विकल्प-समायोजित – OAS बनाम शून्य-अस्थिरता फैलता है: क्या अंतर है?

विकल्प-समायोजित – OAS बनाम शून्य-अस्थिरता प्रसार – Z-Spread: एक अवलोकन

विकल्प-समायोजित (OAS) और शून्य-अस्थिरता प्रसार (Z- प्रसार) सुरक्षा के मूल्य की गणना करने के लिए उपयोगी हैं। सामान्य तौर पर, एक स्प्रेड दो मापों के बीच अंतर का प्रतिनिधित्व करता है। OAS और Z- प्रसार निवेशकों को दो अलग-अलग निश्चित आय वाले आय की उपज की तुलना करने में मदद करते हैं जिनमें एम्बेडेड विकल्प होते हैं । एंबेडेड विकल्प कुछ निश्चित आय वाले प्रतिभूतियों के साथ शामिल प्रावधान हैं जो निवेशक या जारीकर्ता को विशिष्ट कार्यों को करने की अनुमति देते हैं, जैसे कि समस्या को वापस करना।

एक उदाहरण के रूप में, बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों (एमबीएस) में अंतर्निहित बंधक के साथ जुड़े पूर्व भुगतान जोखिम के कारण अक्सर अंतर्निहित विकल्प होते हैं।  इस प्रकार, एम्बेडेड विकल्प भविष्य के नकदी प्रवाह और एमबीएस के वर्तमान मूल्य पर महत्वपूर्ण प्रभाव डाल सकता है।

एक विकल्प-समायोजित प्रसारनिवेश पर वापसी की जोखिम-मुक्त दर के लिए निश्चित आय उत्पाद की उपज या वापसी की तुलना करता है।जोखिम मुक्त दर सैद्धांतिक है और हटाए गए सभी संभावित जोखिम गतिशीलता के साथ एक निवेश का मूल्य दर्शाता है।अधिकांश विश्लेषक यूएस ट्रेजरी का उपयोग जोखिम-मुक्त रिटर्न के आधार के रूप में करते हैं।

शून्य-अस्थिरता प्रसार एक बॉन्ड के मूल्य निर्धारण का मूल्यांकन करने का एक तरीका प्रदान करता है।यह वर्तमान नकदी प्रवाह मूल्य और यूएस ट्रेजरी स्पॉट रेट यील्ड कर्व के बीच लगातार फैलाव या अंतर है ।Z- प्रसार को स्थिर फ़ीचर के कारण स्थिर प्रसार के रूप में भी जाना जाता है।

नाममात्र प्रसार प्रसार अवधारणा का सबसे बुनियादी प्रकार है।यह जोखिम रहित यूएस ट्रेजरी डेट इंस्ट्रूमेंट और नॉन-ट्रेजरी इंस्ट्रूमेंट के बीच आधार अंकों के अंतर को मापता है।  इस प्रसार अंतर को आधार बिंदुओं में मापा जाता है । नाममात्र का प्रसार केवल ट्रेजरी उपज वक्र के साथ एक बिंदु पर माप प्रदान करता है, जो एक महत्वपूर्ण सीमा है।

विकल्प-समायोजित फैलाव

जेड-प्रसार गणना के विपरीत, विकल्प-समायोजित प्रसार इस बात को ध्यान में रखता है कि बांड में एम्बेडेड विकल्प भविष्य के नकदी प्रवाह और बांड के समग्र मूल्य को कैसे बदल सकता है। इन संलग्न विकल्पों में शामिल हो सकता है कि जारीकर्ता को ऋण की पेशकश को जल्दी कॉल करने की अनुमति दें या निवेशक को बांड को अंतर्निहित कंपनी के शेयरों में परिवर्तित करने या शुरुआती मोचन की मांग करें।

अनुमानित विकल्प की लागत की गणना अपेक्षित बाजार ब्याज दर और जेड-प्रसार में विकल्प-समायोजित प्रसार के बीच अंतर के रूप में की जाती है। दोनों प्रसार के लिए आधार गणना समान हैं। हालांकि, विकल्प-समायोजित प्रसार मुद्दे में शामिल किसी भी विकल्प के कारण बांड के मूल्य को छूट देगा। यह गणना एक निवेशक को यह निर्धारित करने की अनुमति देती है कि निश्चित विकल्पों के साथ जुड़े जोखिमों के कारण एक निश्चित-आय सुरक्षा की सूचीबद्ध कीमत सार्थक है या नहीं।

OAS एम्बेडेड विकल्प के मूल्य को शामिल करने के लिए जेड-प्रसार को समायोजित करता है। इसलिए, यह एक गतिशील मूल्य निर्धारण मॉडल है जो उपयोग किए जा रहे मॉडल पर अत्यधिक निर्भर है। इसके अलावा, यह बाजार की ब्याज दर का उपयोग करके तुलना करने और बॉन्ड की संभावना को जल्दी-जल्दी पूर्व भुगतान जोखिम के रूप में जाना जाता है।

विकल्प-समायोजित प्रसार ऐतिहासिक डेटा को ब्याज दरों की परिवर्तनशीलता और पूर्व भुगतान दरों के रूप में मानता है। इन कारकों की गणना जटिल है क्योंकि वे भविष्य में ब्याज दरों में बदलाव, बंधक उधारकर्ताओं के पूर्व भुगतान व्यवहार और शुरुआती मोचन की संभावना को मॉडल करने का प्रयास करते हैं। मोंटे कार्लो विश्लेषण जैसे अधिक उन्नत सांख्यिकीय मॉडलिंग विधियों का उपयोग अक्सर प्रीपेमेंट संभावनाओं की भविष्यवाणी करने के लिए किया जाता है।

जेड-प्रसार

शून्य अस्थिरता फैल पूरे खजाना उपज वक्र साथ बेसिस पॉइंट्स में अंतर प्रदान करता है। जेड-स्प्रेड एक समान माप है, जो ट्रेजरी यील्ड कर्व के लिए परिपक्वता के प्रत्येक बिंदु के मुकाबले अपने वर्तमान नकदी प्रवाह मूल्य के बराबर बॉन्ड की कीमत की तुलना करता है। इसलिए, बॉन्ड के नकदी प्रवाह को ट्रेजरी वक्र के स्पॉट रेट के मुकाबले छूट दी जाती है। जटिल गणना में वक्र में दिए गए बिंदु पर स्पॉट दर को लेना और इस संख्या में जेड-स्प्रेड को शामिल करना शामिल है। हालांकि, जेड-प्रसार में इसकी गणना में एम्बेडेड विकल्पों का मूल्य शामिल नहीं है जो बांड के वर्तमान मूल्य को प्रभावित कर सकते हैं।

बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों में अक्सर एम्बेडेड विकल्प शामिल होते हैं, क्योंकि पूर्व भुगतान का एक महत्वपूर्ण जोखिम होता है। यदि ब्याज दरें कम होती हैं तो बंधक उधारकर्ता अपने बंधक को पुनर्वित्त करने की अधिक संभावना रखते हैं। एम्बेडेड विकल्प का मतलब है कि भविष्य के नकदी प्रवाह जारीकर्ता द्वारा बदल दिए जाते हैं क्योंकि बांड को बुलाया जा सकता है। जारीकर्ता ब्याज दरों में कमी होने पर एम्बेडेड विकल्प का उपयोग कर सकता है। कॉल जारीकर्ता को बकाया ऋण को कॉल करने, उसे भुगतान करने और इसे कम ब्याज दर पर फिर से जारी करने की अनुमति देता है। कम ब्याज दर पर ऋण को फिर से जारी करने में सक्षम होने से, जारीकर्ता पूंजी की लागत को कम कर सकता है।

इसलिए, एम्बेडेड विकल्पों के साथ बॉन्ड में निवेशक अधिक जोखिम लेते हैं। यदि बॉन्ड कहा जाता है, तो निवेशक को कम ब्याज दरों के साथ अन्य बॉन्ड में फिर से निवेश करने के लिए मजबूर किया जाएगा। एम्बेडेड कॉल विकल्प वाले बांड अक्सर समान शर्तों के साथ बांड पर उपज प्रीमियम का भुगतान करते हैं। इस प्रकार, विकल्प-समायोजित प्रसार एम्बेडेड कॉल विकल्पों के साथ ऋण प्रतिभूतियों के वर्तमान मूल्य को समझने में मददगार है।

चाबी छीन लेना

• विकल्प-समायोजित स्प्रेड (OAS) मानता है कि बांड का एम्बेडेड विकल्प भविष्य के नकदी प्रवाह और बांड के समग्र मूल्य को कैसे बदल सकता है।
• विकल्प-समायोजित प्रसार एम्बेडेड विकल्प के मूल्य को शामिल करने के लिए जेड-प्रसार को समायोजित करता है।
• शून्य-अस्थिरता प्रसार (जेड-स्प्रेड) पूरे ट्रेजरी उपज वक्र के साथ आधार बिंदुओं में अंतर प्रदान करता है।
• विश्लेषक मूल्य के लिए ऋण प्रतिभूतियों की तुलना करने के लिए OAS और Z- प्रसार का उपयोग करेगा।