रियायती नकदी प्रवाह बनाम तुलना

एक इक्विटी वैल्यूएशन सिद्धांत और व्यवहार में, आमतौर पर दो मूल्यांकन दृष्टिकोण होते हैं: रियायती नकदी प्रवाह (डीसीएफ) और तुलना ।

DCF मॉडल

DCF मॉडल दृष्टिकोण के एक समूह को संदर्भित करता है जिसे “वर्तमान मूल्य मॉडल” भी कहा जाता है। ये परंपरागत रूप से एक परिसंपत्ति के मूल्य को सभी भविष्य के मौद्रिक लाभों के वर्तमान मूल्य के बराबर मानते हैं। इस मॉडल का उपयोग करना आसान है जब भविष्य के नकद लाभों को जाना जाता है या कम से कम यथोचित पूर्वानुमान लगाया जा सकता है।

आम तौर पर, DCF मॉडल को निम्नलिखित इनपुट की आवश्यकता होती है:

• भविष्य का नकदी प्रवाह
• नकदी की किसी भी वृद्धि दर बहती है 
• वापसी की आवश्यक दर (अवसर लागत), जो छूट दर के रूप में उपयोग की जाती है

DCF मॉडल की सबसे आम विविधताएं हैं  डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल (DDM)  और  फ्री कैश फ्लो (FCF)  मॉडल, जिसके बदले में दो रूप हैं:  इक्विटी के लिए फ्री कैश फ्लो (FCFE)  और  फर्म को फ्री कैश फ्लो ( FCFF)  मॉडल। डीडीएम में, भविष्य के लाभांश नकदी प्रवाह का प्रतिनिधित्व करते हैं जो कि रिटर्न की प्रासंगिक आवश्यक दर के साथ छूट देते हैं।

यदि कंपनियों को लाभांश भुगतान में वृद्धि की उम्मीद है, तो यह भी मॉडलिंग की जानी चाहिए। इसके अलावा, एक निरंतर विकास दर या लंबी अवधि और अल्पकालिक विकास दर का प्रतिनिधित्व करने वाले कई विकास दर मॉडल में जोड़े जाते हैं।

तुलना विधि

तुलनात्मक विधि  कंपनी के इक्विटी मूल्य का अनुमान लगाने के लिए एक उद्योग, सहकर्मी समूह या इसी तरह की कंपनियों से अनुपात का उपयोग करती है। निम्नलिखित अनुपात ज्यादातर उपयोग किया जाता है: कीमत करने वाली कमाई अनुपात ( पी / ई ), मूल्य-टू-बिक्री अनुपात (पी / एस), और उद्यम मूल्य करने वाली कमाई से पहले ब्याज, कर, मूल्यह्रास  और परिशोधन (EV / EBITDA ), जिसे मल्टीपल्स भी कहा जाता है (इसके कारण, तुलना पद्धति को “गुणन विधि” भी कहा जाता है) तुलनीय विधि के पीछे प्रचलित अवधारणा एक मूल्य का नियम है, जिसमें कहा गया है कि समान संपत्ति को समान मूल्य पर बेचना चाहिए। । हम कंपनी की आय या लाभ के लिए इसे फिर से लागू कर सकते हैं: जिन कंपनियों के पास समान राजस्व और कमाई ड्राइवर हैं वे उसी के लायक होने चाहिए।

उदाहरण के लिए, कल्पना करें कि आप एक कंपनी की इक्विटी को मूल्य देना चाहते हैं जो कार्यालय मुद्रण उपकरणों के व्यापार में काम करती है और अनुगामी-12-माह  (TTM) प्रति शेयर आय (EPS) $ 0.50 है। यदि इस उद्योग के लिए TTM P / E अनुपात 18.55x है, तो कंपनी मल्टीपल को इस मल्टीपल से गुणा करके, हम $ 9.275 (0.5 * 18.55) प्राप्त करते हैं, जिसे कंपनी के सामान्य स्टॉक का आंतरिक मूल्य माना जा सकता है ।

किस मॉडल का उपयोग करें

इन व्यावसायिक चक्र, आदि)।

डिविडेंड-पेइंग, परिपक्व और स्थिर कंपनियां

DDM मॉडल स्थिर और परिपक्व सार्वजनिक कंपनियों के लिए सर्वोत्तम रूप से लागू होता हैजो लाभांश का भुगतान करते हैं।उदाहरण के लिए, बीपी पीएलसी।(बीपी ), माइक्रोसॉफ्ट कार्पोरेशन (MSFT ) और वॉलमार्ट स्टोर, इंक (WMT ) नियमित रूप से लाभांश का भुगतान और स्थिर विशेषता के रूप में किया जा सकता है और व्यवसायों परिपक्व।12  इसलिए, डीडीएम को इन कंपनियों के मूल्य के लिए लागू किया जा सकता है।

एफसीएफ मॉडल का उपयोग उन कंपनियों के मूल्यांकन की गणना के लिए किया जा सकता है जो अनियमित फैशन में लाभांश का भुगतान नहीं करते हैं या लाभांश का भुगतान नहीं करते हैं। यह मॉडल उन कंपनियों के लिए भी लागू होता है, जिनकी लाभांश वृद्धि दर ठीक से आय वृद्धि दर पर कब्जा नहीं करती है।

विविध राजस्व ड्राइवरों वाली कंपनियां

जब मूल्यवान कंपनी के पास एक विविध राजस्व स्रोत होता है, तो मुफ्त नकदी प्रवाह विधि तुलनीय विधि की तुलना में बेहतर दृष्टिकोण हो सकती है, सिर्फ इसलिए कि एक वास्तविक तुलना समस्याग्रस्त हो सकती है। आज विविध राजस्व ड्राइवरों वाली बड़ी-कैप कंपनियों की संख्या है । यह सुविधा एक प्रासंगिक सहकर्मी समूह, कंपनी या यहां तक ​​कि उद्योग गुणकों को खोजने के लिए चुनौतीपूर्ण बना देती है।

उदाहरण के लिए, कैनन इंक (सीएजे ) और हेवलेट-पैकर्ड कंपनी (एचपीक्यू ) दोनों व्यवसाय और व्यक्तिगत उपयोग के लिए छपाई मशीनों के बड़े निर्माता हैं।हालाँकि, HP का राजस्व भी कंप्यूटर व्यवसाय से प्राप्त होता है। कंप्यूटर व्यवसाय में4 एचपी और ऐप्पल दोनों प्रतिस्पर्धी हैं, लेकिन ऐप्पल अपने राजस्व को ज्यादातर स्मार्टफोन की बिक्री और इसके अंतर्निहित ऐप स्टोर से प्राप्त करता है।

जाहिरा तौर पर, न तो कैनन और एचपी, न ही एचपी और ऐप्पल, एक सहकर्मी समूह में हो सकता है ताकि एक सहकर्मी समूह एकाधिक का उपयोग कर सके। 

निजी कंपनियों का मूल्यांकन

निजी कंपनियों के लिए मूल्यांकन मॉडल का कोई सीधा विकल्प नहीं है । यह निजी कंपनी की परिपक्वता और मॉडल इनपुट की उपलब्धता पर निर्भर करेगा। एक स्थिर और परिपक्व कंपनी के लिए, तुलनात्मक विधि सबसे अच्छा विकल्प हो सकती है।

सामान्य तौर पर, निजी कंपनियों से डीसीएफ मॉडल के लिए आवश्यक इनपुट प्राप्त करना बहुत जटिल है। बीटा, जो एक निजी कंपनी के एक रिटर्न आकलन के लिए कुंजी आदानों में से एक है, तुलनीय कंपनियों के बीटा का उपयोग कर सबसे अच्छा अनुमान है। इससे DCF मॉडल को लागू करना चुनौतीपूर्ण हो जाता है।

निजी कंपनियां नियमित लाभांश वितरित नहीं करती हैं, और इसलिए, भविष्य के लाभांश वितरण अप्रत्याशित हैं। मुक्त नकदी प्रवाह मॉडल व्यवसाय के आसपास की उच्च अनिश्चितता के कारण अपेक्षाकृत नई निजी कंपनियों के मूल्यांकन के लिए भी अविश्वसनीय होगा। हालांकि, एक उच्च विकास दर के साथ एक निजी कंपनी के शुरुआती चरणों में, एफसीएफ मॉडल सामान्य इक्विटी मूल्यांकन के लिए एक बेहतर विकल्प हो सकता है। 

चक्रीय कंपनियों का मूल्यांकन

चक्रीय कंपनियां वे हैं जो व्यावसायिक चक्रों के आधार पर कमाई की उच्च अस्थिरता का अनुभव करती हैं। इससे भविष्य में कमाई का अनुमान लगाने में मुश्किलें आ सकती हैं । पूर्वानुमान की कमाई DCF मॉडल (DDM या FCF मॉडल हो) के लिए एक आधार है। जोखिम और वापसी के बीच संबंध का तात्पर्य है कि जोखिम में वृद्धि को एक बढ़ी हुई छूट दर के लिए जिम्मेदार माना जाएगा, जिससे मॉडल और भी जटिल हो जाएगा। नतीजतन, यदि कोई निवेशक चक्रीय कंपनी के मूल्य के लिए डीसीएफ मॉडल चुनता है, तो वे सबसे अधिक गलत परिणाम प्राप्त करेंगे। तुलनात्मक विधि से चक्रीयता समस्या को बेहतर ढंग से हल किया जा सकता है।

तल – रेखा

कारकों का मिश्रण, किस इक्विटी वैल्यूएशन मॉडल को चुनने का प्रभाव डालता है। कोई भी मॉडल एक निश्चित प्रकार की कंपनी के लिए आदर्श नहीं है। आदर्श रूप से, दोनों मॉडल को करीब परिणाम प्राप्त करना चाहिए, यदि समान नहीं है। डीसीएफ मॉडल को भविष्य के लाभांश या मुफ्त नकदी प्रवाह की भविष्यवाणी करने में उच्च सटीकता की आवश्यकता होती है, जबकि तुलनात्मक विधि के लिए उचित, तुलनीय सहकर्मी समूह (या उद्योग) की उपलब्धता की आवश्यकता होती है, क्योंकि यह मॉडल एक मूल्य के कानून पर आधारित है, जो बताता है कि समान सामानों को समान कीमतों पर बेचना चाहिए (इस प्रकार, समान स्रोतों से अर्जित समान आय की कीमत भी समान होनी चाहिए)।