अपने शेयरधारकों को कर-पश्चात मुनाफे से किए गए वितरण हैं। हालांकि, भुगतान की गई लाभांश की राशि, और उनकी आवृत्ति, पूरी तरह से कंपनी पर निर्भर है, कई कंपनियां त्रैमासिक लाभांश का भुगतान करने की नीति का पालन करती हैं जो समय के साथ लगातार बढ़ती जाती हैं।

लाभांश भुगतान अनुपात की सबसे आम परिभाषा प्रति शेयर  (ईपीएस) कमाई के लिए लाभांश प्रति शेयर (डीपीएस) का अनुपात है, जिसे प्रतिशत के रूप में व्यक्त किया गया है। भुगतान अनुपात को एक अवधि में अर्जित शुद्ध आय के लिए भुगतान किए गए कुल लाभांश के अनुपात के रूप में भी व्यक्त किया जा सकता है। जबकि पेआउट अनुपात की गणना त्रैमासिक या वार्षिक रूप से की जा सकती है, वार्षिक भुगतान अनुपात में अधिक से अधिक आवेदन मिलते हैं क्योंकि वे आम तौर पर तिमाही परिणामों में देखे गए उतार-चढ़ाव को सुचारू करते हैं । (देखें ” लाभांश भुगतान अनुपात की गणना कैसे करें ।”)

पेआउट अनुपात की एक कम कठोर परिभाषा ईपीएस के बजाय परिचालकों से नकदी प्रवाह का उपयोग करती है। इसे सरल रखने के लिए, हम इस चर्चा में EPS का उपयोग करके भुगतान अनुपात की गणना करते हैं।

लाभांश भुगतान अनुपात उद्योगों में व्यापक रूप से भिन्न होते हैं। उपयोगिताओं और पाइपलाइनों जैसे कुछ क्षेत्रों में पेआउट अनुपात 80% से अधिक हो सकता है, और अन्य उद्योगों में 20% से नीचे हो सकता है। सामान्य तौर पर, लाभांश भुगतान अनुपात कम होता है, समय के साथ लाभांश की स्थिरता बेहतर होती है। पेआउट अनुपात जो कि 100% से अधिक है, इसका मतलब है कि कंपनी मुनाफे में कमाई की तुलना में लाभांश में अधिक भुगतान कर रही है; यदि यह विस्तारित अवधि के लिए जारी रहता है, तो लाभांश भुगतान खतरे में पड़ सकता है।

ब्याज दर संवेदनशील स्टॉक

जिन कंपनियों की आम तौर पर सबसे अधिक लाभांश पैदावार होती है (लाभांश उपज, शेयर की कीमत के लिए वार्षिक लाभांश का अनुपात है, प्रतिशत के रूप में व्यक्त की जाती है) आमतौर पर सबसे भारी ऋण भार वाले क्षेत्रों में होती है, जैसे उपयोगिताओं, दूरसंचार और रियल एस्टेट निवेश ट्रस्ट ( REITs)। इन क्षेत्रों को ब्याज दरों में बदलाव के प्रति संवेदनशीलता के कारण ” ब्याज दर संवेदनशील ” क्षेत्रों के रूप में भी जाना जाता है । यदि ब्याज दरें बढ़ती हैं, तो इन क्षेत्रों की कंपनियों के शेयर की कीमतें गिरती हैं; इसके विपरीत, यदि ब्याज दरें घटती हैं, तो इन कंपनियों के शेयर की कीमतें बढ़ती हैं। ( मासिक भुगतान करने वाले 6 REITs भी देखें ।)

यह घटना सहज रूप से समझने में आसान है। जब ब्याज दरें बढ़ रही हैं, तो एक उच्च ऋण भार वाली कंपनी अपनी ऋण-सेवा लागत में काफी वृद्धि करेगी, क्योंकि उसे ब्याज की अधिक राशि का भुगतान करना होगा, जिससे उसकी लाभप्रदता पर प्रतिकूल प्रभाव पड़ेगा। एक अन्य प्रभाव वह प्रभाव है जो उच्च ब्याज दरों में रियायती नकदी प्रवाह पर होता है। सीधे शब्दों में कहें, तो $ 100 की भविष्य की कमाई की धारा का वर्तमान मूल्य 4% की बजाय 3% होने पर छूट देता है।

एक उदाहरण

एक काल्पनिक उपयोगिता पर विचार करें MegaPower Inc., जिसके पास 100 मिलियन शेयर बकाया हैं। शेयर 50 डॉलर पर कारोबार कर रहे हैं, जिससे मेगापावर को 5 बिलियन डॉलर का बाजार पूंजीकरण मिल रहा है। मेगापावर के पास विभिन्न परिपक्वताओं के ऋण में $ 4 बिलियन भी हैं – अल्पकालिक और दीर्घकालिक – विभिन्न ब्याज दरों पर असर; इसके ऋण पर भारित औसत ब्याज दर 5% है। इसलिए मेगापावर का वार्षिक ब्याज बिल $ 200 मिलियन है। इसके अलावा, मेगापावर 4% (यानी $ 0.50 x 4) / $ 50 = 4% की लाभांश उपज के लिए, प्रति शेयर $ 0.50 का त्रैमासिक लाभांश का भुगतान करता है; इसका मतलब यह है कि कंपनी लाभांश के रूप में सालाना 200 मिलियन डॉलर का भुगतान करती है। 

बता दें कि MegaPower एक साल में $ 550 मिलियन की EBIT (ब्याज और कर से पहले की कमाई) कमाता है । 35% की कर दर मानते हुए, यहाँ इसका लाभांश भुगतान अनुपात कैसा दिखता है:

(ईपीएस और डीपीएस को छोड़कर $ लाखों में)

EBIT $ 550.0

ब्याज $ 200.0

पूर्व कर कमाई $ 350.0

कर @ 35% $ 122.5

शुद्ध आय (ए) $ 227.5

ईपीएस (ए) $ 2.275

लाभांश (B) $ 200.0

DPS (b) $ 2.00

पेआउट अनुपात

(बी / ए) या (बी / ए) or.९              %

मान लें कि अगले वर्ष में, क्योंकि ब्याज दरें काफी बढ़ गई हैं, मेगापावर को अपने परिपक्व ऋण को उच्च दरों पर रोल करना पड़ा, जिसके परिणामस्वरूप उसके ऋण पर भारित औसत ब्याज दर 6% हो गई। इसका वार्षिक ब्याज बिल अब $ 240 मिलियन है। EBIT के समान स्तर को मानते हुए, यहाँ संशोधित लाभांश भुगतान अनुपात है:

(ईपीएस और डीपीएस को छोड़कर $ लाखों में)

EBIT $ 550.0

ब्याज $ 240.0

पूर्व-कर आय $ 310.0

कर @ 35% $ 108.5

शुद्ध आय (ए) $ 201.5

ईपीएस (ए) $ 2.015

लाभांश (B) $ 200.0

DPS (b) $ 2.00

पेआउट अनुपात

(बी / ए) या (बी / ए)              ९९.३%

यदि मेगापावर 50 डॉलर पर कारोबार कर रहा है और ईपीएस में $ 2.275 कमाता है, तो स्टॉक की कीमत-आय अनुपात (पी / ई) लगभग 22 होगा। यदि यह उसी पी / ई अनुपात पर व्यापार करना जारी रखता है, लेकिन अब ईपीएस में $ 2.015 कमाता है – जो प्रतिनिधित्व करता है 11.4% की आय में गिरावट – स्टॉक को सैद्धांतिक रूप से $ 22.17 (यानी $ 2.015 x 11) पर व्यापार करना चाहिए। हालांकि, यह वास्तव में एक सरलीकृत स्पष्टीकरण है, वास्तविकता में, स्टॉक जिनकी कमाई समय के साथ कम होने का अनुमान है, भविष्य में कम पी / ई गुणकों पर व्यापार कर सकते हैं, एक घटना जिसे कई संपीड़न के रूप में जाना जाता है ।

लाभांश दाताओं पर ब्याज दर में बदलाव का प्रभाव

ब्याज दर में बदलाव का लाभांश दाताओं पर प्रभाव पड़ने के दो मुख्य कारण हैं:

1. कॉर्पोरेट लाभप्रदता पर प्रभाव – जैसा कि पहले खंड में देखा गया है, ब्याज दरों में बदलाव से कॉर्पोरेट लाभप्रदता पर प्रभाव पड़ सकता है और लाभांश का भुगतान करने की क्षमता को बाधित कर सकता है, विशेष रूप से उपयोगिताओं जैसे क्षेत्रों में ऋण से ग्रस्त कंपनियों के लिए। क्या होगा यदि लाभांश देने वाली कंपनी पर बहुत कम या कोई ऋण नहीं है, लेकिन व्यापक विदेशी परिचालन है? इस मामले में, अमेरिका में बढ़ती ब्याज दरों की एकमात्र संभावना – उदाहरण के लिए, 2015 की पहली छमाही में – दो राशियों के माध्यम से लाभप्रदता पर अप्रत्यक्ष प्रभाव पड़ सकता है:

(ए) एक मजबूत अमेरिकी डॉलर, जो विदेशी कमाई से योगदान को कम करता है और इस तरह नीचे की रेखा को प्रतिकूल रूप से प्रभावित करता है (देखें ” एक मजबूत ग्रीनबैक अर्थव्यवस्था को कैसे प्रभावित करता है “), और

(b) कमोडिटी की कीमतें अमेरिकी डॉलर के साथ उनके नकारात्मक सहसंबंध के लिए धन्यवाद, जो कमोडिटी उत्पादकों की लाभप्रदता को काफी प्रभावित कर सकती हैं।

2.उपज के अन्य स्रोतों से प्रतिस्पर्धा – जब ब्याज दरें बढ़ती हैं, तो उपज के अन्य स्रोत जैसे अल्पकालिक ट्रेजरी बिल और जमा के प्रमाण पत्र निवेशकों को अधिक आकर्षक लगते हैं, खासकर अगर स्टॉक अधिक अस्थिरता का सामना करते हैं।स्टॉक्स को लंबी अवधि के बॉन्ड से भी प्रतिस्पर्धा का सामना करना पड़ेगा, जिनकी उपज बढ़ती ब्याज दरों के अनुरूप बॉन्ड की कीमतों में गिरावट होगी।स्टॉक बनाम बॉन्ड के सापेक्ष आकर्षण का आकलन करने के लिएनिवेशक अक्सर S & P 500 जैसे बेंचमार्क इंडेक्स की उपज की तुलना US -10 ट्रेजरी की उपज से करतेहैं।जुलाई २०१५ तक, एसएंडपी ५०० में केवल २.२०% की १० साल की ट्रेजरी उपज की तुलना में लगभग २% की लाभांश उपज थी।वास्तव में, 2009 और 2020 के बीच, ऐसे समय थे जब 10-वर्षीय ट्रेजरी की उपज एसएंडपी 500 की लाभांश उपज से नीचे गिर गई थी।3  यह देखते हुए कि स्टॉक लाभांश के अलावा पूंजी की सराहना की संभावना प्रदान करते हैं, बांड बहुत सीमित प्रतिस्पर्धा की पेशकश करते हैं जब उनकी पैदावार रिकॉर्ड चढ़ाव के पास होती है।

कुछ अपवाद

नियम के कुछ उल्लेखनीय अपवाद हैं कि ब्याज दरों में बदलाव का औसत से अधिक लाभांश पैदावार वाले शेयरों पर प्रभाव पड़ता है।

उदाहरण के लिए, बैंक आमतौर पर बड़े लाभांश का भुगतान करते हैं। हालांकि, वे तब अच्छा प्रदर्शन करते हैं, जब ब्याज दरें बढ़ रही होती हैं, क्योंकि आमतौर पर दरें तब अधिक होती हैं, जब अर्थव्यवस्था अच्छा कर रही होती है। अधिकांश अर्थव्यवस्थाओं में बैंक प्रमुख खिलाड़ी होते हैं, इसलिए जैसे-जैसे अर्थव्यवस्था मजबूत होती है और पैदावार में गिरावट आती है, उनका शुद्ध ब्याज मार्जिन (उनकी उधार लेने और उधार देने की दरों के बीच का अंतर) में सुधार होता है, जिससे उनकी लाभप्रदता पर सकारात्मक प्रभाव पड़ता है।

ब्याज दरों में बढ़ोतरी होने पर भी सबसे अच्छी कंपनियां लाभांश को बढ़ावा देने का प्रबंधन करती हैं।स्टैंडर्ड एंड पूअर्स का एक डिविडेंड अरिस्टोक्रेट्स इंडेक्स है जिसमें एसएंडपी 500 कंपनियां शामिल हैं जिन्होंने पिछले 25 वर्षों से लगातार या उससे अधिक समय के लिए हर साल लाभांश उठाया है।  अक्टूबर 2020 तक, एसएंडपी 500 में 65 कंपनियों ने कम से कम 1995 से 2020 तक हर साल लाभांश बढ़ाया था, एक ऐसी अवधि जिसमें बढ़ती ब्याज दरों के तीन अलग-अलग चरण शामिल थे।6  इन डिविडेंड एरिस्टोक्रेट्स में कई घरेलू नाम शामिल हैं जैसे 3M Co. ( MMM ), शेवरॉन कॉर्प ( CVX ), कोका-कोला कंपनी ( KO ), जॉनसन एंड जॉनसन ( JNJ ), मैकडॉनल्ड्स कॉर्प ( MCD ), प्रॉक्टर और गैंबल कंपनी ( पीजी ), वॉल-मार्ट स्टोर्स इंक ( डब्ल्यूएमटी ) और एक्सॉन मोबिल कॉर्प ( एक्सओएम )।

तल – रेखा

ब्याज दरों में बदलाव का उपयोग ब्याज दर संवेदनशील क्षेत्रों जैसे यूटिलिटीज, पाइपलाइन, दूरसंचार और आरईआईटी में लाभांश-समृद्ध शेयरों की कीमतों पर प्रभाव पड़ता है। बैंक और स्टैंडर्ड एंड पूअर्स के डिविडेंड एरिस्टोक्रेट्स इस नियम के अपवाद हैं।