मात्रात्मक सहजता बनाम मुद्रा हेरफेर

2008-2009 ग्रेट मंदी के मद्देनजर, दुनिया भर के केंद्रीय बैंकों ने अपरिवर्तित क्षेत्र में प्रवेश किया जब उन्होंने मात्रात्मक सहजता शुरू की – बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों (एमबीएस) जैसी प्रतिभूतियों की दीर्घकालिक खरीद । वित्तीय प्रणाली में पैसा लगाकर, केंद्रीय बैंकों ने बैंकिंग प्रणाली को पूरी तरह से बंद कर दिया, और आशा की वृद्धि में नकदी की कम ब्याज दरों की बाढ़ वापस आ जाएगी। इसे अब मात्रात्मक सहजता, या QE के रूप में जाना जाता है ।

2009 में, अमेरिकी फेडरल रिजर्व प्रतिभूतियों की खरीद शुरू करने वाला पहला केंद्रीय बैंक था। चूंकि ब्याज दरें गिर गईं, इसलिए अमेरिकी डॉलर में गिरावट आई। QE1 की घोषणा को आगे बढ़ाने वाले महीने में, अमेरिकी डॉलर सूचकांक (DXY) 10 प्रतिशत गिर गया – एक दशक में इसका सबसे बड़ा मासिक पतन। इसने विदेशी मुद्रा बाजार पर डॉलर के मूल्य पर कृत्रिम दबावों पर चिंता जताई और यह वैश्विक व्यापार को कैसे प्रभावित कर सकता है।

इसे देखते हुए, QE और मुद्रा हेरफेर कैसे भिन्न होते हैं, वे कैसे समान हैं, और केंद्रीय बैंक प्रथाओं में क्यों संलग्न हैं?

चाबी छीन लेना

• वित्तीय संकट के मद्देनजर, केंद्रीय बैंक मात्रात्मक सहजता (QE), या बाजार में विभिन्न प्रकार की प्रतिभूतियों की खरीद को प्रोत्साहन के रूप में नियोजित कर सकते हैं।
• क्यूई प्रभावी रूप से उन प्रतिभूतियों को खरीदने के लिए उपयोग किए गए फंडों को बनाकर अर्थव्यवस्था में नए पैसे जोड़ता है, जो बाजारों को स्थिर करने में भी मदद करता है।
• दूसरी ओर, मुद्रा हेरफेर, अंतर्राष्ट्रीय व्यापार में निर्यात को बढ़ावा देने या अपने ऋण ब्याज बोझ को कम करने के लिए विदेशी मुद्रा विनिमय दरों के संबंध में एक राष्ट्र की मुद्रा के मूल्य के साथ छेड़छाड़ करने का एक प्रयास है।
• मुद्रा अवमूल्यन से व्यापार युद्ध हो सकते हैं और देश में इसे लागू करने की कोशिश पर भी लगाम लग सकती है।

मुद्रा हेरफेर – कैसे और क्यों सभी उपद्रव?

जैसा कि यह पता चला है, मुद्रा हेरफेर पहचान करना इतना आसान नहीं है। जैसा कि एक  वॉल स्ट्रीट जर्नल ब्लॉग पोस्ट में लिखा है, “मुद्रा हेरफेर पोर्नोग्राफी की तरह नहीं है – जब आप सोचते हैं कि आप इसे देख रहे हैं तो आपको यह नहीं पता है।” नीतिगत कार्रवाई जो किसी देश की विनिमय दर को अनुकूल रूप से प्रभावित करती है – निर्यात को अधिक प्रतिस्पर्धी बनाती है – यह मुद्रा में हेरफेर का सबूत नहीं है। आपको यह भी साबित करना होगा कि मुद्रा के मूल्य को उसके वास्तविक मूल्य से नीचे कृत्रिम रूप से रखा जा रहा है। मुद्रा का सही मूल्य क्या है? यह निर्धारित करना आसान नहीं है, या तो।

सामान्य तौर पर, देश अपनी मुद्रा को कमजोर होना पसंद करते हैं क्योंकि यह उन्हें अंतर्राष्ट्रीय व्यापार के मोर्चे पर अधिक प्रतिस्पर्धी बनाता है। एक कम मुद्रा देश के निर्यात को अधिक आकर्षक बनाती है क्योंकि वे अंतर्राष्ट्रीय बाजार में सस्ते होते हैं। उदाहरण के लिए, एक कमजोर अमेरिकी डॉलर अमेरिकी कार निर्यात को अपतटीय खरीदारों के लिए कम महंगा बनाता है। दूसरे, निर्यात को बढ़ावा देकर, एक देश अपने व्यापार घाटे को कम करने के लिए कम मुद्रा का उपयोग कर सकता है। अंत में, एक कमजोर मुद्रा किसी देश के संप्रभु ऋण दायित्वों पर दबाव कम करती है । अपतटीय ऋण जारी करने के बाद, एक देश भुगतान करेगा, और जैसा कि इन भुगतानों को अपतटीय मुद्रा में दर्शाया जाता है, एक कमजोर स्थानीय मुद्रा प्रभावी रूप से इन ऋण भुगतानों को कम कर देती है। 

दुनिया भर के देश अपनी मुद्रा के मूल्य को कम रखने के लिए विभिन्न प्रथाओं को अपनाते हैं। चीनी युआन पर दर पीपुल्स बैंक ऑफ चाइना ( PBOC ) द्वारा प्रत्येक सुबह निर्धारित की जाती है । केंद्रीय बैंक अगले 24 घंटों में एक सेट बैंड के बाहर अपनी मुद्रा व्यापार करने की अनुमति नहीं देता है, जो इसे किसी भी महत्वपूर्ण इंट्राडे सुर्खियों से बचाता है। 

मुद्रा हेरफेर का एक अधिक प्रत्यक्ष रूप हस्तक्षेप है। वित्तीय संकट के दौरान स्विस फ्रैंक की सराहना के बाद, स्विस नेशनल बैंक ने विदेशी मुद्रा अर्थात् USD और यूरो की बड़ी रकम खरीदी और फ्रैंक बेच दिया। प्रत्यक्ष बाजार हस्तक्षेप के माध्यम से अपनी मुद्रा को कम करके, यह आशा करता था कि स्विट्जरलैंड यूरोप के भीतर अपनी व्यापार की स्थिति को बढ़ाएगा। 

अंत में, कुछ पंडितों ने तर्क दिया कि मुद्रा हेरफेर का एक और रूप मात्रात्मक सहजता है।  

केंद्रीय बैंक द्वारा मुद्रा की आपूर्ति में नई मुद्रा की शुरुआत

मात्रात्मक सहजता (क्यूई), जबकि एक अपरंपरागत मौद्रिक नीति माना जाता है, खुले बाजार के संचालन के सामान्य व्यवसाय का एक विस्तार है। ओपन मार्केट ऑपरेशंस (ओएमओ) एक ऐसा तंत्र है जिसके द्वारा एक केंद्रीय बैंक खुले बाजार में सरकारी प्रतिभूतियों की खरीद या बिक्री के माध्यम से धन की आपूर्ति का विस्तार या अनुबंध करता है। लक्ष्य अल्पकालिक ब्याज दरों के लिए एक निर्दिष्ट लक्ष्य तक पहुंचना है जो अर्थव्यवस्था के भीतर अन्य सभी ब्याज दरों पर प्रभाव डालेगा।

मात्रात्मक सहजता एक सुस्त अर्थव्यवस्था को प्रोत्साहित करने के लिए है जब सामान्य विस्तारवादी खुले बाजार संचालन विफल हो गए हैं। शून्य-बाउंड में मंदी और ब्याज दरों में एक अर्थव्यवस्था के साथ, फेडरल रिजर्व ने अक्टूबर 2014 तक अपनी बैलेंस शीट में $ 3.5 ट्रिलियन से अधिक मात्रात्मक सहजता के साथ तीन दौर का आयोजन किया । घरेलू अर्थव्यवस्था को प्रोत्साहित करने के इरादे से, इन प्रोत्साहन उपायों का अप्रत्यक्ष प्रभाव है। विनिमय दर पर, डॉलर पर नीचे की ओर दबाव डालना।

अमेरिकी नीति निर्माताओं की नजर में डॉलर पर इस तरह का दबाव पूरी तरह से नकारात्मक नहीं था क्योंकि इससे निर्यात अपेक्षाकृत सस्ता होगा, जो अर्थव्यवस्था को प्रोत्साहित करने में मदद करने का एक और तरीका है। हालांकि, यह कदम अन्य देशों में नीति निर्माताओं की आलोचना के साथ आया था कि एक कमजोर अमेरिकी डॉलर उनके निर्यात को नुकसान पहुंचा रहा था। अर्थशास्त्रियों ने तब बहस शुरू की: क्या QE मुद्रा हेरफेर का एक रूप है। 

जबकि फेडरल रिजर्व जानबूझकर एक मौद्रिक नीति कार्रवाई में उलझा हुआ था, जिसने इसकी मुद्रा के मूल्य को कम कर दिया था, इसका उद्देश्य अधिक उधार लेने और अंततः अधिक खर्च को प्रोत्साहित करने के लिए घरेलू ब्याज दरों को कम करना था। विनिमय दर के बिगड़ने का अप्रत्यक्ष प्रभाव एक लचीली विनिमय-दर शासन होने का परिणाम है।

तल – रेखा

मुद्रा में हेरफेर और मौद्रिक नीति जैसे मात्रात्मक सहजता एक ही बात नहीं है। एक ब्याज दर नीति-आधारित है, और दूसरी मुद्रा केंद्रित है। हालांकि, जैसा कि केंद्रीय बैंकों ने अपने क्यूई कार्यक्रमों को शुरू किया, एक परिणाम इसकी मुद्रा का कमजोर होना था।

जानबूझकर या नहीं, यह तर्क दिया जा सकता है कि क्यूई किसी तरह से मुद्रा इंजीनियरिंग का एक रूप है। फिर भी, व्यवहार में, चाहे वह हेरफेर हो जो हमेशा बहस के लिए बना रहेगा।