इष्टतम पूंजी संरचना

इष्टतम पूंजी संरचना क्या है?

एक फर्म की इष्टतम पूंजी संरचना ऋण और इक्विटी वित्तपोषण का सबसे अच्छा मिश्रण है जो पूंजी की लागत को कम करते हुए किसी कंपनी के बाजार मूल्य को अधिकतम करता है। सिद्धांत रूप में, ऋण वित्तपोषण अपनी कर कटौती के कारण पूंजी की सबसे कम लागत प्रदान करता है। हालांकि, बहुत अधिक ऋण शेयरधारकों को वित्तीय जोखिम और इक्विटी पर वापसी को बढ़ाता है जिसकी उन्हें आवश्यकता होती है। इस प्रकार, कंपनियों को उस इष्टतम बिंदु को खोजना होगा जिस पर ऋण का मामूली लाभ सीमांत लागत के बराबर होता है।

चाबी छीन लेना

• एक इष्टतम पूंजी संरचना ऋण और इक्विटी वित्तपोषण का सबसे अच्छा मिश्रण है जो पूंजी की लागत को कम करते हुए किसी कंपनी के बाजार मूल्य को अधिकतम करता है।
• पूंजी की भारित औसत लागत को कम करना (WACC) वित्तपोषण के सबसे कम लागत मिश्रण के लिए अनुकूलन करने का एक तरीका है।
• कुछ अर्थशास्त्रियों के अनुसार, एक कुशल बाजार में करों की अनुपस्थिति में, दिवालियापन की लागत, एजेंसी की लागत और असममित जानकारी, एक फर्म का मूल्य इसकी पूंजी संरचना से अप्रभावित है।

इष्टतम पूंजी संरचना को समझना

इष्टतम पूंजी संरचना का अनुमान ऋण और इक्विटी के मिश्रण की गणना करके लगाया जाता है जो किसी कंपनी के पूंजी मूल्य (WACC) की भारित औसत लागत को कम करता है, जबकि इसके बाजार मूल्य को अधिकतम करता है। पूंजी की लागत कम होती है, फर्म के भविष्य के नकदी प्रवाह का वर्तमान मूल्य जितना अधिक होता है, डब्ल्यूएसीसी द्वारा छूट दी जाती है। इस प्रकार, किसी भी कॉर्पोरेट वित्त विभाग का मुख्य लक्ष्य इष्टतम पूंजी संरचना का पता लगाना चाहिए, जिसके परिणामस्वरूप सबसे कम WACC और कंपनी का अधिकतम मूल्य (शेयरधारक धन) होगा।

अर्थशास्त्रियों फ्रेंको मोदिग्लिआनी और  मर्टन मिलर के अनुसार , एक कुशल बाजारमें करों की अनुपस्थिति में, दिवालियापन की लागत, एजेंसी की लागत और असममित जानकारी, एक फर्म का मूल्य इसकी पूंजी संरचना से अप्रभावित है।

इष्टतम पूंजी संरचना और WACC

ऋण की लागत इक्विटी की तुलना में कम महंगी है क्योंकि यह कम जोखिम भरा है। ऋण निवेशकों को क्षतिपूर्ति करने के लिए आवश्यक रिटर्न, इक्विटी निवेशकों को मुआवजा देने के लिए आवश्यक आवश्यक रिटर्न से कम है, क्योंकि लाभांश पर ब्याज भुगतान की प्राथमिकता है, और परिसमापन की स्थिति में ऋण धारकों को प्राथमिकता मिलती है। ऋण इक्विटी से सस्ता भी है क्योंकि कंपनियों को ब्याज पर कर में छूट मिलती है, जबकि लाभांश भुगतान के बाद कर आय से बाहर भुगतान किया जाता है।

हालांकि, एक कंपनी के पास जितना कर्ज होना चाहिए, उतनी सीमा होती है क्योंकि कर्ज की अधिक मात्रा ब्याज भुगतान, कमाई की अस्थिरता और दिवालियापन का जोखिम बढ़ा देती है। शेयरधारकों को वित्तीय जोखिम में वृद्धि का मतलब है कि उन्हें क्षतिपूर्ति करने के लिए अधिक रिटर्न की आवश्यकता होगी, जो WACC को बढ़ाता है – और व्यवसाय के बाजार मूल्य को कम करता है। इष्टतम संरचना में ऋण का भुगतान करने में असमर्थ होने के जोखिम को कम करने के लिए पर्याप्त इक्विटी का उपयोग करना शामिल है – व्यवसाय के नकदी प्रवाह की परिवर्तनशीलता को ध्यान में रखते हुए ।

लगातार नकदी प्रवाह वाली कंपनियां बहुत बड़ा ऋण भार सहन कर सकती हैं और उनके इष्टतम पूंजी संरचना में ऋण का प्रतिशत अधिक होगा। इसके विपरीत, अस्थिर नकदी प्रवाह वाली कंपनी के पास थोड़ा कर्ज और बड़ी मात्रा में इक्विटी होगी।

इष्टतम पूंजी संरचना का निर्धारण

चूंकि इष्टतम पूंजी संरचना को इंगित करना मुश्किल हो सकता है, प्रबंधक आमतौर पर मूल्यों की एक सीमा के भीतर काम करने का प्रयास करते हैं। उन्हें उन संकेतों को भी ध्यान में रखना होगा जो उनके वित्तपोषण निर्णय बाजार को भेजते हैं।

अच्छी संभावनाओं वाली एक कंपनी इक्विटी के बजाय ऋण का उपयोग करके पूंजी जुटाने की कोशिश करेगी, ताकि कमजोर पड़ने और बाजार में किसी भी नकारात्मक संकेतों को भेजने से बचा जा सके । ऋण लेने वाली कंपनी के बारे में की गई घोषणाओं को आमतौर पर सकारात्मक समाचार के रूप में देखा जाता है, जिसे ऋण संकेत के रूप में जाना जाता है । यदि कोई कंपनी किसी निश्चित समयावधि के दौरान बहुत अधिक पूंजी जुटाती है, तो ऋण की लागत, पसंदीदा स्टॉक, और सामान्य इक्विटी में वृद्धि होने लगेगी और ऐसा होने पर पूंजी की सीमांत लागत भी बढ़ जाएगी।

कंपनी कितनी जोखिम भरी है, यह जानने के लिए, संभावित इक्विटी निवेशक ऋण / इक्विटी अनुपात को देखते हैं । वे उसी उद्योग में अन्य व्यवसायों का लाभ उठाने की मात्रा की तुलना करते हैं – इस धारणा पर कि ये कंपनियां एक इष्टतम पूंजी संरचना के साथ काम कर रही हैं – यह देखने के लिए कि क्या कंपनी अपनी पूंजी संरचना के भीतर ऋण की असामान्य मात्रा में काम कर रही है।

इष्टतम ऋण-से-इक्विटी स्तर निर्धारित करने का एक अन्य तरीका बैंक की तरह सोचना है। ऋण का इष्टतम स्तर क्या है जो बैंक उधार देने के लिए तैयार है? एक बॉन्ड रेटिंग का उपयोग करके कंपनी को क्रेडिट प्रोफाइल में डालने के लिए एक विश्लेषक अन्य ऋण अनुपात का उपयोग कर सकता है। बांड रेटिंग से जुड़ी डिफ़ॉल्ट स्प्रेड का उपयोग AAA-रेटेड कंपनी के जोखिम-मुक्त दर से ऊपर के प्रसार के लिए किया जा सकता है।

इष्टतम पूंजी संरचना की सीमाएँ

दुर्भाग्य से, वास्तविक-विश्व इष्टतम पूंजी संरचना को प्राप्त करने के लिए मार्गदर्शन के रूप में उपयोग करने के लिए इक्विटी के लिए ऋण का कोई जादुई अनुपात नहीं है। ऋण और इक्विटी का एक स्वस्थ मिश्रण क्या परिभाषित करता है, इसमें शामिल उद्योगों, व्यापार की रेखा और विकास के एक फर्म के चरण के अनुसार भिन्न होता है, और ब्याज दरों और विनियामक वातावरण में बाहरी परिवर्तनों के कारण समय के साथ भिन्न भी हो सकता है।

हालाँकि, क्योंकि निवेशक अपना पैसा मजबूत बैलेंस शीट वाली कंपनियों में लगाना बेहतर समझते हैं, इससे समझ में आता है कि इष्टतम बैलेंस आमतौर पर ऋण के निम्न स्तर और इक्विटी के उच्च स्तर को प्रतिबिंबित करना चाहिए।

पूंजी संरचना पर सिद्धांत

मोदिग्लिआनी-मिलर (एम एंड एम) सिद्धांत

मोदिग्लिआनी-मिलर (M & M) प्रमेय एक पूंजी संरचना दृष्टिकोण है जिसका नाम फ्रेंको मोदिग्लिआनी और मेर्टन मिलर के नाम पर रखा गया है।मोदिग्लिआनी और मिलर दो अर्थशास्त्र के प्रोफेसर थे जिन्होंने पूंजी संरचना सिद्धांत का अध्ययन किया और 1958 में पूंजी संरचना अप्रासंगिक प्रस्ताव को विकसित करने के लिए सहयोग किया।

इस प्रस्ताव में कहा गया है कि सही बाज़ारों में कंपनी द्वारा उपयोग की जाने वाली पूंजी संरचना में कोई फर्क नहीं पड़ता क्योंकि एक फर्म का बाजार मूल्य उसकी कमाई की शक्ति और उसकी अंतर्निहित परिसंपत्तियों के जोखिम से निर्धारित होता है।मोदिग्लिआनी और मिलर के अनुसार, मूल्य का उपयोग वित्तपोषण के तरीके और एक कंपनी के निवेश से स्वतंत्र है।  एम एंड एम प्रमेय  दो निम्नलिखित प्रस्ताव बनाया:

प्रस्ताव I

यह प्रस्ताव कहता है कि पूंजी संरचना एक फर्म के मूल्य के लिए अप्रासंगिक है।दो समान फर्मों का मूल्य समान रहेगा और परिसंपत्तियों को वित्त करने के लिए अपनाए गए वित्तपोषण के विकल्प से मूल्य प्रभावित नहीं होगा।एक फर्म का मूल्य अपेक्षित भविष्य की कमाई पर निर्भर है।यह तब है जब कोई कर नहीं हैं।

प्रस्ताव II

यह प्रस्ताव कहता है कि वित्तीय उत्तोलन एक फर्म के मूल्य को बढ़ाता है और WACC को कम करता है।यह तब है जब कर जानकारी उपलब्ध है।जबकि मोदिग्लिआनी-मिलर प्रमेय का वित्त में अध्ययन किया जाता है, वास्तविक कंपनियां करों, क्रेडिट जोखिम, लेनदेन लागतों और अक्षम बाजारों का सामना करती हैं, जो ऋण और इक्विटी वित्तपोषण के मिश्रण को महत्वपूर्ण बनाता है।

पेकिंग ऑर्डर थ्योरी

पेकिंग ऑर्डर सिद्धांत विषम सूचना लागत पर केंद्रित है। यह दृष्टिकोण मानता है कि कंपनियां कम से कम प्रतिरोध के मार्ग के आधार पर अपनी वित्तपोषण रणनीति को प्राथमिकता देती हैं। आंतरिक वित्तपोषण पहली पसंदीदा विधि है, इसके बाद अंतिम उपाय के रूप में ऋण और बाहरी इक्विटी वित्तपोषण होता है।