सीडीओ और बंधक बाजार

संपार्श्विक ऋण दायित्व (सीडीओ) एक प्रकार का संरचित निवेश वित्त उत्पाद है जिसमें विभिन्न संपत्ति और ऋण उत्पाद शामिल होते हैं। सीडीओ को डेरिवेटिव कहा जाता है क्योंकि वे निवेश के भीतर अंतर्निहित परिसंपत्तियों से अपना मूल्य प्राप्त करते हैं। निवेश बैंक सीडीओ में फंडों को गिरवी रखते हैं और संस्थागत निवेशकों को खरीदने के लिए फंड के समान है। हालांकि, सीडीओ में बंधक ऋण सहित कई प्रकार की संपत्ति या निवेश शामिल हो सकते हैं।

चाबी छीन लेना

• संपार्श्विक ऋण दायित्वों (सीडीओ) संरचित निवेश उत्पाद हैं जिनमें विभिन्न परिसंपत्तियां और ऋण उत्पाद शामिल हैं।
• यदि सीडीओ के भीतर ऋण बंधक ऋण हैं, तो उत्पाद को अक्सर बंधक-समर्थित सुरक्षा (एमबीएस) के रूप में संदर्भित किया जाता है।
• सीडीओ खरीदने वाले निवेशकों के लिए क्रेडिट उत्पादों को क्रेडिट जोखिम भूख के आधार पर पुनर्खरीद और समूहीकृत कर दिया जाता है।

सीडीओ और बंधक बाजार को समझना

सीडीओ बनाने का लक्ष्य ऋण चुकौती का उपयोग करना है-यह आमतौर पर बैंकों के लिए किया जाएगा-निवेश के लिए संपार्श्विक के रूप में। दूसरे शब्दों में, ऋणों और बांडों का वादा किया गया पुनर्भुगतान सीडीओ को उनका मूल्य देता है।

नतीजतन, सीडीओ निवेशकों के लिए नकदी प्रवाह पैदा करने वाली संपत्ति हैं। हालांकि सीडीओ आमतौर पर बंधक बाजार से जुड़े होते हैं, वे विभिन्न प्रकार के निवेश और ऋण शामिल कर सकते हैं – जैसे बंधक, कॉर्पोरेट बॉन्ड, क्रेडिट की रेखाएं, ऑटो ऋण, क्रेडिट कार्ड भुगतान। इन सभी क्रेडिट उत्पादों को सीडीओ खरीदने वाले निवेशकों के लिए क्रेडिट जोखिम की भूख के आधार पर पुनर्खरीद और समूह में रखा जाता है।

यदि सीडीओ के भीतर ऋण बंधक ऋण हैं, तो उत्पाद को अक्सर बंधक-समर्थित सुरक्षा (एमबीएस) के रूप में संदर्भित किया जाता है। यदि सीडीओ में बंधक ऋण, स्टेलर क्रेडिट या क्रेडिट इतिहास से कम वाले उधारकर्ताओं के लिए किए गए थे, तो उन्हें सबप्राइम बंधक कहा जाता है। हालांकि ” सबप्राइम ” शब्द अक्सर बंधक से संबंधित है, अन्य क्रेडिट उत्पादों में सबप्राइम श्रेणियां हैं, जिनमें ऑटो ऋण, क्रेडिट लाइन और क्रेडिट कार्ड प्राप्तियां शामिल हैं जो उच्च जोखिम वाले हैं।

सीडीओ क्रेडिट संरचना

प्रारंभ में, सीडीओ की संपत्ति के संग्रह से सभी नकदी प्रवाह एक साथ जमा होते हैं। भुगतान की यह पूल रेट में अलग किया जाता हिस्सों । प्रत्येक किश्त के पास एक कथित (या कहा गया) ऋण रेटिंग है। क्रेडिट और डेट उत्पादों को क्रेडिट रेटिंग दी जाती है, जो उनके डिफ़ॉल्ट होने की संभावना को मापता है । डिफ़ॉल्ट तब होता है जब कोई पक्ष ऋण या वित्तीय साधन से ब्याज और मूल राशि का भुगतान नहीं कर सकता है।

स्टैंडर्ड एंड पूअर्स (एस एंड पी) उन कंपनियों में से एक है जो निवेशकों को एएए ‘ रेटेड वरिष्ठ किश्त है।मध्य ट्रेंच को आम तौर पर मेजेनाइन ट्रेंच के रूप में संदर्भित किया जाता है और आम तौर पर ‘एए’ को ‘बीबी’ रेटिंग तक ले जाया जाता है, और सबसे कम कबाड़ या अनट्रेड ट्रान्स को इक्विटी ट्रेंच कहा जाता है।प्रत्येक विशिष्ट रेटिंग निर्धारित करती है कि प्रत्येक किश्त कितना मूल और ब्याज प्राप्त करता है।

‘एएए’ रेटेड वरिष्ठ किश्त आम तौर पर नकदी प्रवाह को अवशोषित करने और बंधक चूक या चूक भुगतान को अवशोषित करने के लिए सबसे पहले है । जैसे, इसमें सबसे अधिक अनुमानित नकदी प्रवाह है और आमतौर पर सबसे कम जोखिम उठाने के लिए समझा जाता है। दूसरी ओर, सबसे कम-रेट किए गए किश्तों को आमतौर पर सभी अन्य किश्तों का भुगतान किए जाने के बाद केवल मूलधन और ब्याज भुगतान प्राप्त होता है। इसके अलावा, वे पहले भी चूक और देर से भुगतान को अवशोषित करने के लिए कतार में हैं। संपूर्ण सीडीओ संरचना कैसे फैलती है और ऋण संरचना पर निर्भर करता है, इस बात पर निर्भर करता है कि इक्विटी किश्त आम तौर पर मुद्दे का ” विषाक्त अपशिष्ट ” बन सकता है ।

सीडीओ में निवेश

आमतौर पर, खुदरा निवेशक सीधे सीडीओ नहीं खरीद सकते हैं। इसके बजाय, वे बीमा कंपनियों, बैंकों, पेंशन फंडों, निवेश प्रबंधकों, निवेश बैंकों और हेज फंडों द्वारा खरीदे जाते हैं । ये संस्थाएं ट्रेजरी पैदावार जैसे बॉन्ड से मिलने वाले ब्याज से बेहतर प्रदर्शन करती हैं । हालांकि, ये कंपनियां सीडीओ को खरीदने के साथ जोखिम का एक अतिरिक्त स्तर मानती हैं जो रिटर्न की अतिरिक्त दर के साथ होती हैं।

बेशक, सीडीओ द्वारा प्रदर्शित जोखिम के स्तर को स्थिर आर्थिक माहौल में उच्च रिटर्न द्वारा पर्याप्त रूप से मुआवजा दिया जा सकता है। हालांकि, यदि अर्थव्यवस्था मंदी में गिरती है, तो सीडीओ के लिए संपार्श्विक के रूप में कार्य करने वाले बंधक ऋणों पर डिफ़ॉल्ट का जोखिम नाटकीय रूप से बढ़ सकता है। परिणाम सीडीओ निवेशकों के लिए नुकसान का कारण बन सकता है।

एसेट कंप्लीट कॉम्प्लीमेंट्स

मामलों को थोड़ा और अधिक जटिल बनाने के लिए, सीडीओ को प्रमुख ऋणों के संग्रह से बनाया जा सकता है, प्रधान ऋणों के पास ( Alt.-A ऋण), जोखिम भरा सबप्राइम ऋण, या उपरोक्त कुछ संयोजन। ये ऐसे शब्द हैं जो आमतौर पर बंधक संरचनाओं से संबंधित होते हैं।

यदि सीडीओ का कोई खरीदार मानता है कि ऋणों का अंतर्निहित क्रेडिट जोखिम निवेश ग्रेड है, तो फर्म संभवतः एक कम उपज को स्वीकार करेगी जो कि यूएस ट्रेजरी की तुलना में केवल थोड़ी अधिक उपज है। डिफ़ॉल्ट रूप से कम जोखिम वाले ऋण साधन आमतौर पर कम ब्याज दर का भुगतान करते हैं, जबकि जोखिम भरा ऋण निवेशकों द्वारा डिफ़ॉल्ट के अतिरिक्त जोखिम की भरपाई के लिए एक उच्च दर का आदेश देता है।

हालांकि, सीडीओ जारी करने वाला दबाव में आ सकता है यदि यह पता चलता है कि उपज की तुलना में अंतर्निहित बंधक बहुत जोखिम वाले थे। चाहे अंतर्निहित सीडीओ ऋण ठीक से रेट किए गए हों, अधिक जटिल सीडीओ संरचनाओं में छिपे जोखिमों में से एक है। दूसरे शब्दों में, सीडीओ में निवेश का जोखिम बढ़ सकता है अगर उधारकर्ताओं के लिए किए गए ऋण उतने प्रमुख नहीं थे जितना कि उधारदाताओं ने शुरू में विश्वास किया था।

अन्य जटिलताओं

संपत्ति संरचना के अलावा, अन्य कारक सीडीओ को अधिक जटिल बना सकते हैं। शुरुआत के लिए, कुछ संरचनाएं लीवरेज और क्रेडिट डेरिवेटिव का उपयोग करती हैं जो वरिष्ठ ट्रेन्च को सुरक्षित समझा जा सकता है। ये संरचनाएं सिंथेटिक सीडीओ बन सकती हैं जो केवल उधारदाताओं और व्युत्पन्न बाजारों के बीच बने डेरिवेटिव और क्रेडिट डिफ़ॉल्ट स्वैप द्वारा समर्थित हैं । क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप अनिवार्य रूप से सीडीओ के खरीदारों द्वारा  गैर-भुगतान के खिलाफ बीमा के रूप में उपयोग किया जाता है  । खरीदार एक शुल्क के बदले सीडीएस बीमा कंपनी या अन्य सीडीएस विक्रेता के माध्यम से खरीदकर सीडीओ के भुगतान न करने के जोखिम को बदल देता है।

कई सीडीओ इस तरह से संरचित होते हैं कि अंतर्निहित संपार्श्विक अन्य सीडीओ से नकदी प्रवाह होता है, और ये लीवरेज संरचना बन जाते हैं। इससे जोखिम का स्तर बढ़ जाता है क्योंकि अंतर्निहित संपार्श्विक (ऋण) के विश्लेषण से प्रॉस्पेक्टस में मिली बुनियादी जानकारी के अलावा कुछ भी नहीं मिल सकता है । इन सीडीओ को कैसे संरचित किया जाता है, इस बारे में ध्यान रखा जाना चाहिए क्योंकि यदि पर्याप्त ऋण चूक या ऋण बहुत जल्दी चुकता हो जाते हैं, तो संभावित नकदी प्रवाह पर भुगतान संरचना धारण नहीं करेगी और कुछ अंशधारक धारक अपने निर्दिष्ट नकदी प्रवाह को प्राप्त नहीं करेंगे। यदि गलत धारणा बना ली जाती है तो समीकरण में उत्तोलन को जोड़ना और सभी प्रभावों को बढ़ाया जाएगा।

सबसे सरल सीडीओ एक ‘एकल संरचना सीडीओ’ है, जो कम जोखिम पैदा करता है क्योंकि यह आमतौर पर अंतर्निहित ऋणों के एक समूह पर आधारित होता है। यह विश्लेषण को सीधा बनाता है क्योंकि अपेक्षित नकदी प्रवाह और चूक की संभावना को निर्धारित करना आसान है।

विशेष ध्यान

CDO बाजार में मौजूद है क्योंकि वहाँ निवेशकों का एक बाजार है जो किशोरावस्था या नकदी प्रवाह को खरीदने के लिए तैयार हैं – जो मानते हैं कि वे एक ही निहित परिपक्वता अनुसूची के साथ अपने निश्चित आय पोर्टफोलियो में उच्च रिटर्न प्राप्त करेंगे ।

दुर्भाग्य से, निवेश में कथित जोखिमों और वास्तविक जोखिमों के बीच भारी विसंगति हो सकती है। हालांकि सीडीओ खरीदार यह मान सकते हैं कि उत्पाद उम्मीद के मुताबिक प्रदर्शन करेगा, क्रेडिट डिफॉल्ट हो सकता है, और अक्सर बहुत कम संभोग होता है । यदि ऋण बाजार में गिरावट हो रही है और ऋण घाटे में वृद्धि हो रही है तो नुकसान को रोकने के लिए स्थिति को खोलना मुश्किल हो सकता है। ऐसे माहौल में बाजार सूख सकता है, मतलब कोई तरलता नहीं हो सकती है। परिणाम निवेशकों को अपने सीडीओ पदों को बेचने की कोशिश कर सकता है, केवल यह पता लगाने के लिए कि कोई खरीदार नहीं हैं।

क्या सीडीओ गायब होंगे?

भले ही अर्थव्यवस्था में कुछ भी हो, सीडीओ के किसी न किसी रूप में मौजूद रहने की संभावना है, क्योंकि विकल्प समस्याग्रस्त हो सकता है। यदि ऋणों को किशोरावस्था में नहीं बढ़ाया जा सकता है, तो अंतिम परिणाम उच्च उधार दरों के साथ तंग क्रेडिट बाजार होगा ।

जब तक वहाँ उधारकर्ताओं और उधारदाताओं का एक पूल है, तब तक आपको वित्तीय संस्थान मिलेंगे जो नकदी प्रवाह के कुछ हिस्सों पर जोखिम उठाने के लिए तैयार हैं। प्रत्येक नए दशक में निवेशकों और बाजारों के लिए नई चुनौतियों के साथ नए संरचित उत्पादों को लाने की संभावना है।