डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल में खुदाई

यह लाभांश छूट मॉडल (डीडीएम)। यह एक वित्तीय सिद्धांत के मूल अनुप्रयोगों में से एक है जिसे किसी भी परिचयात्मक वित्त वर्ग के छात्रों को सीखना चाहिए। दुर्भाग्य से, सिद्धांत आसान हिस्सा है। मॉडल को कंपनियों के लाभांश भुगतान और विकास पैटर्न के साथ-साथ भविष्य की ब्याज दरों के बारे में मान्यताओं के भार की आवश्यकता होती है। समीकरण में मोड़ने के लिए समझदार संख्याओं की तलाश में वसंत की कठिनाइयों। नीचे, हम इस मॉडल की जांच करेंगे और आपको दिखाएंगे कि इसकी गणना कैसे करें।

डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल

यहां मूल विचार है: कोई भी स्टॉक अंततः इसके लायक नहीं है जो वर्तमान और भविष्य के लाभांश में निवेशकों को प्रदान करेगा । वित्तीय सिद्धांत का कहना है कि एक शेयर का मूल्य भविष्य के सभी नकदी प्रवाह के लायक है, जो कि एक उचित जोखिम-समायोजित दर से छूट प्राप्त फर्म द्वारा उत्पन्न होने की उम्मीद है। डीडीएम के अनुसार, लाभांश नकदी प्रवाह है जो शेयरधारक को लौटाए जाते हैं  (हम मान लेते हैं कि आप छूट के समय मूल्य की अवधारणाओं को समझते हैं )। DDM का उपयोग करके किसी कंपनी को महत्व देने के लिए, आप लाभांश भुगतानों के मूल्य की गणना करते हैं जो आपको लगता है कि आने वाले वर्षों में एक शेयर फेंक देगा। यहाँ मॉडल कहते हैं:

सादगी के लिए, $ 1 वार्षिक लाभांश वाली कंपनी पर विचार करें। यदि आप यह अनुमान लगाते हैं कि कंपनी अनिश्चित काल तक उस लाभांश का भुगतान करेगी, तो आपको स्वयं से यह पूछना होगा कि आप उस कंपनी के लिए क्या भुगतान करने को तैयार हैं। अपेक्षित प्रतिफल मानें  – या, शैक्षिक रूप से अधिक उचित रूप से, प्रतिलाभ की आवश्यक दर  – 5% है। डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल के अनुसार, कंपनी की कीमत $ 20 ($ 1.00 /.05) होनी चाहिए।

ऊपर दिए गए फॉर्मूले पर हम कैसे पहुँचते हैं? यह वास्तव में सदा के लिए सूत्र का अनुप्रयोग है :

पी०=Div11+आर+Div२()1+आर)२+⋯=Divआर\ start {align} \ text {P} _0 & = \ frac {\ text {Div} _1} {1 + r} + \ frac {\ text {Div} _2} {(1 + r) ^ 2} + \ _ cdots \\ & = \ frac {\ text {Div}} {r} \\ \ end {संरेखित}पी०उन्होंने कहा कि इस तरह की घटनाओं को रोकने के लिए सरकार की ओर से कोई ठोस कदम नहीं उठाया गया है।उन्होंने कहा कि इस तरह की घटनाओं को रोकने के लिए सरकार की ओर से कोई ठोस कदम नहीं उठाया गया है।=1+आर

ऊपर दिए गए मॉडल की स्पष्ट कमी यह है कि आप ज्यादातर कंपनियों से समय के साथ बढ़ने की उम्मीद करेंगे।यदि आपको लगता है कि यह मामला है, तो भाजक की अनुमानित वापसी के बराबर लाभांश वृद्धि दर कम होती है।यहअपने निर्माता, माय्रॉन गॉर्डन के बादलगातार विकास डीडीएम या गॉर्डन मॉडल के रूप में जाना जाता है।  मान लीजिए कि आपको लगता है कि कंपनी का लाभांश सालाना 3% बढ़ेगा। कंपनी का मूल्य तब $ 1 / (.05 .03) = $ 50 होना चाहिए। यहां एक कंपनी को लगातार बढ़ते लाभांश के साथ मूल्य निर्धारण का फॉर्मूला दिया गया है, साथ ही सूत्र का प्रमाण भी दिया गया है:

पी०=Div1+आर+Div()1+जी)()1+आर)२+Div()1+जी)२()1+आर)३+⋯=Divआर-जी\ start {align} \ text {P} _0 & = \ frac {\ text {Div}} {1 + r} + \ frac {\ text {Div} (1 + g)} {(1 + r) ^ 2 ) \ अंत {संरेखित}पी०उन्होंने कहा कि इस तरह की घटनाओं को रोकने के लिए सरकार की ओर से कोई ठोस कदम नहीं उठाया गया है।उन्होंने कहा कि इस तरह की घटनाओं को रोकने के लिए सरकार की ओर से कोई ठोस कदम नहीं उठाया गया है।=1+आर

क्लासिक डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल एक परिपक्व कंपनी का मूल्यांकन करते समय सबसे अच्छा काम करता है जो कि एक यूटिलिटी कंपनी जैसे लाभांश के रूप में अपनी कमाई का एक बड़ा हिस्सा चुकाता है।

पूर्वानुमान की समस्या

लाभांश छूट मॉडल के समर्थकों का कहना है कि केवल भविष्य के नकद लाभांश आपको कंपनी के आंतरिक मूल्य का एक विश्वसनीय अनुमान दे सकते हैं । किसी अन्य कारण के लिए स्टॉक खरीदना – कहना, आज कंपनी की कमाई का 20 गुना भुगतान करना क्योंकि किसी को कल 30 गुना भुगतान करना होगा – केवल अटकलें हैं ।

वास्तव में, लाभांश छूट मॉडल को भविष्य के लाभांश का अनुमान लगाने की कोशिश में भारी मात्रा में अटकलों की आवश्यकता होती है। यहां तक ​​कि जब आप इसे स्थिर, विश्वसनीय, लाभांश देने वाली कंपनियों पर लागू करते हैं, तब भी आपको उनके भविष्य के बारे में बहुत सारी धारणाएं बनाने की जरूरत होती है। मॉडल स्वयंसिद्ध “कचरा में, कचरा बाहर” के अधीन है, जिसका अर्थ है कि एक मॉडल केवल उतना ही अच्छा है जितनी मान्यताओं पर आधारित है। इसके अलावा, इनपुट जो वैल्यूएशन उत्पन्न करते हैं वे हमेशा त्रुटि के लिए बदलते और अतिसंवेदनशील होते हैं।

पहली बड़ी धारणा यह है कि डीडीएम बनाता है कि लाभांश स्थिर हैं, या अनिश्चित काल तक लगातार बढ़ रहे हैं। यहां तक ​​कि स्थिर, विश्वसनीय, उपयोगिता-प्रकार के शेयरों के लिए, यह अनुमान लगाने के लिए मुश्किल हो सकता है कि अगले साल लाभांश भुगतान क्या होगा, अब से एक दर्जन साल पहले कभी नहीं।

मल्टी-स्टेज डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल 

अस्थिर लाभांश द्वारा उत्पन्न समस्या के आसपास जाने के लिए, मल्टी-स्टेज मॉडल DDM को यह मानकर वास्तविकता के करीब ले जाते हैं कि कंपनी अलग-अलग विकास चरणों का अनुभव करेगी। स्टॉक विश्लेषकों ने वास्तविक संभावनाओं को बेहतर ढंग से प्रतिबिंबित करने के लिए विभिन्न विकास के कई चरणों के साथ जटिल पूर्वानुमान मॉडल का निर्माण किया। उदाहरण के लिए, एक मल्टी-स्टेज डीडीएम भविष्यवाणी कर सकता है कि एक कंपनी के पास एक लाभांश होगा जो सात वर्षों के लिए 5%, अगले तीन वर्षों के लिए 3% और उसके बाद 2% तक की दर से बढ़ता है।

हालांकि, इस तरह के दृष्टिकोण मॉडल में और भी अधिक धारणाएं लाते हैं। हालांकि यह नहीं मानता है कि एक स्थिर दर पर एक लाभांश बढ़ेगा, यह अनुमान लगाना चाहिए कि समय के साथ कब और कितना लाभांश बदल जाएगा।

क्या उम्मीद की जानी चाहिए?

DDM के साथ एक और चिपके बिंदु यह है कि कोई भी निश्चित रूप से उपयोग करने के लिए वापसी की उचित अपेक्षित दर के लिए नहीं जानता है । हमेशा लंबी अवधि के ब्याज दर का उपयोग करना बुद्धिमानी नहीं है क्योंकि इस की उपयुक्तता बदल सकती है।

उच्च विकास समस्या

कोई भी फैंसी डीडीएम मॉडल उच्च विकास वाले शेयरों की समस्या को हल करने में सक्षम नहीं है। यदि कंपनी की लाभांश वृद्धि दर अपेक्षित वापसी दर से अधिक है, तो आप मूल्य की गणना नहीं कर सकते क्योंकि आपको सूत्र में एक नकारात्मक भाजक मिलता है। स्टॉक्स का नकारात्मक मूल्य नहीं है। 20% की दर से बढ़ते लाभांश वाली कंपनी पर विचार करें, जबकि प्रतिफल दर केवल 5% है: भाजक (आरजी) में, आपके पास -15% (5% – 20%) होगा।

वास्तव में, भले ही विकास दर अपेक्षित वापसी दर से अधिक न हो, लेकिन विकास स्टॉक, जो लाभांश का भुगतान नहीं करते हैं, इस मॉडल का उपयोग करने के लिए और भी कठिन हैं। यदि आप डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल के साथ ग्रोथ स्टॉक को महत्व देने की उम्मीद करते हैं, तो आपका मूल्यांकन कंपनी के भविष्य के मुनाफे और लाभांश नीति निर्णयों के बारे में अनुमान से अधिक कुछ नहीं पर आधारित होगा । अधिकांश विकास स्टॉक लाभांश का भुगतान नहीं करते हैं। इसके बजाय, वे शेयरधारकों को उच्च शेयर मूल्य के माध्यम से प्रतिफल प्रदान करने की आशा के साथ कंपनी में आय का पुनः निवेश करते हैं।

Microsoft पर विचार करें, जिसने दशकों तक लाभांश का भुगतान नहीं किया था।  इस तथ्य को देखते हुए, मॉडल सुझाव दे सकता है कि कंपनी उस समय बेकार थी – जो पूरी तरह से बेतुका है। याद रखें, सभी सार्वजनिक कंपनियों में से केवल एक तिहाई लाभांश का भुगतान करती हैं। इसके अलावा, यहां तक ​​कि भुगतान करने वाली कंपनियां भी शेयरधारकों को अपनी कमाई का कम और कम आवंटन कर रही हैं।

जमीनी स्तर

डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल किसी भी तरह से वैल्यूएशन के लिए सब-एंड-एंड है। कहा जा रहा है कि, डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल के बारे में सीखने से सोच को बढ़ावा मिलता है। यह निवेशकों को विकास और भविष्य की संभावनाओं के बारे में विभिन्न धारणाओं का मूल्यांकन करने के लिए मजबूर करता है। यदि और कुछ नहीं है, तो डीडीएम अंतर्निहित सिद्धांत को प्रदर्शित करता है कि एक कंपनी अपने रियायती भविष्य के नकदी प्रवाह के योग के लायक है – चाहे या नहीं लाभांश नकदी प्रवाह का सही माप है एक और सवाल है। चुनौती के रूप में मॉडल को वास्तविकता पर लागू करना संभव है, जिसका अर्थ है कि उपलब्ध सबसे विश्वसनीय मान्यताओं का उपयोग करना।