CAPM में शॉट्स लेना

जब प्रतिभूतियों पर एक जोखिम लेबल लगाने की बात आती है, तो निवेशक अक्सर  उस जोखिम निर्णय को करने के लिए पूंजी परिसंपत्ति मूल्य निर्धारण मॉडल (CAPM) की ओर मुड़ जाते हैं । CAPM का लक्ष्य उस परिसंपत्ति के गैर-विविधीकृत जोखिम को देखते हुए, पहले से ही अच्छी तरह से विविध पोर्टफोलियो में संपत्ति जोड़ने के औचित्य के लिए वापसी की एक आवश्यक दर निर्धारित करना है।

CAPM को 1960 के दशक के प्रारंभ में अर्थशास्त्री जॉन लिंटनर, जैक ट्रेयनोर, विलियम शार्प और मोसिन द्वारा विकसित किया गया था। यह मॉडल विविधीकरण और आधुनिक पोर्टफोलियो सिद्धांत पर हैरी मार्कोविज़ के पहले के काम का एक विस्तार है। विलियम लेप को बाद में नोबेल मिला। CAPM- आधारित सिद्धांत में उनके आगे के योगदान के लिए मर्टन मिलर और मार्कोविट्ज़ के साथ अर्थशास्त्र में पुरस्कार ।

जैसा कि ऊपर कहा गया है, CAPM जोखिम-रहित संपत्ति की अपेक्षित वापसी के अलावा गैर-विविध बाजार जोखिम या बीटा (,) को ध्यान में रखता है । जबकि CAPM को अकादमिक रूप से स्वीकार किया जाता है, लेकिन अनुभवजन्य साक्ष्य यह सुझाव देते हैं कि मॉडल उतना गहरा नहीं है जितना कि यह पहली बार प्रकट हुआ होगा। यह जानने के लिए पढ़ें कि CAPM में कुछ समस्याएं क्यों हैं।

कैपिटल मार्केट थ्योरी, मार्कोवित्ज़-स्टाइल की मान्यताओं

निम्नलिखित सिद्धांत आधार सिद्धांत पर लागू होते हैं:

• सभी निवेशक स्वभाव से जोखिम में हैं।
• जानकारी का मूल्यांकन करने के लिए निवेशकों के पास एक ही समय अवधि है।
• वापसी की जोखिम-मुक्त दर पर उधार लेने के लिए असीमित पूंजी है ।
• निवेश को असीमित टुकड़ों और आकारों में विभाजित किया जा सकता है।
• कोई कर, मुद्रास्फीति या लेनदेन लागत नहीं हैं।

इन परिसरों के कारण, निवेशक मीन-वेरिएंट कुशल पोर्टफ़ोलियो चुनते हैं, जो किसी भी स्तर के जोखिम के लिए जोखिम को कम करने और वापसी को अधिकतम करने की तलाश करते हैं।

इन धारणाओं की प्रारंभिक प्रतिक्रिया यह थी कि वे अवास्तविक लगती हैं; इस धारणा के परिणाम इन मान्यताओं का उपयोग करके कोई भी भार कैसे पकड़ सकते हैं? जबकि धारणाएँ स्वयं आसानी से विफल परिणामों का कारण हो सकती हैं, मॉडल को लागू करना कठिन भी साबित हुआ है।

CAPM कुछ हिट लेता है

1977 में, संजय बसु द्वारा किए गए शोध ने CAPM मॉडल में छेद किया जब उन्होंने कमाई मूल्य विशेषताओं द्वारा शेयरों को छाँटा।निष्कर्ष यह था किसीएपीएम की तुलना मेंअधिक आय वाले शेयरोंमें बेहतर रिटर्न की संभावना थी।आने वाले वर्षों में और अधिक सबूत मुहैया कराए गए (1981 में रॉल्फ डब्ल्यू। बंज के काम सहित) को उजागर किया गया जिसे अब आकार प्रभाव के रूप में जाना जाता है।बंज के अध्ययन से पता चला है कि बाजार पूंजीकरण द्वारा मापा जाने वाले छोटे शेयरोंने सीएपीएम से उम्मीद की थी।

जबकि शोध जारी है, सभी अध्ययनों में सामान्य अंतर्निहित विषय यह है कि विश्लेषकों ने इतनी बारीकी से जो वित्तीय अनुपात का पालन किया है, उसमें वास्तव में कुछ पूर्वानुमानित जानकारी शामिल है जो पूरी तरह से नकदी प्रवाह का एक रियायती मूल्य है ।

सीएपीएम की वैधता पर हमला करने वाले इतने सारे अध्ययनों के साथ, दुनिया में अब भी इसे इतने व्यापक रूप से क्यों पहचाना जाएगा, इसका अध्ययन और स्वीकार किया जाएगा?एक स्पष्टीकरण 2004 के अध्ययन में हो सकता है जो फामा पर पीटर चुंग, हर्ब जॉनसन और माइकल शिल द्वारा किए गए और1995 के सीएपीएम निष्कर्षों पर आधारित है।उन्होंने पाया कि कम कीमत / बुक अनुपात वालेस्टॉकआमतौर पर ऐसी कंपनियां हैं जिनके पास हाल ही में कुछ कम-से-कम स्टेलर परिणाम हैं और अस्थायी रूप से अनुकूल और कीमत में कम हो सकते हैं।दूसरी तरफ, बाजार मूल्य / पुस्तक अनुपात से अधिक वाली उन कंपनियों को अस्थायी रूप से मूल्य में पंप किया जा सकता है क्योंकि वे विकास के चरण में हैं।

मूल्य / पुस्तक या मूल्य / आय अनुपात जैसी मीट्रिक पर छंटनी करने वाली फर्में निवेशकों की व्यक्तिपरक प्रतिक्रियाओं को उजागर करती हैं, जो अच्छे समय में बहुत अच्छी होती हैं और बुरे समय में नकारात्मक होती हैं। निवेशक पिछले प्रदर्शन का पूर्वानुमान भी लगाते हैं, जो स्टॉक की कीमतों की ओर जाता है जो उच्च मूल्य / आय फर्मों (विकास स्टॉक) के लिए बहुत अधिक है और निम्न पी / ई फर्मों (वैल्यू स्टॉक) के लिए बहुत कम है। एक बार जब चक्र पूरा हो जाता है, तो परिणाम का मतलब अक्सर मूल्य शेयरों के लिए उच्च रिटर्न और विकास शेयरों के लिए कम रिटर्न होता है ।

CAPM को प्रतिस्थापित करने का प्रयास

एक बेहतर मूल्य निर्धारण मॉडल तैयार करने का प्रयास किया गया है।मेर्टन का 1973  इंटरटेम्पोरल कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल (ICAPM), एक के लिए, CAPM का एक विस्तार है।ICAPM CAPM से निवेशक उद्देश्यों के बारे में एक अलग धारणा के साथ बदलता रहता है।सीएपीएम में, निवेशक केवल उस धन की परवाह करते हैं जो उनके पोर्टफोलियो का उत्पादन मौजूदा अवधि के अंत में होता है।आईसीएपीएम में, निवेशक न केवल अपने अंत-अवधि के अदायगी के साथ संबंध रखते हैं, बल्कि उन अवसरों के साथ भी होते हैं जो उन्हें अदायगी का उपभोग या निवेश करना होगा।

मूल बिंदु पर एक पोर्टफोलियो का चयन करते समय, आईसीएपीएम निवेशक विचार करते हैं कि कैसे समय पर एक भविष्य के बिंदु पर एक निवेशक की संपत्ति भविष्य के चर से भिन्न हो सकती है जब श्रम आय, उपभोग की वस्तुओं की कीमतें और उस भविष्य के मौके पर पोर्टफोलियो के अवसरों की प्रकृति। समय के भीतर।लेकिन जब ICAPM CAPM की कमियों को हल करने का एक अच्छा प्रयास था, तब भी इसकी सीमाएँ थीं।

निष्कर्ष

जबकि CAPM अभी भी सबसे व्यापक रूप से अध्ययन और स्वीकृत मूल्य निर्धारण मॉडल में से एक के रूप में पैक का नेतृत्व करता है, यह इसके आलोचकों के बिना नहीं है। वास्तविक दुनिया में निवेशकों के लिए बहुत अधिक अवास्तविक होने के कारण इसकी धारणाओं की शुरुआत से ही आलोचना की जाती रही है। समय और समय फिर से अनुभवजन्य अध्ययन सफलतापूर्वक मॉडल को विच्छेदित करते हैं।

आकार, विभिन्न अनुपात और मूल्य गति जैसे कारक मॉडल के आधार से डायवर्जन के स्पष्ट मामले प्रदान करते हैं। यह व्यवहार्य विकल्प माने जाने वाले कई अन्य परिसंपत्ति वर्गों की उपेक्षा करता है ।

अजीब तरह से, कि CAPM को मानक बाजार मूल्य निर्धारण सिद्धांत के रूप में निरूपित करने के लिए इतने सारे अध्ययन किए जाते हैं, फिर भी कोई भी मूल नोबेल पुरस्कार के पीछे सिद्धांत की धारणा को बनाए रखने के लिए नहीं लगता है।