क्यों संरचित नोट्स आपके लिए सही नहीं हो सकते हैं
साधारण निवेशक के लिए, संरचित नोट सही अर्थ में प्रतीत होते हैं। निवेश बैंक आदर्श स्टॉक वाहन के रूप में संरचित नोटों का विज्ञापन करते हैं जो आपको उत्कृष्ट शेयर बाजार प्रदर्शन से लाभान्वित करने में मदद करते हैं और साथ ही साथ आपको खराब बाजार प्रदर्शन से बचाते हैं ।
कौन नकारात्मक पक्ष के साथ नकारात्मक पक्ष संरक्षण नहीं चाहेगा? हालाँकि, निवेश बैंक (जो कई मायनों में सिर्फ बिक्री और विपणन मशीनों को आपके पैसे से अलग करने के लिए समर्पित हैं) यह नहीं बताते हैं कि उस संरक्षण की लागत आमतौर पर लाभों से आगे निकल जाती है। लेकिन यह एकमात्र निवेश जोखिम नहीं है जो आप संरचित नोटों के साथ ले रहे हैं। आइए इन निवेशों पर एक नज़र डालें।
चाबी छीन लेना
- निवेश बैंक संरचित नोट जारी करते हैं, जो एक एम्बेडेड व्युत्पन्न घटक के साथ ऋण दायित्व हैं।
- व्युत्पन्न का मूल्य एक अंतर्निहित संपत्ति या परिसंपत्तियों के समूह से प्राप्त होता है, जिसे एक बेंचमार्क के रूप में भी जाना जाता है।
- निवेश बैंक दावा करते हैं कि संरचित नोट परिसंपत्ति विविधीकरण, शेयर बाजार के प्रदर्शन से लाभ पाने की क्षमता और नकारात्मक पक्ष संरक्षण प्रदान करते हैं।
- संरचित नोटों का एक बड़ा नुकसान यह है कि निवेशक को उस स्थिति में महत्वपूर्ण ऋण जोखिम उठाना चाहिए, जब जारी करने वाला निवेश बैंक अपने दायित्वों को छोड़ देता है, जैसा कि 2008 में लेहमैन ब्रदर्स के पतन के साथ हुआ था।
- कॉल रिस्क, लिक्विडिटी की कमी और गलत मूल्य निर्धारण संरचित नोटों के अन्य नुकसान हैं।
एक संरचित नोट क्या है?
एक संरचित नोट एक ऋण दायित्व है – मूल रूप से जारी किए गए निवेश बैंक से एक IOU की तरह – एक एम्बेडेड व्युत्पन्न घटक के साथ। दूसरे शब्दों में, यह व्युत्पन्न उपकरणों के माध्यम से संपत्ति में निवेश करता है। एक विकल्प अनुबंध के साथ पांच साल का बंधन एक प्रकार का संरचित नोट का एक उदाहरण है।
एक संरचित नोट इक्विटीज की एक टोकरी, एक एकल स्टॉक, एक इक्विटी इंडेक्स, कमोडिटीज, मुद्राओं, ब्याज दरों, और बहुत कुछ को ट्रैक कर सकता है । उदाहरण के लिए, आपके पास S & P 500 इंडेक्स, S & P इमर्जिंग मार्केट कोर इंडेक्स, या दोनों से इसके प्रदर्शन को प्राप्त करने वाला एक संरचित नोट हो सकता है । संयोजन लगभग असीम हैं, जब तक वे अवधारणा को फिट करते हैं: संपत्ति के ऊपर की क्षमता से लाभ उठाने के लिए, जबकि इसके नकारात्मक जोखिम को सीमित करना। यदि निवेश बैंक इसे बेच सकते हैं, तो वे किसी भी कॉकटेल के बारे में बना सकते हैं जिसे आप सपना देख सकते हैं।
संरचित नोट्स के क्या लाभ हैं?
निवेश बैंक विज्ञापन करते हैं कि संरचित नोट आपको समग्र संपत्ति विविधीकरण प्रदान करने के अलावा विशिष्ट निवेश उत्पादों और सुरक्षा प्रकारों में विविधता लाने की अनुमति देते हैं । मुझे आशा है कि कोई भी इस पर विश्वास नहीं करता क्योंकि यह समझ में नहीं आता है। अतिविविधता जैसी कोई चीज होती है, और निरर्थक विविधीकरण जैसी कोई चीज होती है। संरचित नोट्स बाद के हैं।
निवेश बैंक अक्सर यह भी विज्ञापित करते हैं कि संरचित नोट आपको परिसंपत्ति वर्गों तक पहुंचने की अनुमति देते हैं जो केवल संस्थानों में उपलब्ध हैं या औसत निवेशक तक पहुंचने के लिए कठिन हैं। लेकिन आज के निवेश के माहौल में, म्यूचुअल फंड, एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ईटीएफ), एक्सचेंज-ट्रेडेड नोट्स (ईटीएन), और बहुत कुछ के माध्यम से निवेश करना आसान है । इसके अलावा, क्या आपको लगता है कि डेरिवेटिव (संरचित नोट) के एक जटिल पैकेज में निवेश करना आसान माना जाता है?
एकमात्र लाभ जो समझ में आता है कि संरचित नोटों में अनुकूलित भुगतान और जोखिम हो सकते हैं। कुछ नोट कम या कोई प्रमुख जोखिम के साथ निवेश रिटर्न का विज्ञापन करते हैं। अन्य नोटों में प्रमुख सुरक्षा के साथ या बिना सीमा वाले बाजारों में उच्च रिटर्न मिलता है । फिर भी, अन्य नोट कम रिटर्न वाले वातावरण में अधिक पैदावार देने के लिए विकल्प देते हैं। जो भी आपके फैंसी, डेरिवेटिव संरचित नोटों को किसी विशेष बाजार या आर्थिक पूर्वानुमान के साथ संरेखित करने की अनुमति देते हैं।
इसके अतिरिक्त, निहित लाभ व्युत्पन्न के रिटर्न को अपनी अंतर्निहित संपत्ति की तुलना में अधिक या कम होने की अनुमति देता है । बेशक, ट्रेड-ऑफ होना चाहिए, क्योंकि एक लाभ जोड़ने से एक जगह कहीं और लाभ कम होना चाहिए। जैसा कि आप जानते हैं कि कोई संदेह नहीं है, मुफ्त लंच जैसी कोई चीज नहीं है। और अगर ऐसी कोई बात होती, तो निवेश बैंक निश्चित रूप से इसे आपके साथ साझा नहीं करते।
संरचित नोटों के नुकसान क्या हैं?
ऋण जोखिम
यदि आप एक संरचित नोट में निवेश करते हैं, तो आपको इसे परिपक्वता तक रखने का इरादा है । यह सिद्धांत में अच्छा लगता है, लेकिन क्या आपने नोट के जारीकर्ता की साख पर शोध किया है? किसी भी IOU, ऋण, या अन्य प्रकार के ऋण के साथ, आप जोखिम उठाते हैं कि जारी करने वाला निवेश बैंक मुसीबत में पड़ सकता है और अपने दायित्व के लिए बाध्य हो सकता है।
यदि ऐसा होता है, तो अंतर्निहित डेरिवेटिव में सकारात्मक वापसी हो सकती है, और नोट अभी भी बेकार हो सकते हैं – जो कि 2008 क्रेडिट जोखिम की एक परत जोड़ता है । और यह कभी नहीं मानें कि सिर्फ इसलिए कि बैंक का बड़ा नाम है, जोखिम मौजूद नहीं है।
तरलता की कमी
जारी किए जाने के बाद संरचित नोट द्वितीयक बाजार पर शायद ही कभी व्यापार करते हैं, जिसका अर्थ है कि वे दंडात्मक रूप से, स्पष्ट रूप से निरपेक्ष हैं । यदि आपको व्यक्तिगत कारण के लिए बाहर निकलने की आवश्यकता है – या क्योंकि बाजार दुर्घटनाग्रस्त हो रहा है – तो एक शुरुआती निकास के लिए आपका एकमात्र विकल्प मूल जारीकर्ता को बेचना है और यह कि मूल जारीकर्ता को पता चल जाएगा कि आप एक बाँध में हैं।
क्या आपको परिपक्वता से पहले अपने संरचित नोट को बेचने की आवश्यकता है, यह संभावना नहीं है कि मूल जारीकर्ता आपको एक अच्छी कीमत देगा – यह मानते हुए कि वे आपके लिए एक प्रस्ताव बनाने के इच्छुक या इच्छुक हैं।
गलत मूल्य निर्धारण
चूंकि संरचित नोट जारी करने के बाद व्यापार नहीं करते हैं, सटीक दैनिक मूल्य निर्धारण की संभावना बहुत कम है। कीमतें आमतौर पर एक मैट्रिक्स द्वारा गणना की जाती हैं, जो शुद्ध संपत्ति मूल्य से बहुत अलग है । मैट्रिक्स मूल्य निर्धारण अनिवार्य रूप से एक सबसे अच्छा दृष्टिकोण है। और आप कौन लगता है अनुमान लगाने के लिए हो जाता है? मूल जारीकर्ता।
अन्य जोखिम आप जानना चाहते हैं
कॉल रिस्क एक अन्य कारक है जिसे कई निवेशक अनदेखा करते हैं। कुछ संरचित नोटों के लिए, जारीकर्ता के लिए मूल्य की परवाह किए बिना, परिपक्वता से पहले नोट को भुनाना संभव है। इसका मतलब यह है कि यह संभव है कि एक निवेशक को एक मूल्य प्राप्त करने के लिए मजबूर किया जाएगा जो चेहरे के मूल्य से काफी नीचे है।
जोखिम वहाँ समाप्त नहीं होते हैं। आपको कर कारक पर भी विचार करना होगा। चूंकि संरचित नोटों को ऋण उपकरणों का भुगतान माना जाता है, इसलिए निवेशक उन पर वार्षिक करों का भुगतान करने के लिए जिम्मेदार होंगे, भले ही नोट परिपक्वता तक नहीं पहुंचा हो और उन्हें कोई नकद प्राप्त नहीं हो रहा हो। इसके शीर्ष पर, जब बेचा जाता है, तो उन्हें साधारण आय माना जाएगा, न कि पूंजीगत लाभ (या हानि)।
जहां तक मूल्य जाता है, आप एक संरचित नोट के लिए अधिक भुगतान की संभावना रखेंगे, जो जारीकर्ता की लागतों को बेचने, संरचना और हेजिंग से संबंधित है ।
परदा वापस खींच रहा है
क्या होगा अगर आप क्रेडिट जोखिम, मूल्य निर्धारण, या तरलता के बारे में परवाह नहीं करते हैं? क्या संरचित नोट एक अच्छा सौदा है? संरचित नोटों की अत्यधिक जटिलता और विविधता को देखते हुए, हम फ़ोकस को सबसे सामान्य प्रकार, बफ़र्ड रिटर्न-एन्हांस्ड नोट (BRR) तक सीमित कर देंगे। बफ़र्ड का मतलब है कि यह कुछ प्रदान करता है लेकिन पूरी तरह से नकारात्मक सुरक्षा नहीं। रिटर्न-एन्हांस्ड का मतलब है कि यह बाजार के रिटर्न का उल्टा करता है। BREN को निवेशकों के लिए एक आदर्श सकारात्मक बाजार के प्रदर्शन का अनुमान लगाने के लिए आदर्श माना जाता है, लेकिन बाजार के गिरने के बारे में भी चिंतित है। यह सच होने के लिए लगभग बहुत अच्छा लगता है, बेशक, यह है।
एक संरचित नोट का उदाहरण
एक अच्छा उदाहरण एक BREN है जो MSCI इमर्जिंग मार्केट्स प्राइस इंडेक्स से जुड़ा है । यह विशेष सुरक्षा 18 महीने का नोट है जो उल्टा पर 200% लीवरेज, डाउनसाइड पर 10% बफर और 24% के प्रदर्शन पर कैप प्रदान करता है। उदाहरण के लिए, अपसाइड पर, यदि 18 महीने की अवधि में मूल्य सूचकांक 10% था, तो नोट 20% वापस आ जाएगा। 24% कैप का अर्थ है कि आप नोट पर सबसे अधिक 24% बना सकते हैं, भले ही सूचकांक कितना भी ऊंचा हो।
नकारात्मक पक्ष पर, यदि मूल्य सूचकांक -10% नीचे था, तो नोट फ्लैट होगा, मूलधन का 100% वापस। यदि मूल्य सूचकांक 50% नीचे था, तो नोट 40% नीचे होगा। मैं मानता हूँ कि जब तक आप टोपी में कारक और लाभांश के बहिष्करण में बहुत अच्छा लगता है – तब तक अच्छा लगता है । निम्नलिखित ग्राफ यह दर्शाता है कि इस सुरक्षा ने दिसंबर 1988 से 2009 तक अपने बेंचमार्क को कैसे प्रदर्शित किया होगा ।
इंडेक्स बनाम BREN प्रदर्शन को समझना
सबसे पहले, कृपया “छाया हुआ” चिह्नित क्षेत्रों पर ध्यान दें! ग्राफ में यह दर्शाता है कि 24% कैप ने कितनी बार नोट के प्रदर्शन बनाम बेंचमार्क को सीमित किया। उदाहरण के लिए, फरवरी 2000 में समाप्त इंडेक्स का 18 महीने का रिटर्न 107.1% था, जबकि नोट 24% पर छाया हुआ था। दूसरा, “संरक्षण?” देखें कि बफर कितना नुकसान के खिलाफ नकारात्मक पक्ष की रक्षा करने में सक्षम था?
उदाहरण के लिए, सितंबर 2001 को समाप्त सूचकांक का 18 महीने का रिटर्न नोट के मुकाबले -49.7% था, जो 10% बफर के कारण -39.7% था। हां, नोट ने बेहतर किया, लेकिन -39.7% गिरावट शायद ही नकारात्मक पक्ष की रक्षा करने जैसा लगता है। इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि इन दो अवधियों में यह दिखाया गया है कि नोट ने 10% बचाने के लिए 83.1% (107.1% – 24%) दिया, जो एक बहुत बुरा व्यापार लगता है।
विशेष ध्यान
याद रखें कि नोट MSCI इमर्जिंग मार्केट्स प्राइस इंडेक्स पर आधारित है, जो लाभांश को बाहर करता है। यदि आप एक म्यूचुअल फंड या ईटीएफ के माध्यम से सीधे एमएससीआई इमर्जिंग मार्केट्स इंडेक्स में निवेश कर रहे थे, तो आप 18 महीनों में उन लाभांशों को पुनर्निर्मित कर रहे होंगे । यह एक बड़ी बात है जो ज्यादातर खुदरा निवेशकों द्वारा अनदेखी की जाती है और निवेश बैंकों द्वारा मुश्किल से उल्लेख किया जाता है।
उदाहरण के लिए, 1988 और सितंबर 2009 के बीच उभरते मूल्य सूचकांक के लिए औसत 18 महीने का रिटर्न 18% है। इमर्जिंग टोटल रिटर्न इंडेक्स (लाभांश सहित मूल्य सूचकांक) के लिए औसत 18 महीने का रिटर्न 22.4% है। तो एक संरचित नोट के प्रदर्शन के लिए सही तुलना मूल्य सूचकांक के खिलाफ नहीं है, लेकिन कुल रिटर्न सूचकांक के खिलाफ है ।
अंत में, हमें यह समझने की आवश्यकता है कि 10% बफ़र प्रदान करने में कितना नकारात्मक संरक्षण है, यह देखते हुए कि कितना अपसाइड किया गया था। अक्टूबर 1988 और सितंबर 2009 के बीच की अवधि को देखते हुए, बफर ने आपको औसतन केवल 6.6% बचाया होगा, 10% नहीं। क्यों? लाभांश बफर के मूल्य को कम करता है। उदाहरण के लिए, जुलाई 2001 को समाप्त होने वाली 18 महीने की अवधि के लिए, MSCI इमर्जिंग कुल रिटर्न इंडेक्स -36.4% था, MSCI इमर्जिंग प्राइस इंडेक्स -38.6% था, और संरचित नोट, इसलिए, -28.6% था। इसलिए इन 18 महीनों के लिए, 10% बफर केवल 7.8% (36.4% – 28.6%) का मूल्य केवल सूचकांक में सीधे निवेश करने की तुलना में था।
तल – रेखा
जोखिम / इनाम अनुपात बस गरीब है। निवेश बैंकों द्वारा प्रदान किए गए चित्र और उदाहरण हमेशा सीमाओं और नुकसान को कम करते हुए सबसे अच्छी विशेषताओं को उजागर और अतिरंजित करते हैं। सच्चाई यह है कि एक ऐतिहासिक आधार पर, इन नोटों का नकारात्मक पक्ष सीमित है, और साथ ही, उल्टा क्षमता भी छाया हुआ है। अब इस तथ्य को जोड़ें कि गिरावट के दर्द को कम करने में मदद करने के लिए कोई लाभांश नहीं है।
यदि आप किसी भी तरह से संरचित नोट्स चुनते हैं, तो फीस और लागत, अनुमानित मूल्य, परिपक्वता की जांच करना सुनिश्चित करें, कॉल सुविधा, भुगतान संरचना, कर निहितार्थ और जारीकर्ता की साख है या नहीं ।