एक कवर किए गए कॉल लिखें में LEAPS का उपयोग करना

कवर किए गए कॉल लेखन को आमतौर पर एक रूढ़िवादी विकल्प लेखन दृष्टिकोण के रूप में माना जाता है क्योंकि कॉल विकल्प जो प्रीमियम के लिए बेचे जाते हैं नग्न नहीं होते हैं । कवर किए गए कॉल लेखन में अंतर्निहित का मालिक होना शामिल है – जो स्टॉक या वायदा अनुबंध हो सकता है – और उस अंतर्निहित स्थिति के खिलाफ कॉल विकल्प बेचना।

क्या कवर किए गए कॉल विकल्प को अंतर्निहित के उदय के साथ धन में मिलना चाहिए, सबसे खराब यह हो सकता है कि स्टॉक की स्थिति को दूर कहा जाता है। ऐसे परिदृश्य में, निवेशक अभी भी लाभ उठाता है क्योंकि प्रीमियम को लाभ के रूप में बनाए रखा जाता है जबकि स्टॉक की स्थिति कवर कॉल विकल्प के स्ट्राइक मूल्य तक बढ़ जाती है, जिस बिंदु पर लेखक को एक अभ्यास के दौरान सौंपा जाएगा ।

कवरेड कॉल लेखन आम तौर पर किया जाता है यदि निवेशक तेजी से आउटलुक के लिए एक तटस्थ रखता है और अंतर्निहित दीर्घकालिक रखने की योजना बनाता है। चूंकि बेची गई कॉल अंतर्निहित के स्वामित्व के माध्यम से ‘कवर’ की जाती है, इसलिए कॉलिंग (शॉर्टिंग) कॉल को बेचने में कोई उल्टा जोखिम नहीं है । हालांकि, समस्या नकारात्मक पक्ष पर उत्पन्न होती है, जहां अंतर्निहित की एक बड़ी अप्रत्याशित गिरावट से बड़े नुकसान हो सकते हैं, क्योंकि एक विशिष्ट कवर कॉल में एकत्र किए गए कॉल प्रीमियम एक निवेशक को बहुत सीमित सुरक्षा प्रदान करता है।

चूंकि स्टॉक काफी तेज़ी से काफी नीचे गिर सकते हैं, ज्यादातर कवर-कॉल राइट्स में एकत्र की गई कॉल प्रीमियम की छोटी राशि नकारात्मक जोखिम को कम करने के लिए बहुत कम है । सौभाग्य से, वहाँ एक विकल्प है अगर आप नकारात्मक जोखिम को कम करना चाहते हैं, लेकिन फिर भी कवर लेखन के साथ कॉल प्रीमियम इकट्ठा करते हैं और लाभ की संभावनाएं बढ़ाते हैं।

मैंने एक कवर कॉल लेखन दृष्टिकोण पर काम किया है जो बेहतर समग्र प्रदर्शन की क्षमता प्रदान करता है। मैं इसे “सरोगेट कवर्ड कॉल राइट” कहता हूं, और यह स्टॉक के बजाय स्टॉक ऑप्शन LEAPS का उपयोग करता है ।

पारंपरिक कवरेड कॉल लिखें मुझे जेपी मॉर्गन (जेपीएम) पर एक पारंपरिक कवर कॉल लिखने के बारे में बताकर अपनी सरोगेट रणनीति का प्रदर्शन करना चाहिए। 16 दिसंबर, 2003 को, JPM 35.72 पर बंद हुआ। अगर मुझे JPM पर तेजी से बने रहना है, तो मैं एक पारंपरिक कवर लिखना चाह सकता हूं, जिसमें कुछ उल्टा हो सकता है। आइए हम उन दो तरीकों की तुलना करें जो हम कवर को लागू कर सकते हैं: एलओएपी का उपयोग करते हुए सरोगेट के रूप में अंतर्निहित और मेरे वैकल्पिक योजना के स्वामित्व वाले पारंपरिक दृष्टिकोण।

सबसे पहले, आइए पारंपरिक लेखन की स्थापना करें। अगर हम छह महीने का कवर कॉल लिखना चाहते हैं, तो हम सिर्फ जूल 2004 के 37.50 कॉल के पैसे बेच सकते हैं, जो वर्तमान में $ 1.60 (या एक विकल्प के लिए $ 160) के लिए बेच रहा है, जो स्टॉक के 100 शेयरों के स्वामित्व में है, जो हमारे दोनों उदाहरणों के लिए ग्रहण स्थिति का आकार है)। यदि JPM 37.50 कॉल (अधिकतम लाभ बिंदु) के स्ट्राइक मूल्य पर समाप्ति के दिन 17 जुलाई, 2004 को बंद हो जाता है, तो हम प्रति शेयर [$ 1.78] बनाएंगे, साथ ही हम कॉल विकल्प के लिए लाभ के रूप में $ 1.60 रखेंगे, जो होगा व्यर्थ की समय सीमा समाप्त। अधिकतम लाभ इस प्रकार है [प्रति शेयर $ 3.38], या [$ 338], जैसा कि तालिका 1 में देखा गया है। इस छह महीने की अवधि के दौरान अर्जित किसी भी लाभांश से एक अतिरिक्त छोटा लाभ होगा, जो इस मामले में तथ्य नहीं है।

तालिका 1 – ट्रेडिशनल कवर्ड कॉल राइट (16 दिसंबर, 2003 को ट्रेडिंग के करीब से कीमतें)। अंडरलाइंग के लिए एक एलएएपी विकल्प का चयन करना मेरे वैकल्पिक लेखन दृष्टिकोण के लिए, मैं जेपीएम खरीदने के बजाय, 25 की स्ट्राइक मूल्य के साथ जनवरी 2006 के मनी-एलएएपी कॉल विकल्प खरीदूंगा, जो 10.70 डॉलर में बिक रहा है। दूसरे शब्दों में, जेपी मॉर्गन के मालिक होने के बजाय, मैं दो साल के कॉल ऑप्शन LEAP का मालिक हूं – एक दीर्घकालिक विकल्प जो अंतर्निहित पर ट्रेड करता है (और अंतर्निहित मालिक के लिए एक किराए के रूप में कार्य करता है) और 22 जनवरी, 2006 को समाप्त होता है।

आदर्श रूप से, यह रणनीति परिपक्व तेजी वाले बाजार में काम करती है, जो आमतौर पर कम निहित और सांख्यिकीय अस्थिरता के साथ होती है। हम कम अस्थिरता वाला वातावरण चाहते हैं क्योंकि LEAPs में एक उच्च शाकाहारी होता है, जिसका अर्थ है कि जब अस्थिरता घटती है, तो वे मूल्य में वृद्धि कर सकते हैं या मूल्य में गिरावट आ सकती है यदि अस्थिरता घट जाती है, तो एक बिंदु जिससे मैं नीचे लौटूंगा। एलएएपी, अन्यथा, शेयरों पर नियमित विकल्प के रूप में एक ही मूल मूल्य निर्धारण बुनियादी ढांचे और विनिर्देश हैं।

यह मूल्य केवल आंतरिक मूल्य का प्रतिनिधित्व करता है (यानी कोई समय मूल्य नहीं) क्योंकि एलएएपी अब तक पैसे में है। चूंकि इस विकल्प पर कोई समय मूल्य नहीं है, और डेल्टा 1.00 पर या उसके निकट है, एलईएपी का मालिकाना अंतर्निहित के मालिक होने के लिए एक सरोगेट के रूप में कार्य करता है, लेकिन इसमें काफी कम पूंजी होती है। मैं अब इस LEAP के खिलाफ $ 1.60 के लिए एक ही Jul 2004 37.5 कॉल बेचूंगा। यदि जेपीएम जुलाई 37.5 कॉल की स्ट्राइक मूल्य पर समाप्ति के दिन, जुलाई 17, 2004 को बंद कर देता है, तो हम [$ 338] के अधिकतम लाभ बिंदु पर हैं, पिछले उदाहरण के अधिकतम लाभ के बराबर लेकिन कम अग्रिम पूंजी की आवश्यकता है। इसलिए, आवश्यक पूंजी पर अधिक रिटर्न है। (मैं दोनों उदाहरणों में लेन-देन की लागत से सार कर रहा हूं।)

तालिका 2 – एलएएपी-आधारित कवरेड कॉल राइट (मूल्य ट्रेडिंग के करीब 16 दिसंबर, 2003)।

LEAP ने $ 1,070 (न्यूनतम प्रीमियम प्राप्त किया हुआ), जो परंपरागत कवर कॉल लेखन में $ 3,572 (प्राप्त प्रीमियम घटा) से काफी कम है। यदि हम एक पारंपरिक कवर कॉल लिखने के लिए आवश्यक एक-तिहाई से कम की अंतर्निहित स्थिति में एक लंबी स्थिति स्थापित करते हैं, तो यह इस आधार पर एक LEAP- आधारित रणनीति में परिवर्तित करने के लिए समझ में आएगा – हालांकि, लाभांश अंततः होना होगा एक निष्पक्ष तुलना बनाने के लिए वास्तव में। हालांकि, डाउनसाइड रिस्क स्टोरी में काफी बदलाव किया गया है, जो कि अधिक महत्वपूर्ण मुद्दा है।

अधिकतम डाउन-रिस्क रिडक्शन कम बताते हैं कि समय सीमा समाप्त होने पर, जेपीएम अधिकतम लाभ बिंदु के बजाय 30 पर बंद हो जाता है। नीचे दी गई तालिका 3 में दोनों कवर किए गए कॉल पोजीशन के लिए नुकसान का सारांश दिया गया है। जैसा कि आप देख सकते हैं, पारंपरिक कवरेड कॉल राइट शेयर स्थिति पर $ 572 ([$ 35.72 – $ 30] x 100 शेयर = $ 572) खो देता है। यह नुकसान आंशिक रूप से समाप्त-बेकार जुलाई कॉल पर लाभ से ऑफसेट है, $ 412 ($ 572 – $ 160 = $ 412) का शुद्ध नुकसान छोड़कर।

हमारे एलएएपी-कवर लेखन के लिए, इस बीच, स्थिति उसी नुकसान की राशि दिखाती है, क्योंकि एलएएपी पर डेल्टा पैसे में होने पर लंबे स्टॉक की स्थिति की नकल करता है। चूंकि जनवरी 2006 की कॉल की स्ट्राइक प्राइस 25 है, यह अभी भी 30 की दर से पैसा है। इसलिए, यह $ 412 ($ 572 – $ 160 = $ 412) का नुकसान होगा। हालांकि, शेयर कम होना चाहिए, लाभ LEAP रणनीति में बदल जाता है।

उदाहरण के लिए, जेपीएम की समाप्ति की समाप्ति 25 पर होनी चाहिए, पारंपरिक लेखन पर नुकसान $ 1,000 से $ 1,412 पर बड़ा होगा, लेकिन LEAP द्वारा कवर किया गया लेखन अधिकतम $ 10.70 माइनस $ 160, या अधिकतम 910 खो सकता है। यह वास्तव में LEAP पर शेष समय मूल्य के कारण 25 पर कम नुकसान दिखाएगा, जो लगभग $ 150.00 होगा, और अस्थिरता का प्रभाव जिसकी हमने अभी तक जांच नहीं की है। यह वह जगह है जहां यह वैकल्पिक रणनीति के रूप में अधिक दिलचस्प है।

तालिका 3 – नुकसान की तुलना अगर जेपीएम 25 तक गिरती है (हम इस परिदृश्य में समय-मूल्य क्षय नहीं मान रहे हैं)।

इसलिए, जुलाई 37.50 कॉल की समाप्ति पर 25 के शेयर मूल्य पर, अगर हम मानते हैं कि एलएएपी कॉल पर शेष समय प्रीमियम में लगभग $ 150 है, तो नुकसान $ 760 होगा। पारंपरिक लेखन पर – $ 1,412 से लगभग 50% कम है (तालिका 3 देखें)।

अस्थिरता लाभ एलईएपी-आधारित रणनीति के अन्य, स्पष्ट-स्पष्ट लाभ नहीं हैं।

जब हम खाते में अस्थिरता लेते हैं, तो LEAP रणनीति और भी आकर्षक होती है। चूंकि LEAP में एक उच्च शाकाहारी होता है, अस्थिरता में वृद्धि एक लंबी LEAP स्थिति पर आंतरिक (यानी समय मान) के स्तर को बढ़ाएगी, जैसे कि हम इस लेख के लिए मान लेते हैं। इस लेखन के समय, जेपीएम अस्थिरता बहुत निम्न स्तर पर थी – इतनी कम, वास्तव में, कि यह पिछले छह वर्षों के दौरान केवल 2% ही कम रही है। इसलिए, जेपीएम की अस्थिरता एलईएपी समाप्त होने से पहले और जुलाई कॉल समाप्ति की तारीख से पहले 24 महीने की अवधि के दौरान बढ़ने का एक अच्छा मौका है, हमें नकारात्मक पक्ष पर मदद करता है।

चूंकि निहित अस्थिरता और स्टॉक की कीमतों में एक विपरीत संबंध होता है, किसी भी विशाल परिमाण की गिरावट से अस्थिरता में वृद्धि होगी – जिसे हम मॉडल कर सकते हैं – और हमारी LEAPS सरोगेट कवर लेखन रणनीति पर अधिकतम नुकसान को कम करेगा। अगर हम मान लें कि जेपीएम 25 की कीमत तक गिर जाता है, उदाहरण के लिए, अस्थिरता में पर्याप्त वृद्धि होगी। 24% (वर्तमान स्तर) से अस्थिरता में वृद्धि की सटीकता के साथ भविष्यवाणी करना कठिन है, लेकिन हम हाल के मूल्य व्यवहार के आधार पर कुछ अनुमान लगा सकते हैं। पिछली बार 2002 के अंत में जेपीएम 25 से नीचे गिर गया था, और इसने 80% तक की अस्थिरता को धक्का दिया। 45% की वृद्धि को भी मान लें, जो कि निहित अस्थिरता का तीन-वर्ष का औसत स्तर है, हमारे पास अस्थिरता के 26 प्रतिशत अंकों की वृद्धि होगी, जो जुलाई की समाप्ति पर LEAP मूल्य में प्रीमियम में लगभग $ 280 जोड़ देगा।

इस अस्थिरता में वृद्धि से हमें जो राशि प्राप्त होगी, उसे शामिल करने के लिए अब हमारे नुकसान की पुन: गणना की जा सकती है। अधिकतम नुकसान अब $ 760 से गिरकर $ 760 तक पहुंच गया है – पारंपरिक लेखन पर $ 1,412 की तुलना में, यह अविश्वसनीय रूप से 61% कम है, जैसा कि ऊपर तालिका 3 में देखा गया है। यदि ब्याज दरें बढ़नी थीं, तो स्थिति अधिकतम नुकसान में और कमी का अनुभव करेगी, क्योंकि कॉल की दरें बढ़ने पर मूल्य में वृद्धि होती है। लेकिन लाभांश को पारंपरिक कवर पर लिखने के साथ-साथ फैक्टर भी करना होगा, जिससे वहां अधिकतम नुकसान कम होगा।

एक तरफ ये अन्य कारक, यह स्पष्ट है कि LEAP- कवर कॉल लेखन रणनीति बेहतर जोखिम / इनाम परिदृश्य की पेशकश करती प्रतीत होगी। लेकिन एक और महत्वपूर्ण लाभ है जो पहली बार में स्पष्ट नहीं है।

पारंपरिक कवरेड कॉल लेखन में, यदि जेपीएम 25 तक गिरना था, तो कुछ निवेशकों को और भी अधिक खोने के डर के लिए स्थिति को तरल करने के लिए मजबूर किया जा सकता है। हालाँकि, LEAP- कवर कॉल लिखने के साथ, यह डर दूर हो जाता है। उदाहरण के लिए, जुलाई में समाप्ति पर 25 की अनुमानित कीमत पर, एलएएपी कॉल के पास समय के मूल्य में अभी लगभग $ 150 है, इसलिए एलईएपी को बेचने का कोई कारण नहीं है, खासकर जब से यह अभी भी 18 महीने का है।

लेकिन पारंपरिक कवरेड कॉल राइटर के पास जेपीएम स्टॉक को लंबे समय तक रखने के लिए अभी भी कई संभावित नकारात्मक जोखिम हैं। सैद्धांतिक रूप से, कीमत शून्य तक गिर सकती है, हालांकि यह संभावना नहीं होगी। अब आइए पारंपरिक लेखक के पैनिक को मानें और जब जेपीएम टूटता है तो अपनी स्थिति बेच देता है। लेकिन अगर स्टॉक छह महीने बाद फिर से हो जाता है और 2006 में एलएएपी के समाप्त होने तक 40 तक वापस चला जाता है, तो हम एलईएपी लेखन की सुंदरता देखना शुरू करते हैं रणनीति। LEAP धारक, जिसके पास केवल एक अतिरिक्त $ 150 जोखिम था जब JPM 25 पर था, आगे की ओर नकारात्मक पक्ष से बाहर निकलने में सक्षम था, और अंततः, इस परिदृश्य में, $ 430 के लाभ के लिए, पैसे में LEAP के 15 अंक समाप्त होने में कामयाब रहे। $ 160 के जुलाई कॉल लाभ के साथ, हमें $ 590 का कुल लाभ मिलता है।

यह तुलना जुलाई कॉल की समय सीमा समाप्त होने के बाद लघु कॉल के रोलिंग या अतिरिक्त लघु कॉल के लेखन को संबोधित नहीं करती है। फिर भी, JPM का उदाहरण LEAP कवर लेखन ऑफ़र के कुछ प्रमुख लाभों पर रोशनी डालता है।