उभरते बाजारों में मूल्य कंपनियों के लिए कैसे
दुनिया पहले से कहीं ज्यादा जुड़ी हुई है। विज्ञान और प्रौद्योगिकी में प्रगति के साथ, दुनिया के सभी कोनों से अर्थव्यवस्था अन्योन्याश्रित हो गई है। इस अन्योन्याश्रितता का अर्थ है कि उभरती और सीमांत अर्थव्यवस्थाओं में व्यापार करने वाली फर्में विकसित देशों के उपभोक्ताओं और निवेशकों दोनों के लिए सुलभ हैं। BRIC राष्ट्रों के रूप में जानी जाने वाली ब्राजील, रूस, भारत और चीन जैसी उभरती अर्थव्यवस्थाओं की लगातार बढ़ती वृद्धि के साथ, निवेशक इन बाजारों से प्रतिभूतियों को शामिल करने के लिए अपने विभागों में विविधता लाने के तरीकों की तलाश कर रहे हैं।
चाबी छीन लेना:
- निवेशक उभरते बाजारों में निवेश करके अपने पोर्टफोलियो का निर्माण कर रहे हैं।
- फंड प्रबंधकों और व्यक्तिगत निवेशकों को उभरती बाजार कंपनियों को सटीक रूप से महत्व देने के लिए विश्वसनीय तरीकों की आवश्यकता होती है।
- विकसित अर्थव्यवस्थाओं के लिए उपयोग किए जाने वाले समान दृष्टिकोण को कुछ समायोजन के साथ उभरती हुई अर्थव्यवस्थाओं पर लागू किया जा सकता है।
उभरते बाजारों को समझना
एक बड़ी चुनौती यह है कि कई फंड मैनेजर और व्यक्तिगत निवेशक सामना करते हैं कि कैसे उभरती बाजार अर्थव्यवस्थाओं में अपने कारोबार का अधिकांश हिस्सा ठीक से काम करने वाली कंपनियां हैं ।
इस लेख में, हम सीएफए संस्थान द्वारा निर्धारित सामान्य दृष्टिकोणों को देखते हैं, साथ ही उन कारकों के साथ जिनका खाता तब होना चाहिए जब उभरते बाजार कंपनियों पर मूल्य का अनुमान लगाने का प्रयास किया जाता है।
रियायती नकदी प्रवाह विश्लेषण
जबकि एक उभरती बाजार फर्म पर एक मूल्य रखने का विचार मुश्किल लग सकता है, प्रक्रिया एक विकसित अर्थव्यवस्था से एक कंपनी के मूल्यांकन के समान है। मूल्यांकन का आधार नकद प्रवाह विश्लेषण (DCF) है। डीसीएफ विश्लेषण का उद्देश्य उस निवेशक का अनुमान लगाना है जो निवेशक निवेश से प्राप्त करेगा, धन के समय मूल्य के लिए समायोजित किया जाएगा ।
यद्यपि अवधारणा समान है, उभरते बाजारों के लिए विशिष्ट विचार करने के लिए कारक हैं। उदाहरण के लिए, उभरते बाजार फर्मों का विश्लेषण करते समय विनिमय दरों, ब्याज दरों और मुद्रास्फीति के अनुमानों के प्रभाव चिंता का विषय हैं क्योंकि ये बाजार अधिक अस्थिर हैं।
अधिकांश विश्लेषकों द्वारा विनिमय दरों को अपेक्षाकृत महत्वहीन माना जाता है। हालांकि उभरते बाजार के देशों की स्थानीय मुद्राएं डॉलर (या अन्य अधिक स्थापित मुद्राओं) के संबंध में बेतहाशा भिन्न हो सकती हैं, वे देश की क्रय शक्ति समानता (पीपीपी) का पालन करते हैं । इसलिए, उभरते बाजार फर्म के लिए विनिमय दर में बदलाव का भविष्य के घरेलू व्यापार अनुमानों पर बहुत कम प्रभाव पड़ेगा। बहरहाल, एक संवेदनशीलता विश्लेषण स्थानीय मुद्रा के उतार-चढ़ाव के विदेशी मुद्रा प्रभावों को इंगित कर सकता है।
दूसरी ओर, मुद्रास्फीति मूल्यांकन में एक बड़ी भूमिका निभाती है, विशेष रूप से संभावित उच्च मुद्रास्फीति सेटिंग में काम करने वाली फर्मों के लिए। भविष्य की नकदी प्रवाह नाममात्र (मुद्रास्फीति की अनदेखी) और वास्तविक (मुद्रास्फीति के लिए समायोजन) दोनों पर अनुमान लगाया जाता है, जो उभरते बाजार फर्म के लिए डीसीएफ अनुमान पर मुद्रास्फीति के प्रभावों को बेअसर करने के लिए है। वास्तविक और नाममात्र दोनों स्थितियों में भविष्य के नकदी प्रवाह का आकलन करके और उन्हें उचित दरों पर (एक बार फिर, मुद्रास्फीति के लिए समायोजन जब आवश्यक हो) पर छूट देकर, व्युत्पन्न फर्म मान यथोचित रूप से बंद हो जाएंगे यदि मुद्रास्फीति का ठीक से हिसाब लगाया गया हो। DCF समीकरणों के अंश और हर के लिए उपयुक्त समायोजन करना मुद्रास्फीति के प्रभाव को दूर करता है।
उभरते बाजारों में DCF की गणना के लिए समायोजन
पूंजी की लागत
उभरते बाजारों में मुफ्त नकदी प्रवाह का अनुमान लगाने में एक बड़ी बाधा पूंजी की एक फर्म की लागत का अनुमान है।वास्तविक पूंजी संरचना के साथ-साथ इक्विटी की एक फर्म की लागत और ऋण की लागत दोनों में ऐसे इनपुट हैं जो उभरते बाजारों में अनुमान लगाने के लिए चुनौतीपूर्ण हैं।इक्विटी की लागत का आकलन करने में सबसे बड़ी कठिनाई स्वाभाविक रूप से जोखिम-मुक्त दर पर निर्णय लेना होगी, क्योंकि उभरते बाजार सरकार के बांड को जोखिम रहित निवेश नहीं माना जा सकता है।इसलिए, CFA संस्थान स्थानीय अर्थव्यवस्था और एक विकसित राष्ट्र के बीच मुद्रास्फीति दर के अंतर को जोड़ने और उस विकसित राष्ट्र के दीर्घकालिक बांड उपज के शीर्ष पर प्रसार के रूप में उपयोग करने का सुझाव देता है।
कर्ज की लागत
ऋण की लागत की गणना विकसित राष्ट्रों से तुलनीय स्प्रेड के उपयोग से की जा सकती है। व्युत्पन्न जोखिम-मुक्त दर में इन्हें शामिल करने से ऋण की स्वीकार्य पूर्व-कर लागत होगी – कंपनी की ऋण लागत की गणना के लिए एक आवश्यक इनपुट । इस पद्धति के कारक इस धारणा में हैं कि उभरते बाजार की जोखिम मुक्त दर वास्तव में जोखिम से मुक्त नहीं है।
अंत में, पूंजी संरचना के लिए एक उद्योग औसत का उपयोग किया जाना चाहिए। यदि कोई स्थानीय उद्योग औसत उपलब्ध नहीं है, तो एक क्षेत्रीय या वैश्विक औसत एक विकल्प है।
पूंजी की भारित औसत लागत है
पूंजी के भारित औसत लागत (WACC) में देशी जोखिम प्रीमियम को शामिल करने से DCF में सुधार होता है। यह सुनिश्चित करता है कि फर्म के भविष्य के नकदी प्रवाह को छूट देने के लिए नाममात्र के आंकड़ों का उपयोग करते समय एक उचित छूट दर लागू की जाती है। एक देश जोखिम प्रीमियम का चयन किया जाना चाहिए जो फर्म और अर्थव्यवस्था की समग्र तस्वीर के साथ फिट बैठता है।
देश जोखिम प्रीमियम का चयन करते समय एक कठिन और तेज नियम है।हालांकि, बहुत बार व्यक्तियों (दोनों एमेच्योर और पेशेवर) प्रीमियम को कम कर देंगे।सीएफए संस्थान द्वारा अनुशंसित एक विधि पूंजी परिसंपत्ति मूल्य निर्धारण मॉडल (CAPM)के संदर्भ में प्रीमियम को देखने के लिए है, यह सुनिश्चित करते हुए कि किसी कंपनी के स्टॉक के ऐतिहासिक रिटर्न को ध्यान में रखा जाता है।
सहकर्मी तुलना
एक पूरी तरह से मूल्यांकन, विकसित अर्थव्यवस्थाओं की कंपनियों के साथ, उद्योग के साथियों के साथ फर्म की तुलना में शामिल होना चाहिए । मल्टीपल पर समान उभरते बाजार फर्मों के खिलाफ कंपनी का मूल्यांकन, अर्थात्, उद्यम मल्टीपल, एक स्पष्ट तस्वीर प्रदान करेगा कि व्यवसाय अपने उद्योग के भीतर दूसरों के सापेक्ष कैसे ढेर हो जाता है। यह विशेष रूप से प्रासंगिक है अगर साथियों ने एक ही उभरती हुई अर्थव्यवस्था के भीतर प्रतिस्पर्धा की।
तल – रेखा
उभरते बाजार से मान्य फर्मों को एक कठिन उपक्रम की तरह लग सकता है। हालांकि, विकासशील अर्थव्यवस्था कंपनियों के लिए उपयोग किए जाने वाले बुनियादी मूल्यांकन दृष्टिकोण को कुछ समायोजन के साथ उभरते बाजार कंपनियों पर लागू किया जा सकता है।
जैसे कि चीन, भारत, ब्राजील, और अन्य लोग आर्थिक रूप से विकसित होते रहे और वैश्विक अर्थव्यवस्था पर अपने पद छोड़ते रहे, ऐसे देशों की कंपनियों का मूल्यांकन करना वास्तव में वैश्विक पोर्टफोलियो के निर्माण का एक महत्वपूर्ण हिस्सा होगा।