विकल्प के साथ ट्रेडिंग अस्थिरता के लिए रणनीतियाँ

सात कारक या चर हैं जो एक विकल्प की कीमत निर्धारित करते हैं । इन सात चरों में से छह में ज्ञात मूल्य हैं, और एक विकल्प मूल्य निर्धारण मॉडल में उनके इनपुट मूल्यों के बारे में कोई अस्पष्टता नहीं है। लेकिन सातवां चर-अस्थिरता-केवल एक अनुमान है, और इस कारण से, यह एक विकल्प की कीमत निर्धारित करने में सबसे महत्वपूर्ण कारक है।

• अंतर्निहित की मौजूदा कीमत – ज्ञात
• हड़ताल की कीमत – ज्ञात
• विकल्प का प्रकार (कॉल या पुट) – ज्ञात
• विकल्प की समाप्ति का समय – ज्ञात
• जोखिम मुक्त ब्याज दर – ज्ञात
• अंतर्निहित पर लाभांश – ज्ञात
• अस्थिरता – अज्ञात

चाबी छीन लेना

• विकल्प की कीमतें अंतर्निहित परिसंपत्ति की अनुमानित भविष्य की अस्थिरता पर महत्वपूर्ण रूप से निर्भर करती हैं।
• नतीजतन, जबकि एक विकल्प की कीमत के लिए अन्य सभी इनपुट ज्ञात हैं, लोगों में अस्थिरता की अलग-अलग अपेक्षाएं होंगी।
• इसलिए, ट्रेडिंग अस्थिरता विकल्प व्यापारियों द्वारा उपयोग की जाने वाली रणनीतियों का एक प्रमुख समूह बन जाती है।

ऐतिहासिक बनाम निहित अस्थिरता

अस्थिरता या तो ऐतिहासिक या निहित हो सकती है; दोनों को प्रतिशत के आधार पर वार्षिक आधार पर व्यक्त किया जाता है। ऐतिहासिक अस्थिरता (एचवी) वास्तविक अस्थिरता है जो पिछले एक महीने से अधिक समय से अंतर्निहित है, जैसे कि पिछले महीने या वर्ष। दूसरी ओर, निहित अस्थिरता (IV), अंतर्निहित की अस्थिरता का स्तर है जो वर्तमान विकल्प मूल्य से निहित है।

विकल्प की कीमत के लिए ऐतिहासिक अस्थिरता की तुलना में निहित अस्थिरता कहीं अधिक प्रासंगिक है क्योंकि यह आगे दिखता है। कुछ अस्थिरता वाले विंडशील्ड के माध्यम से निहित अस्थिरता के बारे में सोचो, जबकि ऐतिहासिक अस्थिरता रियरव्यू मिरर में देखने जैसा है। जबकि किसी विशिष्ट स्टॉक या परिसंपत्ति के लिए ऐतिहासिक और निहित अस्थिरता का स्तर और अक्सर बहुत अलग हो सकता है, यह सहज ज्ञान युक्त समझ में आता है कि ऐतिहासिक अस्थिरता निहित अस्थिरता का एक महत्वपूर्ण निर्धारक हो सकती है, जैसे कि सड़क का पता लगाने वाला एक विचार दे सकता है कि क्या आगे पड़ता है।

बाकी सभी समान हैं, निहित अस्थिरता के एक ऊंचे स्तर के परिणामस्वरूप उच्च विकल्प मूल्य होगा, जबकि निहित अस्थिरता के एक उदास स्तर के परिणामस्वरूप कम विकल्प मूल्य होगा। उदाहरण के लिए, अस्थिरता आमतौर पर उस समय के आसपास फैलती है जब कोई कंपनी आय दर्ज करती है। इस प्रकार, “कमाई के मौसम” के आसपास इस कंपनी के विकल्पों के लिए व्यापारियों द्वारा कीमत में निहित अस्थिरता आमतौर पर शांत समय के दौरान अस्थिरता के अनुमान से काफी अधिक होगी।

अस्थिरता, वेगा, और अधिक

“विकल्प ग्रीक” जो गर्भित अस्थिरता के लिए एक विकल्प की कीमत संवेदनशीलता को मापता है, जिसे वेगा के रूप में जाना जाता है । वेगा अंतर्निहित की अस्थिरता में हर 1% परिवर्तन के लिए एक विकल्प के मूल्य परिवर्तन को व्यक्त करता है।

अस्थिरता के संबंध में दो बिंदुओं पर ध्यान दिया जाना चाहिए:

• विकल्प बाजार में संतरे की तुलना सेब से बचने के लिए सापेक्ष अस्थिरता उपयोगी है। सापेक्ष उतार-चढ़ाव का तात्पर्य उस समय की अस्थिरता की तुलना में शेयर की अस्थिरता से है। मान लीजिए कि एक महीने में समाप्त होने वाले स्टॉक ए के पैसे विकल्पों में 10% की निहित अस्थिरता है, लेकिन अब 20% का IV दिखा रहे हैं, जबकि स्टॉक बी के एक महीने के पैसे के विकल्प में ऐतिहासिक रूप से एक IV था 30%, जो अब बढ़कर 35% हो गया है। एक सापेक्ष आधार पर, हालांकि स्टॉक बी में अधिक पूर्ण अस्थिरता है, यह स्पष्ट है कि ए ने सापेक्ष अस्थिरता में बड़ा परिवर्तन किया है।
• व्यक्तिगत स्टॉक की अस्थिरता का मूल्यांकन करते समय व्यापक बाजार में अस्थिरता का समग्र स्तर भी एक महत्वपूर्ण विचार है।बाजार की अस्थिरता का सबसे प्रसिद्ध उपाय Cboe Volatility Index (VIX) है, जो S & P 500 की अस्थिरता को मापता है। भय गेज के रूप में भी जाना जाता है, जब S & P 500 में पर्याप्त गिरावट होती है, VIX तेज हो जाता है;इसके विपरीत, जब S & P 500 सुचारू रूप से चढ़ रहा होगा, VIX को फिर से जोड़ा जाएगा।

निवेश का सबसे बुनियादी सिद्धांत कम खरीद और उच्च बेचना है, और ट्रेडिंग विकल्प अलग नहीं है। इसलिए विकल्प व्यापारी आम तौर पर बेचेंगे (या लिखेंगे) विकल्प जब निहित अस्थिरता अधिक होती है क्योंकि यह अस्थिरता पर बेचने या “कम” होने के लिए समान है। इसी तरह, जब निहित अस्थिरता कम होती है, तो विकल्प व्यापारी अस्थिरता पर विकल्प या “लंबे समय तक” खरीद लेंगे।

इस चर्चा के आधार पर, व्यापारियों द्वारा अस्थिरता को बढ़ाने के क्रम में रैंक करने के लिए व्यापारियों द्वारा उपयोग की जाने वाली पांच विकल्प रणनीतियाँ हैं। अवधारणाओं को समझने के लिए, हम Netflix Inc. ( NFLX ) विकल्पों का उपयोग करके एक ऐतिहासिक उदाहरण देखेंगे ।

खरीदें (या लॉन्ग लॉन्ग) पुट्स

जब अस्थिरता अधिक होती है, तो व्यापक बाजार के संदर्भ में और एक विशिष्ट स्टॉक के लिए सापेक्ष शब्दों में, स्टॉक पर मंदी वाले व्यापारी इसे “उच्च खरीदें, उच्च बेचें,” और “दो के आधार पर जुड़वाँ आधार पर खरीद सकते हैं।” ट्रेंड आपका दोस्त है। ”

उदाहरण के लिए, नेटफ्लिक्स 27 जनवरी, 2016 को $ 91.15 पर बंद हुआ, वर्ष-दर-वर्ष 20% की गिरावट, 2015 में दोगुने से अधिक होने के बाद, जब यह एसएंडपी 500 में सबसे अच्छा प्रदर्शन करने वाला स्टॉक था।2 ऐसा व्यापारी कहें जो स्टॉक पर मंदी जून 2016 में समाप्त होने वाले स्टॉक पर $ 90 का पुट ($ 90 का स्ट्राइक मूल्य) खरीद सकती है। 29 जनवरी 2016 को इस पुट की निहित अस्थिरता 53% थी, और इसे $ 11.40 पर पेश किया गया था। इसका मतलब यह है कि पुट स्थिति लाभदायक होने से पहले नेटफ्लिक्स को शुरुआती स्तर से $ 12.55 या 14% तक की गिरावट आई होगी।

यह रणनीति एक सरल लेकिन अपेक्षाकृत महंगी है, इसलिए जो व्यापारी अपनी लंबी पुट स्थिति की लागत को कम करना चाहते हैं, वे या तो एक और आउट-ऑफ-द-मनी डाल सकते हैं या शॉर्ट डाल स्थिति की लागत को कम कर सकते हैं कम कीमत पर स्थिति रखो, एक भालू के रूप में जानी जाने वाली रणनीति फैल गई।

नेटफ्लिक्स के उदाहरण के साथ आगे बढ़ते हुए, एक व्यापारी $ 7.15 में $ 80 का पुट खरीद सकता था, जो उस समय डाले गए $ 90 की तुलना में $ 4.25 या 37% सस्ता था। या फिर व्यापारी $ 90 पर $ 11.40 में खरीदकर फैलाए गए भालू को देखा जा सकता है और $ 80 को $ 6.75 पर बेच (लिखकर) ले सकता है (ध्यान दें कि जून $ 80 पुट के लिए बोली-पूछना इस प्रकार $ 6.75 / 7.15 था), के लिए $ 4.65 की शुद्ध लागत।

लिखें (या लघु) कॉल

एक व्यापारी जो स्टॉक पर भी मंदी था, लेकिन सोचा था कि जून के विकल्प के लिए निहित अस्थिरता का स्तर घट सकता है, ने $ 12 से अधिक के प्रीमियम पर जेब भरने के लिए नेटफ्लिक्स पर नग्न कॉल लिखने पर विचार किया हो सकता है। मान लें कि जून 29, 2016 को $ 90 कॉल की बोली 12.35 / $ 12.80 थी, इसलिए इन कॉलों को लिखने से व्यापारी को $ 12.35 (यानी बोली मूल्य प्राप्त) का प्रीमियम प्राप्त होगा।

अगर 17 जून तक उन कॉल्स की समाप्ति पर स्टॉक 90 डॉलर से कम या बंद हो जाता है, तो व्यापारी को प्राप्त प्रीमियम की पूरी राशि रखी जाती है। अगर समाप्ति से ठीक पहले स्टॉक $ 95 पर बंद होता है, तो $ 90 कॉल $ 5 के लायक होते, इसलिए व्यापारी का शुद्ध लाभ अभी भी $ 7.35 ($ 12.35 – $ 5) होगा।

जून $ 90 कॉल पर वेगा 0.2216 था, इसलिए यदि शॉर्ट कॉल पोजिशन शुरू करने के तुरंत बाद 54% की IV तेजी से 40% (यानी, 14 वोल्ट) तक गिर गई, तो विकल्प मूल्य में लगभग 3.10 डॉलर (यानी 14 x) की गिरावट आई होगी। 0.2216) है।

ध्यान दें कि एक नग्न कॉल को लिखना या शॉर्ट करना एक जोखिम भरा रणनीति है, क्योंकि सैद्धांतिक रूप से असीमित जोखिम के कारण यदि अंतर्निहित स्टॉक या परिसंपत्ति की कीमत बढ़ती है। क्या होगा अगर नेटफ्लिक्स $ 90 नग्न कॉल स्थिति की जून समाप्ति से पहले $ 150 तक बढ़ गया? उस स्थिति में, $ 90 कॉल की कीमत कम से कम $ 60 होगी, और व्यापारी को 385% का नुकसान होगा। इस जोखिम को कम करने के लिए, व्यापारी अक्सर एक भालू कॉल प्रसार के रूप में जानी जाने वाली रणनीति में उच्च मूल्य पर लंबी कॉल स्थिति के साथ शॉर्ट कॉल स्थिति को जोड़ देंगे ।

शॉर्ट स्ट्रैडल्स या स्ट्रैंगल्स

एक स्ट्रैडल में, व्यापारी एक कॉल लिखता है या बेचता है और शॉर्ट कॉल और शॉर्ट पुट दोनों स्थितियों पर प्रीमियम प्राप्त करने के लिए उसी स्ट्राइक मूल्य पर रखता है। इस रणनीति के लिए तर्क यह है कि व्यापारी IV की अपेक्षा करता है कि विकल्प समाप्ति द्वारा महत्वपूर्ण रूप से समाप्त कर दिया जाए, यह अनुमति देता है कि शॉर्ट पुट और शॉर्ट कॉल पदों पर प्राप्त सभी प्रीमियम को बरकरार रखा जाए।

एक उदाहरण के रूप में नेटफ्लिक्स विकल्पों का उपयोग करने के बाद, जून $ 90 कॉल लिखने और जून $ 90 पुट लिखने के परिणामस्वरूप व्यापारी को $ 12.35 + $ 11.10 = $ 23.45 का विकल्प प्रीमियम प्राप्त होगा। व्यापारी जून में विकल्प समाप्ति के समय तक $ 90 स्ट्राइक मूल्य के करीब रहने वाले स्टॉक पर बैंकिंग था।

ट्रेडर पर एक छोटा पुट लिखने का दायित्व स्ट्राइक मूल्य पर अंतर्निहित खरीदने का दायित्व होता है, भले ही यह छोटी कॉल लिखते समय शून्य पर गिरता हो, पहले की तरह सैद्धांतिक रूप से असीमित जोखिम है। हालांकि, व्यापारी को प्राप्त प्रीमियम के स्तर के आधार पर सुरक्षा का कुछ मार्जिन है।

इस उदाहरण में, यदि अंतर्निहित नेटफ्लिक्स स्टॉक $ 66.55 से ऊपर बंद हुआ (यानी $ 90 का स्ट्राइक मूल्य – $ 23.45 का प्रीमियम प्राप्त हुआ), या $ 113.45 से नीचे (यानी $ 90 + $ 23.45) जून में विकल्प समाप्ति से, रणनीति लाभदायक होगी। लाभ का सटीक स्तर उस पर निर्भर करता है जहां स्टॉक की कीमत विकल्प समाप्ति पर थी; लाभप्रदता को $ 90 की समाप्ति के द्वारा एक शेयर मूल्य पर अधिकतम किया गया और कम किया गया क्योंकि स्टॉक $ 90 के स्तर से और दूर हो गया। यदि विकल्प समाप्ति के बाद स्टॉक $ 66.55 या $ 113.45 से ऊपर बंद होता है, तो रणनीति लाभहीन होती। इस प्रकार, $ 66.55 और $ 113.45 इस छोटी स्ट्रैडल रणनीति के लिए दो ब्रेक-ईवन बिंदु थे।

एक छोटी गला छोटी स्ट्रैडल के समान है, अंतर यह है कि शॉर्ट पुट और शॉर्ट कॉल पोजीशन पर स्ट्राइक मूल्य समान नहीं हैं। एक सामान्य नियम के रूप में, कॉल स्ट्राइक पुट स्ट्राइक से ऊपर है, और दोनों आउट-ऑफ-द-मनी हैं और अंतर्निहित की मौजूदा कीमत से लगभग समान हैं। इस प्रकार, $ 91.15 पर नेटफ्लिक्स ट्रेडिंग के साथ, व्यापारी ने $ 6.75 पर एक जून $ 80 डाल और $ 8.20 पर एक $ 100 कॉल $ 14.95 (यानी $ 6.75 + $ 20) का शुद्ध प्रीमियम प्राप्त करने के लिए लिखा हो सकता है। प्रीमियम का निम्न स्तर प्राप्त करने के बदले में, इस रणनीति का जोखिम कुछ हद तक कम हो गया था। ऐसा इसलिए है क्योंकि रणनीति के लिए ब्रेक-ईवन बिंदु क्रमशः $ 65.05 ($ 80 – $ 14.95) और $ 114.95 ($ 100 + $ 14.95) बन गया। 

अनुपात लेखन

अनुपात लेखन का अर्थ है कि खरीदे जाने की तुलना में अधिक विकल्प लिखना। सरलतम रणनीति 2: 1 अनुपात का उपयोग करती है, जिसमें दो विकल्प होते हैं, जिन्हें खरीदा गया या खरीदा गया प्रत्येक विकल्प के लिए लिखा जाता है। औचित्य विकल्प समाप्ति से पहले निहित अस्थिरता में पर्याप्त गिरावट को भुनाने के लिए है।

इस रणनीति का उपयोग करने वाले एक व्यापारी ने $ 12.80 पर नेटफ्लिक्स जून $ 90 कॉल खरीदा, और प्रत्येक $ 8.20 पर दो $ 100 कॉल लिख सकते हैं। इस मामले में प्राप्त शुद्ध प्रीमियम इस प्रकार $ 3.60 (यानी $ 8.20 x 2 – $ 12.80) था। यह रणनीति एक छोटी कॉल (जून $ 100 कॉल) के साथ एक बुल कॉल स्प्रेड (लंबे जून $ 90 कॉल + शॉर्ट जून $ 100 कॉल) के बराबर है। यदि विकल्प समाप्ति से ठीक पहले अंतर्निहित स्टॉक $ 100 पर बंद हुआ तो इस रणनीति से अधिकतम लाभ अर्जित होगा। इस मामले में, $ 90 लंबी कॉल $ 10 के लायक होती, जबकि दो $ 100 छोटी कॉल बेकार हो जाती। इसलिए, अधिकतम लाभ $ 3.60 = $ 13.60 का प्राप्त $ 10 + प्रीमियम होगा।

अनुपात लेखन लाभ और जोखिम

आइए इस रणनीति की लाभप्रदता या जोखिम का मूल्यांकन करने के लिए कुछ परिदृश्यों पर विचार करें। क्या होगा यदि विकल्प समाप्ति पर स्टॉक $ 95 पर बंद हो गया? इस मामले में, $ 90 लंबी कॉल $ 5 के लायक होती और दो $ 100 छोटी कॉल बेकार हो जातीं। इसलिए, कुल लाभ 8.60 डॉलर ($ 5 + शुद्ध प्रीमियम $ 3.60 प्राप्त हुआ) होगा। यदि स्टॉक $ 90 पर या विकल्प समाप्ति के नीचे बंद हो जाता है, तो सभी तीन कॉल बेकार हो जाती हैं और एकमात्र लाभ $ 3.60 का शुद्ध प्रीमियम प्राप्त होता।

क्या होगा अगर स्टॉक एक्सपायरी से $ 100 से ऊपर बंद हो जाए? इस मामले में, दो कम $ 100 कॉल पर नुकसान से $ 90 लंबी कॉल पर लाभ समाप्त हो गया होगा। $ 105 के स्टॉक मूल्य पर, उदाहरण के लिए, कुल मिलाकर P / L होता: $ 15 – (2 X $ 5) + $ 3.60 = $ 8.60

इस रणनीति के लिए विराम भी $ 113.60 के स्टॉक मूल्य पर विकल्प समाप्ति के समय होगा, जिस बिंदु पर पी / एल होगा: (लंबे $ 90 कॉल पर लाभ + $ 3.60 शुद्ध प्रीमियम प्राप्त) – (दो छोटे $ 100 कॉल पर नुकसान) = ($ 23.60 + $ 3.60) – (2 X 13.60) = 0. इस प्रकार, यदि स्टॉक 113.60 डॉलर के ब्रेक-सम प्वाइंट से ऊपर चढ़ गया तो रणनीति अधिक लाभहीन होगी।

आयरन कंडोर्स

एक लोहे के कंडक्टर रणनीति में, व्यापारी एक भालू कॉल को फैलता है जो एक ही समाप्ति के एक बैल डाल के साथ फैलता है, अस्थिरता में एक वापसी पर पूंजीकरण की उम्मीद करता है जिसके परिणामस्वरूप विकल्पों के जीवन के दौरान एक संकीर्ण सीमा में स्टॉक ट्रेडिंग होगा।

लोहे के कोंडोर का निर्माण एक आउट-ऑफ-द-मनी (OTM) कॉल को बेचने और उच्च स्ट्राइक मूल्य के साथ एक और कॉल खरीदने के लिए किया जाता है, जबकि एक -इन-मनी (ITM) पुट को बेचते हैं और एक और पुट को कम स्ट्राइक मूल्य के साथ खरीदते हैं। आम तौर पर, कॉल और पुट की हड़ताल की कीमतों के बीच का अंतर समान होता है, और वे अंतर्निहित से समान होते हैं। नेटफ्लिक्स जून विकल्प की कीमतों का उपयोग करते हुए, एक लोहे के कंडक्टर में $ 95 कॉल की बिक्री और $ 1.45 (यानी $ 10.15 – $ 8.70) के शुद्ध क्रेडिट (या प्रीमियम प्राप्त) के लिए $ 100 कॉल खरीदना शामिल हो सकता है, और साथ ही साथ $ 85 को बेचना और $ 80 का पुट खरीदना शामिल है। $ 1.65 (यानी $ 8.80 – $ 7.15) का शुद्ध क्रेडिट। इसलिए प्राप्त कुल क्रेडिट $ 3.10 होगा।

इस रणनीति से अधिकतम लाभ प्राप्त किए गए शुद्ध प्रीमियम ($ 3.10) के बराबर था, जो विकल्प समाप्ति के बाद स्टॉक $ 85 और $ 95 के बीच बंद हो जाता है। अधिकतम नुकसान तब होगा जब समाप्ति पर स्टॉक $ 100 कॉल स्ट्राइक से ऊपर या $ 80 पुट स्ट्राइक से नीचे कारोबार कर रहा था। इस मामले में, अधिकतम नुकसान कॉल की स्ट्राइक कीमतों में अंतर के बराबर होगा या प्राप्त शुद्ध प्रीमियम क्रमशः कम होगा, या $ 1.90 (यानी $ 5 – $ 3.10)। लोहे के कोंडोर में अपेक्षाकृत कम अदायगी होती है, लेकिन व्यापार यह है कि संभावित नुकसान भी बहुत सीमित है।

तल – रेखा

इन पांच रणनीतियों का उपयोग व्यापारियों द्वारा स्टॉक या प्रतिभूतियों को भुनाने के लिए किया जाता है जो उच्च अस्थिरता का प्रदर्शन करते हैं। चूंकि इनमें से अधिकांश रणनीतियों में संभावित असीमित नुकसान शामिल होते हैं या वे काफी जटिल होते हैं (जैसे कि लोहे के कोंडोर की रणनीति), उनका उपयोग केवल विशेषज्ञ विकल्प व्यापारियों द्वारा किया जाना चाहिए जो विकल्प ट्रेडिंग के जोखिमों से अच्छी तरह से वाकिफ हैं। शुरुआती को सादे-वेनिला कॉल या पुट खरीदने के लिए चिपके रहना चाहिए ।