कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल (CAPM) की व्याख्या

कोई फर्क नहीं पड़ता कि आप अपने निवेश को कितना विविधता देते हैं, कुछ स्तर का जोखिम हमेशा मौजूद रहेगा। इसलिए निवेशक स्वाभाविक रूप से वापसी की दर चाहते हैं जो उस जोखिम की भरपाई करता है। कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल (सीएपीएम) की गणना निवेश जोखिम में मदद करता है और क्या निवेश एक निवेशक की उम्मीद करनी चाहिए पर लौट आते हैं।

सिस्टेमैटिक रिस्क बनाम अनसिस्टमेटिक रिस्क

कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल को वित्तीय अर्थशास्त्री (और बाद में, अर्थशास्त्र में नोबेल पुरस्कार विजेता) विलियम शार्प ने अपनी 1970 की पुस्तक पोर्टफोलियो थ्योरी और कैपिटल मार्केट्स में स्थापित किया था । उनका मॉडल इस विचार से शुरू होता है कि व्यक्तिगत निवेश में दो प्रकार के जोखिम होते हैं:

1. सिस्टेमैटिक रिस्क  – ये बाजार के जोखिम हैं – यानी निवेश के सामान्य खतरे – जिसे दूर नहीं किया जा सकता है। ब्याज दरें, मंदी और युद्ध व्यवस्थित जोखिम के उदाहरण हैं।
2. सिस्टेमेटिक रिस्क  – जिसे “विशिष्ट जोखिम” के रूप में भी जाना जाता है, यह जोखिम व्यक्तिगत शेयरों से संबंधित है। अधिक तकनीकी शब्दों में, यह एक स्टॉक के रिटर्न के घटक का प्रतिनिधित्व करता है जो सामान्य बाजार की चाल के साथ संबंधित नहीं है।

आधुनिक पोर्टफोलियो सिद्धांत दर्शाता है कि किसी पोर्टफोलियो के विविधीकरण के माध्यम से विशिष्ट जोखिम को हटाया जा सकता है या कम से कम कम किया जा सकता है । परेशानी यह है कि विविधीकरण अभी भी व्यवस्थित जोखिम की समस्या को हल नहीं करता है; यहां तक ​​कि शेयर बाजार में सभी शेयरों को पकड़े एक पोर्टफोलियो भी उस जोखिम को खत्म नहीं कर सकता है। इसलिए, जब एक योग्य रिटर्न की गणना करते हैं, तो व्यवस्थित जोखिम वह होता है जो निवेशकों को सबसे ज्यादा परेशान करता है।

सीएपीएम फॉर्मूला

CAPM इस व्यवस्थित जोखिम को मापने के एक तरीके के रूप में विकसित हुआ। शार्प ने पाया कि किसी व्यक्तिगत स्टॉक या स्टॉक के पोर्टफोलियो पर मिलने वाला रिटर्न उसकी पूंजी की लागत के बराबर होना चाहिए । मानक सूत्र CAPM रहता है, जो जोखिम और अपेक्षित रिटर्न के बीच संबंध का वर्णन करता है ।

यहाँ सूत्र है:

सीएपीएम का प्रारंभिक बिंदु जोखिम-मुक्त दर है आमतौर पर 10 साल की सरकारी बॉन्ड यील्ड। एक प्रीमियम जोड़ा जाता है, जो कि इक्विटी निवेशक अतिरिक्त जोखिम के मुआवजे के रूप में मांगते हैं जो वे जमा करते हैं। इस इक्विटी मार्केट प्रीमियम में बाजार से वापसी बीटा ” कहा जाता है ।

CAPM में बीटा की भूमिका

सीएपीएम के अनुसार, बीटा स्टॉक के जोखिम का एकमात्र प्रासंगिक उपाय है। यह एक स्टॉक की सापेक्ष अस्थिरता को मापता है यह है, यह दर्शाता है कि किसी विशेष स्टॉक की कीमत ऊपर और नीचे की तुलना में कितना बढ़ जाती है, जबकि पूरे स्टॉक मार्केट में ऊपर और नीचे कूदता है। यदि शेयर की कीमत बाजार के अनुरूप है, तो स्टॉक का बीटा 1 है। 1.5 का बीटा वाला स्टॉक 15% तक बढ़ जाएगा यदि बाजार में 10% की वृद्धि हुई और यदि बाजार में 10% की गिरावट आई ।

बीटा व्यक्तिगत रूप से उसी अवधि में बाजार के दैनिक रिटर्न की तुलना में व्यक्तिगत, दैनिक शेयर मूल्य रिटर्न के सांख्यिकीय विश्लेषण से पाया जाता है।अपने क्लासिक 1972 के अध्ययन में “द कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल: कुछ एम्पैरिकल टेस्ट”, वित्तीय अर्थशास्त्री फिशर ब्लैक, माइकल सी। जेन्सेन, और मायरोन स्कोल्स नेस्टॉक पोर्टफोलियो और उनके दांव के वित्तीय रिटर्न के बीचएक रैखिक संबंध की पुष्टि की।उन्होंने1931 और 1965 के बीच न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज में शेयरों के मूल्य आंदोलनों का अध्ययन किया।

बीटा, जोखिम जोखिम प्रीमियम के साथ तुलना में, अतिरिक्त जोखिम लेने के लिए मुआवजे की इक्विटी निवेशकों की आवश्यकता को दर्शाता है। यदि स्टॉक का बीटा 2.0 है, तो जोखिम-मुक्त दर 3% है, और रिटर्न की बाजार दर 7% है, बाजार का अतिरिक्त रिटर्न 4% (7% – 3%) है। तदनुसार, स्टॉक की अतिरिक्त वापसी 8% (2 x 4%, बीटा द्वारा मार्केट रिटर्न को गुणा करना) है, और स्टॉक की कुल आवश्यक रिटर्न 11% (8% + 3% है, स्टॉक की अतिरिक्त वापसी और जोखिम-मुक्त दर) ।

बीटा गणना से पता चलता है कि मौजूदा कीमत उसके संभावित रिटर्न के अनुरूप है या नहीं ।

निवेशकों के लिए CAPM का क्या अर्थ है

यह मॉडल एक सरल सिद्धांत प्रस्तुत करता है जो एक सरल परिणाम देता है। सिद्धांत कहता है कि केवल एक निवेशक को एक शेयर के बजाय दूसरे शेयर में निवेश करके औसतन अधिक कमाई करनी चाहिए, क्योंकि एक शेयर जोखिम भरा है। आश्चर्य नहीं कि यह मॉडल आधुनिक वित्तीय सिद्धांत पर हावी हो गया है। लेकिन यह सच में काम करता है?

यह पूरी तरह से स्पष्ट नहीं है।बड़ा स्टिकिंग पॉइंट बीटा है।जब प्रोफेसरों यूजीन फामा और केनेथ फ्रेंच ने न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज, अमेरिकी स्टॉक एक्सचेंज और नैस्डैक पर शेयर रिटर्न को देखा, तो उन्होंने पाया कि एक लंबी अवधि में बेटास में मतभेदों ने विभिन्न शेयरों के प्रदर्शन की व्याख्या नहीं की।बीटा और व्यक्तिगत स्टॉक रिटर्न के बीच रैखिक संबंध भी छोटी अवधि में टूट जाता है।इन निष्कर्षों से लगता है कि CAPM गलत हो सकता है।

जबकि कुछ अध्ययन CAPM की वैधता के बारे में संदेह उठाते हैं, मॉडल का अभी भी व्यापक रूप से निवेश समुदाय में उपयोग किया जाता है। यद्यपि बीटा से यह अनुमान लगाना मुश्किल है कि व्यक्तिगत स्टॉक विशेष आंदोलनों पर कैसे प्रतिक्रिया दे सकते हैं, निवेशक संभवतः सुरक्षित रूप से यह कटौती कर सकते हैं कि उच्च-बीटा शेयरों का एक पोर्टफोलियो दोनों दिशाओं में बाजार की तुलना में अधिक बढ़ जाएगा, और कम-बीटा शेयरों का एक पोर्टफोलियो आगे बढ़ेगा बाजार से कम।

यह निवेशकों के लिए, विशेष रूप से फंड मैनेजरों के लिए महत्वपूर्ण है, क्योंकि वे अनिच्छुक हो सकते हैं या नकदी रखने से रोक सकते हैं यदि उन्हें लगता है कि बाजार में गिरावट की संभावना है। यदि हां, तो वे इसके बजाय कम-बीटा स्टॉक रख सकते हैं। निवेशक अपनी विशिष्ट जोखिम-वापसी आवश्यकताओं के लिए एक पोर्टफोलियो को दर्जी कर सकते हैं, जिसका उद्देश्य बाजार में वृद्धि होने पर 1 से अधिक के साथ प्रतिभूतियों को रखना है, और बाजार में गिरावट होने पर 1 से कम के दांव के साथ प्रतिभूतियां।

हैरानी की बात नहीं है, सीएपीएम ने एक विशेष बाजार या संपत्ति वर्ग की नकल करने के लिए शेयरों के एक पोर्टफोलियो को इंडेक्सिंग के उपयोग में वृद्धि करने में योगदान दिया है – जोखिम से ग्रस्त निवेशकों द्वारा। यह बड़े पैमाने पर सीएपीएम के संदेश के कारण है कि यह केवल उच्च जोखिम (बीटा) लेने के द्वारा पूरे के रूप में बाजार से अधिक रिटर्न अर्जित करना संभव है।

तल – रेखा

पूंजी परिसंपत्ति मूल्य निर्धारण मॉडल किसी भी तरह से एक आदर्श सिद्धांत नहीं है। लेकिन CAPM की भावना सही है। यह एक उपयोगी उपाय प्रदान करता है जो निवेशकों को यह निर्धारित करने में मदद करता है कि वे अपने निवेश के लायक क्या रिटर्न देते हैं, बदले में इस पर अपना पैसा जोखिम में डालते हैं।