माता-पिता और स्पिन-ऑफ: कब खरीदें और कब बेचें

जब एक कंपनी है जिसमें आप खुद के स्टॉक है का चक्कर शेयरधारकों के लिए अपनी इकाइयों में से एक, बनाने के लिए सबसे अच्छा कदम क्या है? क्या आप मूल कंपनी में, स्पिन-ऑफ या दोनों में स्टॉक रखते हैं?

सवाल बहुत आता है। 2018 और 2020 के बीच केवल दो वर्षों में, कम से कम 21 प्रमुख सार्वजनिक कंपनियां एल ब्रांड्स इंक से अलग स्नान और बॉडी वर्क्स के निर्माण के लिए स्मिथ एंड वेसन ब्रांड्स इंक के अलगाव के लिए स्पिन-ऑफ की योजना बना रही थीं या लागू कर रही थीं। अपने अमेरिकी आउटडोर गियर व्यापार। पीटर हंट की “स्ट्रक्चिंग मर्जर एंड एक्विजिशन” के अनुसार, 1990 से 2006 के बीच, यूएस एक्सचेंजों में 800 से अधिक स्पिन-ऑफ्स आए, जिनकी कुल कीमत 800 बिलियन डॉलर से अधिक थी।

स्पिन-ऑफ पर स्पिन

शुद्ध स्पिन-ऑफ में, एक कंपनी एक इकाई में अपने मालिकाना हित का 100% मौजूदा शेयरधारकों को स्टॉक लाभांश के रूप में वितरित करती है । यह विभाजनों का कर-मुक्त तरीका है जो आमतौर पर माता-पिता और इकाई दोनों को अलग-अलग और अत्यधिक मूल्यवान संस्थाओं के रूप में बेहतर परिणाम प्राप्त करने में मदद करता है।

चाबी छीन लेना

• अधिकांश अध्ययनों से पता चलता है कि समय के साथ स्पिन-ऑफ आउटपरफॉर्म करता है।
• हालांकि, कम समय में, वे अस्थिर हो जाते हैं।
• निर्णय लेने से पहले नए स्टॉक के मूल सिद्धांतों और प्रबंधन को देखें।

कई अध्ययनों में पाया गया है कि स्पिन-ऑफ और माता-पिता दोनों बाजार से बाहर प्रदर्शन करते हैं, जिसमें बढ़त स्पिन-ऑफ में जाती है। पैट्रिक क्युसैटिस, जेम्स माइल्स और जे। रान्डल वूलरिज द्वारा एक सामान्यतः उद्धृत अध्ययन द जर्नल ऑफ फाइनेंशियल इकोनॉमिक्स के 1993 के अंक में प्रकाशित हुआ था। यह निर्धारित किया कि स्पिन-ऑफ शेयरों में व्यापार के पहले तीन वर्षों के दौरान स्पिन-ऑफ और उनके माता-पिता ने क्रमशः एसएंडपी 500 इंडेक्स को 30% और 18% की औसत से पार किया।

दो दृश्य

चिप डिकसन द्वारा किए गए एक लेहमैन ब्रदर्स के अध्ययन से पता चला है कि 2000 से 2005 के बीच, स्पिन-ऑफ ने अपने पहले दो वर्षों के दौरान बाजार को औसतन 45% हराया, जबकि मूल कंपनियों ने इसे दो साल में औसत 40% से हराया। जेपी मॉर्गन ने 1985-1995 से स्पिन-ऑफ की जांच की और पहले 18 महीनों में स्पिन-ऑफ के लिए 20% और माता-पिता के लिए 5% का अतिरिक्त रिटर्न का अनुमान लगाया।

उन प्रभावशाली आंकड़े एक निश्चितता नहीं हैं, हालांकि। द बोयार वैल्यू ग्रुप के एक 2019 के अध्ययन में पाया गया कि स्पिन-ऑफ ने एस एंड पी 500 को एक दशक में औसतन 2.7% की दर से कम कर दिया।

स्पिन-ऑफ को चालू रखता है

स्पिन-ऑफ अक्सर कुछ कारणों से बेहतर प्रदर्शन करते हैं। स्पिन-ऑफ में प्रबंधन टीमों को अपने उदार स्टॉक विकल्प पुरस्कार और स्टॉक होल्डिंग्स के कारण उत्पादन करने के लिए अधिक प्रोत्साहन मिलता है। उन्हें नए उद्यम शुरू करने, संचालन को तर्कसंगत बनाने और ओवरहेड ट्रिम करने की अधिक स्वतंत्रता है। इस बीच, मूल कंपनियों में प्रबंधन दल मुख्य व्यवसायों पर अधिक ध्यान केंद्रित कर सकते हैं। केंद्रित और शुद्ध-खेल कंपनियों के लिए निवेशकों की पसंद के कारण दोनों के लिए स्टॉक मूल्यांकन बढ़ सकता है।

इस प्रकार, स्पिन-ऑफ और माता-पिता दोनों के शेयरों में हिस्सेदारी के लायक है। हालांकि, अगर किसी को बेचा जाना है, तो अध्ययन के निष्कर्ष बताते हैं कि आउट-प्रदर्शन के अपने छोटे मार्जिन के कारण, औसतन, माता-पिता को कुल्हाड़ी मिलनी चाहिए।

जर्नल ऑफ इन्वेस्टमेंट मैनेजमेंट में जॉन मैककोनेल और एलेक्सी वी। ओट्विनचनिकोव के 2004 के एक अध्ययन ने निष्कर्ष निकाला कि मूल कंपनियों ने एक बहुत बड़े सकारात्मक परिणाम के लिए सही होने के बाद बाजार से बेहतर प्रदर्शन नहीं किया।

क्यों स्पिन-ऑफ अधिक अस्थिर हैं

फिर भी, स्पिन-ऑफ स्टॉक एक-दो कैविएट के साथ आते हैं। सबसे पहले, वे अधिक अस्थिर हैं। अपनी छोटी पूंजीकरण और वित्तीय क्षमताओं के साथ, वे उच्च बीटा स्टॉक होते हैं जो कमजोर बाजारों में प्रदर्शन करते हैं और मजबूत बाजारों में बेहतर प्रदर्शन करते हैं। जैसे कि, बैल बाजार के दौरान स्पिन-ऑफ स्टॉक बेहतर हो सकता है। (हालांकि नवीनतम बैल बाजार का 2019 का अध्ययन एक अपवाद है।)

दूसरा, स्पिन-ऑफ स्टॉक अक्सर पुनर्गठन के तुरंत बाद महीनों में बिक जाते हैं। मौजूदा शेयरधारकों को स्पिन-ऑफ में शेयर देना स्टॉक को वितरित करने के लिए विशेष रूप से कुशल तरीका नहीं है क्योंकि शेयरधारकों को मुख्य रूप से मूल कंपनी में रुचि है। इंडेक्स फंड भी कंपनी को बेचेंगे क्योंकि नई कंपनी इंडेक्स में नहीं है। अन्य संस्थान बेचेंगे क्योंकि स्पिन-ऑफ अपने जनादेश के साथ फिट नहीं होता है। यह बहुत छोटा हो सकता है, या इसका कोई लाभांश नहीं है, या उस इतिहास का अभाव है जिसका उपयोग फंड अपनी पसंद बनाने के लिए करता है।

कई अध्ययनों से पता चलता है कि स्पिन-ऑफ स्टॉक कीमतों में तत्काल डुबकी आमतौर पर अगले दो से तीन वर्षों में ताकत से बदल जाती है। तो, स्पिन-ऑफ रखने की योजना बनाने वाले निवेशक को इसका इंतजार करना पड़ सकता है।

व्यक्तिगत स्पिन-ऑफ का मूल्यांकन

भले ही स्पिन-ऑफ और मूल कंपनियां बाजार के सापेक्ष अच्छी तरह से किराया करती हैं, लेकिन यह सफलता केवल कुल में है। यह सुनिश्चित करने के लिए व्यक्तिगत स्पिन-ऑफ स्थितियों का आकलन करना महत्वपूर्ण है कि औसत का कानून आपकी तरफ है।

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2019 के एक अध्ययन में पाया गया कि स्पिन-ऑफ्स सबसे हाल ही में बैल बाजार में कमजोर पड़ गए। यह अन्य विश्लेषणों की प्रवृत्ति को बढ़ाता है।

जोएल ग्रीनब्लाट, एक पूर्व हेज फंड मैनेजर, जो एक सफल ट्रैक रिकॉर्ड के साथ स्पिन-ऑफ पर बड़े हिस्से में आधारित है, इस विषय पर एक गुरु है। अपनी पुस्तक में, “यू कैन बी स्टॉक मार्केट जीनियस,” वे कहते हैं कि यह देखना महत्वपूर्ण है कि प्रबंधकों के हित कहां हैं। ज्यादा स्टॉक के बिना बड़ी तनख्वाह पाने वाले प्रबंधक शेयरधारक मूल्य में वृद्धि नहीं कर सकते हैं क्योंकि बड़े इक्विटी स्टेक या स्टॉक विकल्प अनुदान वाले प्रबंधक।

जुदाई की चिंता

स्पिन-ऑफ और रेर्ग प्रोफाइल के प्रमुख विलियम मिशेल का कहना है कि यह “अलग होने के कारण को कम करने” के लिए आवश्यक है, जिसे प्रो-फॉर्म बैलेंस शीट और स्पिन-ऑफ और माता-पिता के आय विवरणों की तुलना करके किया जा सकता है। जाँच करने के लिए पहली चीज़ ऋण स्तर और अन्य देनदारियों और परेशान परिसंपत्तियों (जैसे 2008 में अचल संपत्ति) का आवंटन है।

उदाहरण के लिए, एक स्पिन-ऑफ ओवर-लीवरेज्ड हो सकता है क्योंकि अभिभावक लीवरेजेड पुनर्पूंजीकरण कर सकता है। दूसरे शब्दों में, स्पिन-ऑफ को ऋण के साथ लोड किया जाता है और आय माता-पिता द्वारा जेब की जा रही है।

मिशेल के अध्ययन के लिए एक अन्य महत्वपूर्ण कारक है, जो कि नियोजित पूंजी पर रिटर्न है, जिसमें परिचालन आय का अनुपात शुद्ध कार्यशील पूंजी कम नकदी में लेना शामिल है। इस माप पर एक कम पढ़ने के साथ एक स्पिन-ऑफ (या माता-पिता) को अपने व्यापार की लाइन में रणनीतिक लाभ नहीं मिल सकता है।

द रियल वर्ल्ड: स्पिन-ऑफ वैल्यूएशन

मूल्यांकन का स्तर एक और मानदंड है। ग्रीनब्लाट ने स्पिन-ऑफ में अपने पिछले कुछ निवेशों के बारे में मीडिया में टिप्पणी की है, और उनके बयान दो केस अध्ययन प्रदान करते हैं जो मूल्यांकन और अन्य यार्डस्टिक्स के आवेदन को चित्रित करते हैं।

पहली बार 1994 में अमेरिकन एक्सप्रेस से लेहमैन ब्रदर्स का स्पिन-ऑफ था। ग्रीनब्लाट ने लेहमैन ब्रदर्स में निवेश करने के खिलाफ फैसला किया क्योंकि अंदरूनी सूत्रों का बहुत स्टॉक नहीं था। हालांकि, उन्होंने अमेरिकन एक्सप्रेस की तरह किया, क्योंकि इसके शेष कार्ड और निवेश प्रबंधन वॉरेन बफेट-प्रकार की फ्रेंचाइजी थीं और वे लेहमैन के स्टॉक के मूल्य को घटाकर सिर्फ नौ गुना कमाई के लिए जा रहे थे। यह निर्णय 2008 में लेहमैन ब्रदर्स के पतन की पुष्टि से अधिक था।

एनसीआर स्पिन-ऑफ

दूसरा 1997 में एटी एंड टी से एनसीआर का स्पिन-ऑफ था। ग्रीनब्लाट को एनसीआर पसंद आया क्योंकि इसके शेयरों की कीमत 30 डॉलर थी, फिर भी कंपनी के पास प्रति शेयर 11 डॉलर नकद, कोई कर्ज नहीं था, और तेजी से बढ़ते डेटा-वेयरहाउसिंग डिवीजन था। यदि उत्तरार्द्ध को एक बहुत ही रूढ़िवादी बिक्री के समय का मूल्य दिया गया था, तो यह $ 30 शेयर मूल्य तक शुद्ध संपत्ति मूल्य लाया। एनसीआर के बाकी कारोबार, उस समय सालाना बिक्री में $ 6 बिलियन का वितरण करते थे, इसलिए मूल रूप से मुफ्त में जा रहे थे।

कई मामलों में, मूल कंपनी और स्पून-ऑफ यूनिट दोनों के लिए स्पिन-ऑफ मूल्यवान साबित हुई हैं। हालाँकि, यह निर्णय लेने, बेचने या खरीदने की योजना बनाने वाली कंपनियों को रखने या खरीदने के बारे में निर्णय लेने से पहले किसी कंपनी के स्पिन-ऑफ के विवरणों की सावधानीपूर्वक जांच करना महत्वपूर्ण है।