नकारात्मक कमाई के साथ मान्य कंपनियां

लाभहीन कंपनियों में निवेश करना आम तौर पर एक उच्च-जोखिम, उच्च-प्रतिफल प्रस्ताव है, लेकिन एक जिसे कई निवेशक बनाने के लिए तैयार हैं। उनके लिए, एक संभावित ब्लॉकबस्टर दवा, या एक जूनियर

जबकि सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली सैकड़ों कंपनियां तिमाही के बाद घाटे की रिपोर्ट करती हैं, उनमें से मुट्ठी भर लोग बड़ी सफलता प्राप्त कर सकते हैं और घरेलू नाम बन सकते हैं। बेशक, चाल यह पहचान रही है कि इनमें से कौन सी कंपनी लाभप्रदता और ब्लू-चिप की स्थिति में छलांग लगाने में सफल होगी ।

नकारात्मक कमाई के कारण

नकारात्मक कमाई – या हानि – अस्थायी (अल्पकालिक या मध्यम अवधि) कारकों या स्थायी (दीर्घकालिक) कठिनाइयों के कारण हो सकती है।

अस्थायी मुद्दे सिर्फ एक कंपनी को प्रभावित कर सकते हैं – जैसे कि मुख्य उत्पादन सुविधा में बड़े पैमाने पर व्यवधान – या संपूर्ण क्षेत्र, जैसे कि 2008 में अमेरिकी आवास ढहने के दौरान लंबर कंपनियां।

लंबी अवधि की समस्याओं (एप्पल और सैमसंग स्मार्टफोन की लोकप्रियता के कारण इस तरह के 2013 में ब्लैकबेरी के नाटकीय गिरावट के रूप में) की मांग में मौलिक परिवर्तन, कारण उपभोक्ता प्राथमिकताओं को बदलने के लिए, या प्रौद्योगिकी अग्रिमों है कि एक कंपनी या प्रदर्शित हो सकती हैं के साथ क्या करना पड़ सकता है क्षेत्र के उत्पाद अप्रचलित (जैसे 2000 के दशक की शुरुआत में कॉम्पैक्ट-डिस्क निर्माता)।२ 

निवेशक अक्सर अस्थायी समस्याओं वाली कंपनियों में कमाई की वसूली के लिए इंतजार करने के लिए तैयार रहते हैं, लेकिन लंबी अवधि के मुद्दों के कम माफ हो सकते हैं। पूर्व के मामले में, ऐसी कंपनियों के लिए मूल्यांकन अस्थायी समस्याओं की सीमा पर निर्भर करेगा और वे कितने दूर हो सकते हैं। बाद के मामले में, एक दीर्घकालिक समस्या के साथ एक कंपनी के रॉक-तल का मूल्यांकन निवेशकों की धारणा को प्रतिबिंबित कर सकता है कि इसका बहुत अस्तित्व दांव पर हो सकता है।

नकारात्मक कमाई वाली शुरुआती चरण की कंपनियों को उद्योगों में क्लस्टर किया जाता है, जहां संभावित इनाम जोखिम को कम कर सकते हैं – जैसे कि प्रौद्योगिकी, जैव प्रौद्योगिकी और खनन।

मूल्यांकन तकनीक

चूंकि मूल्य-से-कमाई (पी / ई) अनुपात का उपयोग लाभहीन कंपनियों को महत्व देने के लिए नहीं किया जा सकता है, इसलिए वैकल्पिक तरीकों का उपयोग किया जाना चाहिए। ये तरीके प्रत्यक्ष हो सकते हैं – जैसे रियायती नकदी प्रवाह (DCF) – या सापेक्ष मूल्यांकन ।

सापेक्ष मूल्यांकन तुलनात्मक मूल्यांकन (या “comps”) का उपयोग करता है जो उद्यम मूल्य-से-EBITDA और मूल्य-से-बिक्री जैसे गुणकों पर आधारित होते हैं । इन मूल्यांकन विधियों पर नीचे चर्चा की गई है:

रियायती नकदी प्रवाह (DCF) 

DCF अनिवार्य रूप से प्रयास अपने भविष्य पेश द्वारा एक कंपनी के वर्तमान मूल्य और इसके शेयरों का अनुमान लगाने के मुक्त नकदी बहती है (FCF) और ” छूट जैसे एक उचित दर के साथ मौजूद करने के लिए उन्हें” पूंजी की भारित औसत लागत (WACC)। हालांकि DCF एक लोकप्रिय तरीका है जो नकारात्मक कमाई वाली कंपनियों पर व्यापक रूप से उपयोग किया जाता है, समस्या इसकी जटिलता में है। एक निवेशक या विश्लेषक को अनुमानों के साथ आना होगा (क) पूर्वानुमान अवधि के दौरान कंपनी की मुफ्त नकदी प्रवाह, (बी) पूर्वानुमान अवधि से परे नकदी प्रवाह के लिए एक टर्मिनल मूल्य और (सी) छूट दर । इन चरों में एक छोटा परिवर्तन कंपनी और उसके शेयरों के अनुमानित मूल्य को महत्वपूर्ण रूप से प्रभावित कर सकता है।

उदाहरण के लिए, मान लें कि किसी कंपनी के पास वर्तमान वर्ष में $ 20 मिलियन का मुफ्त नकदी प्रवाह है। आप पूर्वानुमान करते हैं कि एफसीएफ अगले पांच वर्षों में सालाना 5% बढ़ेगा और इसके 10 से अधिक टर्मिनल मूल्य को अपने $ 25.52 मिलियन के पांच एफसीएफ के रूप में निर्दिष्ट करेगा। 10% की छूट दर पर, इन नकदी प्रवाह का मौजूदा मूल्य ($ 255.25 मिलियन के टर्मिनल मूल्य सहित) $ 245.6,000 मिलियन है। यदि कंपनी के पास 50 मिलियन शेयर बकाया हैं, तो प्रत्येक शेयर का मूल्य 245.66 मिलियन $ 50 मिलियन शेयर = $ 4.91 होगा (चीजों को सरल रखने के लिए, हमें लगता है कि कंपनी की बैलेंस शीट पर कोई ऋण नहीं है ) ।

अब, टर्मिनल मान को 8 में बदल दें और छूट दर 12% कर दें। इस मामले में, नकदी प्रवाह का वर्तमान मूल्य $ 198.61 मिलियन है, और प्रत्येक शेयर का मूल्य $ 3.97 है। टर्मिनल मूल्य और छूट की दर को कम करने के परिणामस्वरूप एक शेयर की कीमत हुई जो कि प्रारंभिक अनुमान से लगभग एक डॉलर या 20% कम था।

एंटरप्राइज वैल्यू-टू-ईबीआईटीडीए

इस पद्धति में, एक उचित बहु को कंपनी के EBITDA ( ब्याज, कर, मूल्यह्रास और परिशोधन से पहले आय ) पर लागू किया जाता है ताकि उसके उद्यम मूल्य (EV) के लिए एक अनुमान लगाया जा सके । ईवी एक कंपनी के मूल्य का एक उपाय है और अपने सरलतम रूप में, इक्विटी प्लस ऋण ऋण नकद के बराबर है । इस तरह तुलनीय मूल्यांकन पद्धति का उपयोग करने का लाभ यह है कि यह डीसीएफ विधि की तुलना में बहुत सरल (यदि सुरुचिपूर्ण नहीं है)। कमियां यह हैं कि यह DCF की तरह कठोर नहीं है, और केवल उचित और प्रासंगिक तुलनाओं को शामिल करने के लिए देखभाल की जानी चाहिए । इसके अलावा, इसका उपयोग बहुत प्रारंभिक चरण की कंपनियों के लिए नहीं किया जा सकता है जो अभी भी EBITDA की रिपोर्टिंग से काफी दूर हैं।

उदाहरण के लिए, एक कंपनी एक वर्ष में $ 30 मिलियन का EBITDA पोस्ट कर सकती है। तुलनीय कंपनियों के विश्लेषण से पता चलता है कि वे औसत ईवी-टू-ईबीआईटीडीए 8 पर कारोबार कर रहे हैं । इस मल्टीपल को लागू करने से कंपनी को $ 240 मिलियन का ईवी मिलता है। मान लें कि कंपनी के पास 30 मिलियन डॉलर का ऋण, $ 10 मिलियन का नकद और 50 मिलियन के शेयर बकाया हैं । इसलिए, इसका इक्विटी मूल्य $ 220 मिलियन या $ 4.40 प्रति शेयर है।

अन्य गुणक

अन्य गुणकों जैसे मूल्य-से-शेयर अनुपात, या मूल्य / बिक्री, का उपयोग कई मामलों में भी किया जाता है, विशेष रूप से प्रौद्योगिकी कंपनियों जब वे सार्वजनिक होते हैं ।नवंबर 2013 में सार्वजनिक हुएट्विटर ( आईपीओ के शेयरों कीकीमत$ 26, या 12.4 गुना की अनुमानित 2014 की बिक्री $ 1.14 बिलियन थी।४  तुलना में, फेसबुक (FB ) तब ११.६ बार और लिंक्डइन (LNKD) की बिक्री में १२.२ गुना से अधिक की बिक्री कर रहा था।६

उद्योग-विशिष्ट गुणक

इनका उपयोग किसी विशिष्ट क्षेत्र में लाभहीन कंपनियों को महत्व देने के लिए किया जाता है और विशेषकर शुरुआती चरण की कंपनियों का मूल्यांकन करते समय उपयोगी होता है।उदाहरण के लिए, जैव प्रौद्योगिकी क्षेत्र में, चूंकि एफडीए अनुमोदनप्राप्त करने के लिए किसी उत्पाद के लिए कई वर्षों और कई परीक्षणों का समय लगता है, कंपनियों को इस आधार पर मूल्यवान माना जाता है कि वे अनुमोदन प्रक्रिया में हैं (चरण I नैदानिक ​​परीक्षण, चरण II परीक्षण, आदि। ), साथ ही साथ बीमारी जिसके लिए उपचार विकसित किया जा रहा है।  इस प्रकार, एक एकल उत्पाद वाली कंपनी जो मधुमेह के उपचार के रूप में तीसरे चरण के परीक्षण में है, की तुलना अन्य समान कंपनियों के साथ की जाएगी ताकि इसके मूल्यांकन का अनुमान लगाया जा सके।

लाभहीनता की लंबाई

एक परिपक्व कंपनी के लिए, एक संभावित निवेशक को यह निर्धारित करना चाहिए कि नकारात्मक-आय चरण एक अस्थायी है, या यदि यह कंपनी के भाग्य में एक स्थायी, नीचे की ओर संकेत करता है। यदि कंपनी ऊर्जा या वस्तुओं जैसे चक्रीय उद्योग में एक अच्छी तरह से प्रबंधित इकाई है, तो यह संभावना है कि लाभहीन चरण केवल अस्थायी होगा और कंपनी भविष्य में काले रंग में वापस आ जाएगी।

कंजर्वेटिव निवेश के लिए नहीं

अपनी बचत को एक शुरुआती चरण की कंपनी में रखने के लिए विश्वास की एक छलांग लगती है जो शायद वर्षों तक मुनाफे की रिपोर्ट न करे। एक ऑड-ईवन जो कि अगला गूगल या फेसबुक साबित होगा, यह उन बाधाओं की तुलना में बहुत कम है कि यह सबसे अच्छा प्रदर्शन है और सबसे खराब रूप से पूर्ण विराम हो सकता है। शुरुआती चरण की कंपनियों में निवेश करना जोखिम के लिए उच्च सहिष्णुता वाले निवेशकों के लिए उपयुक्त हो सकता है, लेकिन अगर आप बहुत रूढ़िवादी निवेशक हैं तो दूर रहें ।

वैल्यूएशन मैच रिस्क-रिवार्ड

कंपनी के मूल्यांकन को आपके निवेश के फैसले को सही ठहराना चाहिए। यदि स्टॉक ओवरवैल्यूड दिखाई देता है और इसकी व्यावसायिक संभावनाओं के बारे में अनिश्चितता का एक उच्च स्तर है, तो यह अत्यधिक जोखिम भरा निवेश हो सकता है। एक गैर-लाभकारी कंपनी में निवेश करने का जोखिम संभावित रिटर्न द्वारा ऑफसेट से अधिक होना चाहिए, जिसका अर्थ है कि आपके शुरुआती निवेश को तीन गुना या चौगुना करने का मौका। यदि आपके निवेश के 100% नुकसान का जोखिम है, तो 50% का संभावित सर्वश्रेष्ठ-मामला रिटर्न जोखिम को सही ठहराने के लिए शायद ही पर्याप्त है।

यह भी पता करें कि क्या प्रबंधन टीम के पास कंपनी (एक परिपक्व इकाई के लिए) को चालू करने के लिए विश्वसनीयता और कौशल है या इसके विकास चरण के माध्यम से अंतिम लाभ (प्रारंभिक चरण की कंपनी के लिए) के लिए अपने विकास की देखरेख करता है।

एक पोर्टफोलियो के हिस्से के रूप में

नकारात्मक कमाई कंपनियों में निवेश करते समय, एक पोर्टफोलियो दृष्टिकोण की अत्यधिक सिफारिश की जाती है, क्योंकि पोर्टफोलियो में एक भी कंपनी की सफलता कुछ अन्य होल्डिंग्स की विफलता को ऑफसेट करने के लिए पर्याप्त हो सकती है। अपने सभी अंडों को एक टोकरी में न रखने की नसीहत विशेष रूप से सट्टा निवेश के लिए उपयुक्त है ।

तल – रेखा

नकारात्मक कमाई वाली कंपनियों में निवेश करना एक उच्च जोखिम वाला प्रस्ताव है। हालांकि, डीसीएफ या ईवी-टू-ईबीआईटीडीए जैसे उचित मूल्यांकन पद्धति का उपयोग करना, और सामान्य ज्ञान सुरक्षा उपायों का पालन करना – जैसे जोखिम-इनाम का मूल्यांकन करना, प्रबंधन क्षमता का आकलन करना और पोर्टफोलियो दृष्टिकोण का उपयोग करना – ऐसी कंपनियों में निवेश के जोखिम को कम कर सकता है। और इसे एक पुरस्कृत अभ्यास करें।