क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप: क्रेडिट इवेंट में क्या होता है?
भले ही क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप (सीडीएस) मूल रूप से एक बांड जारीकर्ता के डिफ़ॉल्ट के खिलाफ बीमा पॉलिसियां हैं, कई निवेशकों ने इन प्रतिभूतियों का उपयोग किसी विशेष क्रेडिट घटना पर विचार करने के लिए किया। 2008 की गिरावट में प्रमुख दिवालिया होने से इन अनुबंधों में कुछ निवेशकों को बंद-रक्षक पाया गया; आखिरकार, नवंबर 2005 में डेल्फी के बाद से एक बड़ी सीडीएस घटना नहीं हुई थी।
2008 के पतन की घटनाओं में उन प्रणालियों का परीक्षण था जो क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप को व्यवस्थित करते हैं । यह लेख पता लगाएगा कि सीडीएस धारकों के साथ क्या होता है जब एक कंपनी एक क्रेडिट इवेंट का अनुभव करती है, उदाहरण के लिए लेहमैन ब्रदर्स (एलईएचएमक्यू) की विफलता।
एकल-नाम क्रेडिट डिफ़ॉल्ट स्वैप
क्रेडिट इवेंट नीलामी डिफ़ॉल्ट प्रक्रिया को समझने के लिए, एकल-नाम क्रेडिट डिफ़ॉल्ट स्वैप (सीडीएस) की सामान्य समझ होना मददगार है। एकल नाम सीडीएस एक व्युत्पन्न है जिसमें अंतर्निहित साधन एक संदर्भ दायित्व या किसी विशेष जारीकर्ता या संदर्भ इकाई का एक बंधन है ।
क्रेडिट डिफ़ॉल्ट स्वैप में व्यापार के दो पक्ष होते हैं: सुरक्षा का खरीदार और सुरक्षा का विक्रेता। बॉन्ड जारीकर्ता द्वारा डिफ़ॉल्ट के मामले में प्रिंसिपल के नुकसान के खिलाफ सुरक्षा के खरीदार बीमा कर रहे हैं। इसलिए, क्रेडिट डिफ़ॉल्ट स्वैप संरचित होते हैं इसलिए यदि संदर्भ इकाई क्रेडिट इवेंट का अनुभव करती है, तो सुरक्षा के खरीदार को संरक्षण के विक्रेता से भुगतान प्राप्त होता है। (अधिक के लिए, देखें: क्रेडिट डिफ़ॉल्ट स्वैप । )
सीडीएस समय परिपक्वता या टेनर के लिए
टेनर क्योंकि यह अवधि अंतर्निहित परिसंपत्ति की परिपक्वता के साथ अनुबंध पर शेष निर्देशांक समय एक ऋण सुरक्षा के पर छोड़ दिया की -इस राशि एक क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप में महत्वपूर्ण परिपक्वता-है। एक ठीक से संरचित क्रेडिट डिफ़ॉल्ट स्वैप अनुबंध और संपत्ति के बीच परिपक्वता से मेल खाना चाहिए। यदि किरायेदार और परिसंपत्ति की परिपक्वता के बीच एक बेमेल है, तो एकीकरण की संभावना नहीं है। इसके अलावा, नकदी प्रवाह और (उपज की बाद की गणना) के बीच समन्वय केवल तभी संभव है जब टेनर और परिसंपत्ति परिपक्वता जुड़े हुए हों।
में interdealer बाजार, क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप पर मानक तत्त्व पांच साल है। यह भी निर्धारित अवधि के रूप में संदर्भित किया जाता है क्योंकि क्रेडिट इवेंट संरक्षित विक्रेता द्वारा भुगतान का कारण बनता है, जिसका अर्थ है कि स्वैप समाप्त हो जाएगा। जब कार्यकाल समाप्त हो जाता है, तो डिफ़ॉल्ट स्वैप पर भुगतान करें।
क्रेडिट इवेंट ट्रिगर
सीडीएस दुनिया में, एक क्रेडिट इवेंट एक ट्रिगर है जो सुरक्षा के खरीदार को अनुबंध को समाप्त करने और व्यवस्थित करने का कारण बनता है। जब व्यापार में प्रवेश किया जाता है और अनुबंध का हिस्सा होता है तब क्रेडिट घटनाओं पर सहमति होती है। एकल-नाम सीडीएस के बहुमत को ट्रिगर के रूप में निम्नलिखित क्रेडिट घटनाओं के साथ कारोबार किया जाता है: संदर्भ इकाई दिवालियापन, भुगतान करने में विफलता, दायित्व त्वरण, प्रत्यावर्तन और स्थगन ।
भौतिक बनाम नकद निपटान
जब क्रेडिट इवेंट होता है, तो सीडीएस अनुबंध का निपटान भौतिक या नकद में हो सकता है। अतीत में, क्रेडिट कार्यक्रमों को भौतिक निपटान के माध्यम से तय किया गया था। इसका मतलब है कि सुरक्षा के खरीदारों ने वास्तव में बराबर के लिए सुरक्षा के विक्रेता को एक बांड दिया । यह ठीक काम करता है अगर सीडीएस अनुबंध धारक वास्तव में अंतर्निहित बांड रखता है।
जैसे-जैसे सीडीएस लोकप्रियता में वृद्धि हुई, उनका उपयोग हेजिंग टूल के रूप में कम और कुछ क्रेडिट पर दांव लगाने के तरीके के रूप में किया गया। वास्तव में, सीडीएस अनुबंधों की मात्रा उन नकद बांडों से अधिक होती है, जिन पर वे आधारित होते हैं। यह एक संचालनात्मक दुःस्वप्न होगा यदि संरक्षण के सभी सीडीएस खरीदारों ने शारीरिक रूप से बांड का निपटान करने के लिए चुना। सीडीएस अनुबंधों को निपटाने के लिए एक अधिक कुशल तरीका पर विचार करने की आवश्यकता है।
उस समय तक, नकद निपटान को अधिक कुशलतापूर्वक एकल-नाम सीडीएस अनुबंधों को प्रस्तुत करने के लिए पेश किया गया था जब क्रेडिट की घटनाएं हुईं। नकद निपटान बेहतर एकल-सीडी सीडीएस बाजार में प्रतिभागियों के इरादे को दर्शाता है, क्योंकि उपकरण हेजिंग टूल से सट्टा, या क्रेडिट-व्यू, टूल में चले गए ।
सीडीएस सेटलमेंट प्रक्रिया विकसित होती है
CDS एक क्रेडिट ट्रेडिंग टूल के रूप में विकसित हुआ, डिफ़ॉल्ट निपटान प्रक्रिया को भी विकसित करने के लिए आवश्यक था। CDS अनुबंधों की मात्रा भौतिक बंधों की संख्या से बहुत बड़ी है। इस माहौल में, नकदी निपटान भौतिक निपटान से बेहतर है।
नकद निपटान को और अधिक पारदर्शी बनाने के प्रयास में, क्रेडिट इवेंट नीलामी विकसित की गई थी। क्रेडिट इवेंट नीलामियां उन सभी बाजार सहभागियों के लिए एक मूल्य निर्धारित करती हैं जो नकद निपटान का चयन करते हैं।
इंटरनेशनल स्वैप एंड डेरिवेटिव्स एसोसिएशन (ISDA) ग्लोबल प्रोटोकॉल के तहत क्रेडिट इवेंट की नीलामी 2005 में शुरू की गई थी। जब सुरक्षा के खरीदार और विक्रेता किसी विशेष दिवालिया इकाई के प्रोटोकॉल का पालन करने के लिए प्रस्तुत होते हैं, तो वे औपचारिक रूप से अपने क्रेडिट व्युत्पन्न अनुबंधों को निपटाने के लिए सहमत होते हैं। नीलामी प्रक्रिया। भाग लेने के लिए, उन्हें ईमेल के माध्यम से ISDA को एक प्रवेश पत्र प्रस्तुत करना होगा। यह प्रत्येक क्रेडिट ईवेंट के लिए होता है।
क्रेडिट डिफ़ॉल्ट नीलामी
क्रेडिट इवेंट नीलामी में भाग लेने वाले संरक्षण के खरीदारों और विक्रेताओं के पास नकद निपटान और प्रभावी रूप से एक भौतिक निपटान के बीच एक विकल्प है। नीलामी प्रक्रिया में भौतिक निपटान का मतलब है कि आप अपने शुद्ध खरीद पर बैठते हैं या स्थिति को बेचते हैं, हर अनुबंध को नहीं। यह पिछली पद्धति से बेहतर है क्योंकि यह सभी अनुबंधों को निपटाने के लिए आवश्यक बांड ट्रेडिंग की मात्रा को कम करता है।
नीलामी प्रक्रिया के लगातार दो भाग हैं। पहले चरण में भौतिक निपटान और डीलर मार्केट प्रक्रिया के लिए अनुरोध शामिल हैं जहां http://www.creditex.com/ )।
IMM के सेट होने के अलावा, डीलर बाजार का उपयोग खुली ब्याज (शुद्ध खरीद या शुद्ध बिक्री) के आकार और दिशा को निर्धारित करने के लिए किया जाता है । IMM नीलामी के दूसरे चरण में देखने और उपयोग के लिए प्रकाशित किया जाता है।
IMM प्रकाशित होने के बाद, खुले ब्याज के आकार और दिशा के साथ, प्रतिभागी यह तय कर सकते हैं कि क्या वे नीलामी के लिए सीमा आदेश देना चाहेंगे । जमा किए गए सीमा आदेश तब ब्याज आदेश खोलने के लिए मेल खाते हैं। यह प्रक्रिया का दूसरा चरण है।
लेहमैन ब्रदर्स नीलामी
सितंबर 2008 में लेहमैन ब्रदर्स की विफलता ने क्रेडिट डेरिवेटिव को व्यवस्थित करने के लिए विकसित प्रक्रियाओं और प्रणालियों की एक सच्ची परीक्षा प्रदान की । 10 अक्टूबर, 2008 को हुई नीलामी ने लेहमैन ब्रदर्स के कर्ज पर 8.625 सेंट की कीमत लगाई। यह अनुमान लगाया गया था कि सीडीएस नीलामी के नकद निपटान के दौरान $ 6 बिलियन से 8 बिलियन डॉलर के बीच हाथ बदल गए। फैनी मॅई और फ्रेडी मैक (FRE) के लिए क्रमशः क्रमशः 91.51 और 94.00 थे। (अधिक जानने के लिए, पढ़ें: कैसे फैनी मॅई और फ्रेडी मैक सहेजे गए ।)
वसूलियां बंधक वित्त में रखा कंपनियों के लिए काफी ज्यादा थे conservatorship, के रूप में अमेरिकी सरकार इन कंपनियों के कर्ज का समर्थन किया।
8.625 सेंट की कीमत का क्या मतलब है? इसका मतलब है कि लेहमैन सीडीएस पर सुरक्षा के विक्रेताओं को लेहमैन नीलामी नीलामी प्रक्रिया के माध्यम से अनुबंधों को निपटाने और समाप्त करने के लिए सुरक्षा के खरीदारों को डॉलर पर 91.375 सेंट का भुगतान करना होगा।
दूसरे शब्दों में, यदि आपने लेहमैन ब्रदर्स बांड का आयोजन किया था और सीडीएस अनुबंध के माध्यम से सुरक्षा खरीदी थी, तो आपको डॉलर पर 91.375 सेंट प्राप्त होंगे। यह आपके द्वारा आयोजित नकद बांड पर आपके नुकसान की भरपाई करेगा। जब आप परिपक्व हो जाते हैं, तो आपको बराबर या 100 प्राप्त होने की उम्मीद होती है, लेकिन दिवालिया प्रक्रिया समाप्त होने के बाद उन्हें केवल रिकवरी मूल्य प्राप्त होगा। इसके बजाय, चूंकि आपने सीडीएस अनुबंध के साथ सुरक्षा खरीदी थी, इसलिए आपको 91.375 प्राप्त हुए थे। (अधिक जानने के लिए, पढ़ें: केस स्टडी: लेहमैन ब्रदर्स का पतन ।)
सीडीएस “बिग बैंग”
सीडीएस अनुबंधों के आगे सुधार और मानकीकरण जारी है। एक साथ लागू होने वाले विभिन्न परिवर्तनों को “बिग बैंग” कहा जाता है।
2009 में, नए सीडीएस कॉन्ट्रैक्ट्स ने 100 या 500 आधार अंकों के एक निश्चित कूपन के साथ कारोबार करना शुरू किया, जिसमें अंतर्निहित बॉन्ड जारीकर्ता के कथित क्रेडिट जोखिम के आधार पर अलग-अलग भुगतान होता है ।
एक और सुधार नीलामी प्रक्रिया को नए सीडीएस अनुबंध का एक मानक हिस्सा बना रहा है। इससे पहले, नीलामी प्रक्रिया स्वैच्छिक थी, और निवेशकों को व्यक्तिगत रूप से प्रत्येक प्रोटोकॉल के लिए साइन अप करना था, जिससे प्रशासन की लागत बढ़ गई। निवेशकों को अब प्रोटोकॉल से बाहर निकलना होगा यदि वे नीलामी प्रक्रिया से बाहर अपने अनुबंधों का निपटान करना चाहते हैं (वितरण योग्य दायित्वों की उपदेशित सूची का उपयोग करके)।
तल – रेखा
सीडीएस कॉन्ट्रैक्ट में बदलाव के सभी एकल नाम क्रेडिट डिफ़ॉल्ट स्वैप को अधिक लोकप्रिय और व्यापार के लिए आसान बनाना चाहिए। यह किसी भी वित्तीय उत्पाद के विकास और परिपक्वता का प्रतिनिधि है। (अधिक जानने के लिए, देखें: क्रेडिट डिफ़ॉल्ट स्वैप: एक परिचय ।)