ऑर्डर फ़्लो के लिए भुगतान (PFOF)

ऑर्डर फ्लो (PFOF) के लिए भुगतान क्या है?

ऑर्डर फ्लो (पीएफओएफ) के लिए भुगतान एक क्षतिपूर्ति है और व्यापार निष्पादन के लिए विभिन्न पक्षों को निर्देश देने के लिए ब्रोकरेज फर्म को प्राप्त लाभ होता है। ब्रोकरेज फर्म को एक छोटा भुगतान प्राप्त होता है, आमतौर पर प्रति शेयर एक पैसा का अंश, एक विशेष बाजार निर्माता को आदेश देने के लिए मुआवजे के रूप में।

विकल्प ट्रेडों के लिए बाजार में बाजार निर्माताओं का वर्चस्व है क्योंकि प्रत्येक विकल्प स्टॉक के अस्तित्व में हजारों संभावित अनुबंध हो सकते हैं। ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान मूल रूप से विकल्प लेनदेन के लिए सर्वव्यापी है और औसतन $ 0.50 प्रति अनुबंध से कम कारोबार हुआ।  

चाबी छीन लेना

• ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान (PFOF) वह क्षतिपूर्ति है जो एक ब्रोकर को व्यापार निष्पादन के लिए ट्रेडों को प्राप्त करने के लिए मिलती है।
• एक अध्ययन में एसईसी ने कहा, “ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान बाजार से ब्रोकरों के लिए ट्रेडिंग प्रॉफिट में से कुछ ट्रांसफर करने का एक तरीका है जो ग्राहकों को निष्पादन के लिए आदेश देता है।”
• पीएफओएफ की आलोचना खुदरा व्यापारियों और निवेशकों की कीमत पर अनुचित या अवसरवादी स्थिति पैदा करने के रूप में की गई है,

ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान को समझना

एक्सचेंज और इलेक्ट्रॉनिक संचार नेटवर्क (ईसीएन) के प्रसार के साथ इक्विटी और विकल्प ट्रेडिंग तेजी से जटिल हो गई है । विडंबना यह है कि ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान बर्नार्ड मैडॉफ द्वारा किया गया एक अभ्यास है – जो पोंजी स्कीम कुख्याति का एक ही मैडॉफ है।

दिसंबर 2000 में प्रकाशित PFOF पर एक विशेष अध्ययन में, सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (SEC) ने कहा, “ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान बाजार से ब्रोकरों के लिए ट्रेडिंग प्रॉफिट में से कुछ को स्थानांतरित करने का एक तरीका है जो निष्पादन के लिए विशेषज्ञों के लिए ग्राहक के आदेशों को रूट करता है। ” 

हजारों शेयरों पर आदेशों को निष्पादित करने की जटिलता को देखते हुए, जिन्हें कई एक्सचेंजों पर कारोबार किया जा सकता है, एक बाजार निर्माता होने का अभ्यास बढ़ गया है। बाजार निर्माता आमतौर पर बड़ी फर्में होती हैं जो शेयरों और विकल्पों की एक निश्चित संख्या में होती हैं, शेयरों या अनुबंधों की एक सूची को बनाए रखती हैं और उन्हें खरीदारों और विक्रेताओं दोनों को पेश करती हैं। बाजार निर्माताओं को बोली और पूछना कीमतों के बीच प्रसार के आधार पर मुआवजा दिया जाता है। फैलता संकीर्ण हो गया है, खासकर जब से 2001 में अंशों से दशमलव तक का आदान-प्रदान हुआ। बाजार निर्माता के लिए लाभप्रदता की कुंजी संभव के रूप में कई ट्रेडों के दोनों किनारों को खेलने की क्षमता है।  

ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान को तोड़ना

ऑर्डर फ्लो परिदृश्य के लिए एक विशेष भुगतान में, एक दलाल तीसरे पक्ष से फीस प्राप्त कर रहा है, कई बार ग्राहक के ज्ञान के बिना। यह स्वाभाविक रूप से ब्याज और इस प्रथा की बाद की आलोचनाओं के संघर्ष को आमंत्रित करता है । आज, एसईसी को दलालों को इस अभ्यास के आसपास अपनी नीतियों का खुलासा करने की आवश्यकता है, और उन रिपोर्ट को प्रकाशित करना चाहिए जो बाजार निर्माताओं के साथ अपने वित्तीय संबंधों का खुलासा करते हैं, जैसा कि 2005 के विनियमन एनएमएस में अनिवार्य है। एसईसी द्वारा आपकी ब्रोकरेज फर्म को यह सूचित करने के लिए आवश्यक है कि क्या यह विशिष्ट पक्षों को आपके आदेश भेजने के लिए भुगतान प्राप्त करता है। ऐसा तब करना चाहिए जब आप पहली बार अपना खाता खोलने के साथ-साथ वार्षिक आधार पर भी । फर्म को हर उस आदेश का भी खुलासा करना होगा जिसमें उसे भुगतान प्राप्त होता है। ब्रोकरेज ग्राहक विशिष्ट लेनदेन पर अपने दलालों से भुगतान डेटा का अनुरोध कर सकते हैं, हालांकि प्रतिक्रिया में आमतौर पर सप्ताह लगते हैं। 

आदेश प्रवाह व्यवस्था के लिए भुगतान से लागत बचत की अनदेखी नहीं की जानी चाहिए। छोटी ब्रोकरेज फर्में, जो हजारों ऑर्डर नहीं संभाल सकतीं, बाजार निर्माताओं के माध्यम से ऑर्डर राउटिंग करने और मुआवजा प्राप्त करने से लाभ उठा सकती हैं। इससे उन्हें अपने आदेश को दूसरे फर्म के साथ भेजने के लिए अन्य आदेशों के साथ निष्पादित करने की अनुमति मिलती है और ब्रोकरेज फर्मों को अपनी लागत कम रखने में मदद मिल सकती है । बाजार निर्माता या अतिरिक्त शेयर मात्रा यह संभालती विनिमय लाभ, तो यह यातायात निर्देशन के लिए ब्रोकरेज फर्मों क्षतिपूर्ति। निवेशक, विशेष रूप से खुदरा निवेशक, जिनके पास अक्सर सौदेबाजी की शक्ति की कमी होती है, संभवतः अपने आदेश अनुरोधों को भरने के लिए प्रतिस्पर्धा से लाभान्वित हो सकते हैं। हालांकि, किसी भी ग्रे क्षेत्र की तरह, व्यवसाय को एक दिशा में आगे बढ़ाने की व्यवस्था करने से आवेगों को आमंत्रित किया जाता है, जो वित्तीय बाजारों और उनके खिलाड़ियों में निवेशकों के विश्वास को दूर कर सकता है।

ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान की आलोचना 

अपने अस्तित्व के दौरान, यह प्रथा विवादों में घिर गई है। 1990 के दशक के दौरान शून्य-कमीशन ट्रेडों की पेशकश करने वाली कई फर्में थीं जो बाजार निर्माताओं को आदेश दे रही थीं जो निवेशकों के सर्वोत्तम हितों के लिए नहीं दिखती थीं। यह भिन्नात्मक मूल्य निर्धारण के दिनों के दौरान था, और अधिकांश शेयरों के लिए, सबसे छोटा प्रसार डॉलर का an, या 0.125 था। विकल्प आदेशों के लिए फैलाव काफी व्यापक थे। व्यापारियों ने पाया कि उनके “मुक्त” ट्रेडों में से कुछ उन्हें काफी महंगा कर रहे थे क्योंकि उन्हें उस समय सबसे अच्छी कीमत नहीं मिल रही थी, जब लेनदेन किया गया था।  

जब एसईसी ने कदम बढ़ाया और मुद्दे का गहराई से अध्ययन किया, विकल्प ट्रेडों पर ध्यान केंद्रित किया और लगभग निष्कर्ष निकाला कि पीएफओएफ को गैरकानूनी घोषित किया जाना चाहिए। अन्य बातों के अलावा, अध्ययन में पाया गया कि विकल्पों के प्रसार ने प्रसार को सीमित कर दिया क्योंकि आदेशों को निष्पादित करने के लिए अतिरिक्त प्रतिस्पर्धा थी। विकल्प बाजार निर्माताओं ने तर्क दिया कि तरलता प्रदान करने के लिए उनकी सेवाएं आवश्यक थीं। अपने निष्कर्ष में, रिपोर्ट में कहा गया है, “जबकि कई-लिस्टिंग द्वारा लाई गई भयंकर प्रतिस्पर्धा ने निवेशकों को संकरे उद्धरण और प्रभावी प्रसार के रूप में तत्काल आर्थिक लाभ उत्पन्न किया, कुछ उपायों द्वारा इन सुधारों को भुगतान के प्रसार के साथ मौन किया गया है। आदेश प्रवाह और आंतरिककरण। ” 

जारी रखने के लिए अभ्यास की अनुमति देने वाले निर्णय का एक हिस्सा एकाधिकार शक्ति विकसित करने वाले एक्सचेंजों की संभावना है, इसलिए एसईसी ने आदेश प्रवाह के लिए भुगतान को केवल प्रतिस्पर्धा बढ़ाने के लिए जारी रखने की अनुमति दी। इस बात पर भी कुछ भ्रम था कि ट्रेडों का क्या होगा, इस प्रथा को गैरकानूनी घोषित किया जाना चाहिए। एसईसी ने बाजार निर्माताओं के साथ अपनी वित्तीय व्यवस्था का खुलासा करने के लिए दलालों की आवश्यकता का फैसला किया। एसईसी ने अभी तक अभ्यास पर एक ईगल आंख को प्रशिक्षित किया है। 

2020 में ऑर्डर फ्लो परिवर्तन के लिए भुगतान 

यदि आप किसी ब्रोकर की वेबसाइट के आसपास खुदाई करते हैं, तो आपको दो रिपोर्ट मिल सकती हैं, नियम 605 और नियम 606, जो निष्पादन गुणवत्ता और ऑर्डर फ्लो आँकड़ों के लिए भुगतान प्रदर्शित करते हैं। ये रिपोर्ट इस तथ्य के बावजूद लगभग असंभव हो सकती है कि एसईसी को निवेशकों को उपलब्ध कराने के लिए ब्रोकर-डीलरों की आवश्यकता होती है। एसईसी ने 2005 में इन रिपोर्टों को अनिवार्य कर दिया, हालांकि 2018 में किए गए सबसे हालिया अपडेट के साथ प्रारूप और रिपोर्टिंग आवश्यकताएं बदल गई हैं । दलालों और बाजार निर्माताओं के एक समूह ने वित्तीय सूचना मंच (एफआईएफ) के साथ एक कार्य समूह बनाया, जिसने ऑर्डर निष्पादन गुणवत्ता की रिपोर्टिंग को मानकीकृत करने का प्रयास किया, जो कि केवल एक खुदरा ब्रोकरेज ( फिडेलिटी ) और एक एकल बाजार निर्माता ( दो दो ) सिक्योरिटीज में घट गया है । FIF ने नोट किया कि 605/606 रिपोर्ट “किसी निवेशक को ‘राष्ट्रीय सर्वश्रेष्ठ बोली या प्रस्ताव’ की तुलना में रिटेल ऑर्डर भरने के लिए आमतौर पर खुदरा निवेशक को कितनी अच्छी तरह से भुगतान करती है, इसकी जानकारी उपलब्ध नहीं कराती है। ब्रोकर-डीलर द्वारा ऑर्डर प्राप्त करने का समय। ”

नियम 606 की रिपोर्टिंग को 2020 की पहली तिमाही में बदल दिया गया था, जिसके लिए दलालों को एस एंड पी 500 और गैर-एस एंड पी 500 इक्विटी ट्रेडों में निष्पादित ट्रेडों के साथ-साथ विकल्प ट्रेडों के लिए प्रत्येक माह प्राप्त होने वाले शुद्ध भुगतान प्रदान करने की आवश्यकता होती है। दलालों को ऑर्डर प्रकार (बाजार आदेश, बाजार योग्य सीमा आदेश, गैर-विपणन सीमा आदेश, और अन्य आदेश) द्वारा प्रति 100 शेयरों पर प्राप्त ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान की दर का भी खुलासा करना होगा। 

न्यूयॉर्क स्थित इन्वेस्टमेंट बैंक, पाइपर सैंडलर एंड कंपनी के प्रबंध निदेशक रिचर्ड रेपट्टो ने एक रिपोर्ट प्रकाशित की, जिसमें ब्रोक द्वारा दायर की गई नियम 606 से प्राप्त आंकड़ों की झलक मिलती है। 2020 की दूसरी तिमाही के लिए, रेपेटो ने चार दलालों पर ध्यान केंद्रित किया: चार्ल्स श्वाब, टीडी अमेरिट्रेड, ई * ट्रेड और रॉबिनहुड। रेपट्टो ने बताया कि ऑर्डर प्रवाह के लिए भुगतान व्यापार की वृद्धि के कारण पहले की तुलना में 2 तिमाही में काफी अधिक था और भुगतान इक्विटी के मुकाबले विकल्पों के लिए अधिक था।  

सिक्योरिटी टाइप, 2020 द्वारा प्राप्त ऑर्डर फ्लो के लिए त्रैमासिक भुगतान

रेपट्टो का कहना है कि पीएफओएफ प्राप्त बोर्ड में वृद्धि हुई है। श्वाब को सबसे कम दर प्राप्त होती है जबकि टीडी अमेरिट्रेड और रॉबिनहुड को विकल्पों के लिए उच्चतम दर प्राप्त हुई। इसके अलावा, रॉबिनहुड को इक्विटी के लिए उच्चतम दर प्राप्त हुई। रेपट्टो ने माना कि रॉबिनहुड की उच्च पीएफओएफ को चार्ज करने की क्षमता संभावित रूप से उनके ऑर्डर फ्लो की लाभप्रदता में परिलक्षित होती है और रॉबिनहुड को एक निश्चित दर प्रति प्रसार (बनाम अन्य ब्रोकरों द्वारा एक निश्चित दर प्रति शेयर) प्राप्त होती है। रॉबिनहुड ने पीएफओएफ में पीएफआर सैंडलर द्वारा विस्तृत दोनों दलालों और विकल्पों में पीएफओएफ में सबसे बड़ी तिमाही-ओवर-क्वार्टर वृद्धि का अनुभव किया क्योंकि उनके निहित मात्रा में सबसे अधिक वृद्धि हुई थी। सभी चार दलालों ने विकल्प PFOF के लिए प्राप्त दरों में वृद्धि देखी। 

टीडी अमेरिट्रेड ने 2019 की गिरावट में अपने व्यापार आयोगों को काटते समय सबसे बड़ी आय प्राप्त की, और इस रिपोर्ट से पता चलता है कि वे अतिरिक्त पीएफओएफ के लिए आदेशों को पार करके उस कमी को स्पष्ट करने की कोशिश कर रहे हैं। रॉबिनहुड ने उद्योग के बाकी हिस्सों के समान मैट्रिक्स का उपयोग करके अपने व्यापारिक आंकड़ों का खुलासा करने से इनकार कर दिया है, लेकिन वे अपने समर्थन लेखों में एक अस्पष्ट विवरण प्रदान करते हैं।

तल – रेखा

दलालों के कमीशन संरचनाओं में उद्योग-व्यापी परिवर्तन के साथ, बिना कमीशन इक्विटी (स्टॉक और एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड) के आदेशों की पेशकश, ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान राजस्व का एक प्रमुख स्रोत बन गया है। खुदरा निवेशक के लिए, हालांकि, ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान के साथ समस्या यह है कि ब्रोकरेज अपने स्वयं के लाभ के लिए किसी विशेष बाजार निर्माता को आदेश भेज सकते हैं, न कि निवेशक के सर्वोत्तम हित में। 

जो निवेशक बार-बार या बहुत कम मात्रा में व्यापार करते हैं, वे अपने ब्रोकर के PFOF प्रथाओं के प्रभावों को महसूस नहीं कर सकते हैं। लेकिन लगातार व्यापारियों और जो लोग बड़ी मात्रा में व्यापार करते हैं, उन्हें अपने ब्रोकर के ऑर्डर रूटिंग सिस्टम के बारे में अधिक सीखना चाहिए ताकि यह सुनिश्चित हो सके कि ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान को प्राथमिकता देने वाले ब्रोकर के कारण वे मूल्य सुधार पर नहीं हट रहे हैं ।