पोर्टफोलियो टीकाकरण बनाम कैश फ्लो मिलान: अंतर क्या है?

पोर्टफोलियो टीकाकरण बनाम कैश फ्लो मिलान: एक अवलोकन

जब भी हम परिसंपत्ति-देयता पोर्टफोलियो प्रबंधन (एएलएम) दृष्टिकोण के बारे में बात करते हैं, तो टीकाकरण और नकदी प्रवाह के मिलान की अवधारणाएं सामने आती हैं। पोर्टफोलियो प्रबंधन में, टीकाकरण और नकदी प्रवाह मिलान दो प्रकार की समर्पण रणनीतियां हैं।

जब विशिष्ट भविष्य की देनदारियों के वित्तपोषण के उद्देश्य से एक पोर्टफोलियो का निर्माण किया जाता है, तब देयता के कारण पोर्टफोलियो मूल्य के लक्ष्य मूल्य को पूरा नहीं करने का जोखिम होता है। पोर्टफोलियो टीकाकरण इस जोखिम को दूर करने और कम करने के लिए सटीक रणनीति है।

चाबी छीन लेना

• पोर्टफोलियो टीकाकरण और नकदी प्रवाह मिलान देयता के वित्तपोषण को सुरक्षित रखने के लिए दो प्रकार के समर्पण रणनीति हैं।
• टीकाकरण का उद्देश्य विरोध प्रभाव को संतुलित करना है, ब्याज दरों में मूल्य वापसी और एक कूपन बॉन्ड के पुनर्निवेश की वापसी होती है।
• जब ब्याज दर में बहुत अधिक मनमानी नहीं होती है, तो कई देयता प्रतिरक्षण रणनीति बेहतर भुगतान करती है।
• नकदी प्रवाह का मिलान कुशलतापूर्वक काम करने के लिए विशिष्ट प्रिंसिपलों, कूपन और परिपक्वताओं के साथ प्रतिभूतियों की उपलब्धता पर निर्भर करता है ।

पोर्टफोलियो टीकाकरण

सरल शब्दों में, किसी पोर्टफोलियो का टीकाकरण करने के लिए, हमें भविष्य की देनदारियों की अवधि के साथ पोर्टफोलियो परिसंपत्तियों की अवधि का मिलान करना होगा। समझने के लिए, आइए एक निश्चित-आय पोर्टफोलियो के संदर्भ में मूल्य जोखिम और पुनर्निवेश जोखिम के बीच के व्यापार को देखें । मूल्य जोखिम (वापसी) और पुनर्निवेश जोखिम (वापसी) के बीच एक विपरीत संबंध है।

जब ब्याज दरें बढ़ती हैं, तो एक कूपन बॉन्ड की कीमत गिर जाती है, जबकि कूपन पर पुनर्निवेश की वापसी बढ़ जाती है। टीकाकरण का उद्देश्य एक पोर्टफोलियो स्थापित करना है जिसमें कुल रिटर्न के ये दो घटक हैं- पोर्टफोलियो के सेट होने के बाद मूल्य वापसी और पुनर्निवेशी रिटर्न (कूपन स्थिर रहना)। यह भविष्य की देयता के निवेश क्षितिज के साथ पोर्टफोलियो की अवधि के मिलान द्वारा प्राप्त किया जाता है ।

आइए एक 6-वर्षीय कूपन के साथ दो-वर्षीय बॉन्ड पर विचार करें, जो प्रतिवर्ष देय होता है, जो $ 1,000 के बराबर मूल्य पर बिक रहा है, जो 6% है। ऐसे बॉन्ड के लिए निवेशक का समय क्षितिज एक वर्ष है – अर्थात्, भविष्य की देयता की अवधि।

इस बांड की अवधि ( मैकाले अवधि देखें ) 1.91 वर्ष है।

इस देयता को निधि देने के लिए एक वर्ष के बाद आवश्यक राशि है:

                                      1000 * (1 + 0.06 / 2) 2 = 1060.90

अब हम तीन अलग-अलग परिदृश्यों पर विचार करें, जिसमें बांड खरीदने के बाद ब्याज दरों में बदलाव शामिल हैं। परिदृश्य 1 दरों में कोई परिवर्तन नहीं करता है, जबकि परिदृश्य 2 और 3 में क्रमशः 8% और 4% की दरें हैं।

एक वर्ष की क्षितिज अवधि में प्रतिफलित होने की 6% की दर को प्राप्त करने के लिए, बांडों के बॉन्ड या पोर्टफोलियो की अवधि को 1 पर सेट किया जाना चाहिए। जब अवधि का मिलान होता है, तो मूल्य वापसी और पुनर्निवेश रिटर्न एक दूसरे को ऑफसेट करते हैं ताकि वहाँ कुल रिटर्न में कोई शुद्ध परिवर्तन नहीं है।

उपरोक्त मामले में, बांड की अवधि 1.0 की देयता अवधि के विपरीत 1.91 थी और इसलिए पोर्टफोलियो रिटर्न (कॉलम 6) ब्याज दर में बदलाव (कॉलम 1) के साथ विविध था । इसलिए, यह महत्वपूर्ण है कि प्रतिरक्षण को प्राप्त करने के लिए पहले चरण के रूप में पोर्टफोलियो अवधि हर समय देयता अवधि के साथ मेल खाती रहे।

उपरोक्त मामले को अक्सर शास्त्रीय एकल-अवधि टीकाकरण कहा जाता है। हालांकि, जब एक निवेशक को भविष्य की देनदारियों की एक धारा को निधि देना होता है, तो इस दृष्टिकोण को कई अन्य स्थितियों को शामिल करने के लिए बढ़ाया जाता है, जिन्हें एक मल्टीपल लायबिलिटी टीकाकरण प्राप्त करने के लिए संतुष्ट होना चाहिए।

फोंग और वासिसेक (1984) ने इन स्थितियों की पहचान इस प्रकार की:

• वर्तमान मूल्य संपत्ति की देनदारियों के वर्तमान मूल्य के बराबर होना चाहिए। (देखें वीडियो: नेट प्रेजेंट वैल्यू को समझना)
• पोर्टफोलियो की अवधि देनदारियों के बराबर होनी चाहिए।
• पोर्टफोलियो में अलग-अलग बॉन्ड की अवधि की सीमा अलग-अलग देनदारियों की अवधि के दायरे से बाहर फैली हुई होनी चाहिए, जिसका मतलब है कि पोर्टफोलियो में पहले दायित्व की तुलना में कम अवधि और प्रत्येक अवधि से अलग-अलग बॉन्ड होना चाहिए। पिछले दायित्व की है।

एक को ध्यान में रखना चाहिए कि ये स्थितियां केवल एक समानांतर दर बदलाव के मामले में एक प्रतिरक्षित दर को वापस करने का आश्वासन देती हैं। यदि ब्याज दरें एक मनमाने ढंग से फैशन में बदल जाती हैं, जो कि वास्तविक दुनिया में ज्यादातर मामला है, तो अनुकूलन और रैखिक प्रोग्रामिंग जैसी तकनीकों का उपयोग न्यूनतम जोखिम वाले प्रतिरक्षित पोर्टफोलियो के निर्माण के लिए किया जा सकता है।

कैश फ्लो मिलान

कैश फ्लो मैचिंग एक और समर्पण रणनीति है लेकिन समझने में अपेक्षाकृत सरल है। जैसा कि ऊपर उल्लेख किया गया है, निर्दिष्ट समय अंतराल पर वित्त पोषित होने के लिए देनदारियों की एक धारा है। इसे प्राप्त करने के लिए, एक कैश फ्लो मैचिंग रणनीति विभिन्न बांडों पर मूल और कूपन भुगतान से नकदी प्रवाह देयता राशियों से बिल्कुल मेल खाए। यह एक उदाहरण के साथ सबसे अच्छा समझा जाता है।

ऊपर दी गई तालिका चार वर्षों के लिए एक दायित्व धारा दिखाती है। नकदी प्रवाह के मिलान के साथ इन देनदारियों को निधि देने के लिए, हम अंतिम देयता के साथ चार साल के $ 10,000 के फेस-वैल्यू बॉन्ड के साथ वार्षिक 1,000 डॉलर के भुगतान (रो सी 4) के साथ शुरू करते हैं। प्रिंसिपल और कूपन भुगतान एक साथ वर्ष में $ 11,000 की देयता को पूरा करते हैं।

इसके बाद, हम दूसरी अंतिम देयता, $ 8,000 की देयता 3 को देखते हैं, और $ 300 के वार्षिक कूपन भुगतान के साथ तीन साल के $ 6,700 अंकित मूल्य वाले बॉन्ड के साथ इसे निधि देते हैं। अगला, हम $ 9,000 की देयता 2 को देखते हैं और $ 700 के वार्षिक कूपन भुगतान के साथ दो साल के $ 7,000 के फेस-वैल्यू बांड के साथ इसे निधि देते हैं। अंत में, $ 3,000 के अंकित मूल्य के साथ एक साल के जीरो-कूपन बॉन्ड में निवेश करके, हम $ 5,000 के देयता 1 को निधि दे सकते हैं।

यह, निश्चित रूप से, एक सरलीकृत उदाहरण है, और वास्तविक दुनिया में नकदी प्रवाह को एक देयता धारा से मिलाने के प्रयास में कई चुनौतियां हैं। सबसे पहले, आवश्यक फेस वैल्यू और कूपन भुगतान वाले बॉन्ड उपलब्ध नहीं हो सकते हैं। दूसरा, एक देयता होने से पहले अतिरिक्त धनराशि उपलब्ध हो सकती है, और इन अतिरिक्त निधियों को एक रूढ़िवादी अल्पकालिक दर पर पुनर्निवेशित किया जाना चाहिए । इससे नकदी प्रवाह मिलान रणनीति में कुछ पुनर्निवेश जोखिम होता है । फिर से, रैखिक प्रोग्रामिंग तकनीकों का उपयोग न्यूनतम पुनर्निवेश जोखिम जोखिम नकदी प्रवाह मैच बनाने के लिए दिए गए संदर्भ में बांड के एक सेट का चयन करने के लिए किया जा सकता है।

विशेष ध्यान

एक आदर्श दुनिया में जिसमें किसी को सभी प्रकार की प्रतिभूतियों का उपयोग करना पड़ता है जो चेहरे के मूल्यों की पूरी श्रृंखला की पेशकश करते हैं – कूपन और परिपक्वता -एक नकदी प्रवाह मिलान रणनीति नकदी और देनदारियों के प्रवाह के बीच एक आदर्श मेल बनाएगी और किसी भी पुनर्निवेश जोखिम को पूरी तरह से समाप्त कर देगी या नकदी प्रवाह जोखिम से मेल खाता है। हालांकि, आदर्श शायद ही कभी किसी वास्तविक दुनिया के परिदृश्य में मौजूद है, और इसलिए नकदी प्रवाह मिलान रणनीति उच्च नकदी निवेश और अत्यधिक रूढ़िवादी दरों पर पुनर्निवेश किए जा रहे अतिरिक्त नकदी संतुलन के मामले में एक महत्वपूर्ण व्यापार के बिना हासिल करना मुश्किल है ।

नकद प्रवाह मिलान में, नकदी प्रवाह एक देयता के कारण उपलब्ध होना चाहिए, जबकि, कई टीकाकरणों में, देयताओं को डॉलर की अवधि के आधार पर पोर्टफोलियो के असंतुलन से प्राप्त नकदी प्रवाह से वित्त पोषित किया जाता है । इस संबंध में, एक बहु देयता टीकाकरण रणनीति आम तौर पर नकदी प्रवाह मिलान से बेहतर होती है।

हालांकि, ऐसे विशिष्ट मामलों में जहां देयता राशि और नकदी प्रवाह को समय-समय पर क्षितिज पर बहुत अधिक पुनर्निवेश जोखिम के बिना मिलान किया जा सकता है, एक नकदी प्रवाह मिलान रणनीति इसकी सादगी के लिए पसंदीदा हो सकती है। कुछ मामलों में, दो रणनीतियों को संयोजन मिलान कहा जाना संभव है, जहां पोर्टफोलियो परिसंपत्तियों और देनदारियों को केवल पूर्णकालिक क्षितिज के लिए अवधि-मिलान नहीं किया जाता है, बल्कि शुरुआती कुछ वर्षों के लिए नकदी-प्रवाह का मिलान भी किया जाता है।