वित्त में जोखिम प्रबंधन

जोखिम प्रबंधन क्या है?

वित्तीय दुनिया में, जोखिम प्रबंधन निवेश निर्णयों में अनिश्चितता की पहचान, विश्लेषण और स्वीकृति या शमन की प्रक्रिया है । अनिवार्य रूप से, जोखिम प्रबंधन तब होता है जब कोई निवेशक या फंड मैनेजर विश्लेषण करता है और निवेश में होने वाले नुकसान की संभावित मात्रा निर्धारित करने का प्रयास करता है, जैसे कि नैतिक जोखिम, और फिर फंड के निवेश उद्देश्यों और जोखिम सहिष्णुता को देखते हुए उचित कार्रवाई (या निष्क्रियता) करता है ।

जोखिम वापसी से अविभाज्य है। प्रत्येक निवेश में कुछ हद तक जोखिम शामिल होता है, जो कि अमेरिकी टी-बिल के मामले में शून्य के करीब माना जाता है या किसी चीज के लिए बहुत अधिक होता है जैसे कि उभरते हुए बाजार के इक्विटी या अत्यधिक मुद्रास्फीति वाले बाजारों में अचल संपत्ति। जोखिम पूर्ण और सापेक्ष दोनों ही स्थितियों में मात्रात्मक है। अपने विभिन्न रूपों में जोखिम की एक ठोस समझ निवेशकों को अवसरों, व्यापार-बंदों और विभिन्न निवेश दृष्टिकोणों के साथ शामिल लागतों को बेहतर ढंग से समझने में मदद कर सकती है ।

चाबी छीन लेना

• जोखिम प्रबंधन निवेश निर्णयों में अनिश्चितता की पहचान, विश्लेषण और स्वीकृति या शमन की प्रक्रिया है।
• निवेश की दुनिया में वापसी से जोखिम अविभाज्य है।
• जोखिम का पता लगाने के लिए कई तरह की रणनीति मौजूद हैं; सबसे आम में से एक मानक विचलन है, एक केंद्रीय प्रवृत्ति के आसपास फैलाव का एक सांख्यिकीय उपाय।
• बीटा, जिसे बाजार जोखिम के रूप में भी जाना जाता है, पूरे बाजार की तुलना में व्यक्तिगत स्टॉक की अस्थिरता, या व्यवस्थित जोखिम का एक उपाय है।
• अल्फा अतिरिक्त वापसी का एक उपाय है; पैसे प्रबंधक जो बाजार को हरा देने के लिए सक्रिय रणनीतियों को नियुक्त करते हैं वे अल्फा जोखिम के अधीन हैं।

रिस्क मैनेजमेंट को समझना

वित्त के दायरे में हर जगह जोखिम प्रबंधन होता है। यह तब होता है जब एक निवेशक कॉरपोरेट बॉन्ड से अधिक अमेरिकी ट्रेजरी बांड खरीदता है, जब एक फंड मैनेजर मुद्रा डेरिवेटिव के साथ अपनी मुद्रा जोखिम को कम करता है, और जब बैंक व्यक्तिगत क्रेडिट जारी करने से पहले किसी व्यक्ति पर क्रेडिट चेक करता है। स्टॉकब्रोकर विकल्प और वायदा जैसे वित्तीय साधनों का उपयोग करते हैं, और धन प्रबंधक जोखिम को कम या प्रभावी रूप से प्रबंधित करने के लिए पोर्टफोलियो विविधीकरण, परिसंपत्ति आवंटन और स्थिति की तरह रणनीतियों का उपयोग करते हैं।

अपर्याप्त जोखिम प्रबंधन से कंपनियों, व्यक्तियों और अर्थव्यवस्था के लिए गंभीर परिणाम हो सकते हैं। उदाहरण के लिए, 2007 में सबप्राइम मोर्टगेज मेल्टडाउन, जिसने खराब जोखिम-प्रबंधन निर्णयों से उपजी ग्रेट मंदी को ट्रिगर करने में मदद की, जैसे कि उधारदाताओं जिन्होंने गरीब क्रेडिट वाले व्यक्तियों को बंधक बढ़ाया; निवेश कंपनियाँ जिन्होंने इन गिरवी को खरीदा, पैक किया और फिर से खरीदा; और निधियों को अतिरिक्त रूप से निवेशित, लेकिन अभी भी जोखिम भरा, बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों (एमबीएस) में ।

जोखिम प्रबंधन कैसे काम करता है

हम मुख्य रूप से नकारात्मक शब्दों में “जोखिम” के बारे में सोचते हैं। हालांकि, निवेश की दुनिया में, वांछनीय प्रदर्शन से जोखिम आवश्यक और अविभाज्य है।

निवेश जोखिम की एक सामान्य परिभाषा एक अपेक्षित परिणाम से विचलन है । हम इस विचलन को पूर्ण रूप से या किसी अन्य चीज के सापेक्ष व्यक्त कर सकते हैं, जैसे बाजार का मानदंड ।

हालांकि यह विचलन सकारात्मक या नकारात्मक हो सकता है, निवेश पेशेवर आमतौर पर इस विचार को स्वीकार करते हैं कि इस तरह के विचलन से आपके निवेश के लिए अपेक्षित परिणाम का कुछ अंश निकलता है। इस प्रकार उच्च रिटर्न प्राप्त करने के लिए एक से अधिक जोखिम को स्वीकार करने की उम्मीद है। यह भी आम तौर पर स्वीकृत विचार है कि बढ़ा हुआ जोखिम बढ़े हुए अस्थिरता के रूप में आता है। जबकि निवेश पेशेवर लगातार तलाश करते हैं – और कभी-कभी ऐसी अस्थिरता को कम करने के तरीके खोजते हैं, उनके बीच कोई स्पष्ट समझौता नहीं है कि यह सबसे अच्छा कैसे किया जाता है।

एक निवेशक को कितनी अस्थिरता को स्वीकार करना चाहिए, यह पूरी तरह से जोखिम के लिए व्यक्तिगत निवेशक की सहिष्णुता पर निर्भर करता है, या एक निवेश पेशेवर के मामले में, उनके निवेश के उद्देश्यों को कितना सहनशीलता की अनुमति देता है। सबसे अधिक इस्तेमाल किया जाने वाला निरपेक्ष जोखिम मैट्रिक्स में से एक मानक विचलन है, एक केंद्रीय प्रवृत्ति के आसपास फैलाव का एक सांख्यिकीय उपाय । आप एक निवेश की औसत वापसी को देखते हैं और फिर उसी समय अवधि में इसका औसत मानक विचलन पाते हैं। सामान्य वितरण (परिचित घंटी के आकार का वक्र) तय करते हैं कि निवेश की प्रत्याशित वापसी औसतन 67% समय से एक मानक विचलन और औसत विचलन 95% से दो मानक विचलन होने की संभावना है। यह निवेशकों को संख्यात्मक रूप से जोखिम का मूल्यांकन करने में मदद करता है। यदि वे मानते हैं कि वे आर्थिक और भावनात्मक रूप से जोखिम को सहन कर सकते हैं, तो वे निवेश करते हैं।

उदाहरण

उदाहरण के लिए, 1 अगस्त, 1992 से एक 15 वर्षीय अवधि के दौरान, 31 जुलाई, 2007 तक, औसत वार्षिक कुल वापसी की एस एंड पी 500  10.7% थी। इस संख्या से पता चलता है कि पूरी अवधि के लिए क्या हुआ, लेकिन यह नहीं कहता कि रास्ते में क्या हुआ। उसी अवधि के लिए एसएंडपी 500 का औसत मानक विचलन 13.5% था। यह 15 साल की अवधि में अधिकांश दिए गए बिंदुओं पर औसत रिटर्न और वास्तविक रिटर्न के बीच का अंतर है।

घंटी वक्र मॉडल को लागू करते समय, किसी भी दिए गए परिणाम का मतलब मानक विचलन में लगभग 67% समय और दो मानक विचलन के भीतर लगभग 95% होना चाहिए। इस प्रकार, एक एसएंडपी 500 निवेशक इस अवधि के दौरान किसी भी बिंदु पर 10.7% से अधिक या 13.5% के मानक विचलन को घटाकर 67% होने की उम्मीद कर सकता है; वह समय के 95% में 27% (दो मानक विचलन) वृद्धि या कमी मान सकता है। यदि वह नुकसान उठा सकता है, तो वह निवेश करता है।

जोखिम प्रबंधन और मनोविज्ञान

हालांकि यह जानकारी मददगार हो सकती है, लेकिन यह किसी निवेशक के जोखिम की चिंताओं को पूरी तरह से संबोधित नहीं करती है। व्यवहार वित्त के क्षेत्र ने जोखिम समीकरण में एक महत्वपूर्ण तत्व का योगदान दिया है, जो लोगों को लाभ और हानि को देखने के बीच विषमता का प्रदर्शन करता है। संभावना सिद्धांत की भाषा में, अमोस टावर्सकी और डैनियल काह्नमैन द्वारा 1979 में पेश किए गए व्यवहार वित्त का एक क्षेत्र, निवेशकों ने नुकसान का प्रतिशोध दिखाया। टावर्सकी और कहमैन ने दस्तावेज किया कि निवेशक एक लाभ के साथ जुड़ी हुई अच्छी भावना की तुलना में नुकसान से जुड़े दर्द पर लगभग दोगुना वजन डालते हैं।

अक्सर, जो निवेशक वास्तव में जानना चाहते हैं वह यह नहीं है कि कोई परिसंपत्ति अपने अपेक्षित परिणाम से कितना विचलित हो जाती है, लेकिन वितरण वक्र के बाईं ओर की पूंछ पर बुरी चीजें कैसे दिखती हैं। मूल्य पर जोखिम (VAR) इस प्रश्न का उत्तर प्रदान करने का प्रयास करता है। VAR के पीछे विचार यह निर्धारित करना है कि एक निर्धारित अवधि में किसी निश्चित स्तर पर विश्वास के साथ निवेश पर कितना बड़ा नुकसान हो सकता है। उदाहरण के लिए, निम्नलिखित कथन VAR का एक उदाहरण होगा: “लगभग 95% आत्मविश्वास के साथ, आप दो साल के समय क्षितिज पर $ 1,000 के इस निवेश पर खोने के लिए सबसे अधिक $ 200 हैं।” विश्वास स्तर निवेश की सांख्यिकीय विशेषताओं और उसके वितरण वक्र के आकार के आधार पर एक संभाव्यता कथन है। 

बेशक, वीएआर जैसा एक उपाय भी गारंटी नहीं देता है कि 5% समय बहुत खराब होगा। 1998 में हेज फंड लॉन्ग-टर्म कैपिटल मैनेजमेंट को हिट करने वाले शानदार डिबेकल्स हमें याद दिलाते हैं कि तथाकथित “बाहरी घटनाएं” हो सकती हैं। LTCM के मामले में, बाहरी घटना अपनी बकाया संप्रभु ऋण दायित्वों पर रूसी सरकार के डिफ़ॉल्ट, एक घटना है कि हेज फंड है, जो अत्यधिक था दिवालिया करने की धमकी दी थी लाभ उठाया $ 1 ट्रिलियन से ज्यादा पदों पर; अगर यह खत्म हो गया होता, तो यह वैश्विक वित्तीय प्रणाली को ध्वस्त कर सकता था। अमेरिकी सरकार ने LTCM के नुकसान को कवर करने के लिए $ 3.65 बिलियन का लोन फंड बनाया, जिसने 2000 की शुरुआत में बाजार की अस्थिरता और तरल क्रम में जीवित रहने के लिए फर्म को सक्षम किया।

बीटा और पैसिव रिस्क मैनेजमेंट

व्यवहार की प्रवृत्ति के लिए उन्मुख एक और जोखिम उपाय एक गिरावट है, जो किसी भी अवधि को संदर्भित करता है, जिसके दौरान किसी संपत्ति की वापसी पिछले उच्च निशान के सापेक्ष नकारात्मक है। माप को मापने में, हम तीन चीजों को संबोधित करने का प्रयास करते हैं:

• प्रत्येक नकारात्मक अवधि का परिमाण (कितना बुरा)
• प्रत्येक की अवधि (कितनी देर)
• आवृत्ति (कितनी बार)

उदाहरण के लिए, यह जानना चाहते हैं कि म्यूचुअल फंड ने S & P 500 को हराया है या नहीं, हम यह भी जानना चाहते हैं कि तुलनात्मक रूप से कितना जोखिम भरा था। इसके लिए एक उपाय बीटा है (“बाजार जोखिम” के रूप में जाना जाता है), कोवरियन की सांख्यिकीय संपत्ति के आधार पर । 1 से अधिक बीटा बाजार से अधिक जोखिम का संकेत देता है और इसके विपरीत।

बीटा हमें निष्क्रिय और सक्रिय जोखिम की अवधारणाओं को समझने में मदद करता है । नीचे दिए गए ग्राफ़ में एक विशेष पोर्टफोलियो आर (पी) बनाम बाजार रिटर्न आर (एम) के लिए रिटर्न की एक समय श्रृंखला (“+” लेबल वाला प्रत्येक डेटा बिंदु) दिखाया गया है । रिटर्न कैश-एडजस्टेड होते हैं, इसलिए जिस बिंदु पर एक्स और वाई-एक्सिस इंटरसेक्ट होता है, वह कैश-बराबर रिटर्न होता है। डेटा बिंदुओं के माध्यम से सबसे अच्छा फिट की एक रेखा खींचना हमें निष्क्रिय जोखिम (बीटा) और सक्रिय जोखिम (अल्फा) की मात्रा निर्धारित करने की अनुमति देता है।

रेखा का ढाल इसका बीटा है। उदाहरण के लिए, 1.0 का एक क्रम इंगित करता है कि बाजार में वापसी की प्रत्येक इकाई की वृद्धि के लिए, पोर्टफोलियो वापसी भी एक इकाई से बढ़ जाती है। एक निष्क्रिय प्रबंधन रणनीति को लागू करने वाला धन प्रबंधक अधिक बाजार जोखिम (यानी, 1 से अधिक बीटा) या वैकल्पिक रूप से पोर्टफोलियो जोखिम (और वापसी) को एक के नीचे एक पोर्टफोलियो बीटा को कम करके पोर्टफोलियो वापसी को बढ़ाने का प्रयास कर सकता है।

अल्फा और सक्रिय जोखिम प्रबंधन

यदि बाजार का स्तर या व्यवस्थित जोखिम एकमात्र प्रभावशाली कारक था, तो एक पोर्टफोलियो की वापसी हमेशा बीटा-समायोजित बाजार रिटर्न के बराबर होगी। बेशक, यह मामला नहीं है: बाजार जोखिम के असंबंधित कारकों की संख्या के कारण रिटर्न भिन्न होता है। निवेश प्रबंधक जो एक सक्रिय रणनीति का पालन करते हैं, वे बाजार के प्रदर्शन पर अतिरिक्त रिटर्न प्राप्त करने के लिए अन्य जोखिमों को लेते हैं। सक्रिय रणनीतियों में रणनीति शामिल होती है जो स्टॉक, सेक्टर या देश चयन, मौलिक विश्लेषण, स्थिति आकार और तकनीकी विश्लेषण का लाभ उठाती है।

सक्रिय प्रबंधक एक अल्फा के लिए शिकार पर हैं, अतिरिक्त वापसी का उपाय। ऊपर हमारे आरेख के उदाहरण में, अल्फा पोर्टफोलियो की राशि है जिसे बीटा द्वारा समझाया नहीं गया है, एक्स और वाई-एक्सिस के चौराहे के बीच की दूरी और वाई-अक्ष इंटरसेप्ट के रूप में दर्शाया गया है, जो सकारात्मक या नकारात्मक हो सकता है। अतिरिक्त रिटर्न की उनकी तलाश में, सक्रिय प्रबंधक निवेशकों को अल्फा जोखिम के लिए उजागर करते हैं, जो कि उनके दांव का परिणाम सकारात्मक के बजाय नकारात्मक साबित होगा। उदाहरण के लिए, एक फंड मैनेजर यह सोच सकता है कि ऊर्जा क्षेत्र एस एंड पी 500 से आगे निकल जाएगा और इस क्षेत्र में उसके पोर्टफोलियो का भार बढ़ जाएगा। यदि अप्रत्याशित आर्थिक विकास ऊर्जा शेयरों में तेजी से गिरावट का कारण बनते हैं, तो प्रबंधक संभवतः बेंचमार्क को कमजोर करेगा, जो अल्फा जोखिम का एक उदाहरण है।

जोखिम की लागत

सामान्य तौर पर, जितना अधिक सक्रिय फंड और उसके प्रबंधक खुद को अल्फा उत्पन्न करने में सक्षम दिखाते हैं, उतनी अधिक फीस वे निवेशकों को उन उच्च-अल्फा रणनीतियों के संपर्क में लाने के लिए चार्ज करेंगे। इंडेक्स फंड या एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ईटीएफ) जैसे शुद्ध रूप से निष्क्रिय वाहन के लिए, आपको वार्षिक प्रबंधन शुल्क में 1 से 10 आधार अंक (बीपीएस) का भुगतान करने की संभावना है, जबकि एक उच्च-ऑक्टेन हेज फंड के लिए जटिल ट्रेडिंग रणनीतियों को नियुक्त करना है। उच्च पूंजी प्रतिबद्धताओं और लेनदेन की लागत को शामिल करते हुए, एक निवेशक को वार्षिक शुल्क में 200 आधार अंकों का भुगतान करना होगा, साथ ही प्रबंधक को मुनाफे का 20% वापस देना होगा।

निष्क्रिय और सक्रिय रणनीतियों (या क्रमश: बीटा जोखिम और अल्फा जोखिम) के बीच मूल्य निर्धारण में अंतर कई निवेशकों को इन जोखिमों की कोशिश करने और अलग करने के लिए प्रोत्साहित करता है (जैसे माना गया बीटा जोखिम के लिए कम शुल्क का भुगतान करना और विशेष रूप से परिभाषित अल्फा अवसरों के लिए अपने अधिक महंगे एक्सपोज़र को ध्यान में रखना) । यह लोकप्रिय रूप से पोर्टेबल अल्फा के रूप में जाना जाता है, यह विचार कि कुल रिटर्न का अल्फा घटक बीटा घटक से अलग है।

उदाहरण के लिए, एक फंड मैनेजर एस एंड पी 500 को दिखाने के लिए एक सक्रिय सेक्टर रोटेशन की रणनीति का दावा कर सकता है और सबूत के रूप में, औसत वार्षिक आधार पर सूचकांक को 1.5% से धड़काने का एक ट्रैक रिकॉर्ड है। निवेशक के लिए, कि अतिरिक्त रिटर्न का 1.5% प्रबंधक का मूल्य, अल्फा है, और निवेशक इसे प्राप्त करने के लिए उच्च शुल्क का भुगतान करने को तैयार है। शेष कुल रिटर्न, जो S & P 500 ने खुद अर्जित की, यकीनन उसका प्रबंधक की अद्वितीय क्षमता से कोई लेना-देना नहीं है। पोर्टेबल अल्फा रणनीतियाँ डेरिवेटिव और अन्य उपकरणों का उपयोग करती हैं ताकि वे यह जान सकें कि वे अपने जोखिम के अल्फा और बीटा घटकों को कैसे प्राप्त करते हैं और भुगतान करते हैं ।