मुद्रा बाजार का तबाही: रिजर्व फंड मेल्टडाउन
16 सितंबर 2008 को, रिजर्व प्राइमरी फंड ने हिरन को तब तोड़ दिया जब उसकी शुद्ध संपत्ति का मूल्य (NAV) $ 0.97 सेंट प्रति शेयर हो गया। यह निवेश के इतिहास में पहली बार था कि एक खुदरा मुद्रा बाजार निधि एनएवी $ 1 प्रति शेयर बनाए रखने में विफल रही थी। निहितार्थों ने उद्योग के माध्यम से झटके भेजे।
चाबी छीन लेना
- लेहमैन ब्रदर्स के दिवालियापन ने 2008 में रिजर्व प्राइमरी फंड को हिरन को तोड़ने के लिए मजबूर करने में मदद की।
- इसने $ 1 से कम के NAV के साथ रिटेल मनी मार्केट फंड ट्रेडिंग के इतिहास में सबसे शुरुआती उदाहरणों में से एक को चिह्नित किया।
- रिजर्व प्राइमरी फंड ने अपनी संपत्ति का केवल 1.5% लेहमैन वाणिज्यिक पत्र में रखा था, फिर भी, निवेशकों ने फंड की अन्य होल्डिंग की आशंका व्यक्त की।
- निधि मोचन अनुरोधों को पूरा करने में असमर्थ थी और संचालन और परिसमापन को निलंबित करने के लिए मजबूर किया गया था।
- फंड के पतन का मतलब निवेशकों को निवेश के लिए एक सुरक्षित, तरल स्थान के रूप में मुद्रा बाजार के धन की सुरक्षा पर संदेह करना शुरू हुआ।
एक मेलोडाउन का एनाटॉमी
रिज़र्व प्राथमिक कोष में परिसंपत्तियों में $ 64.8 बिलियन का धन रखने वाले, न्यूयॉर्क के एक फंड मैनेजर, जो मुद्रा बाजारों में विशेषज्ञता रखते हैं। फंड में लेहमैन ब्रदर्स द्वारा जारी अल्पकालिक ऋण के लिए $ 785 मिलियन का आवंटन था । वाणिज्यिक ऋण के रूप में जाना जाने वाला ये ऋण तब बेकार हो गया जब लेहमन ने दिवालियापन के लिए दायर किया, जिससे रिजर्व फंड का एनएवी $ 1 से नीचे गिर गया।
हालांकि लेहमैन पेपर रिजर्व फंड की परिसंपत्तियों (1.5% से कम) के केवल एक छोटे हिस्से का प्रतिनिधित्व करता था, निवेशकों को फंड की अन्य होल्डिंग्स के मूल्य के बारे में चिंतित थे । अपने निवेश के मूल्य के डर से, चिंतित निवेशकों ने अपने धन को फंड से बाहर निकाला, जिससे लगभग 24 घंटों में इसकी संपत्ति में लगभग दो-तिहाई की गिरावट देखी गई। रिडेम्पशन रिक्वेस्ट को पूरा करने में असमर्थ, रिज़र्व फ़ंड ने सात दिनों के लिए रिडीम को फ्रीज़ कर दिया। जब यह भी पर्याप्त नहीं था, तो फंड को संचालन निलंबित करने और परिसमापन शुरू करने के लिए मजबूर किया गया था ।
यह एक मंजिला निधि के लिए एक चौंकाने वाला अंत था, और निवेशकों और क्रेडिट बाजारों पर ध्यान केंद्रित किया, जहां एक पूर्ण पैमाने पर क्रेडिट मंदी चल रही थी, जिसमें वाणिज्यिक पत्र पराजय के उपरिकेंद्र पर बैठे थे।
वाणिज्यिक पत्र मुद्रा बाजार धन का एक सामान्य घटक बन गया था के रूप में वे केवल धारण से विकसित सरकारी बांड मुद्रा बाजार फंड के एक मुख्य आधार -जब बढ़ावा देने के प्रयास जोत में पैदावार । जबकि सरकारी बॉन्ड अमेरिकी सरकार के पूर्ण विश्वास और क्रेडिट द्वारा समर्थित हैं, वाणिज्यिक पेपर नहीं है।
सरकारी समर्थन की कमी के बावजूद, वाणिज्यिक पत्र रखने का जोखिम ऐतिहासिक रूप से कम माना जाता है, क्योंकि ऋण एक वर्ष से कम अवधि के लिए जारी किए जाते हैं। जबकि अधिक आकर्षक पैदावार और अपेक्षाकृत कम जोखिम के संयोजन ने कई मुद्रा बाजार फंडों को लुभाया, जोखिमों को रिजर्व प्राइमरी फंड के साथ पकड़ा।
परिणाम
रिज़र्व फ़ंड का पतन विभिन्न प्रकार के मोर्चों पर मनी मार्केट फंड प्रदाताओं के लिए बुरी खबर थी। सबसे पहले और सबसे महत्वपूर्ण था पतन का खतरा, क्योंकि रिज़र्व फंड वाणिज्यिक पत्र रखने वाला एकमात्र मनी मार्केट फंड नहीं था। एक दर्जन से अधिक फंड कंपनियों को हिरन तोड़ने से बचने के लिए अपने मनी मार्केट फंड को वित्तीय सहायता प्रदान करने के लिए कदम उठाने के लिए मजबूर होना पड़ा ।
यहां तक कि फंड जो खराब व्यावसायिक पेपर से अप्रभावित थे (याद रखें, लेहमैन और एआईजी हिमखंड की नोक थे) ने उन निवेशकों से बड़े पैमाने पर मोचन अनुरोधों की संभावना का सामना किया, जिनके पास उनके पोर्टफोलियो की पर्याप्त समझ नहीं थी।
मनी मार्केट फंड्स पर इस तरह के एक रन के डर से, संघीय सरकार ने करदाता-वित्त पोषित बीमा की राशि जारी की। मनी मार्केट फंडों के लिए अस्थाई गारंटी कार्यक्रम के तहत, यूएस ट्रेजरी ने निवेशकों को गारंटी दी कि 19 सितंबर, 2008 को कारोबार के करीब के रूप में आयोजित प्रत्येक मनी मार्केट फंड शेयर का मूल्य $ 1 प्रति शेयर रहेगा।
रिजर्व फंड में निवेशक सरकार द्वारा प्रायोजित कार्यक्रम के लिए अयोग्य थे। फंड ने भुगतान की एक श्रृंखला के साथ परिसमापन शुरू किया, लेकिन एक साल बाद कई शेयरधारकों को अभी भी अपनी शेष परिसंपत्तियों के एक हिस्से के वापस आने का इंतजार था। उन परिसंपत्तियों को मूल्य में और कम कर दिया गया था जब फंड की प्रबंधन टीम ने एक क्लॉज को आमंत्रित किया था, जो मेल्टडाउन के परिणामस्वरूप दावों से संबंधित अपेक्षित कानूनी और लेखा शुल्क का भुगतान करने के लिए संपत्ति रखने में सक्षम था।
यह बात क्यों हुई?
रिजर्व फंड का एक इतिहास था, जिसे ब्रूस बेंट द्वारा विकसित किया गया था, एक व्यक्ति को अक्सर “मनी-फंड उद्योग का पिता” कहा जाता था। इस फंड की विफलता वित्तीय सेवा उद्योग और निवेशकों के लिए एक बड़ा झटका थी।
तीन दशकों के लिए, मुद्रा बाजार निधि जनता को इस आधार के तहत बेची गई थी कि वे पैसे पार्क करने के लिए सुरक्षित, तरल स्थान थे । देश में हर 401 (के) योजना के तहत निवेशकों को मुद्रा बाजार के फंडों को इस आधार पर बेचा जाता है कि उन्हें नकदी के रूप में वर्गीकृत किया जाता है।
रिजर्व फंड की आपदा के मद्देनजर, निवेशकों ने मनी मार्केट फंड की सुरक्षा पर संदेह करना शुरू कर दिया। यदि “नकद” अब सुरक्षित नहीं है, तो सवाल यह बन जाता है: “निवेशक अपना पैसा कहां रख सकते हैं?” शेयर और बॉन्ड बाजारों में गिरावट और मुद्रा बाजार फंड दोनों के मूल्य को पकड़ पाने में विफल रहने के कारण, एक गद्दा में पैसा भरना अचानक रूढ़िवादी निवेशकों के लिए एक आकर्षक और प्रासंगिक विकल्प बन गया।
सरकारी व्यवस्था में विश्वास बनाए रखने के लिए आवश्यक सरकारी खैरात ने सरकारी सहायता की उपयुक्तता के बारे में एक और प्रश्न खोल दिया। इसने सांसदों को वित्तीय विनियमन और निगरानी के सवाल को उठाने और मनी मार्केट फंडों और उनके द्वारा निवेश किए गए निवेश के नियमों को फिर से लाने के लिए प्रोत्साहित किया। लालच और पूंजीवाद के बीच की कड़ी को भी स्पॉटलाइट में डाल दिया गया था, क्योंकि वॉल स्ट्रीट की परिकल्पना को मेन स्ट्रीट द्वारा समर्थित किया गया था, जबकि एक अन्य असफल निवेश योजना ने कम-से-सुखद तस्वीर चित्रित की थी।
जमीनी स्तर
रिज़र्व फ़ंड डिबेकल आपके पोर्टफोलियो में निवेश को समझने के मूल्य के बारे में निवेशकों को एक महत्वपूर्ण चेतावनी के रूप में कार्य करता है। यह संभावित निवेशों के पक्ष और विपक्ष दोनों पर विचार करने के महत्व पर भी प्रकाश डालता है।