एसेट-बैकड कमर्शियल पेपर हाई रिस्क देता है

वाणिज्यिक पत्र  एक लंबे समय से स्थापित और आसानी से समझा जाने वाला वित्तीय साधन है । लेकिन पैसे की दुनिया में कई अन्य चीजों की तरह, वित्तीय इंजीनियरों ने पारंपरिक वाणिज्यिक पेपर बाजार को ले लिया है और इसे बदल दिया है।

इसका परिणाम परिसंपत्ति-समर्थित वाणिज्यिक पत्र (ABCP) और इससे जुड़ा हुआ संघटन, संरचित निवेश वाहन (SIV) है, जो एक विशेष प्रकार का संघनित्र है जिसकी संरचना उन्हें जोखिम भरा बनाती है।

इस लेख में, हम ABCP बाजार के कामों का वर्णन करेंगे, जिसमें सम्मिलित हैं, और आपको वह दिखाना है, जिसकी आपको आवश्यकता है।

चाबी छीन लेना

• एसेट-समर्थित वाणिज्यिक पत्र (ABCP) को किसी भी प्रकार की प्रतिभूतियों की संपत्ति जैसे कि छात्र ऋण, क्रेडिट कार्ड और आवासीय बंधक के साथ समर्थित किया जा सकता है।
• एक संरचित निवेश वाहन (SIV), जो एक वाणिज्यिक बैंक या अन्य परिसंपत्ति प्रबंधक जैसे हेज फंड द्वारा प्रशासित है, इन प्रतिभूतियों की खरीद के लिए ABCP जारी करेगा।
• क्योंकि ABCP का मूल्य अंतर्निहित परिसंपत्ति के मूल्य से जुड़ा हुआ है, इसलिए अंतर्निहित परिसंपत्ति के लिए बाज़ार में कोई भी व्यवधान ABCP को प्रभावित करेगा।
• ABCP कार्यक्रम आम तौर पर परिसमापन के प्रावधानों के साथ आते हैं, अंतर्निहित परिसंपत्ति के मूल्य में बहुत अधिक गिरावट होनी चाहिए। यह निवेशकों की रक्षा करना है।

एसेट-बैकड कमर्शियल पेपर क्या है

एसेट-समर्थित वाणिज्यिक पेपर पारंपरिक वाणिज्यिक पेपर की तरह है, जिसमें यह एक वर्ष या उससे कम की परिपक्वता के साथ जारी किया जाता है (आमतौर पर 270 दिनों से कम) और अत्यधिक मूल्यांकन किया जाता है। वाणिज्यिक पत्र का उपयोग नकदी निवेश के लिए अल्पकालिक वाहनों के रूप में किया जाता है, और इसे नकद समकक्ष के रूप में संदर्भित किया जा सकता है ।

ABCP और नियमित वाणिज्यिक पत्र के बीच अंतर यह है कि जारी करने वाली कंपनी के दायित्व का प्रतिनिधित्व करने वाला असुरक्षित वचनपत्र होने के बजाय, ABCP प्रतिभूतियों द्वारा समर्थित है। इसलिए, ABCP की कथित गुणवत्ता अंतर्निहित प्रतिभूतियों पर निर्भर करती है ।

नाली

एक नाली एक दिवालियापन दूरस्थ विशेष प्रयोजन वाहन या इकाई है, जिसका अर्थ है कि यह एक अलग व्यवसाय इकाई है और प्रायोजक कंपनी की बैलेंस शीट में लुढ़का नहीं है । आपको कंपनी के समेकित वित्तीय विवरणों को प्रायोजित करने में ABCP कार्यक्रम की संपत्ति और देनदारियाँ नहीं दिखेंगी । यह प्रायोजक कंपनी की बैलेंस शीट को मुक्त करने और उसके वित्तीय अनुपात में सुधार करने के लिए किया जाता है।

एबीसीपी इनमें से एक नाममात्र पूंजीकृत, दिवाला दूरस्थ संघनक द्वारा जारी किया जाता है। कई प्रकार के संघनक हैं: बहु-विक्रेता, एकल-विक्रेता, सुरक्षा मध्यस्थता और SIVs।

यहां, हम मुख्य रूप से SIV पर ध्यान केंद्रित करेंगे, क्योंकि वे कुछ बाजार की स्थितियों के तहत समस्याओं के लिए सबसे अधिक प्रवण हैं। हालांकि, चुना गया नाली ढांचा योजना के प्रायोजक के लक्ष्य पर निर्भर करता है। उदाहरण के लिए, मल्टी और सिंगल-सेलर कंडु में एबीसीपी जारी करने से प्राप्त आय का इस्तेमाल एक बंधक वित्त कंपनी के मामले में नए बंधक ऋणों को निधि देने के लिए किया जा सकता है। बाद में हम जिन कई कारणों पर चर्चा करेंगे, उनके लिए संरचना या प्रकार का नाली महत्वपूर्ण है।

एक बहु-विक्रेता संघनक के साथ, प्रोग्राम में उपयोग की जाने वाली परिसंपत्ति-समर्थित प्रतिभूतियाँ एक से अधिक प्रवर्तक से खरीदी जाती हैं । एक विक्रेता के साथ, यह सिर्फ एक मूल है। इस कारण से, एक बहु-विक्रेता नाली अधिक प्रवर्तक विविधता प्रदान करता है और संभवतः कम जोखिम भरा होता है। बहु-विक्रेता कार्यक्रम अक्सर कुछ प्रकार की ऋण वृद्धि को नियोजित करते हैं जो क्रेडिट और तरलता जोखिमों को कम करने में मदद करता है। यह ऋण वृद्धि नकद आरक्षित हो सकती है या प्रायोजक या तीसरे पक्ष के बैंकों से गारंटी ले सकती है।

सिंगल-सेलर कंडेस्ट्स आमतौर पर एक ही प्रकार के क्रेडिट एन्हांसमेंट को मल्टी-सेलर कंडेस्ट के रूप में नियोजित नहीं करते हैं। हालांकि, अधिकांश एकल-विक्रेता संघनित्र विस्तार योग्य हैं, इसलिए यदि वे परिपक्वता पर एबीसीपी को रोल करने में असमर्थ हैं तो वे मूल परिपक्वता तिथि को बढ़ा सकते हैं। रोल करने का अर्थ है वाणिज्यिक पत्र के एक नए जारी होने से आय के साथ वाणिज्यिक कागज चुकाना। हालाँकि, विस्तार अनिश्चित नहीं है; यदि उन्हें विस्तारित समय सीमा पर रोल नहीं किया जा सकता है, तो उन्हें परिसंपत्तियों की नीलामी करनी होगी।

प्रतिभूतियों की मध्यस्थता के संघटन में, वित्तीय प्रायोजक का उद्देश्य ABCP को प्रतिभूतियों की खरीद के लिए धन प्राप्त करने के तरीके के रूप में जारी करना है। इस तरह, वे उस दर पर एक प्रसार अर्जित करते हैं जो वे एबीसीपी (कम) के खरीदारों को देते हैं और उन्हें प्रतिभूतियों पर खरीदी गई प्रतिभूतियों (उच्चतर) पर प्राप्त प्रतिफल मिलता है। बहु-विक्रेता कार्यक्रमों की तरह, अधिकांश सुरक्षा मध्यस्थता के कुछ प्रकारों में तृतीय-पक्ष क्रेडिट वृद्धि होती है।

SIVs

एक संरचित निवेश वाहन, या SIV, एक विशेष प्रकार का नाली है क्योंकि यह ABCP जारी करता है। कई SIV को बड़े वाणिज्यिक बैंकों या अन्य परिसंपत्ति प्रबंधकों जैसे निवेश बैंकों या हेज फंड द्वारा प्रशासित किया जाता है । वे ABCP को निवेश ग्रेड प्रतिभूतियों की खरीद को निधि देने और प्रसार अर्जित करने के तरीके के रूप में जारी करते हैं।

वे आम तौर पर एएए और एए संपत्ति में अपने पोर्टफोलियो के बहुमत का निवेश करते हैं, जिसमें आवासीय बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों के लिए आवंटन शामिल है । एक बहु-विक्रेता या प्रतिभूति पंचाट के विपरीत, एक SIV क्रेडिट वृद्धि को नियोजित नहीं करता है, और अंतर्निहित SIV परिसंपत्तियां कम से कम साप्ताहिक रूप से बाजार में चिह्नित होती हैं । 

बाज़ार में व्यवधान

जब अंतर्निहित परिसंपत्तियों का बाजार मूल्य कम हो जाता है तो ABCP का क्या होता है? यह कमी तरलता जोखिम का परिचय देती है। इस बाजार में तरलता की चिंता क्यों होगी? सभी वाणिज्यिक कागज स्थिर, सुरक्षित निवेश होना चाहिए, है ना? खैर, एबीसीपी बाजार थोड़ा अलग है, जिसमें इसका भाग्य अंतर्निहित परिसंपत्तियों के मूल्य से जुड़ा हुआ है।

ABCP बाजार अंतर्निहित परिसंपत्ति बाजार का रास्ता तय करता है। यदि अंतर्निहित बाजार में बाजार में व्यवधान उत्पन्न होता है, तो ABCP बाजार में इसके वास्तविक प्रभाव हो सकते हैं।

उदाहरण के लिए, ABCP को किसी भी प्रकार की परिसंपत्ति-समर्थित सुरक्षा से बनाया जा सकता है, जैसे कि छात्र ऋण परिसंपत्ति-समर्थित, क्रेडिट कार्ड परिसंपत्ति-समर्थित या आवासीय बंधक परिसंपत्ति-समर्थित (जिसमें प्राइम और सबप्राइम ) प्रतिभूतियाँ शामिल हैं। यदि किसी अंतर्निहित बाजार में महत्वपूर्ण नकारात्मक घटनाक्रम हैं, तो यह एबीसीपी की कथित गुणवत्ता और जोखिम को प्रभावित करेगा।

क्योंकि वाणिज्यिक पेपर निवेशकों को जोखिम का सामना करना पड़ सकता है, इसलिए ABCP के बारे में चिंता के कारण वे अन्य अल्पकालिक, नकद-समतुल्य निवेश जैसे कि पारंपरिक वाणिज्यिक पत्र, टी-बिल  इत्यादि की तलाश कर सकते हैं। इसका मतलब है कि एबीसीपी जारीकर्ता अपने एबीसीपी को रोल नहीं कर पाएंगे, क्योंकि उनके पास अपना नया जारी करने के लिए कोई निवेशक नहीं होगा।

परिसमापन और असफल SIVs

एबीसीपी कार्यक्रमों से संबंधित कुछ प्रावधान हैं जो कुछ शर्तों को पूरा नहीं करने पर अंतर्निहित परिसंपत्तियों के परिसमापन की आवश्यकता हो सकती है । इसका मतलब यह है कि आप संभावित रूप से कई बड़े ABCP कार्यक्रम अपनी उदास संपत्तियों को एक ही समय में बेच सकते हैं – एक तनावग्रस्त परिसंपत्ति-समर्थित प्रतिभूतियों के बाजार पर और भी अधिक मूल्य निर्धारण का दबाव डालना। ये प्रावधान ABCP निवेशकों की सुरक्षा के लिए रखे गए हैं।

उदाहरण के लिए, मार्क-टू-मार्केट हानि 50% से अधिक होने पर मजबूर परिसमापन हो सकता है। इसलिए, बाजार के तनाव के समय में अंतर्निहित परिसंपत्तियों की संरचना महत्वपूर्ण है। यदि SIV एक परिसंपत्ति वर्ग में केंद्रित है जो बहुत नीचे की ओर दबाव का अनुभव कर रहा है, तो यह परिसमापन या असफल होने का अधिक जोखिम होगा।

जारी किए गए ABCP के प्रदर्शन के लिए SIV प्रायोजक विशेष रूप से उत्तरदायी नहीं हो सकते हैं, लेकिन अगर वे निवेशकों को भुगतान नहीं करते हैं, तो उन्हें प्रतिष्ठित जोखिम का सामना करना पड़ सकता है । इसलिए, एक बड़ा वाणिज्यिक बैंक जो एक असफल SIV में शामिल है, निवेशकों को चुकाने के लिए अधिक प्रोत्साहन हो सकता है क्योंकि इस प्रकार की मध्यस्थता के लिए विशेष रूप से स्थापित एक छोटी हेज फंड या निवेश कंपनी के विपरीत। एक बड़े, जाने-माने बैंक ने निवेशकों को खराब कारोबार के रूप में देखा होगा – जिन्होंने सोचा था कि उनका पैसा नकदी जैसी संपत्ति में सुरक्षित है – एक ABCP निवेश पर पैसा खो देते हैं।

तल – रेखा

निवेशक की समझ वित्तीय बाजारों में नए विकास से पीछे रह जाती है। निवेशक कभी-कभी यह मान सकते हैं कि जो उन्होंने खरीदा है, उसके पूर्ववर्तियों की तुलना में जोखिमों का एक अलग सेट है। अक्सर, बाजार के तनाव के समय तक ये जोखिम स्पष्ट नहीं होते हैं। ABCP वाणिज्यिक पत्र है, लेकिन इसमें कुछ विशेषताएं हैं, जो कि कुछ बाज़ार स्थितियों के तहत, इसे पारंपरिक वाणिज्यिक पत्र की तुलना में बहुत अधिक जोखिम भरा बनाते हैं।