दो और बीस

दो और बीस क्या है?

दो और बीस (या “2 और 20”) एक शुल्क व्यवस्था है जो हेज फंड उद्योग में मानक है और उद्यम पूंजी और निजी इक्विटी में भी आम है। हेज फंड प्रबंधन कंपनियां आमतौर पर ग्राहकों को एक प्रबंधन और एक प्रदर्शन शुल्क दोनों देती हैं। “दो” का अर्थ है प्रबंधन (एयूएम) के तहत 2% संपत्ति, और संपत्ति के प्रबंधन के लिए हेज फंड द्वारा आरोपित वार्षिक प्रबंधन शुल्क को संदर्भित करता है। “ट्वेंटी” एक निश्चित पूर्वनिर्धारित बेंचमार्क से ऊपर फंड द्वारा किए गए मुनाफे के 20% के मानक प्रदर्शन या प्रोत्साहन शुल्क को संदर्भित करता है। हालांकि इस आकर्षक शुल्क व्यवस्था के कारण कई हेज फंड मैनेजर बेहद अमीर हो गए हैं, हाल के वर्षों में अलग-अलग कारणों से निवेशकों और राजनेताओं से फीस स्ट्रक्चर आग की भेंट चढ़ गया है।

चाबी छीन लेना

• दो वार्षिक रूप से 2% परिसंपत्तियों के मानक प्रबंधन शुल्क को संदर्भित करता है, जबकि 20 का अर्थ है कि बाधा दर के रूप में ज्ञात एक निश्चित सीमा से ऊपर मुनाफे के 20% का प्रोत्साहन शुल्क।
• इस आकर्षक शुल्क व्यवस्था के परिणामस्वरूप कई हेज फंड मैनेजर बहु-करोड़पति या अरबपति बन गए हैं, लेकिन हाल के वर्षों में निवेशकों और राजनेताओं के करीबी जांच के दायरे में आए हैं।
• एक उच्च वॉटरमार्क प्रदर्शन शुल्क पर लागू हो सकता है; यह निर्दिष्ट करता है कि फंड मैनेजर को केवल मुनाफे का प्रतिशत दिया जाएगा यदि फंड का शुद्ध मूल्य उसके पिछले उच्चतम मूल्य से अधिक है।

कैसे दो और बीस काम करता है

फंड मैनेजरों की परवाह किए बिना फंड मैनेजरों को हेज करने के लिए 2% प्रबंधन शुल्क का भुगतान किया जाता है। $ 1 बिलियन AUM के साथ एक हेज फंड मैनेजर सालाना $ 20 मिलियन कमाता है, भले ही फंड खराब प्रदर्शन करता हो। यदि फंड प्रदर्शन के स्तर को प्राप्त करता है जो बाधा बेस के रूप में ज्ञात एक निश्चित आधार सीमा से अधिक है, तो 20% प्रदर्शन शुल्क लिया जाता है । बाधा दर या तो पूर्व निर्धारित प्रतिशत हो सकती है, या एक बेंचमार्क पर आधारित हो सकती है जैसे कि इक्विटी या बांड इंडेक्स पर वापसी।

कुछ हेज फंडों को एक उच्च वॉटरमार्क के साथ भी संघर्ष करना पड़ता है जो उनके प्रदर्शन शुल्क पर लागू होता है। एक उच्च वॉटरमार्क नीति यह निर्दिष्ट करती है कि फंड प्रबंधक को केवल मुनाफे का प्रतिशत भुगतान किया जाएगा यदि फंड का शुद्ध मूल्य उसके पिछले उच्चतम मूल्य से अधिक हो। यह फंड मैनेजर को खराब प्रदर्शन के लिए बड़ी रकम का भुगतान करने से रोकता है और यह सुनिश्चित करता है कि प्रदर्शन शुल्क का भुगतान करने से पहले किसी भी नुकसान को पूरा किया जाना चाहिए।

टू एंड ट्वेंटी: बिलियन तक जोड़ना

ब्लूमबर्ग के मुताबिक, दस सबसे अधिक भुगतान करने वाले हेज फंड मैनेजरों ने सामूहिक रूप से 2018 में $ 7.7 बिलियन की फीस ली, जो संयुक्त रूप से $ 70.7 बिलियन के बराबर थी।  नीचे दी गई तालिका में शीर्ष पांच फंड मैनेजर हैं जो 2018 में सबसे अधिक रेकिंग करते हैं।

इन फंड टाइटन्स द्वारा स्थापित विशाल हेज फंड्स इतने बड़े हो गए कि अकेले प्रबंधन शुल्क में उन्होंने सैकड़ों करोड़ पैदा किए। कई वर्षों में उनकी सफल रणनीतियाँ – यदि दशकों नहीं – तो प्रदर्शन शुल्क में इन निधियों को भी अर्जित किया है। हालांकि, स्टार हेज फंड मैनेजरों द्वारा लगाए गए शुल्क को उनके निरंतर परिणाम से उचित ठहराया जा सकता है, अरबों डॉलर का सवाल यह है कि क्या अधिकांश फंड मैनेजर अपने टू और ट्वेंटी फीस मॉडल को सही ठहराने के लिए पर्याप्त रिटर्न उत्पन्न करते हैं।

क्या दो और बीस उचित है?

जिम सिमंस, हाल के वर्षों में सबसे अधिक भुगतान करने वाले हेज फंड मैनेजर, 1982 में पुनर्जागरण टेक्नोलॉजीज की स्थापना की। एक पुरस्कार विजेता गणितज्ञ (और पूर्व एनएसए कोड ब्रेकर), सिमंस ने पुनर्जागरण को एक सालाना 71.8% का औसत रिटर्न शामिल है । ये रिटर्न पुनर्जागरण की प्रबंधन फीस 5% और प्रदर्शन शुल्क के बाद है। 44% है। 2005 से बाहर के निवेशकों के लिए पदक बंद कर दिया गया है और वर्तमान में केवल पुनर्जागरण के कर्मचारियों के लिए धन का प्रबंधन करता है। अप्रैल 2020 तक AUM में पुनर्जागरण का $ 75 बिलियन था, इसलिए भले ही सीमन्स ने 2010 में अपने प्रमुख के रूप में कदम रखा, फिर भी उन आउटसोर्स फीस को अपने निवल मूल्य में वृद्धि में योगदान देना जारी रखना चाहिए।

लेकिन इस तरह के तारकीय प्रदर्शन हेज फंड उद्योग में आदर्श के बजाय अपवाद होते हैं। जबकि हेज फंड, परिभाषा के अनुसार, किसी भी बाजार में पैसा बनाने की उम्मीद की जाती है क्योंकि उनकी लंबी और छोटी जाने की क्षमता के कारण, उनके प्रदर्शन ने वर्षों के लिए इक्विटी सूचक खो दिया है। डेटा प्रदाता हेज फंड रिसर्च (HFR) के अनुसार, 2009 से 2018 के दस वर्षों में, हेज फंडों की औसत वार्षिक रिटर्न 6.09 प्रतिशत थी, जो इस अवधि में S & P 500 के 15.82% वार्षिक रिटर्न के आधे से भी कम थी। 2018 में, हेज फंड -4.07% के एस एंड पी 500 के कुल रिटर्न (लाभांश सहित) के मुकाबले -4.07% वापस आए।

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एचएफआर के आंकड़ों के आधार पर, सीएनबीसी के एक विश्लेषण से पता चला है कि 2018 एक दशक में पहली बार था जब हेज फंड ने एसएंडपी 500 को मात दी थी, हालांकि केवल एक वफ़र-पतली मार्जिन द्वारा।

वॉरेन बफेट ने अपने फरवरी 2017 के पत्र में बर्कशायर हैथवे के शेयरधारकों को अनुमान लगाया कि वित्तीय “कुलीन” द्वारा खोज – जैसे कि अमीर व्यक्ति, पेंशन फंड और कॉलेज की बंदोबस्ती, जिनमें से सभी विशिष्ट हेज फंड निवेशकों के लिए हैं – बेहतर निवेश सलाह के लिए इसने पिछले एक दशक में कुल मिलाकर 100 बिलियन डॉलर से अधिक बर्बाद किया है।

टू एंड ट्वेंटी अपडेटेड

क्रॉनिक अंडरपरफॉर्मेंस और हाई फीस निवेशकों को हेज फंडों से बाहर निकलने का कारण बन रहे हैं, 2016 की शुरुआत से $ 94.3 बिलियन की निकासी के साथ। अधिकांश बाजारों के मजबूत प्रदर्शन ने हेज फंड उद्योग की संपत्ति को 2019 की पहली तिमाही में $ 78.8 बिलियन से बढ़ाकर $ 3.18 कर दिया। एचएफआर के अनुसार, वैश्विक स्तर पर, 2018 की तीसरी तिमाही में $ 3.24 के रिकॉर्ड स्तर से लगभग 2% नीचे।

30 साल पहले 1,000 से कम धनराशि की तुलना में 11,000 से अधिक परिचालन के अनुमान के साथ, हेज फंडों के प्रसार ने भी फीस पर कुछ कम दबाव डाला है। औसत फंड वर्तमान में 1.5% और 17% प्रदर्शन शुल्क का प्रबंधन शुल्क लेता है, जबकि 10 साल पहले 1.6% और 20% था।

हेज फंड मैनेजर उन राजनेताओं के दबाव में भी आ रहे हैं जोपूंजीगत लाभ के बजाय कर उद्देश्यों के लिएप्रदर्शन आय को सामान्य आय के रूप में पुनर्वर्गीकृत करना चाहते हैं।जबकि हेज फीस द्वारा वसूले गए 2% प्रबंधन शुल्क को सामान्य आय के रूप में माना जाता है, 20% शुल्क को पूंजीगत लाभ के रूप में माना जाता है क्योंकि रिटर्न का भुगतान आमतौर पर नहीं किया जाता है, लेकिन ऐसा माना जाता है जैसे कि वे फंड निवेशकों के धन के साथ पुनर्निवेशित थे।फंड में इस “किए गए ब्याज” से हेज फंड्स, वेंचर कैपिटल और प्राइवेट इक्विटी में हाई-इनकम मैनेजर्स को इस इनकम स्ट्रीम पर 23.8% की कैपिटल गेन रेट पर टैक्स लगाने की सुविधा मिलती है, जो कि 37% की टॉप साधारण रेट के बजाय होती है।मार्च 2019 में, कांग्रेस के डेमोक्रेट्स ने बहुत सारे संशोधित “ब्याज” कर विराम को समाप्त करने के लिए कानून को फिर से प्रस्तुत किया।

दो और बीस का एक उदाहरण 

कल्पित हेज फंड पीक-टू-ट्राउट इन्वेस्टमेंट (पीटीआई) ने मान लिया कि 1 साल की शुरुआत में एयूएम में 1 बिलियन डॉलर था, और निवेशकों के लिए बंद है। फंड का एयूएम 1 वर्ष के अंत में $ 1.15 बिलियन तक बढ़ जाता है, लेकिन वर्ष 2 के अंत तक एयूएम $ 920 मिलियन तक गिर जाता है, वर्ष के अंत तक $ 1.25 बिलियन तक पहुंचने से पहले 3. यदि फंड मानक “दो” और ट्वेंटी चार्ज करता है। “, प्रत्येक वर्ष के अंत में फंड द्वारा बनाई गई कुल वार्षिक फीस की गणना निम्नानुसार की जा सकती है –

वर्ष 1 :

वर्ष 1 = $ 1,000M की शुरुआत में फंड एयूएम

वर्ष 1 के अंत में फंड एयूएम = $ 1,150 एम

प्रबंधन शुल्क = 2% वर्ष के अंत में AUM = $ 23M

प्रदर्शन शुल्क = फंड की 20% वृद्धि = $ 150M x 20% = $ 30M

कुल फंड फीस = $ 23M + $ 30M = $ 53M

वर्ष 2 :

वर्ष 2 = $ 1,150M की शुरुआत में फंड एयूएम

वर्ष 2 = $ 920M के अंत में फंड एयूएम

प्रबंधन शुल्क = वर्ष के अंत का 2% एयूएम = $ 18.4 एम

प्रदर्शन शुल्क = $ 1,150M के उच्च वॉटरमार्क के रूप में देय नहीं है

कुल फंड फीस = $ 18.4M

वर्ष 3:

वर्ष 3 = $ 920M की शुरुआत में फंड एयूएम

वर्ष 3 के अंत में फंड एयूएम = $ 1,250 एम

प्रबंधन शुल्क = वर्ष के अंत का 2% एयूएम = $ 25 एम

प्रदर्शन शुल्क = उच्च वॉटरमार्क के ऊपर फंड की वृद्धि का 20% =  $ 100M  x 20% =  $ 20M

कुल फंड फीस = $ 25M + $ 20M  =  $ 45M