सिंथेटिक संपार्श्विक ऋण दायित्व (सीडीओ)
सिंथेटिक सीडीओ क्या है?
एक सिंथेटिक सीडीओ, जिसे कभी-कभी एक संपार्श्विक ऋण दायित्व कहा जाता है, अचल संपत्ति परिसंपत्तियों के पोर्टफोलियो के लिए जोखिम प्राप्त करने के लिए नॉनकैश परिसंपत्तियों में निवेश करता है। यह एक प्रकार का संपार्श्विक ऋण दायित्व (सीडीओ) है – एक संरचित उत्पाद जो नकदी पैदा करने वाली परिसंपत्तियों को जोड़ती है जिन्हें पूल में वापस लाया जाता है और निवेशकों को बेचा जाता है। सिंथेटिक सीडीओ को आमतौर पर निवेशक द्वारा ग्रहण किए गए क्रेडिट जोखिम के स्तर के आधार पर क्रेडिट ट्रैश में विभाजित किया जाता है। सीडीओ में प्रारंभिक निवेश कम किश्तों द्वारा किया जाता है, जबकि वरिष्ठ किश्तों को प्रारंभिक निवेश नहीं करना पड़ सकता है।
सिंथेटिक सीडीओ को समझना
सिंथेटिक सीडीओ संरचित वित्त में एक आधुनिक अग्रिम हैं जो निवेशकों को अत्यधिक उच्च पैदावार दे सकते हैं। वे अन्य सीडीओ के विपरीत हैं, जो आमतौर पर बांड, बंधक और ऋण जैसे नियमित ऋण उत्पादों में निवेश करते हैं। इसके बजाय, वे नॉनकैश डेरिवेटिव्स जैसे क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप (सीडीएस), विकल्प, और अन्य अनुबंधों में निवेश करके आय उत्पन्न करते हैं।
जबकि एक पारंपरिक सीडीओ ऋण, क्रेडिट कार्ड, और बंधक जैसी नकदी परिसंपत्तियों से विक्रेता के लिए आय उत्पन्न करता है, एक सिंथेटिक सीडीओ का मूल्य निवेशकों द्वारा भुगतान किए गए क्रेडिट डिफ़ॉल्ट स्वैप के बीमा प्रीमियम से आता है। विक्रेता सिंथेटिक सीडीओ में एक लंबा स्थान लेता है, यह मानते हुए कि अंतर्निहित संपत्ति प्रदर्शन करेगी। दूसरी ओर, निवेशक एक छोटी स्थिति लेता है, यह मानते हुए कि अंतर्निहित संपत्ति डिफ़ॉल्ट होगी।
यदि संदर्भ पोर्टफोलियो में कई क्रेडिट इवेंट होते हैं, तो निवेशक अपने शुरुआती निवेश की तुलना में बहुत अधिक हो सकते हैं। एक सिंथेटिक सीडीओ में, सभी किश्तों को क्रेडिट डिफ़ॉल्ट स्वैप से नकदी प्रवाह के आधार पर आवधिक भुगतान प्राप्त होता है।
आमतौर पर, सिंथेटिक सीडीओ भुगतान केवल सीडीएस से जुड़ी क्रेडिट घटनाओं से प्रभावित होते हैं। यदि फिक्स्ड इनकम पोर्टफोलियो में क्रेडिट इवेंट होता है, तो सिंथेटिक सीडीओ और उसके निवेशक सबसे कम-रेट किए गए ट्रेंच से शुरू होने और इसके काम करने के नुकसान के लिए जिम्मेदार हो जाते हैं।
सिंथेटिक सीडीओ नॉनकैश डेरिवेटिव्स जैसे क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप, ऑप्शंस और अन्य कॉन्ट्रैक्ट्स से आय उत्पन्न करते हैं।
सिंथेटिक सीडीओ और ट्रैन्च
अंशों भी जोखिम के स्तर के बीच ऋण जोखिम का स्लाइस के रूप में जाना जाता है। आम तौर पर, मुख्य रूप से सीडीओ में उपयोग किए जाने वाले तीन ट्रेंच को वरिष्ठ, मेजेनाइन और इक्विटी के रूप में जाना जाता है। वरिष्ठ किश्त में उच्च क्रेडिट रेटिंग वाले प्रतिभूतियां शामिल हैं, कम जोखिम वाले होते हैं, और इस प्रकार कम रिटर्न होता है।
इसके विपरीत, एक इक्विटी स्तर की किश्त जोखिम का एक उच्च स्तर वहन करती है और कम क्रेडिट रेटिंग के साथ डेरिवेटिव रखती है, इसलिए यह उच्च रिटर्न प्रदान करता है। हालांकि इक्विटी-स्तर की किश्त उच्च रिटर्न की पेशकश कर सकती है, यह पहली किश्त है जो किसी भी संभावित नुकसान को अवशोषित करेगी।
ट्रैन्च सिंथेटिक सीडीओ को निवेशकों के लिए आकर्षक बनाते हैं क्योंकि वे अपनी जोखिम की भूख के आधार पर सीडीएस के संपर्क में आने में सक्षम होते हैं। उदाहरण के लिए, मान लें कि एक निवेशक एक उच्च-रेटेड सिंथेटिक सीडीओ में निवेश करना चाहता है जिसमें यूएस ट्रेजरी बांड और कॉर्पोरेट बॉन्ड शामिल हैं जो एएए रेटेड हैं – जो कि स्टैंडर्ड एंड पूअर्स द्वारा प्रस्तावित उच्चतम क्रेडिट रेटिंग है। बैंक सिंथेटिक सीडीओ बना सकता है जो अमेरिकी ट्रेजरी बांड की उपज और कॉर्पोरेट बांड की पैदावार का भुगतान करने की पेशकश करता है। यह एक एकल किश्त सिंथेटिक सीडीओ होगा जिसमें केवल वरिष्ठ स्तर की किश्त शामिल है।
चाबी छीन लेना
- एक सिंथेटिक सीडीओ एक प्रकार का संपार्श्विक ऋण दायित्व है जो अचल आय परिसंपत्तियों के पोर्टफोलियो के लिए जोखिम प्राप्त करने के लिए गैरकैश परिसंपत्तियों में निवेश करता है।
- सिंथेटिक सीडीओ को क्रेडिट रिस्क के आधार पर किश्तों में विभाजित किया जाता है – सीनियर ट्रैशेज में कम रिटर्न के साथ कम जोखिम होता है, जबकि इक्विटी-स्तरीय ट्रैशेज में उच्च जोखिम और उच्च रिटर्न होता है।
- एक सिंथेटिक सीडीओ का मूल्य क्रेडिट डिफ़ॉल्ट स्वैप के बीमा प्रीमियम से आता है।
- महान मंदी में उनकी भूमिका के लिए सिंथेटिक सीडीओ की अत्यधिक आलोचना की गई थी।
सिंथेटिक सीडीओ: तब और अब
सिंथेटिक सीडीओ पहली बार 1990 के दशक के उत्तरार्ध में वाणिज्यिक ऋणों के बड़े धारकों के लिए एक तरह से बनाए गए थे, ताकि ऋणों की बिक्री और संभावित रूप से ग्राहक संबंधों को नुकसान पहुंचाए बिना उनकी बैलेंस शीट की रक्षा की जा सके। वे तेजी से लोकप्रिय हो गए क्योंकि उनके पास नकदी प्रवाह सीडीओ की तुलना में कम जीवन काल है, और कमाई निवेश के लिए कोई विस्तारित रैंप-अप अवधि नहीं है। सिंथेटिक सीडीओ भी अंडरराइटर और निवेशकों के बीच अत्यधिक अनुकूलन योग्य हैं।
सबप्राइम बंधक संकट में उनकी भूमिका के कारण उनकी बहुत आलोचना की गई, जिससे ग्रेट मंदी का सामना करना पड़ा । शुरू में निवेशकों के पास केवल सबप्राइम मॉर्गेज बॉन्ड तक पहुंच थी, क्योंकि कई बंधक मौजूद थे। लेकिन सिंथेटिक सीडीओ और क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप के निर्माण के साथ, इन परिसंपत्तियों के संपर्क में वृद्धि हुई, और निवेशकों ने महसूस नहीं किया कि अंतर्निहित परिसंपत्तियां उनके विचार से बहुत अधिक जोखिम वाली थीं। जैसा कि घर के मालिक अपने बंधक पर चूक करते हैं, रेटिंग एजेंसियों ने सीडीओ को डाउनग्रेड किया, अग्रणी निवेश फर्मों को निवेशकों को सूचित करने के लिए कि वे अपने पैसे वापस नहीं कर पाएंगे।
उनके चेकर अतीत के बावजूद, सिंथेटिक सीडीओ पुनरुत्थान का अनुभव कर सकते हैं। उच्च पैदावार की तलाश करने वाले निवेशक एक बार फिर से इन निवेशों की ओर रुख कर रहे हैं और बड़े बैंक और निवेश फर्म इस क्षेत्र में विशेषज्ञता रखने वाले क्रेडिट व्यापारियों को काम पर रखने की मांग का जवाब दे रहे हैं।