लीवरेज्ड ईटीएफ रिटर्न का विघटन

लीवरेज्ड एक्सचेंज ट्रेडेड फंड्स (ईएफटी) एक नियमित ईटीएफ में लंबे या छोटे पदों पर रखने से रिटर्न की तुलना में अधिक रिटर्न देने के लिए डिज़ाइन किए गए हैं। लेवरेज्ड ईटीएफ को एसएंडपी 500 इंडेक्स या नैस्डैक 100 जैसे बेंचमार्क के लिए लंबे या छोटे एक्सपोजर की पेशकश करने के लिए बनाया गया है, जबकि अन्य को विशिष्ट क्षेत्रों या उद्योग समूहों के साथ स्थानांतरित करने के लिए डिज़ाइन किया गया है।

इस लेख में, हम बताएंगे कि लीवरेज्ड ईटीएफ मोटे तौर पर क्या हैं और ये निवेश अच्छे और बुरे दोनों बाजार की स्थितियों में कैसे काम करते हैं।

लीवरेज्ड ईटीएफ के बारे में

के शेयर ETFs स्टॉक के शेयरों की तरह एक स्टॉक एक्सचेंज पर कारोबार कर रहे हैं। ईटीएफ प्रशासन की एक बड़ी संख्या में प्रशासन और लेनदेन की लागत को बढ़ाकर व्यक्तिगत निवेशकों को पैमाने की अर्थव्यवस्थाओं से लाभान्वित करने की अनुमति देते हैं। प्रतिभूति और विनिमय आयोग (एसईसी) द्वारा लगभग तीन वर्षों तक समीक्षा किए जाने के बाद, 2006 की गर्मियों में पहले लीवरेज्ड ईटीएफ की शुरुआत की गई थी।

चाबी छीन लेना

• लीवरेज्ड ईटीएफ को सामान्य एक्सचेंज ट्रेडेड फंड की तुलना में अधिक रिटर्न देने के लिए डिज़ाइन किया गया है।
• डेरिवेटिव पर भरोसा करके, लीवरेज्ड ईटीएफ एक बेंचमार्क इंडेक्स में दो या तीन बार बदलाव (या विपरीत) को स्थानांतरित करने का प्रयास करता है।
• लीवरेज्ड ईटीएफ का एक नुकसान यह है कि पोर्टफोलियो को लगातार रिबेल किया जाता है, जो अतिरिक्त लागत के साथ आता है।
• अनुभवी निवेशक जो अपने पोर्टफोलियो का प्रबंधन करने में सहज हैं, उन्हें लीवरेज किए गए ईटीएफ के बजाय सीधे अपने इंडेक्स एक्सपोजर और लीवरेज अनुपात को नियंत्रित करने में बेहतर सेवा प्रदान की जाती है।

लीवरेज्ड ईटीएफ अक्सर निवेशक सूचकांक के अलावा एक इंडेक्स फंड और फंड की पूंजी को प्रतिबिंबित करते हैं, निवेश के उच्च स्तर को प्रदान करते हैं। आमतौर पर, एक लीवरेज्ड ईटीएफ निवेशक पूंजी के प्रत्येक $ 1 के लिए इंडेक्स में $ 2 एक्सपोज़र या $ 3 एक्सपोज़र बनाए रखेगा। फंड का लक्ष्य पूंजी की लागत को पार करने के लिए उधार ली गई पूंजी के साथ किए गए निवेश की भविष्य की सराहना करना है।

एसेट वैल्यू मेंटेन करना

ईटीएफ से बहुत पहले, स्टॉक एक्सचेंजों में सूचीबद्ध पहले निवेश फंडों को बंद-अंत फंड कहा जाता था । बंद-अंत फंडों के साथ एक समस्या यह थी कि फंड के शेयरों का मूल्य निर्धारण आपूर्ति और मांग द्वारा निर्धारित किया गया था, और अक्सर फंड में परिसंपत्तियों के मूल्य, या शुद्ध संपत्ति मूल्य (एनएवी) से विचलित हो जाएगा । इस अप्रत्याशित मूल्य निर्धारण ने कई निवेशकों को भ्रमित किया और परेशान किया।

ईटीएफ ने प्रबंधन को आवश्यकतानुसार शेयरों को बनाने और भुनाने की अनुमति देकर इस समस्या को हल किया। इसने निधि को बंद-बंद के बजाय खुले-अंत में बनाया और प्रबंधन के लिए एक मध्यस्थता अवसर बनाया जो अंतर्निहित एनएवी के अनुरूप शेयर की कीमतों को बनाए रखने में मदद करता है। इस वजह से, बहुत सीमित ट्रेडिंग वॉल्यूम वाले ईटीएफ में भी शेयर की कीमतें हैं जो उनके एनएवी के लगभग समान हैं।

यह जानना महत्वपूर्ण है कि ईटीएफ लगभग हमेशा पूरी तरह से निवेश किया जाता है; शेयरों के निरंतर निर्माण और मोचन में लेनदेन लागत को बढ़ाने की क्षमता होती है क्योंकि फंड को अपने निवेश पोर्टफोलियो का आकार बदलना चाहिए। ये लेन-देन लागत फंड में सभी निवेशकों द्वारा वहन की जाती है।

---

हालांकि सभी ईटीएफ में खर्च होते हैं, कई इंडेक्स को ट्रैक करने के लिए डिज़ाइन किए गए हैं, और फीस या खर्च आम तौर पर सक्रिय रूप से प्रबंधित म्यूचुअल फंड की तुलना में बहुत कम हैं।

सूचकांक एक्सपोजर

लीवरेज्ड ईटीएफ डेरिवेटिव्स का उपयोग करके अंतर्निहित इंडेक्स के लिए अपने एक्सपोजर को बढ़ाकर या कम करके निर्माण और मोचन साझा करने का जवाब देते हैं। सबसे अधिक इस्तेमाल किया जाने वाला डेरिवेटिव इंडेक्स फ्यूचर्स, इक्विटी स्वैप और इंडेक्स ऑप्शन हैं।

एक लीवरेज्ड इंडेक्स फंड की विशिष्ट होल्डिंग्स में अल्पकालिक प्रतिभूतियों में निवेशित बड़ी मात्रा में नकदी और डेरिवेटिव के एक छोटे लेकिन अत्यधिक अस्थिर पोर्टफोलियो शामिल हैं। नकदी का उपयोग किसी भी वित्तीय दायित्वों को पूरा करने के लिए किया जाता है जो डेरिवेटिव पर नुकसान से उत्पन्न होता है।

व्युत्क्रम-लीवरेज्ड ईटीएफ भी हैं जो अंतर्निहित ईटीएफ या इंडेक्स के लिए कम जोखिम प्राप्त करने के लिए एक ही डेरिवेटिव का उपयोग करते हैं । जब सूचकांक में गिरावट आती है और सूचकांक बढ़ने पर घाटा होता है तो ये फंड लाभ कमाते हैं।

दैनिक असंतुलन

एक निरंतर उत्तोलन अनुपात बनाए रखना, आमतौर पर राशि का दो या तीन गुना, जटिल है। अंतर्निहित सूचकांक की कीमत में उतार-चढ़ाव से लीवरेज्ड फंड की संपत्ति का मूल्य बदल जाता है, और इसके लिए फंड को इंडेक्स एक्सपोजर की कुल राशि को बदलने की आवश्यकता होती है।

एक उदाहरण के रूप में, एक फंड में $ 100 मिलियन की संपत्ति और $ 200 मिलियन का इंडेक्स एक्सपोजर है। व्यापार के पहले दिन सूचकांक 1% बढ़ जाता है, जिससे फर्म को मुनाफे में $ 2 मिलियन मिलते हैं। (इस उदाहरण में कोई खर्च नहीं मानें।) निधि में अब $ 102 मिलियन की संपत्ति है और इसे (इस मामले में, दोगुना) अपने सूचकांक के $ 204 मिलियन तक बढ़ना चाहिए।

एक निरंतर उत्तोलन अनुपात बनाए रखने से फंड तुरंत व्यापारिक लाभ को फिर से प्राप्त करने की अनुमति देता है। यह निरंतर समायोजन, जिसे रीबैलेंसिंग के रूप में भी जाना जाता है, यह है कि फंड किसी भी समय इंडेक्स के जोखिम को दोगुना करने में सक्षम है, भले ही सूचकांक 50% या हाल ही में 50% खो गया हो। पुनर्संतुलन के बिना, फंड का लाभ उठाने का अनुपात हर दिन बदल जाएगा, और फंड का रिटर्न (अंतर्निहित सूचकांक की तुलना में) अप्रत्याशित होगा।

हालांकि, घटते बाजार में, लंबे समय तक निवेश के साथ एक लीवरेज्ड फंड को रीबैलेंस करना समस्याग्रस्त हो सकता है। इंडेक्स एक्सपोजर को कम करने से फंड मंदी से बच सकता है और भविष्य के नुकसान को सीमित कर सकता है, लेकिन ट्रेडिंग लॉस में भी लॉक हो जाता है और फंड को कम एसेट बेस के साथ छोड़ देता है ।

उदाहरण के लिए, मान लें कि सूचकांक लगातार चार दिनों के लिए हर दिन 1% खो देता है और फिर पांचवें दिन + 4.1% प्राप्त करता है, जो इसे इसके सभी नुकसानों को ठीक करने की अनुमति देता है। इसी अवधि के दौरान इस सूचकांक के आधार पर दो बार लीवरेज्ड ईटीएफ कैसे होगा?

सप्ताह के अंत तक, हमारा सूचकांक अपने शुरुआती बिंदु पर लौट आया था, लेकिन हमारा उत्तोलन ईटीएफ अभी भी थोड़ा (0.2%) नीचे था। यह एक राउंडिंग त्रुटि नहीं है, लेकिन लीवरेज्ड फंड में आनुपातिक रूप से छोटे परिसंपत्ति आधार का एक परिणाम है, जिसे वास्तव में, इसके मूल स्तर पर लौटने के लिए 8.42% बड़ी वापसी की आवश्यकता होती है।

यह प्रभाव इस उदाहरण में छोटा है लेकिन बहुत अस्थिर बाजारों में लंबे समय तक महत्वपूर्ण बन सकता है। प्रतिशत जितना बड़ा होगा, अंतर उतना ही बड़ा होगा।

दैनिक रीबैलेंसिंग का अनुकरण गणितीय रूप से सरल है। दैनिक इंडेक्स रिटर्न को दोगुना करने की जरूरत है। क्या अधिक जटिल है कि पोर्टफोलियो के दैनिक रिटर्न पर फीस के प्रभाव का अनुमान लगाया जा रहा है, जिसे हम अगले भाग में कवर करेंगे।

प्रदर्शन और शुल्क

मान लीजिए कि कोई निवेशक पिछले तीन वर्षों में एसएंडपी 500 के मासिक रिटर्न का विश्लेषण करता है और पाता है कि औसत मासिक रिटर्न 0.9% है, और उन रिटर्न का मानक विचलन 2% है।

यह मानते हुए कि भविष्य के रिटर्न हाल के ऐतिहासिक औसत के अनुरूप हैं, इस सूचकांक पर आधारित दो बार के लेवरेज्ड ईटीएफ को उम्मीद की गई अस्थिरता (यानी, 4% मानक विचलन के साथ 1.8% मासिक रिटर्न ) के साथ दो बार वापसी की उम्मीद होगी । इसमें से अधिकांश लाभ लाभांश के बजाय पूंजीगत लाभ के रूप में मिलेगा।

हालांकि, यह 1.8% रिटर्न फंड खर्च से पहले है। तीन श्रेणियों में उत्तोलन ETFs खर्च:

1. प्रबंध
2. ब्याज
3. लेनदेन

प्रबंध

प्रबंधन व्यय निधि प्रबंधन कंपनी द्वारा लगाया गया शुल्क है। यह शुल्क प्रॉस्पेक्टस में विस्तृत है और हर साल फंड की संपत्ति का 1% हो सकता है। ये शुल्क विपणन और निधि प्रशासन लागत दोनों को कवर करते हैं। ब्याज खर्च व्युत्पन्न प्रतिभूतियों को रखने से संबंधित लागतें हैं।

सभी डेरिवेटिव्स की ब्याज दर उनके मूल्य निर्धारण में निर्मित होती है। यह दर, जिसे जोखिम-मुक्त दर के रूप में जाना जाता है, यूएसगओवरसिटी सिक्योरिटीज पर अल्पकालिक दर के बहुत करीब है। इन डेरिवेटिव्स को खरीदने और बेचने से लेन-देन का खर्च भी होता है।

ब्याज और लेन-देन

ब्याज और लेन-देन के खर्चों को पहचानना और गणना करना कठिन हो सकता है क्योंकि वे व्यक्तिगत लाइन आइटम नहीं हैं, बल्कि फंड प्रॉफिटेबिलिटी की क्रमिक कमी है। एक दृष्टिकोण जो अच्छी तरह से काम करता है वह है कई महीनों के लिए अंतर्निहित सूचकांक के खिलाफ एक लीवरेज्ड ईटीएफ के प्रदर्शन की तुलना करना और अपेक्षित और वास्तविक रिटर्न के बीच अंतर की जांच करना।

मान लीजिए कि दो-बार लीवरेज्ड स्मॉल-कैप ईटीएफ के पास $ 500 मिलियन की संपत्ति है, और उपयुक्त सूचकांक $ 50 के लिए कारोबार कर रहा है। इंडेक्स फ्यूचर्स, इंडेक्स ऑप्शंस, और इक्विटी स्वैप के संयोजन का उपयोग करते हुए उपयुक्त स्मॉल-कैप इंडेक्स या 20 मिलियन शेयरों के लिए $ 1 बिलियन का अनुकरण करने के लिए फंड खरीद डेरिवेटिव ।

इंडेक्स फ्यूचर्स और इक्विटी स्वैप में संभावित गिरावट को पूरा करने के लिए फंड बड़ा कैश पोजिशन रखता है। यह नकदी अल्पकालिक प्रतिभूतियों में निवेश की जाती है और इन डेरिवेटिव से जुड़ी ब्याज लागतों को ऑफसेट करने में मदद करती है। हर दिन, फंड इंडेक्स की कीमत में उतार-चढ़ाव और शेयर निर्माण और मोचन दायित्वों के आधार पर अपने इंडेक्स एक्सपोजर को पुन: संतुलित करता है। वर्ष के दौरान, यह फंड $ 33 मिलियन खर्च करता है, जैसा कि नीचे विस्तृत है।

एक साल में, सूचकांक 10%, $ 55 तक बढ़ जाता है, और 20 मिलियन शेयर अब $ 1.1 बिलियन के लायक हैं। फंड ने पूंजीगत लाभ और $ 100 मिलियन के लाभांश और कुल खर्चों में $ 33 मिलियन खर्च किए हैं। सभी खर्चों का समर्थन करने के बाद, परिणामी लाभ, $ 67 मिलियन, फंड में निवेशकों के लिए 13.4% लाभ का प्रतिनिधित्व करता है।

दूसरी ओर, यदि सूचकांक 10%, $ 45 तक गिर गया था, तो परिणाम बहुत अलग कहानी होगी। निवेशक को $ 133 मिलियन, या उसकी निवेशित पूंजी का 25% का नुकसान होगा। फंड इन मूल्यह्रास वाली कुछ प्रतिभूतियों को सूचकांक जोखिम को कम करने के लिए $ 734 मिलियन, या निवेशक इक्विटी (अब $ 367 मिलियन) की राशि से दोगुना बेच देगा।

TQQQ

ProShares UltraPro शॉर्ट QQQ ETF अधिक सक्रिय रूप से कारोबार किए गए लीवरेज्ड फंड्स में से एक है; टिकर TQQQ के तहत ट्रेडिंग, फंड को नैस्डैक 100 इंडेक्स में दैनिक परिवर्तनों को तीन बार स्थानांतरित करने के लिए डिज़ाइन किया गया है ।

यह उदाहरण दैनिक पुनर्संतुलन को ध्यान में नहीं रखता है, और बेहतर या हीन दैनिक रिटर्न के लंबे अनुक्रम अक्सर फंड के शेयरधारिता और प्रदर्शन पर ध्यान देने योग्य प्रभाव डाल सकते हैं।

तल – रेखा

अधिकांश ETF की तरह लीवरेज्ड ईटीएफ उपयोग में सरल हैं लेकिन काफी जटिलता को छिपाते हैं। दृश्यों के पीछे, फंड प्रबंधन लगातार लक्ष्य सूचकांक जोखिम को बनाए रखने के लिए डेरिवेटिव की खरीद और बिक्री कर रहा है। यह ब्याज और लेनदेन के खर्चों और दैनिक पुनर्वित्त के कारण सूचकांक जोखिम में महत्वपूर्ण उतार-चढ़ाव के परिणामस्वरूप होता है।

इन कारकों के कारण, इनमें से किसी भी फंड के लिए लंबे समय तक सूचकांक के दो बार रिटर्न प्रदान करना असंभव है। इन उत्पादों के लिए यथार्थवादी प्रदर्शन की उम्मीदों को विकसित करने का सबसे अच्छा तरीका है कि अंतर्निहित सूचकांक की तुलना में ईटीएफ के पिछले दैनिक रिटर्न का अध्ययन करें।

निवेशकों के लिए जो पहले से ही लीवरेज्ड इन्वेस्टमेंट से परिचित हैं और उनके पास अंतर्निहित डेरिवेटिव (जैसे, इंडेक्स फ्यूचर्स, इंडेक्स ऑप्शंस और इक्विटी स्वैप) तक पहुंच है, लेवरेज्ड ईटीएफ की पेशकश बहुत कम हो सकती है। ये निवेशक संभवतः अपने स्वयं के पोर्टफोलियो को प्रबंधित करने में अधिक सहज होंगे, और सीधे अपने सूचकांक जोखिम और लीवरेज अनुपात को नियंत्रित करेंगे।