अधिनिर्णय समस्या
क्या है अंडरस्टाइनमेंट प्रॉब्लम?
अंडरइनवेस्टमेंट समस्या वित्तीय अर्थशास्त्रियों द्वारा प्रस्तावित एक एजेंसी समस्या है जो शेयरधारकों और ऋण धारकों के बीच मौजूद है, जिसमें एक लीवरेज्ड कंपनी मूल्यवान निवेश के अवसरों का सामना करती है क्योंकि ऋण धारक परियोजना के लाभों के एक हिस्से को इक्विटी शेयरधारकों के लिए अपर्याप्त रिटर्न को छोड़ देंगे।
चाबी छीन लेना
- अंडरइन्वेस्टमेंट की समस्या एक ऐसी समस्या का वर्णन करती है जिससे कोई कंपनी इतनी अधिक प्रभावित हो जाती है कि वह विकास के अवसरों में निवेश नहीं कर सकती है।
- अर्थशास्त्री इस स्थिति को एक एजेंसी समस्या के रूप में पहचानते हैं जो फर्म के ऋण धारकों और इक्विटी शेयरधारकों के बीच उत्पन्न हो सकती है।
- कॉरपोरेट और सरकारों दोनों के संदर्भ में ऋण की अधिकता, अंडरस्टैंडिंग समस्या का एक रूप है जो शेयरधारकों या देश के नागरिकों पर नकारात्मक प्रभाव डालती है।
अंडरस्टेन्मेंट समस्या की व्याख्या
प्रबंधकों, स्टॉकहोल्डर्स और डेबथोलर्स के बीच ब्याज की संभावित संघर्ष पूंजी संरचना, कॉर्पोरेट प्रशासन गतिविधियों और निवेश नीतियों को प्रभावित करते हैं। इस प्रकार की एजेंसी की समस्याएं, बदले में, अक्षम प्रबंधकीय निर्णयों और “उप-दमन” निवेशों को जन्म दे सकती हैं, जो आमतौर पर अंडरइनवेस्टमेंट और ओवरइनवेस्टमेंट की समस्याओं की श्रेणी में आते हैं।
कॉरपोरेट फाइनेंस थ्योरी में अंडरइंवेस्टमेंट की समस्या का श्रेय MIT के स्लोन स्कूल के स्टीवर्ट सी। मायर्स को दिया जाता है, जिन्होंने फाइनेंशियल इकोनॉमिक्स जर्नल में अपने “कॉर्पोरेट उधारकर्ता के निर्धारक” लेख (1977) की परिकल्पना की थी, जो जोखिम भरा कर्ज बकाया है। और जो अपने स्टॉकहोल्डर्स के हित में कार्य करता है, वह एक से अधिक भिन्न निर्णय नियम का पालन करेगा जो जोखिम मुक्त ऋण जारी कर सकता है या जो सभी के लिए कोई ऋण जारी करता है। “
मायर्स कहते हैं कि “फर्म ने जोखिम भरे ऋण के साथ, प्रकृति के कुछ राज्यों में, मूल्यवान निवेश अवसरों को पारित किया है – जो कि फर्म के बाजार मूल्य में सकारात्मक शुद्ध योगदान दे सकते हैं।”
जब एक फर्म अक्सर शुद्ध वर्तमान मूल्य (एनपीवी) परियोजनाओं को पारित करती है, तो अंडरइन्वेस्टमेंट की समस्या ध्यान केंद्रित करती है क्योंकि शेयरधारकों की ओर से काम करने वाले प्रबंधकों का मानना है कि लेनदारों को मालिकों की तुलना में अधिक लाभ होगा। यदि एक संभावित निवेश से नकदी प्रवाह लेनदारों के पास जाता है, तो इक्विटी धारकों को निवेश के साथ आगे बढ़ने के लिए कोई प्रोत्साहन नहीं होगा। इस तरह के निवेश से फर्म के समग्र मूल्य में वृद्धि होगी, लेकिन ऐसा नहीं होता है – इसलिए, “समस्या” है।
मोदिग्लिआनी-मिलर प्रमेय का विरोध
अधिनिर्णय समस्या का सिद्धांत मोदीग्लिआनी-मिलर प्रमेय में सैद्धांतिक धारणा के साथ संघर्ष में है कि निवेश निर्णयों को वित्तपोषण निर्णयों से स्वतंत्र किया जा सकता है। एक लीवरेज्ड कंपनी, मायर्स के प्रबंधकों का तर्क है, वास्तव में एक नई निवेश परियोजना का मूल्यांकन करते समय ऋण की मात्रा को ध्यान में रखना चाहिए।
मायर्स के अनुसार, फर्म का मूल्य वित्तपोषण के फैसलों से प्रभावित हो सकता है, मोदीग्लिआनी-मिलर के सिद्धांत के विपरीत है।
अंडरस्टाइनमेंट प्रॉब्लम एंड डेट ओवरहांग
अंडरइनवेस्टमेंट समस्या का एक उदाहरण ऋण ओवरहांग के रूप में जाना जाता है । जब किसी फर्म के पास ऋण का एक बहुत बड़ा स्तर होता है, तो एक बिंदु आता है जब यह अब लेनदारों से उधार नहीं ले सकता है। ऋण का बोझ वास्तव में इतना बड़ा है कि कंपनी में आने वाली कोई भी और सभी कमाई तुरंत कंपनी के विकास को सीमित करते हुए नए निवेश या परियोजनाओं में जाने के बजाय मौजूदा ऋण का भुगतान करने के लिए सीधे जाती है। यह फर्म में पुनर्निवेश की ओर जाता है। नतीजतन, शेयरधारक वर्तमान में और भविष्य में खोई हुई विकास क्षमता के साथ ही लेनदारों को खो देते हैं।
ऋण की अधिकता राष्ट्रीय सरकारों पर भी लागू होती है, जहाँ किसी राष्ट्र का संप्रभु ऋण उसे चुकाने की भविष्य की क्षमता से अधिक होता है। एक कर्ज की अधिकता से विकास में वृद्धि हो सकती है और स्वास्थ्य सेवा, शिक्षा और बुनियादी ढांचे जैसे महत्वपूर्ण क्षेत्रों में पुनर्वितरण से जीवन स्तर की गिरावट हो सकती है ।