कॉर्पोरेट पूंजी संरचना में वित्तीय उत्तोलन का इष्टतम उपयोग

एक कंपनी को अपना व्यवसाय संचालित करने के लिए वित्तीय पूंजी की आवश्यकता होती है । ज्यादातर कंपनियों के लिए, वित्तीय पूंजी ऋण प्रतिभूतियों को जारी करके और आम स्टॉक को बेचकर जुटाई जाती है । कंपनी की पूंजी संरचना को बनाने वाले ऋण और इक्विटी की मात्रा में कई जोखिम और रिटर्न निहितार्थ हैं। इसलिए, कॉर्पोरेट प्रबंधन को कंपनी की लक्षित पूंजी संरचना की स्थापना के लिए एक संपूर्ण और विवेकपूर्ण प्रक्रिया का उपयोग करना चाहिए । पूंजी संरचना यह है कि कैसे एक फर्म धन के विभिन्न स्रोतों का उपयोग करके अपने संचालन और विकास को वित्तपोषित करती है।

वित्तीय उत्तोलन का अनुभवजन्य उपयोग

वित्तीय उत्तोलन वह सीमा है, जोकिसी कंपनी की पूंजी संरचना में निश्चित आय वाले प्रतिभूतियों और पसंदीदा स्टॉक का उपयोग किया जाता है।अमेरिकी कंपनी आयकर कानून द्वारा वहन की जाने वालीब्याज कर शील्ड के कारण वित्तीय उत्तोलन का मूल्य है।  वित्तीय उत्तोलन के उपयोग का भी मूल्य है जब ऋण पूंजी के साथ खरीदी जाने वाली परिसंपत्तियां उस ऋण की लागत से अधिक कमाती हैं जो उन्हें वित्त करने के लिए इस्तेमाल किया गया था। इन दोनों परिस्थितियों में, वित्तीय लाभ का उपयोग कंपनी के मुनाफे को बढ़ाता है। इसके साथ ही, अगर कंपनी के पास ढालने के लिए पर्याप्त कर योग्य आय नहीं है, या यदि उसका परिचालन लाभ एक महत्वपूर्ण मूल्य से कम है, तो वित्तीय लाभ इक्विटी मूल्य को कम कर देगा और इस प्रकार कंपनी के मूल्य को कम करेगा। 

एक कंपनी की पूंजी संरचना के महत्व को देखते हुए, पूंजी निर्णय लेने की प्रक्रिया में पहला कदम एक कंपनी के प्रबंधन के लिए यह तय करना है कि उसे अपने व्यवसाय को संचालित करने के लिए कितनी बाहरी पूंजी की आवश्यकता होगी। एक बार जब यह राशि निर्धारित हो जाती है, तो प्रबंधन को उन शर्तों को निर्धारित करने के लिए वित्तीय बाजारों की जांच करने की आवश्यकता होती है, जिनमें कंपनी पूंजी जुटा सकती है। यह कदम प्रक्रिया के लिए महत्वपूर्ण है क्योंकि बाजार का माहौल कंपनी की ऋण प्रतिभूतियों या आम स्टॉक को एक आकर्षक स्तर या लागत पर जारी करने की क्षमता को कम कर सकता है। उस के साथ, इन सवालों के जवाब दिए जाने के बाद, एक कंपनी का प्रबंधन उचित पूंजी संरचना नीति तैयार कर सकता है और वित्तीय साधनों का एक पैकेज तैयार कर सकता है, जिसे निवेशकों को बेचा जाना चाहिए। इस व्यवस्थित प्रक्रिया का पालन करते हुए, प्रबंधन के वित्तपोषण के निर्णय को उसकी दीर्घकालिक रणनीतिक योजना के अनुसार लागू किया जाना चाहिए, और यह समय के साथ कंपनी को कैसे विकसित करना चाहता है।

वित्तीय उत्तोलन का उपयोग उद्योग और व्यावसायिक क्षेत्र द्वारा बहुत भिन्न होता है।ऐसे कई उद्योग क्षेत्र हैं जिनमें कंपनियां उच्च स्तर पर वित्तीय लाभ उठाती हैं ।  रिटेल स्टोर, एयरलाइंस, किराना स्टोर, यूटिलिटी कंपनियां और बैंकिंग संस्थान क्लासिक उदाहरण हैं।दुर्भाग्य से, इन क्षेत्रों में कई कंपनियों द्वारा वित्तीय उत्तोलन के अत्यधिक उपयोग ने अध्याय 11 दिवालियापन केलिए फाइल करने के लिए उनमें से कई को मजबूर करने में एक महत्वपूर्ण भूमिका निभाई है।उदाहरणों में आरएच मैसी (1992), ट्रांस वर्ल्ड एयरलाइंस (2001), ग्रेट अटलांटिक एंड पैसिफिक टी कंपनी (ए एंड पी) (2010) और मिडवेस्ट जेनरेशन (2012) शामिल हैं।३  इसके अलावा, वित्तीय उत्तोलन का अत्यधिक उपयोग प्राथमिक अपराधी था जिसके कारण२०० and और २०० ९ के बीचअमेरिकी वित्तीय संकट पैदा हुआ। लेहमैन ब्रदर्स (२०० 2008) कानिधन और अन्य अत्यधिक लाभकारी वित्तीय संस्थानों के एक मेजबान इसके प्रमुख उदाहरण हैं। नकारात्मक प्रभाव जो अत्यधिक लीवरेड पूंजी संरचनाओं के उपयोग से जुड़े हैं।

कॉर्पोरेट पूंजी संरचना पर मोदिग्लिआनी और मिलर प्रमेय का अवलोकन

एक कंपनी के इष्टतम पूंजी संरचना का अध्ययन1958 से पहले का है जब फ्रेंको मोदिग्लिआनी और मर्टन मिलर ने अपना नोबेल पुरस्कार विजेता कार्य “पूंजी की लागत, निगम वित्त, और निवेश का सिद्धांत” प्रकाशित किया।  अपने काम के एक महत्वपूर्ण आधार के रूप में, मोदिग्लिआनी और मिलर ने स्पष्ट किया कि व्यापारिक परिस्थितियों में कॉर्पोरेट आय कर और संकट लागत मौजूद नहीं हैं, वित्तीय लाभ का उपयोग कंपनी के मूल्य को प्रभावित नहीं करता है।  यह दृष्टिकोण, जिसे इरेलवेंस प्रपोजल प्रमेय के रूप में जाना जाता है, यह अब तक प्रकाशित शैक्षणिक सिद्धांत के सबसे महत्वपूर्ण टुकड़ों में से एक है। 

दुर्भाग्य से, अर्थशास्त्र में सबसे अधिक नोबेल पुरस्कार विजेता कार्यों की तरह, इररेलेवेंस प्रमेय को कुछ अव्यावहारिक मान्यताओं की आवश्यकता होती है, जिन्हें सिद्धांत को वास्तविक दुनिया के वातावरण में लागू करने के लिए स्वीकार करने की आवश्यकता होती है।इस समस्या की मान्यता में,कंपनी के लिए इष्टतम पूंजी संरचना का निर्धारण करने के उद्देश्यों के लिए,कॉर्पोरेट आय करों के प्रभाव और संकट लागत के संभावित प्रभाव को शामिल करने के लिए मोदिग्लिआनी और मिलर ने अपने अप्रासंगिक प्रस्ताव प्रमेय का विस्तार किया।उनके संशोधित कार्य, जिसे सार्वभौमिक रूप से पूंजी संरचना के व्यापार-बंद सिद्धांत के रूप में जाना जाता है, यह मामला बनाता है कि एक कंपनी की इष्टतम पूंजी संरचना कर लाभ के बीच विवेकपूर्ण संतुलन होनी चाहिए जोऋण पूंजी के उपयोग से जुड़े हैं, और लागत के साथ जुड़े हुए हैं कंपनी के लिए दिवालियापन की संभावना।  आज, व्यापार बंद सिद्धांत का आधार एक कंपनी के लिए इष्टतम पूंजी संरचना का निर्धारण करने के लिए कॉर्पोरेट प्रबंधन का उपयोग करना चाहिए।

प्रदर्शन पर वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव

शायद एक कंपनी के वित्तीय प्रदर्शन पर वित्तीय उत्तोलन के सकारात्मक प्रभाव को चित्रित करने का सबसे अच्छा तरीका एक सरल उदाहरण प्रदान करना है। वापसी इक्विटी पर (ROE) एक व्यापार की लाभप्रदता को मापने के रूप में यह लाभ है कि एक कंपनी एक में उत्पन्न तुलना में एक लोकप्रिय मौलिक इस्तेमाल किया जाता है वित्तीय वर्ष पैसा शेयरधारकों का निवेश किया है के साथ।  आखिरकार, प्रत्येक व्यवसाय का लक्ष्य शेयरधारक धन को अधिकतम करना है, और आरओई शेयरधारक के निवेश पर वापसी का मीट्रिक है।

नीचे दी गई तालिका में, कंपनी एबीसी के लिए एक आय विवरण एक पूंजी संरचना मानकर उत्पन्न किया गया है जिसमें 100 प्रतिशत इक्विटी पूंजी शामिल है । जुटाई गई पूंजी $ 50 मिलियन थी। चूंकि इस राशि को जुटाने के लिए केवल इक्विटी जारी किया गया था, इसलिए इक्विटी का कुल मूल्य भी $ 50 मिलियन है। इस प्रकार की संरचना के तहत, कंपनी के आरओई को कंपनी की पूर्व-कर आय के स्तर के आधार पर 15.6 और 23.4 प्रतिशत के बीच गिरने का अनुमान है।

इसकी तुलना में, जब कंपनी एबीसी की पूंजी संरचना में 50 प्रतिशत ऋण पूंजी और 50 प्रतिशत इक्विटी पूंजी शामिल है, तो कंपनी का आरओई नाटकीय रूप से बढ़कर 27.3 और 42.9 प्रतिशत के बीच आता है।

जैसा कि आप नीचे दी गई तालिका से देख सकते हैं, वित्तीय उत्तोलन का उपयोग किसी कंपनी के प्रदर्शन को नाटकीय रूप से बेहतर बनाने के लिए किया जा सकता है जो कि केवल इक्विटी कैपिटल फाइनेंसिंग के उपयोग पर भरोसा करके प्राप्त किया जा सकता है।

चूंकि अधिकांश कंपनियों का प्रबंधन प्रदर्शन को मापने के लिए आरओई पर बहुत अधिक निर्भर करता है, ऐसे में आरओई के घटकों को समझने के लिए यह महत्वपूर्ण है कि मीट्रिक क्या संदेश देता है।

आरओई की गणना के लिए एक लोकप्रिय पद्धति ड्यूपॉन्ट मॉडल का उपयोग है।अपने सबसे सरल रूप में, ड्यूपॉन्ट मॉडल शुद्ध आय और इक्विटी केबीच एक मात्रात्मक संबंध स्थापित करता है, जहां एक उच्चतर एकाधिक मजबूत प्रदर्शन को दर्शाता है।  हालांकि, ड्यूपॉन्ट मॉडल भी अपने तीन हिस्सों को शामिल करने के लिए सामान्य आरओई गणना पर विस्तार करता है। इन भागों में परिसंपत्ति कारोबार और इक्विटी गुणक शामिल हैं । तदनुसार, आरओई के लिए यह विस्तारित ड्यूपॉन्ट सूत्र निम्नानुसार है:

इस समीकरण के आधार पर, ड्यूपॉन्ट मॉडल दिखाता है कि किसी कंपनी का आरओई केवल कंपनी की लाभप्रदता में वृद्धि करके, उसकी परिचालन दक्षता में वृद्धि करके या उसके वित्तीय उत्तोलन को बढ़ाकर बेहतर बनाया जा सकता है।

वित्तीय उत्तोलन जोखिम का मापन

कॉर्पोरेट प्रबंधन अनुपात में से दो वर्तमान अनुपात और एसिड-परीक्षण अनुपात हैं ।  ये दोनों अनुपात कंपनी की मौजूदा परिसंपत्तियों की वर्तमान देनदारियों से तुलना करते हैं। हालांकि, जबकि वर्तमान अनुपात एक समग्र जोखिम मीट्रिक प्रदान करता है, एसिड-टेस्ट अनुपात कंपनी की वर्तमान परिसंपत्तियों की संरचना का एक बेहतर मूल्यांकन प्रदान करता है, क्योंकि यह अपने वर्तमान देयता दायित्वों को पूरा करने के उद्देश्यों के लिए है क्योंकि यह वर्तमान परिसंपत्तियों से इन्वेंट्री को बाहर करता है। 

वित्तीय उत्तोलन को मापने के लिए पूंजीकरण अनुपात का भी उपयोग किया जाता है।  जबकि कई पूंजीकरण अनुपात उद्योग में उपयोग किए जाते हैं, दो सबसे लोकप्रिय मीट्रिक दीर्घकालिक ऋण-से-पूंजीकरण अनुपात और कुल-ऋण-से-पूंजीकरण अनुपात हैं। वित्तीय लाभ को मापने के लिए इन अनुपातों का उपयोग भी बहुत महत्वपूर्ण है। हालांकि, अगर अल्प और दीर्घकालिक दोनों पूंजीगत जरूरतों को पूरा करने के लिए अल्पकालिक ऋण का उपयोग करने का चुनाव कर सकता है । इसलिए, गहन जोखिम विश्लेषण करने के लिए अल्पकालिक पूंजीकरण मैट्रिक्स का भी उपयोग करने की आवश्यकता है ।

वित्तीय लाभ उठाने के लिए कवरेज अनुपात का उपयोग किया जाता है। ब्याज कवरेज अनुपात, यह भी बार ब्याज अर्जित अनुपात के रूप में जाना जाता है, शायद सबसे अच्छी तरह से ज्ञात जोखिम मीट्रिक है। ब्याज कवरेज अनुपात बहुत महत्वपूर्ण है क्योंकि यह एक कंपनी की क्षमता को इंगित करता है कि उसके वित्तीय बोझ की लागत को कवर करने के लिए पर्याप्त पूर्व-कर परिचालन आय है। निधियों-परिचालन-से-कुल-ऋण अनुपात और मुक्त-परिचालन-नकदी-प्रवाह-से-कुल-ऋण अनुपात भी महत्वपूर्ण जोखिम मैट्रिक्स हैं जो कॉर्पोरेट प्रबंधन द्वारा उपयोग किए जाते हैं। 

पूंजी संरचना निर्णय लेने की प्रक्रिया में विचारित कारक

कई मात्रात्मक और गुणात्मक कारकों को कंपनी की पूंजी संरचना को स्थापित करते समय ध्यान में रखना चाहिए। सबसे पहले, बिक्री के दृष्टिकोण से, एक कंपनी जो उच्च और अपेक्षाकृत स्थिर बिक्री गतिविधि का प्रदर्शन करती है, वित्तीय उत्तोलन का उपयोग करने के लिए बेहतर स्थिति में है, क्योंकि कम और अधिक अस्थिर बिक्री वाली कंपनी की तुलना में।

दूसरा, व्यावसायिक जोखिम के संदर्भ में, कम परिचालन उत्तोलन वाली कंपनी उच्च स्तरीय परिचालन लाभ उठाने वाली कंपनी की तुलना में अधिक वित्तीय उत्तोलन लेने में सक्षम होती है ।

तीसरा, विकास के मामले में, तेजी से बढ़ने वाली कंपनियों को वित्तीय उत्तोलन के उपयोग पर अधिक भरोसा करने की संभावना है क्योंकि इस प्रकार की कंपनियों को अपने धीमी वृद्धि वाले समकक्षों की तुलना में अपने निपटान में अधिक पूंजी की आवश्यकता होती है।

चौथा, करों के दृष्टिकोण से, एक कंपनी जो उच्च कर ब्रैकेट में है, वह ब्याज कर ढाल लाभ का लाभ लेने के लिए अधिक ऋण का उपयोग करता है।

पांचवां, एक कम लाभदायक कंपनी अधिक वित्तीय लाभ उठाने का उपयोग करती है, क्योंकि एक कम लाभदायक कंपनी आमतौर पर आंतरिक रूप से उत्पन्न धन से अपने व्यवसाय संचालन को वित्त करने के लिए पर्याप्त मजबूत स्थिति में नहीं होती है।  

आंतरिक और बाहरी कारकों की मेजबानी को देखते हुए पूंजी संरचना निर्णय को भी संबोधित किया जा सकता है। सबसे पहले, प्रबंधन के दृष्टिकोण से, आक्रामक नेताओं द्वारा चलाई जाने वाली कंपनियां अधिक वित्तीय लाभ उठाने का उपयोग करती हैं। इस संबंध में, वित्तीय उत्तोलन का उपयोग करने का उनका उद्देश्य न केवल कंपनी के प्रदर्शन को बढ़ाना है, बल्कि कंपनी के अपने नियंत्रण को सुनिश्चित करने में मदद करना है।

दूसरा, जब समय अच्छा होता है, तो स्टॉक या बॉन्ड जारी करके पूंजी जुटाई जा सकती है। हालांकि, जब समय खराब होता है, तो पूंजी के आपूर्तिकर्ता आमतौर पर एक सुरक्षित स्थिति पसंद करते हैं, जो बदले में, ऋण पूंजी के उपयोग पर अधिक जोर देता है। इसे ध्यान में रखते हुए, प्रबंधन कंपनी के कैपिटल मेकप को इस तरीके से तैयार करता है जो भविष्य के पूंजी को कभी बदलते बाजार के माहौल में बढ़ाने में लचीलापन प्रदान करेगा।

तल – रेखा

संक्षेप में, कॉर्पोरेट प्रबंधन मुख्य रूप से वित्तीय संकट की लागत में वृद्धि की संभावना है, शायद दिवालियापन भी। इसे ध्यान में रखते हुए, एक कंपनी के प्रबंधन को कंपनी के व्यावसायिक जोखिम, कंपनी की कर स्थिति, कंपनी की पूंजी संरचना की वित्तीय लचीलेपन और इष्टतम पूंजी संरचना का निर्धारण करते समय कंपनी की प्रबंधकीय आक्रामकता की डिग्री को ध्यान में रखना चाहिए।