क्रेडिट व्युत्पन्न सूचकांक की वर्णमाला सूप

कई निश्चित आय वाले खिलाड़ी कोड में बोलते दिख रहे हैं। वे ABX, CMBX, CDX, CDS, MBS और LCDX जैसे शब्दों का उपयोग करते हैं। वे किस धरती पर बात कर रहे हैं? यह लेख क्रेडिट व्युत्पन्न  सूचकांकों के वर्णमाला सूप की व्याख्या करेगा और आपको यह विचार देगा कि बाजार प्रतिभागी उनका उपयोग क्यों कर सकते हैं।

चाबी छीन लेना

• क्रेडिट डेरिवेटिव्स की दुनिया विभिन्न योगों के साथ छीनी जाती है, लेकिन अंततः सभी क्रेडिट डेरिवेटिव्स एक क्रेडिट इवेंट के खिलाफ कुछ प्रकार का बीमा प्रदान करते हैं।
• एक क्रेडिट व्युत्पन्न का मूल्य कुछ अंतर्निहित सुरक्षा या जारीकर्ता द्वारा सन्निहित मूल्य और क्रेडिट जोखिम से आधारित होता है, जिसे संदर्भ दायित्व के रूप में जाना जाता है।
• क्रेडिट डेरिवेटिव की अन्यथा अपारदर्शी और गूढ़ दुनिया में अधिक पारदर्शिता और तरलता बनाने के लिए कई बेंचमार्क सूचकांक स्थापित किए गए हैं।

डेरिवेटिव में खुदाई

क्रेडिट व्युत्पन्न सूचकांक उत्पादों को समझने के लिए, सबसे पहले यह जानना होगा कि क्रेडिट व्युत्पन्न क्या है। एक व्युत्पन्न एक सुरक्षा जो की कीमत पर निर्भर करता है या एक या अधिक अंतर्निहित परिसंपत्तियों से ली गई है है। इस प्रकार, एक क्रेडिट व्युत्पन्न एक सुरक्षा है जिसमें कीमत एक या अधिक अंतर्निहित परिसंपत्तियों के क्रेडिट जोखिम पर निर्भर होती है ।

आम आदमी की शर्तों में इसका क्या मतलब है?

क्रेडिट व्युत्पन्न, जबकि एक सुरक्षा, एक भौतिक  संपत्ति नहीं है । इस प्रकार, डेरिवेटिव केवल खरीदे और बेचे नहीं जाते हैं, जैसा कि  बांड हैं । डेरिवेटिव के साथ, खरीदार एक अनुबंध में प्रवेश करता है जो उन्हें अंतर्निहित संदर्भ दायित्व या भौतिक सुरक्षा के बाजार आंदोलन में भाग लेने की अनुमति देता है ।

उधार न्यूनता विनिमय

एक क्रेडिट डिफ़ॉल्ट स्वैप (सीडीएस) एक प्रकार का क्रेडिट व्युत्पन्न है।एकल-नाम (केवल एक संदर्भ कंपनी) क्रेडिट डिफ़ॉल्ट स्वैप पहली बार 1994 में बनाए गए थे लेकिन उस दशक के अंत तक किसी भी महत्वपूर्ण मात्रा में व्यापार नहीं किया था।पहला सीडीएस सूचकांक 2002 में बनाया गया था और यहएकल-जारीकर्ता क्रेडिट डिफ़ॉल्ट स्वैप कीएक टोकरी पर आधारित था।वर्तमान सूचकांक को क्रेडिट डिफ़ॉल्ट स्वैप इंडेक्स (CDX) के रूप में जाना जाता है।

जैसा कि नाम से पता चलता है, एकल नाम सीडीएस में अंतर्निहित परिसंपत्ति या संदर्भ दायित्व एक विशेष जारीकर्ता या संदर्भ इकाई का एक बंधन है। आप लोगों को कहते हुए सुन सकते हैं कि एक सीडीएस “द्विपक्षीय अनुबंध” है। इसका मतलब यह है कि स्वैप व्यापार के दो पक्ष हैं: सुरक्षा का एक खरीदार और सुरक्षा का एक विक्रेता। यदि CDS की संदर्भ इकाई अनुभव करती है कि भौतिक का विकल्प भी है, जिसमें अंतर्निहित बांड या संदर्भ दायित्व वास्तव में हाथों को बदलता है, सुरक्षा के खरीदार से सुरक्षा के विक्रेता तक।

क्या थोड़ा भ्रमित हो सकता है लेकिन यह याद रखना महत्वपूर्ण है कि, क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप के साथ, सुरक्षा खरीदना कम है, और बिक्री संरक्षण लंबे समय तक है । ऐसा इसलिए है क्योंकि सुरक्षा खरीदना संदर्भ दायित्व को बेचने का पर्याय है। खरीद सुरक्षा पैर का बाजार मूल्य एक छोटे की तरह काम करता है, जैसे कि सीडीएस की कीमत नीचे जाती है, व्यापार का बाजार मूल्य बढ़ता है। बेचने के संरक्षण पैर के विपरीत सच है।

प्रमुख संकेत

क्रेडिट डेरिवेटिव स्पेस में प्रमुख ट्रेडेबल बेंचमार्क इंडेक्स में सीडीएक्स, एबीएक्स, सीएमबीएक्स और एलसीडीएक्स शामिल हैं।CDX सूचकांक निवेश ग्रेड (IG), उच्च उपज (HY), उच्च अस्थिरता (HVOL) औरउभरते बाजार (EM) केबीच टूट गए हैं।  उदाहरण के लिए, CDX. NA. HY उत्तर अमेरिकी (NA) एकल-नाम उच्च उपज क्रेडिट डिफ़ॉल्ट स्वैप की एक टोकरी पर आधारित एक सूचकांक है।

सीडीएक्स इंडेक्स हर छह महीने में रोल करता है, और इसके 125 नाम इंडेक्स को उपयुक्त रूप में दर्ज करते हैं और छोड़ते हैं।  उदाहरण के लिए, यदि एक नाम “नीचे निवेश ग्रेड” से आईजी में अपग्रेड किया गया है, तो यह रिबेलेंस होने पर HY इंडेक्स से IG इंडेक्स में चला जाएगा।

एबीएस और सीएमबीएक्स दो प्रतिभूत उत्पादों पर क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप के बास्केट हैं: परिसंपत्ति समर्थित प्रतिभूतियां (एबीएस) और वाणिज्यिक बंधक समर्थित प्रतिभूतियां (सीएमबीएस) ।ABX ABS होम इक्विटी ऋण और CMBS पर CMBX पर आधारित है।4  उदाहरण के लिए, टिकर ABX. HE. AA एक सूचकांक को दर्शाता है जो 20 ABS होम इक्विटी (HE) क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप की टोकरी पर आधारित है, जिनके संदर्भ दायित्व ‘AA’-रेटेड बॉन्ड हैं।  “AAA” से लेकर “BBB-” तक की रेटिंग के लिए अलग-अलग ABX इंडेक्स हैं।  सीएमबीएक्स को रेटिंग के आधार पर सूचकांक में भी तोड़ दिया गया है, लेकिन यह 25 क्रेडिट डिफ़ॉल्ट स्वैप की एक टोकरी पर आधारित है जो CMBS प्रतिभूतियों का संदर्भ देता है।।

LCDX एक क्रेडिट-व्युत्पन्न सूचकांक है जिसमें एकल-नाम, लोन-ओनली क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप से बनी टोकरी होती है।संदर्भित ऋण लीवरेज किए गए ऋण हैं ।टोकरी 100 नामों से बनी है।  हालांकि एक बैंक ऋण को सुरक्षित ऋण माना जाता है, जो नाम आमतौर पर लीवरेज्ड ऋण बाजार में व्यापार करते हैं वे निम्न-गुणवत्ता वाले क्रेडिट हैं। (यदि वे सामान्य आईजी बाजारों में जारी कर सकते हैं, तो वे करेंगे) इसलिए, एलसीडीएक्स इंडेक्स का उपयोग ज्यादातर उन लोगों द्वारा किया जाता है जो उच्च-उपज वाले ऋण के संपर्क में हैं।

उपरोक्त सभी सूचकांक IHS Markit द्वारा प्रशासित हैं।  इन सूचकांकों के काम करने के लिए, उनके पास पर्याप्त तरलता होनी चाहिए । इसलिए, जारीकर्ता के पास बाजार में तरलता प्रदान करने के लिए सबसे बड़े डीलरों (बड़े निवेश बैंकों) से प्रतिबद्धताएं हैं ।

कैसे इंडिसेस का इस्तेमाल किया जाता है

विभिन्न निश्चित आय वाले प्रतिभागी विभिन्न कारणों से विभिन्न सूचकांकों का उपयोग करते हैं। वे इस बात पर भी भिन्न होते हैं कि वे किस व्यापार को ले रहे हैं: सुरक्षा खरीदना या बेचना। पोर्टफोलियो प्रबंधकों के लिए, एकल-नाम क्रेडिट डिफ़ॉल्ट स्वैप महान हैं यदि आपके पास विशिष्ट जोखिम है जिसे आप हेज करना चाहते हैं। उदाहरण के लिए, मान लीजिए कि आप एक ऐसा बॉन्ड रखते हैं, जिसके बारे में आपका मानना ​​है कि जारीकर्ता के क्रेडिट में गिरावट के कारण मूल्य में गिरावट होगी। आप एकल नाम सीडीएस के साथ उस नाम पर सुरक्षा खरीद सकते हैं, जो बांड की कीमत में गिरावट आने पर मूल्य में वृद्धि होगी।

हालाँकि, अधिक सामान्य बात यह है कि पोर्टफोलियो मैनेजर क्रेडिट-व्युत्पन्न सूचकांक का उपयोग करता है। मान लें कि आप उच्च-उपज क्षेत्र में निवेश करना चाहते हैं। आप CDX. NA. HY पर एक विक्रय संरक्षण व्यापार दर्ज कर सकते हैं (जो, यदि आपको पहले से याद है, तो प्रभावी रूप से उच्च उपज में लंबे समय तक कार्य करेगा)। इस तरह, आपको कुछ क्रेडिट पर एक राय रखने की आवश्यकता नहीं है; आपको कई बांड खरीदने की ज़रूरत नहीं है – एक व्यापार काम करेगा, और आप इसे जल्दी से दर्ज करने और बाहर निकलने में सक्षम होंगे। यह सामान्य रूप से सूचकांक और डेरिवेटिव के मुख्य लाभों पर प्रकाश डालता है: बाजार के तनाव के समय में सूचकांक की तरलता सुविधा एक फायदा है। सीडीएस सूचकांकों के साथ, आप एक व्यापक श्रेणी में जोखिम को जल्दी से बढ़ा या घटा सकते हैं। और, कई डेरिवेटिव के साथ, आपको व्यापार में प्रवेश करते समय अपनी नकदी को टाई करने की आवश्यकता नहीं है।

कुछ बाजार सहभागियों में हेजिंग नहीं है; वे अटकलें लगा रहे हैं। इसका मतलब है कि वे अंतर्निहित बंधन के मालिक नहीं होंगे, बल्कि इसके बजाय क्रेडिट व्युत्पन्न अनुबंध नग्न करेंगे । ये सट्टेबाज आमतौर पर हेज फंड होते हैं, जिनमें शॉर्टिंग और लीवरेज पर उतना प्रतिबंध नहीं होता है जितना कि अन्य फंड्स में होता है।

तल – रेखा

सुरक्षित उत्पाद सूचकांक के विशिष्ट उपयोगकर्ता कौन हैं? यह एक सेगमेंट मैनेजर हो सकता है जो इस सेगमेंट में जल्दी से फायदा या कम कर सकता है, या यह एक अन्य बाजार भागीदार हो सकता है, जैसे कि बैंक या वित्तीय संस्थान जो होम इक्विटी ऋण जारी करते हैं । दोनों पार्टियां अपनी हेजिंग रणनीतियों में ABX का उपयोग कर सकती हैं।

नए क्रेडिट डेरिवेटिव विकसित किए जा रहे हैं। डिमांड यह निर्धारित करेगी कि आगे क्या नया किया गया है, इसलिए आईएचएस मार्किट जैसे टूल के साथ नज़र रखना हमेशा एक अच्छा विचार है।